Terra Luna Meltdown: Mësime për të ardhmen e monedhave të qëndrueshme

Dy javët e fundit kanë qenë një slitë rrotulluese për entuziastët e kriptove. Një nga projektet më të lavdëruara, Terra Luna (në vijim Luna), një platformë që lëshon një monedhë të qëndrueshme algoritmike, Terra USD (UST e tutje), është në telashe. Çifti UST/USD filloi të fiksohej më 8 maj^th, 1UST vlente më pak se 1USD. Fajtori? Sipas mbrojtësve të Luna, një tregtar i madh hodhi 286 milionë dollarë UST në financat e Curve. Pavarësisht nëse 'sulmi' ishte i orkestruar apo jo, është shumë e diskutueshme. Në të vërtetë, lidhja e UST me USD është nën stres të jashtëzakonshëm. Nëse goditjet e tregut dhe të kërkesës janë të parashikueshme për të mbajtur larg problemet për të ruajtur barazinë UST ndaj dollarit, është një tregues i qartë i të metave të projektimit të Luna-s. Stabilcoin algoritmik i bazuar në PoS nuk ishte aq i qëndrueshëm sa pretendon ekipi. Cilat janë mësimet për të ardhmen e monedhave të qëndrueshme që mund të nxjerrim nga kjo shkrirje e tregut?

Kjo nuk është hera e parë në histori që ndodh një ikje bankare dhe nuk do të jetë e fundit. Sidoqoftë, dështimi duket si një tipar i qenësishëm i monedhave të qëndrueshme algoritmike, pasi lista e projekteve të paqëndrueshme po rritet më shpejt se kurrë: AMPL, UST, e ndjekur nga DEI, vetëm për të përmendur disa.

Në fushën e monedhave dixhitale, ekzistojnë 3 mënyra kryesore për të lidhur një vlerë simbolike me dollarin: i) me para në dorë ose rezerva të aktiveve likuide në një llogari bankare. Për çdo vlerë $ që është emetuar në një shenjë, një dollar korrespondues qëndron (ose aktive të tjera likuide) në një llogari bankare për të siguruar një kurs këmbimi 1:1 në çdo kohë, ii) me kolateral të paqëndrueshëm si BTC ose ETH. Në atë rast, ju nevojitet, për shembull, 1,5 dollarë kolateral në mënyrë që të emetoni 1 dollarë stablecoin. Megjithatë, kjo metodë konsumon kapital për emetuesit dhe jo shumë efikase, iii) me një stabilcoin plotësisht të decentralizuar ku politika e saj monetare është e automatizuar nga një kontratë inteligjente. Rruga e tretë ishte ajo që mori Luna.

Zbavitje printimi UST

Printimi dhe djegia e UST shkon paralelisht me kërkesën për Luna. Kunja mbahet përmes arbitrazhit. Nëse çmimi është 1UST>1USD, tregtarët kanë një nxitje për të shkatërruar ekuivalentin e 1$ të Luna për të krijuar 1$ UST dhe për ta shitur atë përsëri në treg, duke futur në xhep diferencën. Në të kundërt, nëse 1UST<1USD, tregtarët e arbitrazhit duhet të heqin UST nga qarkullimi duke printuar pak Luna për të rivendosur çiftin. Për sa kohë që çmimi i çmimit bazë të aktivit rritet, mund të printohet më shumë UST. Në të vërtetë, një çmim Luna në 100 dollarë, ju lejon të printoni 100 ose të shkatërroni 100 UST.

Midis nëntorit 2021 dhe majit 2022, rreth 16 miliardë dollarë UST kanë dalë në treg, ose 90 milion USD çdo ditë janë lëshuar. Protokolli Anchor, një platformë huazimi dhe huamarrjeje që funksionon në blockchain të Terra-s, ofronte norma interesi deri në 20% duke vendosur UST-në tuaj përmes Anchor. Kjo nxiti kërkesën për UST dhe shkatërrimin e Lunas gjatë rrugës. Më pak Luna në qarkullim përkthehet në rritje çmimi.

Prandaj, ky mekanizëm lidhet me një kapital relativisht të lartë tregu për Luna. Megjithatë, nëse një sasi e madhe UST shitet në treg, çifti UST/USD nuk mbahet, duke i detyruar arbitrazhët të lëshojnë më shumë Luna dhe të rivendosin kunjin. Oferta e sapokrijuar e Luna-s bëri presion në rënie në çmimin e saj të tregut. Kështu, nëse më shumë UST duhet të hiqen nga qarkullimi gjatë një goditjeje ekonomike, çmimi i Luna do të vazhdojë të ulet.

Në kohën e shkrimit, ka 11.28 miliardë dollarë UST në qarkullim, për një çmim tregu prej 0.09 dollarë. Kështu, 11.28*($1-$0.09)=10.26 miliardë dollarë furnizim shtesë! Me fjalë të tjera, 91% e UST duhet të hiqet nga tregu për të rivendosur çiftin. Duke e bërë këtë, protokolli duhet të krijojë 73 trilion Luna të tjera me çmimin aktual prej 0.00014 dollarë për të penguar UST, duke ulur kështu çmimin e Luna-s dhe duke shkaktuar një spirale vdekjeje. Luna bëhet një aktiv i pavlefshëm në një bilanc, i cili nuk mund të mbajë kunj. Terra Luna falimentoi.

Kur pjesëmarrësit e UST-së në Anchor panë se paratë e tyre po humbnin vlerën e tyre, ata filluan të panikoheshin duke shitur UST-në e tyre në treg për të kursyer atë që mund të kursehej ende. Gjatë harkut prej 10 ditësh, 13 miliardë UST janë hequr nga Anchor, duke përforcuar presionin në rënie në UST.

Duke luajtur kundër tregut

Nga sot, furnizimi shtesë i UST nuk është hequr, duke shmangur fryrjen edhe më të madhe të tokenit Luna, ku oferta e tij tashmë është 6.5 trilionë. Ekipi kryesor i Lunës dhe tregu kanë luajtur me macet dhe minjtë. Midis 8 majit^th dhe Maj 11^th, ndërsa bashkëthemeluesi i Luna-s, Do Kwon, po përpiqej të siguronte komunitetin e tij dhe të rivendoste çiftin duke shitur rezervat e BTC të Luna-s, tregu po luante kundër ekipit. Në të vërtetë, kjo lëvizje i sinjalizon merkatos se Luna është shumë e madhe për të dështuar dhe skuadra do të vijë në shpëtim pa marrë parasysh se çfarë.

Nëse Do Kwon nuk është duke luajtur rug pull, atëherë është një bast i sigurt për të blerë UST me një çmim të ulët dhe për t'i shitur ato për BTC edhe përpara se çifti të restaurohet plotësisht për të marrë diferencën në xhep. Në këtë skenar, Luna po humbet BTC-në e saj ndërsa përpiqet të rivendosë një palë kundër tregtarëve të arbitrazhit. Tregtari madje mund të mbulojë pozicionin e tij të gjatë në UST duke shkurtuar Luna. Sido që të jetë, ai/ajo do të fusë paratë në xhep duke vënë bast kundër mundësisë së një kunj. Ekipi i Lunës tani është i vetëm duke luajtur kundër tregtarëve të arbitrazhit në një treg ku arinjtë po merrnin nën kontroll demat. Kjo është vetëm një recetë për katastrofë për përdoruesit e UST. Miliarda BTC të Luna-s nuk do të jenë të mjaftueshme për të rikthyer çiftin, e lëre më besimin e përdoruesve.

Në fakt, çifti UST/USD nuk është restauruar kurrë, siç tregon grafiku i mëposhtëm:

Paratë private: të mësuarit nga historia

Të dy ekonomistët Benjamin Klein (1974)^[1] dhe Milton Friedman (1959)^[2] hulumtoi epokën e parave private në SHBA në 19^th shekulli. Hulumtimi i Klein ishte shumë i thellë, pasi ai argumentoi se paratë konkurruese private në qarkullim do të çonin në pagesën e interesave për mbajtësit. Kjo është pikërisht ajo që ndodhi në rastin e UST. Në të vërtetë, Anchor po paguante një interes vjetor prej 20% për aksionarët e UST-së dhe Luna po u jepte mbajtësve të saj një rendiment komoditeti. Epo, për sa kohë që gjithçka funksiononte mirë.

Friedman argumenton se oferta e parasë konkurruese çon përfundimisht në një lidhje me vlerën e saj të letrës, për shkak të presioneve të pafundme inflacioniste. Rasti në fakt ndodhi në Somali në vitet 1990 gjatë luftës civile dhe u detajua nga Mubarak (2003)^[3]. Kjo është për shkak të mungesës së besimit të qenësishëm për paratë private, pasi bilancet e bankave ishin të vështira për t'u audituar derisa u miratua Akti i Bankës Kombëtare në 1864, i cili rregullonte bankat private. Përpara kësaj rregulloreje, kartëmonedhat në qarkullim ishin shumë më të mëdha se rezervat bankare, duke vënë në rrezik të gjithë sistemin.

Ne, në Rrjeti Jax, nuk priti që rregullatorët të rregullonin ato çështje që po tronditin ekonominë algoritmike të stablecoin. Ne e bëmë shumë të kushtueshme printimin e JAX-it, duke parandaluar kështu inflacionin dhe shtypjen si Luna. Minierat tona të aseteve janë plotësisht të lidhura me monedhën tonë të transaksionit, duke parandaluar manipulimet e tregut. Për më tepër, bilanci ynë është blockchain-i ynë, dhe kështu është plotësisht i auditueshëm në kohë reale. Përdoruesit e dinë saktësisht se sa monedha transaksioni qarkullojnë. Gjithashtu, ato nuk përdoren për aksione, vetëm për qëllime transaksioni. Rendimenti i komoditetit sigurohet nga suksesi i monedhës sonë të transaksionit, i cili reflektohet nga lëvizjet e çmimeve të monedhës së aktivit, por prodhimi i të dy monedhave ndjek rregulla krejtësisht të ndryshme dhe nuk është në asnjë mënyrë i ndërlidhur. Kontrolloni projektin tonë në më shumë detaje këtu.

^[1] Klein, B., (1974). Oferta konkurruese e parave, Gazeta e Parave, Vëll.6, Nr 4, fq 423-453.

^[2] Friedman, M., (1959). Një program për stabilitetin monetar. Nju Jork: Fordham University Press.

^[3] Mubarak, Jamil A. (2003). Një rast i furnizimit privat të parave në Somali pa shtetësi, Gazeta e Ekonomive Afrikane 11(3): 309-325.

- Shpallje -