Ekonomistët e St. Louis pyesin nëse Moderimi i Madh ka mbaruar

Me mëshirë, IÇK në SHBA ka qenë në rënie, duke arritur kulmin në mbi 9% vjetor deri në qershor.

CPI-ja bazë preku gati 7% në shtator, gjë që ende e shqetëson mendjen.

A po kërkoni lajme të shpejta, këshilla të nxehta dhe analiza të tregut?

Regjistrohuni për gazetën Invezz, sot.

Titulli i CPI për dhjetorin arriti në 6.5% vjetor, në përputhje me pritshmëritë e shumicës së analistëve të tregut. 

Ky ishte printimi i parë nën 7% që nga nëntori 2021 dhe i moderuar nga 7.1% muajin e kaluar.

CPI bazë (jo ushqimore, jo-energji) hyri në territorin nën 6% për herë të parë që nga qershori 2022 dhe arriti në 5.7% vjetor.

Muaj në muaj, CPI në fakt ra në -0.1%, ndërsa leximi bazë u rrit në 0.3% nga 0.2% në publikimin e mëparshëm.

Me shkeljen e nivelit psikologjik prej 7%, tregu ishte pothuajse unanim në besimin e tij se Fed do të lehtësojë madhësinë e rritjes së normës së saj në 25 bps tradicionale më vonë këtë muaj.  

Pesë minuta para publikimit të IÇK-së, FedWatch i CME instrumenti tregoi se shanset për një rritje prej 25 bps në takimin e ardhshëm ishin 77.3%.

Menjëherë pas publikimit, kjo u rrit në 97.2%, megjithëse tani është lehtësuar disi në rreth 91%.

A ka mbaruar Moderimi i Madh?

Michael McCracken dhe Trần Khánh Ngân nga Banka e Rezervës Federale të St. letër mbi të ardhmen e inflacionit.

Një pjesë e mëparshme në Investi vuri në dukje se kohët e fundit ekonomik historia, ka pasur dy raste të shkrepjes së IÇK-së mbi nivelin e 8% në SHBA.

Në të dyja rastet, inflacioni refuzoi të heqësh dorë me nxitim,

Në vitet shtatëdhjetë dhe tetëdhjetë, inflacioni i çmimeve të konsumit në SHBA arriti në 8% në dy raste të veçanta. Së pari, nga viti 1973 deri në 1975, ai qëndroi mbi 8% për 23 muaj rresht. Në rastin e dytë, mes viteve 1978 dhe 1982, kjo zgjati 41 muaj radhazi.

Në të kundërt, megjithëse si IÇK-ja totale ashtu edhe ai bazë arritën nivelet maksimale të katër dekadave në vitin 2022, një inflacion i tillë vicioz është vënë 'nën kontroll' me një ritëm shumë më të shpejtë se në rastet e mëparshme.

Në një masë të madhe, stuhia e rritjes së normave super të mëdha nga Fed (një artikull mbi të cilin mund të lexohet këtu) krijoi një tërheqje të mprehtë dhe me siguri ka treguar njëfarë suksesi në afatin e afërt.

Por pyetja kryesore është se nëse nivelet marramendëse të inflacionit mund të qëndrojnë kaq të larta për kaq gjatë, çfarë do të ndodhë këtë herë?

A do të vazhdojë të bjerë IÇK në mesataren e saj afatgjatë mjaft shpejt, apo jemi në ditë shumë të errëta të inflacionit të lartë vazhdimisht?

Dy realitete

Historia e fundit ekonomike e SHBA-së mund të ndahet afërsisht në dy gjysma.

E para është post-Bretton Woods (dhe fundi i Luftës së Dytë Botërore) nga 1945 deri në 1983. Në këtë periudhë, inflacioni ishte përgjithësisht i lartë dhe i paqëndrueshëm.

Pas vitit 1983 apo rreth tij, inflacioni ishte shumë më i përmbajtur dhe i kufizuar.  

Kjo periudhë njihet si 'Moderimi i Madh'.

Sigurisht, pas GFC-së, ky ndryshim ishte edhe më i madh.

Ka disa arsye që ky ndryshim mund të ketë ndodhur në vitet 1980.

Një kontribuues i madh ka të ngjarë të ishte globalizimi i fuqisë punëtore.

Grupi i punës në dispozicion të ndërmarrjeve amerikane u rrit papritur shumëfish, me punëtorë shumë të kualifikuar nga vende të tjera që hyjnë në tregun amerikan, shpesh me zbritje.

Kjo uli pagat për punëtorët amerikanë, dhe nga ana tjetër, futi në një epokë të re makroekonomike ku inflacioni u bë shumë më i menaxhueshëm.

Në vendet e zhvilluara si SHBA, kompensimi i punëtorëve luan një rol të madh në përcaktimin e tendencave të inflacionit.

Rezerva Federale shënime që në këtë periudhë,

…() zhvendosja që ndodhi nga prodhimi në shërbime do të priste të reduktonte paqëndrueshmërinë… përparimet në teknologjinë e informacionit dhe komunikimit mund t’i kenë lejuar firmat të prodhojnë në mënyrë më efikase dhe të monitorojnë proceset e tyre të prodhimit në mënyrë më efektive… Çrregullimi i shumë industrive mund të ketë kontribuar në rritjen e fleksibilitetit të ekonomisë dhe në këtë mënyrë të lejojë që ekonomia të përshtatet më lehtë ndaj goditjeve të llojeve të ndryshme, duke sjellë kështu një stabilitet më të madh të saj.

Matematika

Autorët hetuan të dhëna nga Byroja e Statistikave të Punës (BLS) dhe Byroja e Analizës Ekonomike (BEA) për të kuptuar se si dinamika inflacioniste ka ndryshuar nga para fillimit të Moderimit të Madh deri në atë gjatë.

Për ta bërë këtë, ata llogaritën autokorrelacionin midis serive kohore të katër masave të inflacionit - CPI, CPI bazë, PCE dhe PCE bazë.

E thënë thjesht, ata testuan për të parë nëse ka një lidhje midis njërit prej inputeve (të themi CPI) dhe një versioni të vonuar të vetvetes, dmth nëse inputet ndikohen nga vlerat e tyre të kaluara, dhe nëse po, nga sa dhe për sa gjatë.

Grafiku i parë gjurmon lidhjen midis katër variablave nga viti 1960 deri në 1983, dhe vlerave të tyre përkatëse të vonuara, për një periudhë prej 2 vjetësh.

Të katër matjet janë të paketuara ngushtë dhe nënkuptojnë se secila prej tyre ndikohet nga vonesat e tyre nga përmasa afërsisht të krahasueshme me kalimin e kohës.

Në fillim (domethënë pas një ose dy muajsh), secila prej tyre shfaq një varësi të madhe nga vlerat e regjistruara më parë të inflacionit.

Pas një periudhe 24-mujore, korrelacioni me vonesat e tyre përkatëse është ende mjaft i fortë, duke sugjeruar se momenti i secilit tregues ka vazhduar të vazhdojë dhe është shumë i ndikuar nga historia e tyre e serive.

Në një mjedis të tillë, nëse inflacioni është i lartë, ai do të priret të mbetet i tillë për periudha të gjata.

Seriali pas vitit 1983 tregon një pamje krejtësisht të ndryshme.

Megjithëse masat bazë vazhdojnë të shfaqin një efekt të fortë vonesash edhe 24 muaj jashtë, matjet kryesore (jo thelbësore), tregojnë një rënie të mprehtë në koeficientët e tyre të autokorrelacionit, duke sugjeruar që efekti i historisë së tyre përkatëse të serive ka parë një hollim të dukshëm.

Si pasojë, inflacioni, veçanërisht totali total, kishte shumë më pak gjasa të vazhdonte në periudhën pas vitit 1983, sesa më parë.

Autorët vërejnë,

Megjithëse më pak e dukshme, kjo është gjithashtu e vërtetë për masat bazë: Në të njëjtin horizont, koeficientët e autokorrelacionit për CPI-në bazë dhe PCE janë përgjithësisht pak më të larta për periudhën para Moderimit të Madh sesa gjatë Moderimit të Madh.

Duke pasur parasysh rrugën kaotike të inflacionit gjatë vitit të kaluar apo më shumë, autorët argumentojnë se ekziston mundësia që ne të largohemi nga Moderimi i Madh dhe në një mjedis të para viteve 1980, dmth. drejt një inflacioni më të vazhdueshëm.

Nëse po, ky do të ishte një lajm shumë i keq për portofolet e familjeve dhe sigurinë më të gjerë financiare.

Comesfarë vjen më pas?

Një nga ndryshimet më të mëdha midis viteve 1980 dhe sot është rritja e mprehtë e proteksionizmit.

Vendet po shikojnë gjithnjë e më shumë nga brenda ose po kultivojnë rrjete rajonale të lidhura ngushtë për të përmbushur kërkesat e tyre të zinxhirit të furnizimit dhe për të ndërtuar një rrjet sigurie.

Një rënie e mprehtë e grupit të punës në dispozicion globalisht do të jetë inflacioniste, veçanërisht në vende të tilla si SHBA.

Pjesa më e madhe e këtij shqetësimi rrjedh gjithashtu nga cenueshmëria që vjen nga mbështetja e tepërt globale në dollar dhe çmimin e rëndë që Tigrat aziatikë duhej të paguanin gjatë krizës së vitit 1997. 

Në periudhën afatshkurtër, rreziku kryesor mbetet dhe konsideratat gjeopolitike vazhdojnë të dalin mbi kokë.

Duke qenë se besueshmëria e Fed është parësore, çdo dobësi në narrativën e tyre do të rrisë presionet inflacioniste edhe një herë.