Shfaqen shenja të dhimbshme se Fed po ecën shumë larg, shumë shpejt me rritje agresive të normës

Ne kemi një term për shkaktimin e qëllimshëm të dhimbjes ndaj të tjerëve: mizori. Pra, çfarë duhet të bëjmë për Bordin e Rezervës Federale?

Fed, në deklaratat e lidhura me fushatën e saj për të ulur inflacionin, i është referuar sfidës për të sjellë një "ulje të butë" - domethënë, uljen e inflacionit pa ngadalësuar ndjeshëm ekonominë apo edhe duke provokuar një recesion.

I pyetur tek ai Konferenca për shtyp Të mërkurën në lidhje me pasojat e përpjekjeve të Fed për "rikthimin e stabilitetit të çmimeve", kryetari i Fed-it Jerome Powell u përgjigj se "askush nuk e di nëse ky proces do të çojë në një recesion ose nëse po, sa i rëndësishëm do të ishte ai recesion".

Ekonomisti Maurice Obstfeld

Komentet e Powell-it erdhën direkt pasi bordi i Fed votoi për të rritur normat e interesit me tre të katërtat e një pikë përqindjeje historikisht të lartë, rritja e tretë mujore e tij radhazi.

Pakkush nuk do të pajtohej se ulja e normës së inflacionit nga norma aktuale vjetore prej më shumë se 8% është e domosdoshme.

Siç vuri në dukje Powell, pyetja është se si ta bëjmë këtë pa imponuar dhimbjen e procesit tek ata që janë më pak të aftë për ta përballuar atë - mbajtësit e punës, veçanërisht ata me punë me të ardhura më të ulëta që mund të jenë të parët që pushohen nga puna në një recesion.

Ajo që mund të jetë më e rëndësishme për situatën aktuale ekonomike është nëse rritjet e normës së Fed deri më tani këtë vit kanë arritur tashmë një pjesë të mirë të qëllimit të saj. Përgjigja për këtë është: Nuk e dimë.

Kjo është arsyeja pse një kor në rritje ekspertësh ekonomikë po thotë se rreziku i politikës së Fed nuk është më se ajo nuk do të lëvizë mjaftueshëm në mënyrë agresive për të frenuar rritjen e çmimeve, por se ajo po lëviz. shumë në mënyrë agresive.

Argumenti i tyre është se Fed, ashtu si bankat e tjera qendrore që kanë ndjekur drejtimin e saj në rritjen e normave, nuk i ka dhënë kohë rritjes së normës paraprake për të hyrë në fuqi.

Historia vazhdon

E vërteta është se inflacioni tashmë është ulur ndjeshëm nga muaji në muaj. Indeksi i çmimeve të konsumit në muajin korrik nuk u rrit aspak nga niveli i muajit qershor. Në gusht, çmimet e përgjithshme u rritën me vetëm 0.1% nga korriku. Çuditërisht, komentuesit ekonomikë e interpretuan shifrën e gushtit, e cila u njoftua më 13 shtator, si një rritje “të nxehtë”.

Kjo provokoi pritjet që Fed do të përgjigjej me një rritje tjetër prej tre të katërtat e një pikë përqindjeje në norma, siç bëri disa ditë më vonë. Megjithatë, ndryshimet nga muaji në muaj në IÇK ishin më e ulëta që nga tetori 2020, kur ekonomia amerikane ishte ende e zhytur në një rënie të shkaktuar nga pandemia.

Pasojat e tejkalimit të shenjës së inflacionit mund të jenë të tmerrshme.

Ne raportuam këtë verë mbi nocionin alarmues, gjithnjë e më i popullarizuar në mendimet e politikës ekonomike, se inflacioni nuk mund të ulej pa një rritje të papunësisë së bashku me një ngadalësim të rritjes së pagave.

Përsëritja e tij më pa kompromis erdhi nga ish-sekretari i Thesarit, Lawrence Summers, i cili i tha një auditori në Londër se "na duhen pesë vjet papunësi mbi 5% për të kontrolluar inflacionin - me fjalë të tjera, na duhen dy vjet papunësi 7.5% ose pesë vjet 6%. papunësi ose një vit 10% papunësi.” (Shkalla e papunësisë në SHBA, e matur në gusht, ishte 3.7%).

Powell duket se e ka pranuar këtë ide të përgjithshme, nëse jo shifrat specifike të Summers. "Ne kurrë nuk do të themi se po punojnë shumë njerëz," tha ai të mërkurën. “Ne duhet ta lëmë pas inflacionit. Do të doja të kishte një mënyrë pa dhimbje për ta bërë këtë, nuk ka."

Siç është përkthyer nga Ben Carlson nga Ritholtz Wealth Management dhe blogu i ekonomisë A Wealth of Common Sense, Fjalët e Powell ishin: “Ne nuk po themi se ka shumë njerëz që punojnë, por nuk jemi gjithashtu nuk duke thënë atë.” (Theksimi im.)

Vendosmëria evidente e Fed-it për të ecur përpara me një politikë që minon rritjen ekonomike, të paktën, në periudhën afatshkurtër dhe afatmesme, ka tronditur investitorët e aksioneve. Indeksi standard i Standard & Poor's 500 ka rënë me rreth 24% gjatë ciklit të shtrëngimit të normës këtë vit, duke e vendosur atë në një treg të rënduar.

Siç e dinë vëzhguesit veteranë të tregut, nuk është perspektiva e një ngadalësimi ekonomik që krijon tregje të ariut, por pasiguria se ku ka ndërmend të na çojë Fed. (Çmimet e aksioneve priren të rriten kur ka një konsensus për perspektivat ekonomike, qofshin ato të mira apo të këqija - është dyshimi që shkakton rënie të tregut.)

Shtrëngimi aktual i Fed është më i shpejtë që nga fillimi i viteve 1980, vëren Kathy Jones, një eksperte e normave të interesit në Charles Schwab &Co.

“Ritmi i shpejtë i shtrëngimit rrit rreziqet e një rënieje më të madhe të ekonomisë në afatin e afërt”, shkroi Jones pas rritjes së fundit të normës. “Politika monetare funksionon me vonesë. Ndryshimet në normat e interesit sot mund të kërkojnë një vit ose më shumë për të pasur një ndikim të rëndësishëm në ekonomi. Meqenëse ky ka qenë cikli i ecjes me normë më të shpejtë në dekada, tashmë ka ndodhur shumë shtrëngime dhe mund të mos ketë arritur ende rrugën e saj në ekonomi.”

Jones nuk është i vetmi në paralajmërimin për rrezikun e tejkalimit të objektivave të tyre për uljen e inflacionit nga bankat qendrore. Të tjerë tregojnë për rreziqet e kaq shumë bankave qendrore që rrisin normat së bashku: të Banka e Anglisë, Banka Qendrore Evropiane dhe Banka e Kanadasë kanë rritur të gjitha normat në unison me Fed.

Bankierët qendrorë janë të kuptueshëm thumbuar nga akuza se ata pritën shumë gjatë për të shuar inflacionin duke rritur normat dhe duke ftohur ekonomitë e tyre.

“Bankat qendrore pothuajse kudo ndjehen të akuzuara se janë në këmbë të pasme,” shkroi kohët e fundit Maurice Obstfeld, një ish kryeekonomist në Fondin Monetar Ndërkombëtar dhe ish-kryetar i departamentit të ekonomisë në UC Berkeley.

"Rreziku aktual, megjithatë, nuk është aq shumë që lëvizjet aktuale dhe të planifikuara do të dështojnë përfundimisht për të shuar inflacionin," shkroi Obstfeld. “Është se ata kolektivisht shkojnë shumë larg dhe e çojnë ekonominë botërore në një tkurrje të ashpër të panevojshme. Ashtu si bankat qendrore... keqkuptojnë faktorët që nxisin inflacionin kur ai po rritej në vitin 2021, ato gjithashtu mund të nënvlerësojnë shpejtësinë me të cilën mund të bjerë inflacioni ndërsa ekonomitë e tyre ngadalësohen.”

Statistikat ekonomike tregojnë se rritja e normave të interesit të Fed tashmë ka pasur një efekt në aktivitetin ekonomik dhe në inflacion. Siç ka raportuar kolegu im Andrew Khouri, Shitjet e shtëpive në Kaliforninë Jugore janë ngadalësuar ndjeshëm, me shitjet e shtëpive të reja dhe ekzistuese, banesave dhe banesave në qytet që ranë në gusht 28.3% nga një vit më parë.

I njëjti fenomen është shfaqur në mbarë vendin, thjesht si përgjigje ndaj normave të hipotekave që kanë u rrit mbi 6%, më shumë se dyfishuar nga një vit më parë; dhënia e lejeve të reja të ndërtimit ra me 14.4% në gusht nga niveli i gushtit 2021.

Megjithatë, është me vend të vihet në dyshim nëse Fed po i lexon saktë numrat – apo edhe po lexon numrat e duhur.

Powell pranoi se ekonomia e SHBA-së është ngadalësuar ndjeshëm, me rritjen reale ekonomike (d.m.th., duke llogaritur inflacionin) që tani parashikohet në vetëm 0.2% këtë vit dhe 1.2% në 2023. Ai përmendi ngadalësime në rritjen e shpenzimeve të konsumatorit, “duke reflektuar më pak të disponueshme reale të ardhura dhe kushte më të shtrënguara financiare.” Ai vuri në dukje se sektori i strehimit ishte "dobësuar ndjeshëm".

Powell nuk e përmendi këtë gjatë konferencës së tij për shtyp të mërkurën, por pritjet e publikut për inflacionin një vit përpara kanë rënë, nga 6.8% në qershor në 5.75% në gusht. sipas Bankës së Rezervës Federale të Nju Jorkut.

Kjo ndoshta pasqyron rënien e mprehtë të çmimeve të benzinës, të cilat janë bartësit kryesorë të frikës së inflacionit, por është një shenjë e mirëpritur që pritjet inflacioniste nuk po nguliten në sjelljen e konsumatorëve, një fenomen që i mban bankierët qendrorë zgjuar natën.

Megjithatë, Powell dhe kolegët e tij duket se nuk e kanë përvetësuar perspektivën që ngadalësimi i inflacionit aktualisht do të shfaqet në shifra vjetore në mënyrë mjaft të shkurtër, edhe pse kjo është matematikë bazë (me përparimin e vitit, rritjet mujore anormalisht të larta të fundit të 2021 dhe në fillim të këtij viti, duke arritur kulmin në 1.2% në mars gjatë muajit shkurt, do të bien dhe rritjet më të fundit, modeste do të zënë vendin e tyre.

Ata nuk duket se e kuptojnë as se pjesa më e madhe e asaj që nxiti inflacionin gjatë vitit të kaluar nuk ishte shtrëngimi në tregun e punës, por kufizimet e panatyrshme në zinxhirët e furnizimit ndërkombëtar dhe prodhimi i benzinës, të cilat janë ulur kryesisht. Në çdo rast, aftësia e Fed për të ndikuar mbi këta faktorë duke rritur normat e interesit ishte në fakt zero.

Në vend të kësaj, ata po i rikthehen përgjigjeve ekonomike të shekullit të 19-të dhe fillimit të shekullit të 20-të, kur përgjigja ndaj rritjes së çmimeve ishte likuidimi i fuqisë punëtore. Powell argumenton në mënyrë të përsëritur se tregu i punës duhet të pranojë dhimbjen tani, në mënyrë që të jetë më i fortë në të ardhmen - "Ulja e inflacionit ka të ngjarë të kërkojë një periudhë të qëndrueshme të rritjes nën trendin dhe me shumë gjasa do të ketë një zbutje të kushteve të tregut të punës." ai këshilloi të mërkurën.

“Norma e inflacionit është sigurisht e lartë sipas standardeve historike, por qartazi ka arritur kulmin,” vëren ekonomisti James W. Paulsen i Leuthold Group, një shtëpi kërkimore për investitorët institucionalë. “Dëshmitë për një gamë të gjerë masash – çmimet e mallrave, inflacioni i pagave, shumica e matësve bazë të inflacionit, çmimet e importit, çmimet e teknologjisë, çmimet e automjeteve, tarifat e kamionëve dhe transportit, dhe zbritjet e çmimeve me pakicë për shkak të inventareve të larta dhe në rritje – nënkuptojnë se inflacioni po ngadalësohet .”

Normalisht, këto tendenca do të sinjalizonin që Fed duhet të ndalojë regjimin e saj shtrëngues, të paktën përkohësisht. Pavarësisht kësaj, Fed po tingëllon ende nota jashtëzakonisht të ashpra në parashikimet e saj për normat e ardhshme.

Me fjalë të tjera, ne duhet të shkatërrojmë fshatin ekonomik për ta shpëtuar. A ka kuptim kjo? Miliona punëtorë, punët dhe jetët e të cilëve janë spastruar në emër të një ekonomie më të shëndetshme për të mbijetuarit, nuk do të mendojnë kështu.

Kjo histori fillimisht u shfaq në Los Angeles Times.