Tregjet e bëjnë lajmin, jo anasjelltas, një pasqyrë që ka qenë mjaft modeste për atë që ka bërë jetesën duke raportuar dhe analizuar ndikimin e lajmeve në tregjet financiare.
Merrni parasysh pozicionin e politikëbërësve. Me njëfarë arsyetimi, ata mendojnë se vendimet e tyre për normat e interesit ose çështjet fiskale përcaktojnë fatet e aksioneve, obligacioneve dhe monedhave. Megjithatë ata tani i shikojnë ato tregje si udhërrëfyes politikash.
Kjo mund të krijojë një lak të çuditshëm reagimi. Tregjet e obligacioneve dhe aksioneve mund të shihen si zhvillime pozitive, duke kryer në mënyrë efektive detyrën e pakëndshme të shtrëngimit të politikave që zakonisht u lihen autoriteteve monetare. Anasjelltas, rikthimet në tregjet e borxhit dhe të kapitalit rezultojnë në kushte më të lehta, duke kërkuar veprime më të ashpra të bankës qendrore. Pra, investitorët mund t'i shohin rritjet e tregut si pararojë për një shtrëngim më të madh në rrugë.
Rezerva Federale ka dy mjete kryesore politike: përcaktimin e normave afatshkurtra të interesit dhe blerjen dhe shitjen e letrave me vlerë. Këto funksionojnë përmes tregjeve të parasë dhe letrave me vlerë të qeverisë dhe ndikojnë në normat më të gjera dhe çmimet e letrave me vlerë vetëm në mënyrë indirekte.
Për të vlerësuar ndikimin e veprimeve të tyre, zyrtarët e bankës qendrore monitorojnë një gamë të gjerë fushash financiare, duke përfshirë kredinë e korporatave, hipotekën, monedhën dhe tregjet e kapitalit. Këtu mblidhen dhe investohen paratë reale dhe ku politika monetare ndikon në ekonominë e përgjithshme.
Kushtet financiare janë shtrënguar shumë më tepër sesa duhet, bazuar vetëm në atë që ka bërë Fed. Në vend të kësaj, ata janë ndikuar kryesisht nga çfarë kanë thënë zyrtarët e saj. Veprimet e tyre kanë konsistuar në vetëm dy rritje të objektivit të saj të fondeve federale, nga afër zero në vetëm 0.75%-1%, një normë e ulët absolute dhe një normë reale rekord e ulët, pas marrjes parasysh të inflacionit të çmimeve të konsumit mbi 8%.
Sa i përket retorikës, drejtuesit e Fed kanë folur për nevojën për të normalizuar qëndrimin e tyre të politikës në mënyrë të shpejtë. Kjo është e gjitha, por e sigurt, do të thotë rritje gjysmë pike në normën e fondeve Fed në takimet e 14-15 qershorit dhe 26-27 korrikut të Komitetit Federal të Tregut të Hapur. sipas procesverbalit publikuar javën e kaluar të takimit të panelit të përcaktimit të politikave këtë muaj dhe komentet nga një sërë zyrtarësh të bankës qendrore. Rritje shtesë me çerek pikë priten në konfabrikat e mbetura të FOMC këtë vit, në shtator, nëntor dhe dhjetor.
Duke parashikuar këto veprime - plus tërheqjen e likuiditetit, duke filluar me reduktimin e zotërimeve të letrave me vlerë të Fed duke filluar nga qershori - masa të tilla si Indeksi Kombëtar i Kushteve Financiare të Çikagos Fed janë shtrënguar në mënyrë kuptimplote. Kjo është rezultuar nga rritja e mprehtë e yield-eve të obligacioneve afatmesme dhe afatgjata, kërcimi shoqërues i normave të interesit të hipotekave, fitimet e dollarit dhe, natyrisht, rrëshqitja e aksioneve që solli shkurtimisht
Indeksi S&P 500
në një rënie prej 20% në territorin e tregut.
Sado të dhimbshme mund të jenë këto lëvizje për investitorët, ata po bëjnë një pjesë të punës së Fed për të frenuar ekonominë dhe me sa duket ngadalësimin e inflacionit. “Ishte mirë të shihje tregjet financiare duke reaguar paraprakisht, bazuar në mënyrën se si po flasim për ekonominë, dhe pasoja… është se kushtet e përgjithshme financiare janë shtrënguar ndjeshëm,” vuri në dukje së fundmi kryetari i Fed, Jerome Powell, duke shtuar me kënaqësi të dukshme: "Kjo është ajo që ne kemi nevojë."
Sigurisht, kushtet më të shtrënguara janë një hap i domosdoshëm larg politikës së mëparshme ultrastimuluese të normave zero të interesit dhe ushqyerjes me forcë të likuiditetit nga Fed me një ritëm maksimal vjetor prej 1.4 trilion dollarësh. Por a mund ta ulin inflacionin nga një kulm prej katër dekadash?
Bazuar në rënien e normave të interesit dhe rimëkëmbjen e çmimeve të aksioneve gjatë javës së kaluar, përgjigja duket se është po. Në të vërtetë, që nga fillimi i majit, kontratat e së ardhmes së fondeve të Fed kanë zbritur rreth dy më pak rritje me çerek pikë deri në gjysmën e parë të 2023, kur shtrëngimi pritet të arrijë kulmin. Një gamë e lartë prej 2.75%-3% tani parashikohet deri në shkurt, sipas CME Fedwatch site.
Kjo është reflektuar në rënien e mprehtë të yield-eve të thesarit që nga fillimi i majit. Yield-i i kartëmonedhës dyvjeçare, maturimi më i lidhur me lëvizjet e parashikuara të Fed, ra në 2.47% të premten nga një kulm brenda ditës prej 2.80%. Ndërkohë, shënimi standard 10-vjeçar është tërhequr nga 3.20%, pak më pak se kulmi i tij i nëntorit 2018 gjatë ciklit të fundit të shtrëngimit të Fed, në 2.72%.
Megjithatë, pas rritjes frikëson nga disa shitës me pakicë
Kap
(shënues: SNAP), tregu i aksioneve u rimëkëmb javën e kaluar. Tërheqja në yield-et e thesarit është përhapur edhe në tregjet e obligacioneve komunale dhe të korporatave, si në nivel investimi ashtu edhe me yield-e të lartë. Në të njëjtën kohë, masat e paqëndrueshmërisë, si p.sh
Indeksi i volumit të Cboe,
ose VIX, për S&P 500 dhe masat analoge për tregun e obligacioneve, gjithashtu janë zbutur. E gjithë kjo kontribuon në një lehtësim të kushteve financiare, pas shtrëngimit të mëparshëm të tregjeve.
Megjithatë, ka arsye për të qenë të kujdesshëm, thotë Edmund Bellord, strateg i shpërndarjes së aseteve në menaxherin e fondit Harding Loevner. Fed ka të ngjarë të duhet të ulë çmimet e aseteve për të frenuar inflacionin, të cilin ai e quan një pasojë të pashmangshme të veprimeve të saj për të stimuluar shpenzimet duke rritur çmimet e aktiveve që nga kriza financiare 2007-09.
Deri më tani, ndikimi në aksione është ndjerë kryesisht në normën më të lartë të skontimit të aplikuar për fitimet e ardhshme, shton Bellord në një intervistë telefonike. Faza tjetër do të jetë flukse më të ulëta monetare, të cilat ai thotë se mund të prodhojnë një "efekt bullwhip" në tregje.
Në këtë drejtim, shumë vëzhgues vërejnë se shumëfishi i çmimit/fitimeve të tregut të aksioneve ka rënë ndjeshëm, në rreth 16.5 herë fitimet e parashikuara nga mbi 21 herë në kulmin e tij në fund të vitit. Por siç vëren Jeff deGraaf, kreu i Renaissance Macro Research, vlerësimet e të ardhurave të analistëve janë të njohur për ngecjen prapa lëvizjeve në çmimet e aksioneve. Rishikimet e fitimeve të S&P 500 historikisht përfundojnë gjashtë javë pasi aksionet kanë arritur, shkruan ai në një shënim klienti. Dhe e vërtetë në formë, rishikimet e fitimeve ende nuk janë ulur në mënyrë kuptimplote, pavarësisht korrigjimit në S&P 500.
Bellord pranon se mesazhi i tij—çmimet e aksioneve duhet të bien më tej—ka “hijeshinë e një varri të hapur”. Por, këmbëngul ai, "flluska binjake" në pasuri të paluajtshme dhe aksione duhet të "shpërthehen" për të krijuar shkatërrimin e kërkesës që nevojitet për të zbutur inflacionin.
Deflacioni i aseteve është i prirur të frenojë shpenzimet nga ata që mbajnë aksione dhe prona. Dhimbja e humbjeve ndihet më e mprehtë sesa kënaqësia nga fitimet, si psikologë Amos Tversky dhe Daniel Kahneman, fitues i çmimit Nobel në ekonomi në vitin 2002, i artikuluar më shumë se katër dekada më parë. Por pas viteve të rritjes së shpenzimeve të tyre nga inflacioni i aseteve, çdo ankesë nga ata që janë mjaft të pasur për t'i zotëruar ato asete përbën një "gjarkim", thotë Bellord, duke përdorur briticizmin.
Nëse sulmi i Fed-it ndaj inflacionit synon vërtet tregjet financiare në përgjithësi, dhe çmimet e aksioneve në veçanti, rritjet në tregjet e kapitalit dhe të kredisë mund të kërkojnë veprime të mëtejshme nga banka qendrore. Investitorët do të bënin mirë të kujtonin se Powell & Co. janë shtrënguar kryesisht me fjalë, jo me vepra. Rritje të tjera të rëndësishme të normave dhe reduktim të bilancit të Fed janë përpara, me ndikime të pashmangshme të dëmshme. Tregjet ka të ngjarë të bëjnë më shumë lajme të këqija atëherë.
Shkruaj Randall W. Forsyth në [email mbrojtur]
Burimi: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Ky tubim mund ta detyrojë Fed-in të rrisë normat më të larta
Tregjet e bëjnë lajmin, jo anasjelltas, një pasqyrë që ka qenë mjaft modeste për atë që ka bërë jetesën duke raportuar dhe analizuar ndikimin e lajmeve në tregjet financiare.
Merrni parasysh pozicionin e politikëbërësve. Me njëfarë arsyetimi, ata mendojnë se vendimet e tyre për normat e interesit ose çështjet fiskale përcaktojnë fatet e aksioneve, obligacioneve dhe monedhave. Megjithatë ata tani i shikojnë ato tregje si udhërrëfyes politikash.
Kjo mund të krijojë një lak të çuditshëm reagimi. Tregjet e obligacioneve dhe aksioneve mund të shihen si zhvillime pozitive, duke kryer në mënyrë efektive detyrën e pakëndshme të shtrëngimit të politikave që zakonisht u lihen autoriteteve monetare. Anasjelltas, rikthimet në tregjet e borxhit dhe të kapitalit rezultojnë në kushte më të lehta, duke kërkuar veprime më të ashpra të bankës qendrore. Pra, investitorët mund t'i shohin rritjet e tregut si pararojë për një shtrëngim më të madh në rrugë.
Rezerva Federale ka dy mjete kryesore politike: përcaktimin e normave afatshkurtra të interesit dhe blerjen dhe shitjen e letrave me vlerë. Këto funksionojnë përmes tregjeve të parasë dhe letrave me vlerë të qeverisë dhe ndikojnë në normat më të gjera dhe çmimet e letrave me vlerë vetëm në mënyrë indirekte.
Për të vlerësuar ndikimin e veprimeve të tyre, zyrtarët e bankës qendrore monitorojnë një gamë të gjerë fushash financiare, duke përfshirë kredinë e korporatave, hipotekën, monedhën dhe tregjet e kapitalit. Këtu mblidhen dhe investohen paratë reale dhe ku politika monetare ndikon në ekonominë e përgjithshme.
Kushtet financiare janë shtrënguar shumë më tepër sesa duhet, bazuar vetëm në atë që ka bërë Fed. Në vend të kësaj, ata janë ndikuar kryesisht nga çfarë kanë thënë zyrtarët e saj. Veprimet e tyre kanë konsistuar në vetëm dy rritje të objektivit të saj të fondeve federale, nga afër zero në vetëm 0.75%-1%, një normë e ulët absolute dhe një normë reale rekord e ulët, pas marrjes parasysh të inflacionit të çmimeve të konsumit mbi 8%.
Sa i përket retorikës, drejtuesit e Fed kanë folur për nevojën për të normalizuar qëndrimin e tyre të politikës në mënyrë të shpejtë. Kjo është e gjitha, por e sigurt, do të thotë rritje gjysmë pike në normën e fondeve Fed në takimet e 14-15 qershorit dhe 26-27 korrikut të Komitetit Federal të Tregut të Hapur. sipas procesverbalit publikuar javën e kaluar të takimit të panelit të përcaktimit të politikave këtë muaj dhe komentet nga një sërë zyrtarësh të bankës qendrore. Rritje shtesë me çerek pikë priten në konfabrikat e mbetura të FOMC këtë vit, në shtator, nëntor dhe dhjetor.
Duke parashikuar këto veprime - plus tërheqjen e likuiditetit, duke filluar me reduktimin e zotërimeve të letrave me vlerë të Fed duke filluar nga qershori - masa të tilla si Indeksi Kombëtar i Kushteve Financiare të Çikagos Fed janë shtrënguar në mënyrë kuptimplote. Kjo është rezultuar nga rritja e mprehtë e yield-eve të obligacioneve afatmesme dhe afatgjata, kërcimi shoqërues i normave të interesit të hipotekave, fitimet e dollarit dhe, natyrisht, rrëshqitja e aksioneve që solli shkurtimisht
Indeksi S&P 500
në një rënie prej 20% në territorin e tregut.
Sado të dhimbshme mund të jenë këto lëvizje për investitorët, ata po bëjnë një pjesë të punës së Fed për të frenuar ekonominë dhe me sa duket ngadalësimin e inflacionit. “Ishte mirë të shihje tregjet financiare duke reaguar paraprakisht, bazuar në mënyrën se si po flasim për ekonominë, dhe pasoja… është se kushtet e përgjithshme financiare janë shtrënguar ndjeshëm,” vuri në dukje së fundmi kryetari i Fed, Jerome Powell, duke shtuar me kënaqësi të dukshme: "Kjo është ajo që ne kemi nevojë."
Sigurisht, kushtet më të shtrënguara janë një hap i domosdoshëm larg politikës së mëparshme ultrastimuluese të normave zero të interesit dhe ushqyerjes me forcë të likuiditetit nga Fed me një ritëm maksimal vjetor prej 1.4 trilion dollarësh. Por a mund ta ulin inflacionin nga një kulm prej katër dekadash?
Bazuar në rënien e normave të interesit dhe rimëkëmbjen e çmimeve të aksioneve gjatë javës së kaluar, përgjigja duket se është po. Në të vërtetë, që nga fillimi i majit, kontratat e së ardhmes së fondeve të Fed kanë zbritur rreth dy më pak rritje me çerek pikë deri në gjysmën e parë të 2023, kur shtrëngimi pritet të arrijë kulmin. Një gamë e lartë prej 2.75%-3% tani parashikohet deri në shkurt, sipas CME Fedwatch site.
Kjo është reflektuar në rënien e mprehtë të yield-eve të thesarit që nga fillimi i majit. Yield-i i kartëmonedhës dyvjeçare, maturimi më i lidhur me lëvizjet e parashikuara të Fed, ra në 2.47% të premten nga një kulm brenda ditës prej 2.80%. Ndërkohë, shënimi standard 10-vjeçar është tërhequr nga 3.20%, pak më pak se kulmi i tij i nëntorit 2018 gjatë ciklit të fundit të shtrëngimit të Fed, në 2.72%.
Megjithatë, pas rritjes frikëson nga disa shitës me pakicë
Kap
(shënues: SNAP), tregu i aksioneve u rimëkëmb javën e kaluar. Tërheqja në yield-et e thesarit është përhapur edhe në tregjet e obligacioneve komunale dhe të korporatave, si në nivel investimi ashtu edhe me yield-e të lartë. Në të njëjtën kohë, masat e paqëndrueshmërisë, si p.sh
Indeksi i volumit të Cboe,
ose VIX, për S&P 500 dhe masat analoge për tregun e obligacioneve, gjithashtu janë zbutur. E gjithë kjo kontribuon në një lehtësim të kushteve financiare, pas shtrëngimit të mëparshëm të tregjeve.
Megjithatë, ka arsye për të qenë të kujdesshëm, thotë Edmund Bellord, strateg i shpërndarjes së aseteve në menaxherin e fondit Harding Loevner. Fed ka të ngjarë të duhet të ulë çmimet e aseteve për të frenuar inflacionin, të cilin ai e quan një pasojë të pashmangshme të veprimeve të saj për të stimuluar shpenzimet duke rritur çmimet e aktiveve që nga kriza financiare 2007-09.
Deri më tani, ndikimi në aksione është ndjerë kryesisht në normën më të lartë të skontimit të aplikuar për fitimet e ardhshme, shton Bellord në një intervistë telefonike. Faza tjetër do të jetë flukse më të ulëta monetare, të cilat ai thotë se mund të prodhojnë një "efekt bullwhip" në tregje.
Në këtë drejtim, shumë vëzhgues vërejnë se shumëfishi i çmimit/fitimeve të tregut të aksioneve ka rënë ndjeshëm, në rreth 16.5 herë fitimet e parashikuara nga mbi 21 herë në kulmin e tij në fund të vitit. Por siç vëren Jeff deGraaf, kreu i Renaissance Macro Research, vlerësimet e të ardhurave të analistëve janë të njohur për ngecjen prapa lëvizjeve në çmimet e aksioneve. Rishikimet e fitimeve të S&P 500 historikisht përfundojnë gjashtë javë pasi aksionet kanë arritur, shkruan ai në një shënim klienti. Dhe e vërtetë në formë, rishikimet e fitimeve ende nuk janë ulur në mënyrë kuptimplote, pavarësisht korrigjimit në S&P 500.
Bellord pranon se mesazhi i tij—çmimet e aksioneve duhet të bien më tej—ka “hijeshinë e një varri të hapur”. Por, këmbëngul ai, "flluska binjake" në pasuri të paluajtshme dhe aksione duhet të "shpërthehen" për të krijuar shkatërrimin e kërkesës që nevojitet për të zbutur inflacionin.
Deflacioni i aseteve është i prirur të frenojë shpenzimet nga ata që mbajnë aksione dhe prona. Dhimbja e humbjeve ndihet më e mprehtë sesa kënaqësia nga fitimet, si psikologë Amos Tversky dhe Daniel Kahneman, fitues i çmimit Nobel në ekonomi në vitin 2002, i artikuluar më shumë se katër dekada më parë. Por pas viteve të rritjes së shpenzimeve të tyre nga inflacioni i aseteve, çdo ankesë nga ata që janë mjaft të pasur për t'i zotëruar ato asete përbën një "gjarkim", thotë Bellord, duke përdorur briticizmin.
Nëse sulmi i Fed-it ndaj inflacionit synon vërtet tregjet financiare në përgjithësi, dhe çmimet e aksioneve në veçanti, rritjet në tregjet e kapitalit dhe të kredisë mund të kërkojnë veprime të mëtejshme nga banka qendrore. Investitorët do të bënin mirë të kujtonin se Powell & Co. janë shtrënguar kryesisht me fjalë, jo me vepra. Rritje të tjera të rëndësishme të normave dhe reduktim të bilancit të Fed janë përpara, me ndikime të pashmangshme të dëmshme. Tregjet ka të ngjarë të bëjnë më shumë lajme të këqija atëherë.
Shkruaj Randall W. Forsyth në [email mbrojtur]
Burimi: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo