Kur u vendos pluhuri i arit

Me vitin 2022 pas nesh, është detyra jonë si investitorë të rivlerësojmë vendimet tona, të mësojmë dhe të shtojmë mjete të reja në paketën tonë të veglave. Shumica e bisedave për festat e festave ndoshta kanë qenë të përqendruara në rënien e aksioneve të rritjes dhe që obligacionet të kenë vitin e tyre më të keq në kujtesë. Të dyja së bashku dhe portofoli tipik i aksioneve 60%/40% i obligacioneve ka pasur një vit vërtet të mjerueshëm.

Por kishte zona ku mund të gjente mbrojtje. Siç e dinë shumë nga lexuesit e mi, peizazhi im i investimeve përbëhet jo vetëm nga aksionet dhe obligacionet, por edhe nga ari. I nxis të gjithë të lexojnë një nga artikujt e mi të parë nga ky vit i kaluar përpara se të shkojnë më tej (Mostra e të dhënave të vogla tregon potencial të madh (forbes.com). Në këtë artikull unë mora një përqasje sasiore ndaj cikleve shtrënguese të furnizimit me vlerë 50-vjeçare, shoqëruar me regjimet makroekonomike dhe çfarë parashikuan modelet tona të pronarit në Proficio Capital Partners për kthimet e klasës së aseteve. Më pas e shtrova këtë analizë me një nga dy rrugët për drejtimin themelor të ekonomisë (a do të kthehet Powell në Volker 2.0? apo do ta heqë këmbën nga gazi herët?). Arrita në përfundimin se ari do të ishte një mbrojtje e shkëlqyer ndaj aksioneve ose do të kishte performancë të fortë absolute.

Epo, pluhuri është ulur në vitin 2022, dhe ndërsa drejtimi i Powell është ende në zhvillim, parashikimi im i arit është provuar i saktë. Gjatë një lufte Rusi-Ukrainë (duke ndihmuar arin) dhe Fed duke rritur normat më shumë se sa prisnin shumë (duke dëmtuar arin), ne tani ulemi me arin spot (në USD) në thelb të sheshtë për vitin… një hamburger asgjë. Shfaqja e duarve, kush do të merrte një pjesë të konsiderueshme të portofolit të tyre duke qenë e sheshtë këtë vit?

Por tani presim përpara, duke përdorur atë që kemi mësuar për të na udhëhequr.

Së pari, ari (si të gjitha aktivet me rrezik) vuan kur Fed po rrit normat. Nga kulmi i tij në mars deri në nivelet më të ulëta të shtatorit, ari spot ra me pak më shumë se 20%. Kjo erdhi pasi frika gjeo-politike e konfliktit të Rusisë në Ukrainë u shua dhe Fed rriti përpjekjet e saj për ecje. Aksionet u goditën gjatë kësaj kohe dhe kur rreshtoni grafikët, ato duken identike. Megjithatë, kohët e fundit ka pasur një ndryshim. Fed ka ngadalësuar rritjet nga 75 bps në 50 bps (që mund të ndryshojë) dhe nga nëntori në fund të vitit S&P u ul me ~1% ndërsa ari spot u rrit mbi 10%.

Ngjashëm me pjesën e mëparshme që përmenda, puna që kam bërë kohët e fundit është e rrënjosur në analizën historike. Shtrëngimi i Fed ka shkaktuar përmbysje të konsiderueshme në të gjithë kurbën e rendimentit. Që nga viti 1973, kam analizuar 5 periudha të përmbysjes së qëndrueshme midis normave 3 mujore dhe 10-vjeçare. Ari mbajti terrenin e tij gjatë çdo periudhe përmbysjeje (më e keqja me 1.8%). Përsëri, unë shkova një hap më tej dhe e bashkova këtë me modelet tona të parashikimit të aseteve të pronarit. Sot, modelet tona parashikojnë që ari të jetë në kuintilin më të lartë të kthimeve të parashikuara (dhe aksionet në më të ulëtat), që është i ngjashëm me ciklin e përmbysjes së vitit 2000. Pas daljes nga ai përmbysje, ari pothuajse u dyfishua gjatë pesë viteve të ardhshme, ndërsa aksionet ishin në thelb të sheshta.

Ndërsa kjo është risiguruese, një n prej 1 nuk është bazë për të marrë vendime. Ne duhet të kuptojmë bazat. Periudha e dot com flluskës dhe sot janë të ngjashme në atë që po dëshmojmë një korrigjim të madh nga vlerësimet jo sensitive dhe modelet e biznesit. Deri më tani, në të dyja rastet vlera dhe ari zëvendësuan rritjen si tema kryesore të investimeve.

Është gjithashtu e rëndësishme të theksohet se, përveç ecjes së Fed, ka një debat në lidhje me recesionin (i cili zakonisht ndodh 12-18 muaj pas përmbysjes). Ndërsa retorika e recesionit, pastaj realiteti merr përsipër, aksionet vuajnë ndërsa vlerësimet rishikohen në rënie mes ngjeshjes së marzhit. Ari, nga ana tjetër, nuk vuan nga kjo pasi asnjë fitim nuk është i lidhur me të. Por investitorët e arit e dinë se lehtësimi i Fed është afër qoshes.

Së fundi, dhe ndoshta arsyeja më e rëndësishme, themelore për të qenë ari në rritje është shuma rekord e blerjeve të Bankës Qendrore. Këshilli Botëror i Arit raportoi se kishte 400 trilionë blerje nga banka qendrore globale vetëm në tremujorin e tretë. Blerjet e YTD janë mbi 3 trilionë, duke tejkaluar të gjitha totalet vjetore që nga viti 670. Çifti që kërkesa tërhiqet me pak ose aspak ofertë të re që vjen dhe skena është vendosur për rritjen e çmimeve.

Koha sot nuk është perfekte pasi Fed është ende duke u shtrënguar. Thënë kështu, vendosja themelore përgjatë përmbysjes së kurbës së yield-eve, vlerësimit relativ dhe blerjes nga Banka Qendrore më ka inkurajuar për perspektivat afatgjata të arit dhe stoqeve të nxjerrjes së arit. Mos harroni se portofoli 60/40 nuk është i vetmi vendim për ndarjen e aseteve që mund të merrni. Në periudhën e radhës të dobësimit të çmimit të arit dhe drejtimit të qartë drejt pauzës/orientimit nga Fed, do të përsëris duke përdorur këto mundësi për të arritur ekspozimin maksimal të arit.

Të gjitha të dhënat për këtë kolonë janë marrë nga Bloomberg LP.