Bankat qendrore dhe gjeopolitika – A do të bëhen ato luftanije monetare?

William Miller, një ish-kryetar i Fed-it në vitet 1970, dihej se kishte bërë shaka se 23% e popullsisë amerikane mendonin se Rezerva Federale ishte një rezervë indiane, 26% mendonin se ishte një rezervuar kafshësh të egra dhe 51% mendonin se ishte një markë uiski. . Mbi këtë bazë, BQE-ja mund të ngatërrohet me Bordin e Kriketit të Anglisë dhe BoJ si bilanc i Jenga-s.

Miller nuk duhet të ishte me të vërtetë një për shaka – mandati i tij në Fed zgjati vetëm shtatëmbëdhjetë muaj pasi ai humbi në mënyrë flagrante kontrollin e inflacionit, për t'u 'promovuar' në rolin e Sekretarit të Thesarit dhe për t'u zëvendësuar në Fed nga Paul Volker - pjesa tjetër. siç thonë ata, ishte histori.

Jemi kthyer në një lloj momenti Volker. Vetëm 'lloj' sepse sipas intuitës së Millerit, më duket se shumica dërrmuese e njerëzve nuk e kanë idenë për kaosin që po mbjellin bankat qendrore në jetën e tyre – pasi kanë derdhur para tepër të lira në ekonomi, duke bllokuar blerësit e shtëpive të reja dhe më pas si inflacioni u ngrit, duke marrë një kthesë të ashpër dhe duke rritur normat në mënyrë agresive në një përpjekje për të zhbërë gabimin e tyre të mëparshëm (shih shënimin tonë të mëparshëm Pantomimë në Farsë).

Në këtë kontekst, më bën përshtypje që ka shumë pak sens publik për atë që po bëjnë bankat qendrore dhe për përgjegjshmërinë e veprimeve, pikëpamjeve dhe parashikimeve të bankave qendrore kryesore. Çuditërisht, megjithëse në mënyrë të përshtatshme, kjo periudhë shtrëngimi monetar shoqërohet gjithashtu me njëfarë introspeksioni se cili është roli i bankave qendrore.

Për shembull, në një fjalim të fundit në Riksbank të Suedisë, Kryetari i Fed-it Jerome Powell deklaroi se mandati i Fed-it nuk përfshin rolin e një politikëbërësi për klimën. Komentet e tij ka të ngjarë të pasqyrojnë një debat në SHBA, kryesisht midis republikanëve, në lidhje me masën në të cilën politikat e drejtuara nga ESG (Mjedisi, Social dhe Qeverisja) duhet të ndiqen nga institucionet dhe investitorët.

Sipas mendimit tim, Powell është i saktë në pikëpamjen se roli i bankave qendrore duhet të përcaktohet ngushtë, megjithëse i gabuar nëse supozon se nuk ka asnjë lidhje midis politikave të bankave qendrore dhe dëmtimit të klimës (çuditërisht leximet e temperaturës së tepërt dhe borxhi botëror ndaj PBB-së janë rritur së bashku që nga koha kur filloi QE (lehtësimi sasior). Lidhur me këtë, pak bankierë qendrorë kthehen në perspektivën se një mundësi e rëndësishme për të 'rivendosur' financat u humb në vapën e krizës financiare globale.

Ekonomi politike

Përpjekja e Powell për të kornizuar rolin e Fed vjen në një kohë kur roli i bankave qendrore në ekonominë politike është i madh. Ndërsa ata kanë ardhur në shpëtimin e krizave të ndryshme – atë të rritjes së ulët në SHBA, mangësive strukturore të eurozonës dhe efekteve anësore ekonomike të COVID-it, roli i tyre është rritur.

Zvarritja e misionit të bankës qendrore duket ngjitëse - Janet Yellen e pozicionon Fed-in si 'ilaçin' për papunësinë afatgjatë, Christine Lagarde si zgjidhje për ndryshimin e klimës dhe Guvernatori i Bankës së Japonisë në largim Kuroda pozicionon BoJ-në për të gëlltitur të gjithë sistemin financiar japonez. .

Ajo që mungon gjithnjë e më shumë është ndjenja se politikëbërësit fiskalë janë të gatshëm të kanalizojnë dhe kompensojnë fuqinë e bankave qendrore.

Klimë

Së pari, për çështje vendimtare të politikave si ndryshimi i klimës dhe pabarazia e pasurisë, politika monetare është një forcë e fuqishme motivuese, por me bazë shumë të gjerë për të pasur një rëndësi reale të politikës. Këtu, politikëbërësit fiskalë duhet të kanalizojnë ndikimin e politikës monetare përmes instrumenteve (siç është emetimi i bonove të gjelbra) në mënyrë që kapitali të drejtohet në projekte të qëndrueshme të teknologjisë së gjelbër dhe në mënyrë të ngjashme për të frenuar efektet e saj në pabarazinë e pasurisë nëpërmjet taksimit. Europa është shumë më e mirë se SHBA në këto drejtime. Vendi ku Evropa bie (përveç tregjeve të kapitalit dhe unionit bankar), është mënyra se si qeveritë individuale vendosin politikën fiskale në lidhje me politikën e përbashkët monetare.

Gjithëfuqia e bankave qendrore do të thotë gjithashtu se ato janë një pikë referimi e rëndësishme për cilësinë e institucioneve dhe për udhëheqjen e politikave publike. Për shembull, që pikëpamja e BQE-së për inflacionin dhe perspektiva për ekonominë kanë shumë pak besueshmëri nuk është një gjë e mirë.

Shumë, shumë më keq, në shtator 2021 doli në dritë se zyrtarë shumë të lartë të Fed kishin tregtuar aktivisht letra me vlerë – diçka që do të ishte e paimagjinueshme për shumicën e zyrtarëve të pajtueshmërisë së bankave të investimeve. Është interesante se momenti që Fed prezantoi politika të reja për të mbikëqyrur dhe ndaluar efektivisht tregtimin nga zyrtarët e Fed (dhjetor 2021 / janar 2022) shënoi majën për tregjet e aksioneve dhe fillimin e një kthese të ashpër në politikën monetare të SHBA.

Idealisht, kjo nuk duhet të kishte ndodhur kurrë, veçanërisht në një kohë kur shumë institucione të tjera amerikane – nga Kongresi në Gjykatën e Lartë – janë sulmuar dhe mendoj se shumica e mbajtësve të mëparshëm të Kryetarit të Fed-it do të kishin dhënë dorëheqjen në rrethana të tilla.

Pra, nëse bankat qendrore duhet të bëjnë më mirë në pjesën 'G' të ESG, ato së shpejti do të përballen me joshjen e gjeopolitikës. Për të vazhduar temën që David Skilling dhe unë hapëm në fillim të vitit në 'Lufta me mjete të tjera', dhe nëse lexuesit nuk e shqetësojnë, kthehemi në faqen 267 të The Leveling…

'Një dimension që mund të komplikojë nevojën për më pak ndërhyrje të bankës qendrore dhe të zvogëlojë pavarësinë e tyre është kërkimi i poleve të mëdha për dominim financiar mbi njëri-tjetrin. Bankat qendrore mund të bëhen një instrument jetik në ndjekje të tilla. Duke i bërë jehonë pikëpamjes së Carl von Clausewitz-it se “lufta është vazhdimi i politikës me mjete të tjera”, në një botë shumëpolare, bankat qendrore mund të bëhen luftanijet monetare të rajoneve të mëdha, me luftërat e monedhës që i mbulojnë luftërat tregtare.

Në të vërtetë, epidemia e vendeve që sanksionojnë njëra-tjetrën në vitin 2018 (Arabia Saudite sanksionon Kanadanë, Shtetet e Bashkuara sanksionojnë Turqinë, Rusinë dhe Kinën, për shembull) sugjeron që financat janë një pjesë kyçe e arsenalit gjeopolitik. Në këtë sfond, qeveritë mund të tundohen të lejojnë bankat qendrore të marrin një rol më strategjik ose gjeostrategjik sesa funksioni "thjesht" ekonomik që luajnë sot. Për Shtetet e Bashkuara dhe Evropën, ky detyrim mund të rritet. Globalizimi financiar është e vetmja fushë e globalizimit ku Shtetet e Bashkuara janë me të vërtetë dominuese dhe përdorimi i arkitekturës financiare për të rrënjosur dominimin e saj është një strategji bindëse.

Në këtë kontekst, mendoj se sapo të përfundojë ky cikël i rritjes së normës, bankat qendrore kryesore, si dhe ato të vogla si PBOC, do të shpenzojnë më shumë kohë duke menduar se si mund të zgjerojnë qarkullimin e monedhave të tyre (SHBA në mes Lindje, Latam dhe me linja shkëmbimi drejt Azisë, Kinës në Afrikë dhe eurozonës në Evropën Lindore dhe Afrikën e Veriut) dhe si mund të përdorin mjetet e tyre monetare kundër ekonomive të tjera.

Përpara kësaj, bankat qendrore (vini re se ka një takim të rëndësishëm të Fed javën e ardhshme) mund të duhet të negociojnë një krizë financiare - çdo cikël i normave të SHBA që nga viti 1970 përfundoi me një krizë financiare/tregu. Rezultati i një krize të tillë do të ketë një ndikim në konkurrencën strategjike me të cilën përballet bota.