(Bloomberg) - Rezerva Federale po fluturon verbër ndërsa përpiqet të ulë inflacionin pa thyer sistemin financiar ose duke e përplasur SHBA-në në një recesion.
Më i lexuari nga Bloomberg
Përpara një takimi vendimtar në fund të këtij muaji, politikëbërësit po luftojnë me një ekonomi që është dëshmuar çuditërisht e qëndrueshme ndaj rritjeve të shpejta të normave të interesit dhe një klase investitore që është rritur e shqetësuar për shëndetin e sistemit financiar pas rënies së Silicon Valley Bank.
Një çështje kyçe me të cilën përballen zyrtarët: A është rritur lodestari që ata përdorin për të udhëhequr veprimet e tyre dhe, nëse po, a duhet t'i rrisin normat dukshëm më të larta në përgjigje - duke rrezikuar më shumë trazira financiare në proces.
I njohur për ekonomistët si R* - i shqiptuar "r-yll" - treguesi udhëzues është norma e interesit afatshkurtër e rregulluar nga inflacioni, e cila është neutrale për ekonominë, as nuk e shtyn përpara dhe as nuk e pengon atë. Nëse Fed dëshiron të ngadalësojë rritjen për të luftuar inflacionin – siç bën tani – ajo ngre normat mbi atë nivel. Në një recesion, ajo ul normat nën R* për të inkurajuar kompanitë dhe konsumatorët të marrin hua dhe të shpenzojnë.
Problemi për Fed-in është se nuk është e lehtë të zgjidhësh zbaticat dhe rrjedhat e ekonomisë për të identifikuar se çfarë është norma neutrale, veçanërisht pas një pandemie një herë në shekull.
"Sinqerisht, ne nuk e dimë" se ku është R*, tha kryetari i Fed Jerome Powell në një seancë dëgjimore të 7 marsit në kongres.
Komplikimi i mendimit të zyrtarëve të Fed: Niveli i normave të interesit që është më i përshtatshëm për ekonominë në tërësi nuk është domosdoshmërisht ai që është më i miri për tregjet – dhe në të vërtetë, mund të rrezikojë të shkaktojë ndërprerje në një sistem financiar që është rritur i varur nga kreditimi i lehtë .
Rreziku i gabimit
Të gjitha pasiguritë që rrethojnë qëndrimin e Fed rrit rrezikun që ajo të bëjë një gabim politikash. Nëse zyrtarët rrisin shumë më tepër normat dhe norma neutrale nuk është rritur, ata rrezikojnë të shkaktojnë një krizë financiare ose të rrëzojnë ekonominë në një recesion. Por nëse R* është rritur me të vërtetë dhe ata nuk përgjigjen mjaftueshëm, SHBA do të ngecë me inflacion të ngritur.
Dy vlerësime të vëzhguara nga afër të normës neutrale të nxjerra nga hulumtimi i Presidentit të Bankës Federale të Rezervës së Nju Jorkut, John Williams dhe kolegëve të tij, u pezulluan në nëntor 2020 në njohje të vështirësive të epokës së pandemisë. Në atë kohë, ata fiksuan normën neutrale në më pak se gjysmë për qind, pasi morën parasysh inflacionin.
Me investitorët që presin që inflacioni të jetë mesatarisht 2.8% gjatë dy viteve të ardhshme, kjo do të funksiononte në një normë nominale interesi prej rreth 3.25%. Dhe do ta vendoste objektivin aktual të normës së Fed prej 4.5% deri në 4.75% në një territor kufizues.
Megjithatë, disa ekspertë argumentojnë se norma neutrale është rritur me një pikë përqindje ose më shumë nga ndryshimet në ekonomi dhe politikën ekonomike të krijuar nga pandemia dhe pushtimi i Rusisë në Ukrainë – duke përfshirë deficite më të gjera buxhetore dhe rritje të ngarkesave të borxhit.
Nëse kjo është e drejtë, përcaktimi aktual i normës së Fed nuk duket veçanërisht kufizues, nëse fare.
Pretendimi se R* është rritur është përforcuar nga aftësia e ekonomisë për të mbajtur lart, edhe pse Fed rriti normën e saj standarde nga afër zero një vit më parë. Lista e pagave në SHBA u rrit me 311,000 në shkurt - më shumë se trefishi i ritmit që ekonomistët e shohin si prirje afatgjatë - raportoi të premten Departamenti i Punës.
Duke folur para atij publikimi, Powell tha javën e kaluar se, duke parë të dhënat e disponueshme, "është e vështirë të bësh një rast që ne e kemi shtrënguar shumë."
Tarifa e terminalit
Ai tha se politikëbërësit ka të ngjarë të rrisin vështrimet e tyre se ku do të arrijnë normat gjatë fushatës aktuale shtrënguese, kur të mblidhen për të diskutuar politikën monetare më 21-22 mars. Në dhjetor, shumica e zyrtarëve të Fed panë normat kulmore në 5.1% në 5.4%.
Kreu i Fed-it shprehu gjithashtu mundësinë që banka qendrore të mund të rikthehej në një rritje gjysmë pikë përqindjeje të normës në atë takim, pasi u ul në një ritëm çerek pikësh herën e fundit.
Diane Swonk, kryeekonomiste në KPMG LLP, tha se ajo pret një lëvizje gjysmë pikë, duke pasur parasysh fuqinë e përgjithshme të kërkesës. "Nuk duket se ajo që po shohim në sistemin financiar është e përmasave për të detyruar Fed të tërhiqet," tha ajo.
Lexo më shumë: Rruga e normës së Fed bëhet edhe më e ashpër për t'u thirrur në vazhdën e kolapsit të SVB
Ish-sekretari i Thesarit Lawrence Summers tha të premten se "ka një shans mjaft të mirë" që Fed përfundimisht do t'i duhet të rrisë standardin e saj afër 6%, duke pasur parasysh se përcaktimi aktual nuk është shumë mbi normën e inflacionit - gjë që "nuk tregon nën një presion të madh për të ulur inflacionin.”
Të përfshira në parashikimet e tyre tremujore, parashikimet e zyrtarëve të Fed përfshijnë një vlerësim të nënkuptuar të normës neutrale, duke krahasuar parashikimet e tyre për politikën afatgjatë dhe normat e inflacionit.
Vlerësimi aktual
Bazuar në vlerësimet mesatare të këtyre variablave, politikëbërësit aktualisht e lidhin normën reale në vetëm gjysmë pikë përqindjeje. Kjo është ulur ndjeshëm nga 2.25% në janar 2012 dhe reflekton një dekadë rritjeje të ngadaltë dhe kosto të ulëta huamarrjeje pas krizës financiare 2007-09. Tregjet financiare, në të kundërt, ishin të gjallë gjatë asaj periudhe.
Një shumëllojshmëri arsyesh janë paraqitur për të shpjeguar rënien. Kursimet u rritën pasi më shumë amerikanë u përgatitën për pension dhe jetë më të gjatë. Ngadalësimi i rritjes së fuqisë punëtore dhe fitimet e pakta të produktivitetit, ndërkohë, dekurajuan investimet e korporatave.
Summers, një kontribues me pagesë në Televizionin Bloomberg, ka thënë se pret që norma neutrale të rritet në vitet e ardhshme, ndoshta në 1.5% deri në 2%, e nxitur nga rritja e shpenzimeve të qeverisë për mbrojtjen dhe investimet e rritura për të bërë kalimin në neto zero emetimet e karbonit.
Të paktën një pjesë e rënies së R* pas krizës financiare ishte për shkak të forcave që ishin të veçanta për atë periudhë dhe që nuk janë të zbatueshme tani, sipas Bruce Kasman, kryeekonomist për JPMorgan Chase & Co. Familjet po hiqnin levën, bankat po tërhiqeshin dhe tregjet në zhvillim po pakësoheshin. SHBA dhe Evropa gjithashtu vepruan në mënyrë agresive për të frenuar deficitet buxhetore në atë kohë.
Ndërsa Kasman ishte i turpshëm të thoshte saktësisht se sa R* u rrit, ai tha se rritja mund të ishte një pikë përqindje ose më shumë, në varësi të mënyrës sesi ekonomia do të performojë në muajt e ardhshëm.
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html