Opinion: Çmimi i aksioneve të Peloton është i shkëputur nga realiteti dhe do të bjerë nën 15 dollarë përpara se të arrijë fundin

peloton
PTON,
+% 11.73
ishte 37 dollarë për aksion kur shkruam këtë raport në fillim të këtij muaji. Teza jonë mbetet e pandryshuar. Ne pamë rënien e aksioneve për arsye shumë kohë përpara dobësimit të fundit.

Sfidat e Pelotonit

Sfida më e madhe për çdo rast Peloton dem është rritja e konkurrencës nga kompanitë ekzistuese dhe startup-et në të gjithë industrinë e pajisjeve të stërvitjes në shtëpi, së bashku me mungesën e vazhdueshme të përfitimit të Peloton.

Për shembull, Apple
AAPL,
-1.28%
ka zgjeruar shërbimin e saj të abonimit të fitnesit, i cili tashmë integrohet me paketën ekzistuese të produkteve. Amazon
AMZN,
-5.95%
Kohët e fundit ka prezantuar Halo Fitness, një shërbim për stërvitjet me video në shtëpi, i cili integrohet me gjurmuesit e fitnesit Halo të Amazon.

Tonal, i cili numëron Amazon si një investitor të hershëm, ofron një pajisje trajnimi forcash të montuar në mur dhe Lululemon
Lulu,
-2.95%
ofron Mirror. Markat si ProForm dhe NordicTrack kanë ofruar biçikleta, rutine dhe më shumë për vite me radhë dhe po shtojnë përpjekjet e tyre në ofertat e klasave të stërvitjes me abonim.

Si përgjigje, Peloton njoftoi produktin e tij të fundit, "Guide", një aparat fotografik që lidhet me një televizor ndërsa gjurmon lëvizjet e përdoruesve për të ndihmuar në stërvitjen e forcës. Analisti Truist Youssef Squali e quajti ofertën "të pakuptueshme" në krahasim me konkurrencën.

Luftimet e Peloton vijnë gjithashtu pasi konkurrentët tradicionalë të palestrës po shohin kërkesë të rinovuar.

Për më tepër, nga kolegët e saj të tregtuar publikisht, të cilët përfshijnë Apple, Nautilus
NLS,
-1.78%,
Lululemon, Amazon dhe Planet Fitness
PLNT,
+% 0.95
(PLNT), Peloton është i vetmi me marzhe negative neto të fitimit operativ pas tatimit (NOPAT). Kthimet e kapitalit të investuar të firmës janë më të larta se shumica e konkurrentëve të saj, por nuk janë të mjaftueshme për të sjellë një kthim pozitiv mbi kapitalin e investuar (ROIC). Me një ROIC prej -21% gjatë 12 muajve pasardhës, Peloton është gjithashtu e vetmja kompani e listuar më lart që gjeneron një ROIC negativ.

Rentabiliteti i Peloton kundrejt konkurrencës: TTM

kompani	Lavjerrës	Marzhi NOPAT	Kapitali i investuar kthehet	ROIC
mollë	AAPL	26%	8.9	227%
Nautilus	NLS	14%	2.5	35%
Lululemon Athletica	LULU	16%	2.1	34%
Amazon.com	AMZN	6%	2.6	17%
Fitnes planeti	PLNT	21%	0.6	13%
Peloton Interaktiv	PTON	-8%	2.7	-21%

Burimet: New Constructs, LLC dhe dosjet e kompanisë.

Peloton është me çmim të trefishtë të shitjeve pavarësisht nga dobësimi i kërkesës

Ne përdorim modelin tonë të fluksit monetar të skontuar të anasjelltë (DCF) për të përcaktuar sasinë e pritshmërive për rritjen e fitimit në të ardhmen, të lidhura me çmimin e aksioneve. Pavarësisht nga një rënie masive në 37 dollarë për aksion në fillim të këtij muaji (dhe së fundmi në 25 dollarë në një raport që po pezullonte përkohësisht prodhimin e biçikletave stërvitore dhe rutine dhe kishte punësuar McKinsey & Co. për ta ndihmuar në uljen e kostove, një raport që kompania mohoi ), Peloton ka një çmim sikur do të bëhet më fitimprurës se çdo kohë në historinë e tij.

Lexoni: Aksionet e Peloton kthehen pasi CEO kundërshton raportet për pushime masive nga puna, ndalimin e prodhimit

Ne nuk shohim asnjë arsye për të pritur një përmirësim të përfitueshmërisë dhe i shohim pritshmëritë e nënkuptuara nga vlerësimi aktual i Peloton si ende jorealiste optimiste për perspektivat e ardhshme të kompanisë.

Për ata që mendojnë se aksioni ka rënë dhe mund të rikthehet, le të shohim se çfarë duhet të bëjë kompania për të justifikuar një çmim prej 37 dollarësh për aksion:

• përmirëson marzhin e tij NOPAT në 5% (tre herë marzhi më i mirë i Peloton-it, krahasuar me -8% TTM), dhe

• rritni të ardhurat me një CAGR 17% deri në vitin fiskal 2028 (më shumë se dyfishi i rritjes së parashikuar të industrisë së pajisjeve të palestrës në shtëpi gjatë shtatë viteve të ardhshme).

Në këtë skenar, Peloton do të gjeneronte 12.4 miliardë dollarë të ardhura në vitin fiskal 2028, që është mbi trefishi i të ardhurave të tij nga TTM dhe shtatë herë të ardhurat e tij fiskale para pandemisë 2020. Me 12.4 miliardë dollarë, të ardhurat e Peloton do të nënkuptojnë një pjesë prej 18% të tregut të tij total të adresueshëm (TAM) në vitin kalendarik 2027, të cilin ne e konsiderojmë tregjet e kombinuara të fitnesit në internet/virtual dhe pajisjeve të fitnesit në shtëpi. Për referencë, pjesa e Peloton e TAM-it të saj në kalendarin 2020 ishte vetëm 12%.

Nga konkurrentët me të dhëna shitjesh të disponueshme publikisht, iFit Health, pronar i NordicTrack dhe ProForm, Beachbody
TRUPI,
-6.29%,
dhe Nautilus mbajtën përkatësisht 9%, 6% dhe 4%, të TAM në 2020.

Ne mendojmë se është tepër optimiste të supozohet se Peloton do të rrisë ndjeshëm pjesën e saj të tregut duke pasur parasysh peizazhin aktual konkurrues duke arritur gjithashtu marzhe tre herë më të larta se marzhi më i lartë i kompanisë ndonjëherë. Uljet e fundit të çmimeve për produktet e saj tregojnë se çmimet e larta janë të paqëndrueshme dhe mund të presionojnë edhe më shumë marzhet në vitet e ardhshme. Në një skenar më realist, të detajuar më poshtë, stoku ka rrezik të madh në rënie.

Peloton ka 14%+ dobësi nëse konsensusi është i drejtë

Edhe nëse supozojmë atë të Peloton-it

• Marzhi i NOPAT përmirësohet në 4.2% (më shumë se dyfishi i marzhit të tij më të mirë ndonjëherë dhe i barabartë me marzhin mesatar 10-vjeçar NOPAT të Nautilus para COVID-19),

• të ardhurat rriten me ritme konsensusi në vitin fiskal 2022, 2023 dhe 2024, dhe

• të ardhurat rriten 14% në vit në 2025-2028 fiskale (gati dyfishi i industrisë së pajisjeve të palestrës në shtëpi CAGR deri në kalendarin 2027, dhe e barabartë me udhëzimet për rritjen fiskale 2022), më pas

aksioni sot vlen 22 dollarë për aksion – një rënie prej 14% nga çmimi i aksionit prej 25 dollarësh. Ky skenar ende nënkupton që të ardhurat e Peloton të rriten në 11.1 miliardë dollarë në vitin fiskal 2028, një pjesë prej 16% e tregut të tij total të adresueshëm.

Peloton ka 42% rënie nëse pjesa e tregut nuk rritet

Nëse supozojmë atë të Peloton-it

• Marzhi i NOPAT përmirësohet në 4.2% dhe

• të ardhurat rriten me 11% të kombinuara çdo vit deri në vitin fiskal 2028, atëherë

aksioni vlen vetëm 14 dollarë sot – një rënie prej 42% në një çmim aksioni prej 25 dollarë. Në këtë skenar, Peloton do të gjeneronte 8.5 miliardë dollarë të ardhura në vitin fiskal 2028, që do të ishte e barabartë me 12% të TAM-it të tij të parashikuar, e barabartë me pjesën e tij të TAM në kalendarin 2020.

Nëse Peloton nuk arrin të arrijë rritjen e të ardhurave ose përmirësimin e marzhit që supozojmë për këtë skenar, rreziku i rënies në aksion do të ishte edhe më i lartë.

Grafiku tjetër krahason NOPAT-in historik të Peloton-it me NOPAT-in e nënkuptuar nga secili prej skenarëve të mësipërm DCF.

Skenarët e mësipërm supozojnë se ndryshimi i Peloton-it në kapitalin e investuar është i barabartë me 10% të të ardhurave në çdo vit të modelit tonë DCF. Për referencë, ndryshimi vjetor i Peloton në kapitalin e investuar ishte mesatarisht 24% e të ardhurave nga viti fiskal 2019 në vitin fiskal 2021 dhe ishte i barabartë me 52% të të ardhurave mbi TTM.

Secili skenar i mësipërm gjithashtu llogarit ofertën e fundit të aksioneve dhe paratë e marra pasuese. Ne e trajtojmë në mënyrë konservative këtë para si para të tepërt në bilanc për të krijuar skenarë të rastit më të mirë. Megjithatë, nëse djegia e parave të Peloton vazhdon me normat aktuale, kompania ka të ngjarë të ketë nevojë për këtë kapital shumë më shpejt dhe rreziku i rënies në aksion është edhe më i lartë.

Tani lexoni: Peloton po rrit çmimet. Kjo nuk e ndryshon pikëpamjen e këtij analisti për aksionet.

Dhe: Aksionet e Peloton janë 'korrigjuar tepër' dhe investitorët duhet të blejnë, thotë analisti

Ky artikull është përshtatur nga ai i botuar më 18 janar 2022.

David Trainer është CEO i New Constructs, një firmë e pavarur kërkimore e kapitalit që përdor mësimin e makinerive dhe përpunimin e gjuhës natyrore për të analizuar dosjet e korporatave dhe për të modeluar fitimet ekonomike. Kyle Guske II dhe Matt Shuler janë analistë investimesh në New Constructs. Ata nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar për ndonjë aksion, stil ose temë specifike. New Constructs nuk kryen asnjë funksion investim-bankar dhe nuk operon një tavolinë tregtare. Ndiqni ata në Twitter@NewConstructs.