Opinion: Opinion: Çfarë gaboi Bullard në lidhje me fondet e ushqyera me 7% (dhe pse e tha gjithsesi)

Së pari një histori, dhe më pas do të shpjegoj se çfarë gaboi zyrtari i Fed.

Fjalimi i Bullard

Presidenti i Fed-it, James Bullard, tha në një fjalim Të enjten që norma e fondeve federale
FF00,
+% 0.00
- tani në një interval prej 3.75% deri në 4% - ndoshta do të duhej të rritet shumë më tej për të ulur inflacionin. Pa parashikuar një numër specifik, Bullard përfshiu një grafik që thoshte se norma e fondeve të ushqyera do të duhej të rritej midis 5% dhe 7% në mënyrë që të ishte "mjaft kufizuese".

Tani lexoni: Bullard i Fed thotë se norma bazë e interesit në intervalin 5%-7% mund të jetë e nevojshme për të ulur inflacionin

Shumica e vëzhguesve kishin pritur që e ashtuquajtura norma terminale e Fed-it do të ishte rreth 4.75% deri në 5.5%, kështu që paralajmërimi i Bullard erdhi si një tronditje.

Bullard i bazoi vlerësimet e tij në Rregullën Taylor, e cila është një rregull i pranuar përgjithësisht (edhe pse jo universalisht) që tregon se sa e lartë do të duhej të ishte norma e fondeve federale për të krijuar papunësi të mjaftueshme për të ulur normën e inflacionit në nivelin e synuar prej kohësh. niveli 2%.

Ka disa variacione të Rregullit Taylor, më ekstremi prej të cilave do të kërkonte një normë fondesh federale prej 7% (sipas grafikut të Bullard) nëse inflacioni do të rezultonte më i qëndrueshëm se sa projekti i parashikimeve aktuale.

Një normë e fondeve të ushqyer me 7% ndoshta do t'i shtynte çmimet e aksioneve dhe të obligacioneve shumë më të ulëta, dhe kjo ishte një rënie e madhe në tregjet që u mblodhën javën e fundit me besimin se inflacioni kishte filluar të ftohej.

Vivien Lou Chen: Tregjet financiare ecin sërish me narrativën e 'kulmit të inflacionit'. Ja pse është e ndërlikuar.

Udhëzime përpara

Ajo që tha Bullard nuk ishte jashtë përputhjes me atë që kreu i Fed-it Jerome Powell kishte thënë në të fundit Konferenca për shtyp: se Fed do të duhet të rrisë normat më të larta dhe për një kohë më të gjatë. Grafiku i Bullard-it thjesht vendosi një numër shumë dramatik për atë që Powell kishte lënë të kuptohet vetëm.

Ajo që Bullard injoroi në analizën e tij ishte se shtrëngimi i politikës monetare nuk ka të bëjë më vetëm me rritjen e normave të interesit; ka të bëjë gjithashtu me reduktimin e bilancit të Fed-it dhe me udhëzimet për të ardhmen, të cilat të dyja gjithashtu shtrëngojnë efektivisht politikën monetare. Me fjalë të tjera, një normë fondesh federale prej 4% sot nuk mund të krahasohet drejtpërdrejt me një normë fondesh federale prej 4% në kohën e Paul Volcker-it, gjë që bën Rregulla e Taylor-it dhe çfarë bën grafiku i Bullard-it.

Një letër e fundit nga ekonomistët në Bankat e Rezervës Federale të San Francisco dhe Kansas City argumenton se, pasi shtoi ndikimin ekonomik dhe financiar të udhëzimeve të ardhshme dhe shtrëngimit sasior, norma e synuar (më 30 shtator) prej 3%-3.25% ishte ekuivalente në monetare ngushtësi ndaj një “fondet e ushqyera me proxy” prej rreth 5.25%. Pas një rritje prej 75 pikësh më 2 nëntor, mendoj se norma e përafërt është tani rreth 6%.

Kjo është vetëm 100 pikë bazë për t'u shtrënguar nga skenari i fundit të botës së Bullard. Por tregu tashmë po vlerësonte në 125 pikë bazë shtrëngimi!

Dhe kjo është vlera më ekstreme. Futni parashikime të tjera për normat e inflacionit dhe të papunësisë dhe do të merrni numra më të ulët nga Rregulli Taylor. Vlera mesatare është rreth 3.75%, që do të thotë se norma nominale e fondeve të ushqyera është tashmë në një territor "mjaftueshëm kufizues". "Norma e fondeve të ushqyera me proxy", e cila ndikon në kontributin në politikën monetare të drejtimit të ardhshëm dhe QT, është tashmë në mes të diapazonit.

Kjo do të thotë se politika e Fed mund të jetë tashmë "mjaft kufizuese" për të ulur inflacionin në 2%, që definitivisht nuk është një mesazh që Bullard dhe kolegët e tij duan që tregjet të dëgjojnë. Nëse tregjet do ta besonin atë, atëherë udhëzimet për të ardhmen do të ishin më të dobëta dhe norma e përafërt do të binte dhe Fed do t'i duhej të rriste më shumë normat.

Ne e dimë pse Bullard tha atë që tha: Ai po angazhohet në udhëzime përpara, duke u përpjekur të bëjë që tregjet financiare të bëjnë punën e Fed për të. Nëse tregjet e aksioneve dhe obligacioneve do të fillonin të parashikonin një "strumbullar" drejt rritjeve më të ngadalta të normës apo edhe uljes së normës vitin e ardhshëm, kjo do të minonte atë që Fed po përpiqet të arrijë këtë vit.

Zyrtarët e Fed janë gjithmonë duke synuar të nxisin tregjet. Tani për tani, ata e bëjnë këtë duke theksuar se si mund të shkojnë normat e larta të interesit dhe sa kohë mund t'i mbajë ato atje Fed. Sa më shumë që tregjet besojnë se një normë e fondeve të ushqyera prej 7% është e mundshme, aq më pak ka gjasa që Fed të duhet të rrisë normat edhe në 5.50%.

Është detyrë e Fed-it të bëjë bllof, dhe është puna e tregut ta quajë atë bllof.

Rex Nutting është një kolumnist për MarketWatch i cili ka raportuar për ekonominë dhe Fed për më shumë se 25 vjet.

Më shumë nofull nga Fed

Waller i Fed është më i kënaqur me idenë e mundësisë të ngadalësimit të ritmit të rritjes së normës, duke pasur parasysh të dhënat e fundit

Daly i Fed sheh që normat e interesit përfundimisht të shkojnë në intervalin 4.75%-5.25%.

Brainard i Fed thotë se është e përshtatshme 'së shpejti' që të tërhiqemi në një ritëm më të ngadaltë të rritjes së normës