(Bloomberg) - Vetëm për një moment të mërkurën, aq i shkurtër sa që nëse i keni shkelur sytë mund ta keni humbur, kurba e Thesarit të SHBA u përmbys në nivele që nuk shiheshin që kur Paul Volcker udhëhoqi ekonominë me luftën e tij për të thyer inflacionin në fillim të viteve 1980.
Më i lexuari nga Bloomberg
Ndonëse duhet të lexoni kaq shumë për një lëvizje kaq të shkurtër, sa që ndodhi ishte një kujtesë e qartë se sa i bindur është bërë tregu i obligacioneve në besimin e tij kolektiv për një rënie ekonomike të afërt, veçanërisht përballë rritjes së aksioneve dhe rënies. paqëndrueshmëria në javët e fundit.
Që nga fillimi i korrikut, hendeku i shikuar gjerësisht midis yield-eve 2- dhe 10-vjeçar është ulur nga rreth 5 pikë bazë në -58 të mërkurën (përpara se të përfundonte sesionin në rreth -44), një kontrast i fortë me më shumë se 11% rriten në Indeksin S&P 500 të aksioneve amerikane. Për më tepër, akademikët, analistët dhe investitorët pranë tregut shohin pak shanse që tendenca e fundit e thesareve afatshkurtra që japin një premium mbi borxhin afatgjatë - një fenomen që konsiderohet gjerësisht si një pararojë e keqardhjes ekonomike - do të ndryshojë së shpejti.
Në fakt, ndërsa Rezerva Federale ecën përpara me përpjekjet e saj për të shtrënguar politikën monetare, shumë presin që ajo të përkeqësohet dhe bashkë me të edhe perspektiva për ekonominë.
“Kurba e përmbysur e yield-eve tregon se rruga aktuale e politikës së Fed-it do ta vendosë SHBA-në përfundimisht në recesion,” tha Gennadiy Goldberg, strateg i lartë i normave të interesit në TD Securities, i cili parashikon se diferenca midis yield-eve 2- dhe 10-vjeçare është në rrugën e duhur për të arritur. një ekstrem prej -80 pikë bazë. "Sa më gjatë të vazhdojë përmbysja, aq më shumë investitorët dhe konsumatorët do të bëhen nervozë për një recesion dhe kjo mund të ketë pasoja pothuajse vetëpërmbushëse."
Edhe leximi më i butë se sa pritej i të mërkurës i çmimeve të konsumit në korrik, bëri pak për të ndryshuar pritshmëritë e tregtarëve të obligacioneve, pjesërisht pasi drejtuesit e Fed u vunë re me shpejtësi se printimi i CPI nuk e ndryshoi pikëpamjen e tyre për rrugën e bankës qendrore drejt normave më të larta.
"Jam i bindur se Fed do të vazhdojë me politikat e ecjes për të cilat ata kanë folur," tha Greg Whiteley, një menaxher portofoli në DoubleLine Group. "Unë shoh norma më të larta përgjatë kurbës, veçanërisht në pjesën e përparme me më shumë përmbysje," tha ai, duke shtuar se "perspektiva për kthimet e tregut të obligacioneve nuk është realisht rozë tani. Është gjithashtu e vështirë për mua të jem pozitiv për aksionet – mendoj se do të shihni rënie në çmimet e të dy klasave të aktiveve.”
Natyrisht, përmbysja e kurbës midis 2 dhe 10 viteve ka ende një rrugë të gjatë për të bërë për të arritur nivelet e parë në epokën Volcker, kur hendeku kaloi -240 pikë bazë. Ai po lëvizte rreth -40 pikë bazë herët të enjten.
Megjithatë, vëzhguesit e tregut thonë se përhapja nuk ka nevojë të arrijë nivele të tilla për të sinjalizuar dhimbje të konsiderueshme për ekonominë amerikane. Për më tepër, nuk është vetëm pjesa 2 deri në 10 vjeçare e kurbës që po ndezin shenja paralajmëruese.
Diferenca ndërmjet normave 3-mujore dhe yield-eve 10-vjeçare është ulur nga 234 pikë bazë në maj në rreth 19 pikë bazë të enjten – dhe madje ka rënë shkurtimisht nën zero më 2 gusht.
Kjo është kurba në të cilën është fokusuar ekonomisti Campbell Harvey – merita për tërheqjen e lidhjes midis pjerrësisë së kurbës së rendimentit dhe rritjes ekonomike në disertacionin e tij të vitit 1986 në Universitetin e Çikagos.
“Edhe nëse kurba është vërtet e sheshtë, siç është tani, ky nuk është një lajm i mirë,” tha Harvey, një profesor në Shkollën e Biznesit Fuqua të Universitetit Duke. “Vetëm duke shkuar nga tregu dhe çmimet e rritjes, më duket se do të marrim përmbysjen e plotë të normës 3-mujore në 10-vjeçare. Dhe ky do të jetë një kod i kuq për mua.”
Lexo më shumë: Të shqetësuar për përmbysjen e kurbës? Ka më shumë për të ardhur: Pamje makro
Për demat e kapitalit që grumbullohen në aksione meme, kompani teknologjike jofitimprurëse dhe madje edhe SPAC në javët e fundit, kjo mund të sjellë probleme.
Strategët në Citigroup Inc., duke përdorur një përzierje të kthesave të pikave dhe të përparme për të ndihmuar në ndërtimin e një modeli parashikues, tani thonë se ka një shans më të madh se 50% për një recesion gjatë vitit të ardhshëm.
"Është një stuhi e përsosur tani me të dyja anët e kurbës që shkaktojnë përmbysjen dhe e bëjnë të mundshme që të vazhdojë," tha Jason Williams, një strateg në bankën me bazë në Nju Jork. “Duke pasur parasysh fuqinë e tregut të punës dhe inflacionin ende të lartë, nuk ka asnjë arsye që Fed të ngadalësojë ecjen e saj.”
Marrëdhëniet në tregun e parave gjithashtu tregojnë se tregtarët po mendojnë se kurba qëndron e përmbysur për të paktën një vit tjetër, megjithëse më pak se dy, bazuar në të dhënat e Bloomberg.
Yield-et dyvjeçare të thesarit janë rritur në më shumë se 3.1%, nga 0.73% në fund të 2021. Yield-et afatgjata nuk janë rritur pothuajse aq shumë, me afatin 10-vjeçar aktualisht në rreth 2.75%, duke rënë nga aq i lartë me 3.5% në qershor.
Natyrisht, është e mundur që tregtarët e obligacioneve kolektivisht të jenë thjesht shumë pesimistë dhe leximi i tregut të aksioneve është në fakt i duhuri.
Bill Merz, drejtori i të ardhurave fikse me bazë në Minneapolis në US Bank Wealth Management, megjithatë, nuk mendon kështu. Investitorët duhet të përgatiten për kthime më të ulëta se mesatarja në S&P 500 dhe rritje të papunësisë, tha ai në një intervistë.
"Ne jemi në një mjedis të ngadalësimit të rritjes ekonomike, me politikë monetare dhe likuiditet në mënyrë agresive në një shkallë globale," tha Merz, ekipi i të cilit gjurmon kthesa të ndryshme për të ndihmuar në informimin e parashikimeve të tij.
Sa i gjatë dhe i dhimbshëm mund të jetë një recesion në SHBA mbetet i paqartë, por performanca e kurbës së Thesarit dhe e diferencave të kredisë sinjalizojnë për disa se nuk do të jetë aq e keqe sa vitet 1980.
"Ne mendojmë se ndoshta ka diçka midis skenarit të uljes së butë të dezinflacionit dhe recesionit të rëndë," tha Brian Nick, shefi i strategjisë së investimeve në Nuveen në Televizionin Bloomberg. "Nocioni se Fed do të rrotullojë dhe ulë normat deri në mars të vitit të ardhshëm është ndoshta shumë për të shpresuar në këtë pikë."
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html