Gjatë dekadës së fundit apo më shumë, shumë kapitalistë sipërmarrës kanë ndërtuar pasuri të mëdha personale. Një pjesë e parave janë bërë përmes investimeve në kompani që kanë tejkaluar performancën. Por pjesa më e madhe e pasurisë së tyre rrjedh në tarifat e menaxhimit që u shtuan shpejt pasi madhësia e fondeve - të ngritura më shpejt se kurrë në histori - u rritën në nivele të paprecedentë.
Duke pasur parasysh se tregu ka ndryshuar - dhe ka të ngjarë të mbetet një mjedis më i ashpër për të gjithë për të paktën një ose dy vitet e ardhshme - një pyetje e qartë është se çfarë ndodh tani. A do të kërkojnë partnerët e kufizuar të industrisë - "paratë pas parave" - kushte më të mira nga menaxherët e tyre të sipërmarrjes, ashtu siç kërkojnë QV-të tani termat më të mirë nga themeluesit e tyre?
Nëse ndonjëherë do të kishte një moment që institucionet që financojnë QV-të të përdornin levën e tyre dhe të shtynin mbrapsht - në lidhje me shpejtësinë e mbledhjes së fondeve, ose mungesën e diversitetit të industrisë, ose pengesat që duhen arritur përpara se të ndahen fitimet - tani me sa duket do të të jetë koha. Megjithatë, në bisedat e shumta me LP-të këtë javë, mesazhi për këtë redaktor ishte i njëjtë. LP-të nuk janë të interesuar të lëkundin varkën dhe të vënë në rrezik shpërndarjen e tyre në të ashtuquajturat fondet e nivelit të lartë pas vitesh kthimesh solide.
Ata nuk kanë gjasa të bëjnë kërkesa as ndaj performuesve më të dobët dhe menaxherëve në zhvillim. Pse jo? Sepse ka më pak para për të shkuar, sugjerojnë ata. "Tregje si këto e përkeqësojnë ndarjen midis atyre që kanë dhe atyre që nuk kanë", vërejti një LP. "Kur shtojmë dikë në listën tonë të marrëdhënieve," shtoi një tjetër, "ne presim që do të jetë për të paktën dy fonde, por kjo nuk do të thotë se ne mund t'i përmbushim ato pritshmëri nëse tregjet janë vërtet të vështira."
Disa mund t'i shohin reagimet zhgënjyese, veçanërisht pas kaq shumë bisedave në vitet e fundit për barazimin e fushës së lojës duke vënë më shumë kapital investues në duart e grave dhe të tjerëve që janë të nënpërfaqësuar në industrinë e sipërmarrjes. Duke nënvizuar marrëdhënien e pasigurt të LP-ve me QV-të, asnjë nuk donte të fliste në procesverbal.
Po sikur të kishin më shumë shtyllë? Po sikur ata mund tregoni menaxherëve saktësisht se çfarë ata mendojnë pa frikën e ndëshkimit? Këtu janë gjysmë duzinë ankesash që QV-të mund të dëgjojnë, bazuar në bisedat tona me një grusht investitorësh institucionalë, nga një drejtor menaxhues në një institucion të madh financiar në një menaxher më të vogël fondi fondesh. Ndër gjërat që ata do të donin të ndryshonin, nëse do të kishin drutherët e tyre:
Terma të çuditshëm. Sipas një partneri të kufizuar, vitet e fundit, të ashtuquajturat standarde të "kohës dhe vëmendjes" - gjuha në marrëveshjet e partnerëve të kufizuar që synon të sigurojë që personat "kyç" do t'i kushtojnë në thelb të gjithë kohën e tyre të biznesit fondit që po mbledhin - filluan të shfaqen. gjithnjë e më rrallë përpara se të zhdukej pothuajse plotësisht. Një pjesë e problemit është se një numër në rritje i ortakëve të përgjithshëm nuk ishin të duke e përqendruar gjithë vëmendjen e tyre në fondet e tyre; ata kishin dhe vazhdojnë të kenë punë të tjera ditore. "Në thelb," thotë ky LP, "Mjekët e përgjithshëm po thoshin, 'Na jepni para dhe mos bëni pyetje'."
Zhduken bordet këshillimore. Një partner i kufizuar thotë se këto kanë rënë kryesisht në anash vitet e fundit, veçanërisht kur bëhet fjalë për fonde më të vogla dhe se është një zhvillim shqetësues. Anëtarë të tillë të bordit "shërbejnë ende një rol në konfliktet e interesave", vëren LP, "duke përfshirë [zbatimin] e dispozitave që kanë të bëjnë me qeverisjen" dhe që mund t'u adresohen më mirë "njerëzve që po merrnin pozicione agresive që ishin të ngathët nga një Perspektiva e LP-së.”
Mbledhja e fondeve me shpejtësi të lartë. Shumë LP po merrnin shpërndarje rutinë në vitet e fundit, por atyre iu kërkua të angazhoheshin për fonde të reja nga menaxherët e portofolit të tyre pothuajse aq shpejt. Në të vërtetë, ndërsa QV-të i kompresonin këto cikle mbledhjeje fondesh – në vend të çdo katër vjetësh, ata po ktheheshin në LP çdo 18 muaj dhe ndonjëherë më shpejt për angazhimet e fondeve të reja – kjo krijoi një mungesë diversiteti kohor për investitorët e tyre. "Ju po i investoni këto pjesë të vogla në tregjet me vrull dhe thjesht vjen erë e keqe," thotë një menaxher, "sepse nuk ka diversifikim të mjedisit të çmimeve. Disa QV-të investuan të gjithë fondin e tyre në gjysmën e dytë të 2020 dhe gjysmën e parë të 2021 dhe është si, "Dhe, pyes veten se si do të dalë?""
Qëndrime të këqija. Sipas disa LP-ve, shumë arrogancë u fut në ekuacion. ("Disa [partnerë të përgjithshëm] do të ishin si: merre ose lëre.") LP-të argumentojnë se ka shumë për të thënë për një ritëm të matur për të bërë gjëra dhe se ndërsa ritmi dilte nga dritarja, po ashtu edhe respekti i ndërsjellë në disa raste.
Fondet e mundësive. Boy do LPs urrejnë fondet e mundësive! Së pari, ata i konsiderojnë automjete të tilla – të destinuara për të mbështetur kompanitë e portofolit “përhapëse” të një menaxheri fondi – si një mënyrë të poshtër për një QV për të lundruar rreth disiplinës së supozuar të madhësisë së fondit të tij ose të saj. Një çështje më e madhe është “konflikti i natyrshëm” me fondet e mundësive, siç e përshkruan një LP. Konsideroni se si një LP, institucioni i saj mund të ketë një aksion në fondin kryesor të një firme dhe një lloj sigurie të ndryshme në të njëjtën kompani në fondin e mundësive që mund të jetë në kundërshtim të drejtpërdrejtë me atë të aksionit të parë. (Thuaj se veshjes së saj i ofrohen aksione të preferuara në fondin e mundësive, ndërsa aksionet e saj në fondin e fazës së hershme konvertohen në aksione të zakonshme ose ndryshe "shtyhen poshtë grupi i preferencës.")
LP-të me të cilët folëm këtë javë thanë gjithashtu se nuk ishin të pakënaqur që u detyruan të investonin në fondet e mundësive të QV-ve për të hyrë në fondet e tyre të fazës fillestare, gjë që me sa duket po ndodhte shumë gjatë dy viteve të fundit veçanërisht.
Kërkohet të mbështesë automjetet e tjera të firmave sipërmarrëse. Firma të shumta kanë nxjerrë strategji të reja që kanë natyrë globale ose i shohin të investojnë më shumë para në tregun publik. Por, çudi, LP-ve nuk u pëlqen përhapja (e bën më të komplikuar diversifikimin e portofoleve të tyre). Ata janë bërë gjithashtu të pakëndshëm me shpresën se do të luajnë së bashku me këtë zvarritje të misionit. Thotë një LP i cili është shumë i kënaqur me shpërndarjen e tij në një nga veshjet më të spikatura të sipërmarrjeve në botë, por që është zhgënjyer edhe me fushat më të reja të fokusit të firmës: "Ata kanë fituar të drejtën për të bërë shumë nga gjërat që ata" po bën, por ka një ndjenjë që nuk mund të zgjedhësh vetëm fondin e sipërmarrjes; ata do të dëshironin që ju të mbështesni fonde të shumta.”
LP tha se ai shkon së bashku për t'u marrë vesh. Firma e sipërmarrjes i tha atij se nëse strategjitë e saj ndihmëse nuk do të ishin të përshtatshme, nuk do ta konsideronte vendimin si një grevë kundër institucionit të tij, por ai nuk e blen plotësisht atë, pa ndonjë lojë fjalësh.
Pra, çfarë ndodh në një botë ku LP-të kanë frikë të vënë këmbën e tyre figurative? Kjo varet kryesisht nga tregu. Nëse gjërat rikthehen, me siguri mund të prisni që LP-të do të vazhdojnë të bashkëpunojnë, edhe nëse ata bëjnë disa grabitje privatisht. Megjithatë, në një rënie të qëndrueshme, partnerët e kufizuar që financojnë industrinë e sipërmarrjes mund të bëhen më pak të ndrojtur me kalimin e kohës. Ndoshta.
Të paktën, në një bisedë të veçantë në fillim të kësaj jave me veteranin VC Peter Wagner, Wagner vërejti se pas rrëzimit të dot.com në vitin 2000, një numër firmash sipërmarrëse i lanë LP-të e tyre të fiksoheshin duke zvogëluar madhësinë e fondeve të tyre. Accel, ku Wagner kaloi shumë vite si partner i përgjithshëm, ishte mes këtyre veshjeve.
Wagner dyshon se e njëjta gjë do të ndodhë tani. Ndërsa Accel ishte i fokusuar ngushtë në investimet në fazat e hershme në atë kohë, Accel dhe shumë lojtarë të tjerë të fuqishëm sot mbikëqyrin fonde të shumta dhe strategji të shumta. Ata do të gjejnë një mënyrë për të përdorur të gjithë kapitalin që kanë mbledhur.
Megjithatë, nëse kthimet nuk qëndrojnë, LP-ve mund të mbarojë durimi, sugjeroi Wagner. Duke folur në përgjithësi, ai tha se “duhen mjaft vite për të luajtur” dhe se vite nga tani, “mund të jemi në një mjedis ekonomik të ndryshëm [më të mirë]”. Ndoshta momenti i shtyrjes do të ketë kaluar, me pak fjalë. Nëse jo, megjithatë, nëse tregu aktual zvarritet siç është, tha ai, “Nuk do të habitesha aspak nëse [kushtet më të favorshme të LP-së] do të ishin në diskutim në vitin ose dy vitet e ardhshme. Unë mendoj se kjo mund të ndodhë.”
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html