Lufta mbi tavanin e borxhit mund të rrisë kostot e huamarrjes së SHBA dhe të përkeqësojë deficitet buxhetore

Madhësia e tekstit

Për autorët: Arvind Krishnamurthy është profesor John S. Osterweis i financës në Stanford Graduate School of Business. Hanno Lustig është profesor i financës i shkollës Mizuho Financial Group. Të dy janë bashkëpunëtorë të lartë në Institutin Stanford për Kërkimin e Politikave Ekonomike.

Herën e fundit që qeveria amerikane publikoi një suficit buxhetor, Michael Jordan ishte ende duke luajtur në Shoqatën Kombëtare të Basketbollit. Ishte viti 2001, viti i parë i presidencës së George W. Bush. Që atëherë, qeveria federale ka pasur deficite gjithnjë e më të mëdha. Dhe nuk ka lehtësim fiskal në horizont. Jopartiake Zyra e Buxhetit të Kongresit projektet që deficitet federale do të jenë mesatarisht 3.5% të prodhimit të brendshëm bruto gjatë tre dekadave të ardhshme – pa llogaritur pagesat e interesit. Duke përfshirë interesin, deficiti parashikohet të jetë mesatarisht 7.9% e PBB-së deri në vitin 2052, duke e çuar raportin e borxhit ndaj PBB-së në 195%.

Kur CBO bën këto parashikime të shpenzimeve dhe të ardhurave tatimore, ajo supozon se ligjet aktuale do të mbeten në fuqi. Por deficitet përfundimisht do të duhet të paguhen. Ajo që vërtet na thonë projeksionet e CBO-së është se përfundimisht Kongresi do të duhet të ndryshojë planet ekzistuese të taksave dhe shpenzimeve. Duke pasur parasysh madhësinë e përshtatjes së nevojshme, nuk është realiste të mendohet se artikujt me bileta të mëdha si p.sh Sigurimet Shoqërore, Medicare, dhe ushtria mund të hiqet nga tavolina. Dhe rritja e taksave duhet të merret parasysh gjithashtu. Ky është realiteti fiskal.

Ekonomistëve u pëlqen të thonë se nuk ka gjë të tillë si një drekë falas. Por kur bëhet fjalë për aritmetikën fiskale, taksapaguesve amerikanë nuk u është dashur të shlyejnë faturën. Thesari i SHBA-së ka qenë në gjendje të marrë hua me norma veçanërisht të ulëta, sepse është ofruesi i aktiveve të sigurta në botë – domethënë, dollari është monedha rezervë botërore. Investitorët në mbarë globin përdorin Thesaret si rezerva valutore dhe si kolateral që siguron funksionimin e qetë të tregjeve financiare ndërkombëtare. Thesaret janë pikë referimi ndaj të cilit maten letrat e tjera me vlerë. Ne vlerësojmë se kjo vlen deri në 1% në vit në kosto më të ulëta të huamarrjes. Me fjalë të tjera, normat e huamarrjes së qeverisë amerikane do të ishin 1% më të larta në një botë ku dollari nuk ishte monedha rezervë.

Kjo drekë falas i ka lejuar Thesarit të mbajë deficite më të mëdha dhe më gjatë se vendet e tjera. Por edhe kështu, numrat nuk mblidhen: Një deficit primar prej 3.5% është shumë i madh për t'u mbajtur për një kohë të pacaktuar. Shpenzimet dhe taksat do të duhet të rregullohen.

Është e qartë se procesi i buxhetit federal nuk po funksionon siç duhet tani. Qeveria amerikane e goditi atë kufiri ligjor për borxhin në janar. Republikanët e Dhomës së Përfaqësuesve thonë se nuk do ta rrisin kufirin pa shkurtime të përgjithshme të shpenzimeve. A është kërcënimi i një falimentimi duke mos ngritur tavanin e borxhit mënyra e duhur që Kongresi të nisë rregullimin e pashmangshëm fiskal? Jo vetëm nëse duam t'u mohojmë brezave të ardhshëm drekën pa fiskale që kemi shijuar gjatë dekadave të fundit. Nëse qeveria federale dështon, investitorët globalë mund të fillojnë të kërkojnë alternativa për thesaret si aktive të sigurta. Kjo do t'i bënte edhe më keq parashikimet e deficitit duke rritur koston e huamarrjes.

Për momentin, tregjet financiare nuk duken të shqetësuara për këtë skenar. Thesaret ende perceptohen si të sigurta, një kusht i domosdoshëm që dollari të jetë monedha rezervë botërore. Përballja me tavanin e borxhit në vitin 2011 shkaktoi vetëm një zhvendosje të vogël në tregun e thesarit. Por situata fiskale sot është shumë më e brishtë. Ne kemi më shumë se dy herë më shumë borxh të papaguar: 31 trilion dollarë, krahasuar me 14 trilion dollarë në 2011. Thesari duhet të rrokulliset mbi 30% të këtij borxhi, më shumë se 9 trilion dollarë, gjatë 12 muajve të ardhshëm. Nëse investitorët bëhen nervozë për aftësinë e Thesarit për ta bërë këtë, paqëndrueshmëria që rezulton mund të zvogëlojë tërheqjen e Thesarit si aktive të sigurta. Dhe aftësia e Fed për të ndërhyj në tregjet e thesarit, siç bëri në mars 2020, tani është i kufizuar nga angazhimi i saj për tkurrjen e bilancit të gjendjes përballë inflacionit të vazhdueshëm.

Në mënyrë paradoksale, pakujdesia e tregut të bonove mund të kontribuojë në më shumë brishtësi në Capitol Hill. Nëse Kongresi fillon një korrigjim fiskal vetëm kur tregu i bonove fillon të çmojë në rrezik fiskal, por investitorët vazhdojnë t'i vlerësojnë thesaret si krejtësisht të sigurta, kjo krijon stimuj politikë për më shumë pakujdesi fiskale në të dyja anët e këtij debati. Në vend të kësaj, Kongresi duhet të fillojë punën duke hequr tavanin e borxhit dhe më pas duke e kthyer buxhetin federal në një rrugë të qëndrueshme – shpresojmë që para se LeBron James të tërhiqet nga NBA.

Komentet e vizitorëve si ky janë shkruar nga autorë jashtë redaksisë së Barron dhe MarketWatch. Ato pasqyrojnë perspektivën dhe mendimet e autorëve. Dorëzoni propozime për komente dhe reagime të tjera te [email mbrojtur].