(Kliko këtu për t'u pajtuar në gazetën e re Dorëzimi Alpha.)
Në këtë ditë të vitit të kaluar, investitorët panë me habi teksa aksionet e GameStop u rritën në një nivel rekord prej 347.51 dollarësh. Aksioni ishte ngritur në qiell mes një furie tregtare të shkaktuar nga investitorët me pakicë që shkëmbenin këshilla për aksionet - dhe meme të ngjashme - në mediat sociale.
Investitorët profesionistë gjithashtu morën pjesë në aksion, por jo të gjithë ishin në anën e shkurtër të tregtisë. GameStop u bë tregtia më e mirë e Senvest Management e të gjitha kohërave, duke arritur 700 milionë dollarë fitim për firmën. Këto fitime kontribuan në kthimet prej më shumë se 85% të Senvest vitin e kaluar, duke e bërë atë fondin mbrojtës me performancën më të mirë të vitit 2021.
Themeluesi dhe CEO i Senvest, Richard Mashaal, u ul me buletinin e CNBC-së, Delivering Alpha, për të diskutuar se si ai lundroi pozicionin e firmës së tij në GameStop dhe ndau mësimet që mësoi gjatë rrugës.
(Më poshtë është redaktuar për gjatësi dhe qartësi. Shihni më lart për videon e plotë.)
Leslie Picker: Ju ishit investuar në GameStop për muaj të tërë përpara furisë që pamë në janar 2021. A e dinit se çfarë do të ndodhte?
Richard Mashaal: Me siguri nuk e dinim se çfarë do të ndodhte, por ju e dini, ne u futëm në shtator. Pra, ky ishte shtatori [2020], shumë përpara se aksionet të merrte flakë, dhe është një lojë klasike e kundërt për ne. Ka një fjalë që është sinonim me Senvest: është e kundërta. Kjo është ajo që ne kërkojmë - gjëra që janë vërtet jashtë favorit që kanë potencialin të kthehen në favor. Dhe ne pamë atë lloj organizimi atje.
Zgjedhësi: Ju po shikonit gjithashtu interesin e shkurtër, i cili mendoj se ishte i ngjashëm me disa nga mbrapa dhe me radhë që pamë në forumet e Reddit me investitorët me pakicë. Si i shikoni ato gjëra kur merrni një vendim për të investuar në një kompani që ka qenë jashtë favorit? Dhe të zbulosh se cilët katalizatorë mund ta bëjnë atë të kthehet në favor?
Mashaal: Ka disa tregues shumë të thjeshtë. Pra, sa shit dhe blej rekomandime. Wall Street nuk lëshon shumë rekomandime për shitje dhe GameStop kishte shumë prej tyre dhe shumë pak, nëse jo, jo, rekomandime për blerje. Pra, kjo është një pikënisje. Dhe pastaj, sigurisht, interesi i shkurtër, i cili ishte mbi 100% të aksioneve të papaguara, që sigurisht është hera e parë në karrierën time - fondi ynë po funksionon për 25 vjet, kështu që është një kohë mjaft e gjatë - që unë kam parë ndonjëherë ndonjë gjë si ajo. Pra, të dyja këto do të ishin tregues mjaft të dukshëm se ky ishte një aksion që ishte jashtë favorit. Në fakt, interesi i lartë i shkurtër na shqetësoi pak, në një farë mënyre, sepse kjo do të thoshte gjithashtu se ishte një aksion në fushëbetejë dhe ne zakonisht nuk na pëlqente të përfshiheshim në një aksion në fushëbetejë dhe, djalë, kjo doli me të vërtetë e madhe betejë.
Pra, kjo është ana negative e saj, por ana pozitive është se ne pamë menaxhmentin që kishte qenë atje për më shumë se një vit që hyri dhe bëri një ulje të madhe të kostove, me të vërtetë reaguan ndaj pamundësisë për të funksionuar normalisht dyqanet e tyre për shkak të pandeminë dhe me të vërtetë shtyjnë këmbën e tyre në pedalin në tregtinë elektronike. Pra, ne pamë disa gjëra vërtet të mira që po ndodhin atje për sa i përket tregtisë elektronike, për sa i përket uljes së kostove dhe thjesht në përgjithësi, riparimit të bilancit. Ata kishin borxhe, kështu që me të vërtetë përpiqeshin të mblidhnin para. Dhe kështu kjo na bindi që kompania kishte hapësirë për frymëmarrje. Dhe më pas një tjetër pozitive ishte cikli i ri i konsolës. Ishim në fillimin e një cikli të ri të konsolave Xbox dhe Sony PlayStation. Ato do të prezantoheshin në kornizën kohore të nëntorit, kështu që ishim në shtator, kështu që menduam se mund të ishte një shtytës i rezultateve pozitive, dhe me të ardhura më të larta, kosto më të ulëta, kjo do të kishte një efekt pozitiv në rentabilitetin.
Dhe pastaj, gjithashtu, kishit një aktivist në krahë. Dhe ky nuk ishte aktivist i rregullt, ky ishte Ryan Cohen, Ryan Cohen pati sukses të jashtëzakonshëm duke themeluar Chewy, një kompani e tregtisë elektronike të ushqimit për kafshët shtëpiake. Dhe ai e bëri këtë përballë konkurrencës së ashpër nga Amazon. Pra, ekzistonte mendimi se ky aktivist u përfshi në menaxhimin ose në bordin e GameStop, se ai më pas mund të ndikonte në ndryshime reale pozitive dhe të ndihmonte një histori transformimi.
Zgjedhësi: Pra, Ryan Cohen zë një vend në bord, ai merr disa të tjerë në atë bord, dhe më pas stoku, prej andej, me të vërtetë filloi të shkojë keq. Si ishte për ju? Na merrni në zyrat e Senvest gjatë asaj periudhe kohore dhe llogaritjen nëse do të mbajmë apo do të shisni kur stoku filloi të rritet në qiell.
Mashaal: Këto gjëra sigurisht që janë nervozë kur fillojnë të ndodhin dhe fillojnë të kenë një jetë të tyren. Unë kam qenë gjithmonë i vetëdijshëm për tabelat e mesazheve dhe bisedat rreth stoqeve, bisedat me pakicë për stoqet, në përgjithësi, natyrisht, nuk kam parë kurrë diçka të tillë më parë, kjo është qartësisht e paprecedentë. Pra, ne padyshim menduam se sapo Ryan hyri në bord, ai ishte një katalizator i vërtetë për më tej. Ndërsa ne kemi objektiva afatshkurtër dhe afatgjatë për stoqet, ku zakonisht afati i shkurtër është shumë, shumë më i ulët dhe me të vërtetë i bazuar në atë që mund të ndodhë në një afat të shkurtër për sa i përket shitjeve të reja të konzollave, dhe efektit në P&L të tyre, ne menduan se afati i gjatë dhe transformimi mund të çojnë në një çmim shumë më të lartë të aksioneve. Tani, kur jeni duke folur për një histori transformimi, dua të them, çdo kompani mund të thotë se do të ketë një histori transformimi, ju keni nevojë për besueshmëri. Dhe kjo është ajo që Ryan Cohen solli në tryezë. Ai solli besueshmëri, e kishte bërë edhe më parë. Dhe unë mendoj se kjo është arsyeja pse turma e shitjes me pakicë dhe të tjerët me të vërtetë u hodhën mbi të.
Zgjedhësi: Por ju nuk u mbajtët, vendosët të shisni gjatë gjithë furisë. Cilët ishin disa nga treguesit kryesorë për ju që ju bënë të thoni: "Mirë, është koha të marrim përfitimet tona dhe të largohemi nga këtu."
Mashaal: Kur pamë se çfarë po ndodhte, dhe në të vërtetë ishte vetëm java ose dy e fundit, ne pamë atë që vërtet u njoh dhe u vlerësua plotësisht, çfarë po ndodhte në Reddit dhe Wall Street Bets. Ne e njohëm atë si një mani dhe sapo të njihni diçka si mani, ju e lini mënjanë analizën themelore që keni bërë me tabelat rreth asaj se cilat janë mundësitë e fitimeve, çfarë duhet të marrin shumëfishat. Ju e dalloni një mani dhe më pas filloni të thoni: "Mirë, si funksionojnë manitë?" Maniasit shkojnë në kulmin e skajshëm dhe më pas largohen në një moment dhe kështu çfarë po kërkojmë? Ne jemi duke kërkuar për momentin maksimal. Dhe kjo ishte një lloj kornize që ne po shikonim se si do të shisnim aksionet.
Kishim tregues të ndryshëm. Njëri prej tyre ishte, ju kishit një cicërimë të Chamath, dhe ky ishte një tregues se kjo gjë mund të shkonte edhe më lart tani që shokët, si në atë kohë, Chamath ishte mbreti i SPAC-ve dhe SPAC-të janë të nxehtë dhe ai po fliste. Aq qartë, njerëzit e dëgjuan atë. Dhe, padyshim, ne e ndjemë kulmin me postimin e Elon Musk, që besoj se doli atë të martën pasdite, ku ai postoi vetëm një fjalë: [Gamestonk!!]. Dhe ju e dini, qartë Elon Musk është një person që njerëzit e dëgjojnë, veçanërisht investitorët me pakicë, dhe ai është dikush që ka bërë një transformim vetë. Ai është gjithashtu dikush që nuk ka një pikëpamje shumë të favorshme për shitësit e shkurtër. Pra, grumbullimi i tij me atë cicërimë për ne ishte, ne të gjithë shikuam njëri-tjetrin dhe thamë: "Si ia kaloni?" për sa i përket, çfarë tjetër do të ndodhë nga pikëpamja e momentit. Dhe kështu për ne ai nënkuptonte momentin maksimal dhe ne vazhduam të dilnim nga pjesa tjetër e pozicionit tonë.
Zgjedhësi: Nga pikëpamja e ndërtimit të portofolit, jam kurioz se ku e keni kokën në lidhje me shitjet e shkurtra. Natyrisht, një lloj kthimi i gjërave në rrethin e plotë në GameStop. Kishte elementin e shtrëngimit të shkurtër në të, për të cilin unë e di se KSHZ tha se nuk ishte aq pjesë e momentit në rritje sa mendoj se shumë njerëz e bënë atë, por gjithsesi një komponent i tij. A jeni aktualisht duke mbrojtur portofolin tuaj me indekse individuale të aksioneve? Çfarë mendimi keni për gjendjen e shitjeve të shkurtra tani?
Mashaal: Natyrisht, ne jemi shumë të përshtatur me interesat e shkurtra dhe ato aksione që janë shumë të ndaluara dhe përpiqemi të qëndrojmë larg tyre. Ne i kemi mbajtur pozicionet tona të shkurtra në përgjithësi më të vogla, përveç nëse ato janë aksione më të mëdha dhe më likuide që ne kemi diçka në anën e gjatë të fitimeve. Pra, me të vërtetë, shtrydhjet e shkurtra kanë qenë gjithmonë një rrezik dhe sigurisht ato ishin një rrezik shumë më i madh vitin e kaluar. Por unë mendoj se ky do të jetë një vit i mirë për mbledhësit e aksioneve që të diferencohen vërtet si në anën e gjatë ashtu edhe në atë të shkurtër. Dhe përsëri indekset janë ende shumë afër niveleve më të larta, edhe pse ata kanë pasur një korrigjim këtu. Kështu që unë mendoj se kjo paraqet mundësi për të shkurtuar disa aksione që janë të mbivlerësuara, që ndoshta nuk do të përmbushin pritshmëritë e larta. Dhe në të njëjtën kohë, ka disa aksione me të vërtetë të rrahura që tregtohen në nivelet e tyre më të ulëta të 52 javëve dhe ne po i shikojmë ato.
Zgjedhësi: Së fundi, a ka ndonjë mësim që keni mësuar nga ajo që ndodhi me GameStop që po aplikoni tani në portofolin tuaj? Unë e di që ju keni qenë në biznes për 25 vjet apo më shumë. Por padyshim, ajo që pamë vitin e kaluar dhe si ndikoi në Senvest ishte e jashtëzakonshme. A ka ndonjë gjë që mendoni gjatë vitit të kaluar që mund ta hiqni nga ajo përvojë?
Mashaal: Mendoj se është e rëndësishme t'i kushtohet vëmendje zeitgeist-it, të momentit, asaj që po ndodh në këtë moment, dhe kjo mund të ketë një efekt jashtëzakonisht të fuqishëm, siç bëri me GameStop. Dhe rrëfimet. Ne jemi investitorë themelorë dhe investitorë me vlerë të kundërt, të gjitha ato etiketa vlejnë për ne. Por është e rëndësishme të dëgjosh, të kuptosh narrativat dhe çfarë narrative funksionojnë në treg apo jo. Dhe sigurisht për disa vitet e fundit, tregimet e stoqeve të rritjes dhe stoqeve të SaaS, ishin të mëdha, dhe ju me të vërtetë nuk mund ta luftonit këtë. Tani ato aksione kanë marrë pak rënie. Pra, shumë prej tyre janë kompani të shkëlqyera, është vetëm një çështje vlerësimi. Pra, me të vërtetë të dëgjosh atë që po ndodh, dhe me të vërtetë, kjo është të flasësh me njerëz më të rinj se unë. Pra, kjo është me të vërtetë, për t'i kushtuar vëmendje dhe disa prej tyre mund të vijnë duke lexuar tabelat e mesazheve dhe duke parë se çfarë thonë tregtarët me pakicë. Dhe është e mrekullueshme të shohësh tregtarët [me pakicë] të kthehen. Kur fillova karrierën time, ishte shumë për tregtarët me pakicë dhe më pas për disa vitet e fundit ju me të vërtetë nuk keni dëgjuar shumë për të, kështu që është mirë të shihet. Dua të them, padyshim, tregjet financiare dhe bursa, ndonjëherë njerëzit e trajtojnë atë si një lojë. Nuk është një lojë. Ka para të vërteta atje dhe ju fitoni para dhe humbisni para. Por ju gjithashtu mësoni, mësoni dhe unë besoj në të mësuarit duke bërë. Pra, shumë nga këta investitorë me pakicë po bëjnë pikërisht këtë. Dhe pastaj ju keni aplikacionet si Robinhood, të cilat e bëjnë vërtet të aksesueshme, kështu që është këtu për të qëndruar, mendoj. Dhe nëse janë aksione apo kripto, investitorët e rinj me pakicë janë shumë të angazhuar.
Burimi: https://www.cnbc.com/2022/01/27/the-manager-of-2021s-top-performing-hedge-fund-on-his-winning-gamestop-trade-and-lessons-from- it.html