Grayscale BTC Trust tregton me një zbritje rekord prej 36.7%, por a është e justifikuar?

Investitorët amerikanë kanë pritur për miratimin e një fondi të tregtuar me Bitcoin (ETF) që nga maji 2014 kur Winklevoss Bitcoin Trust paraqiti një kërkesë për ndryshim në Letrat me Vlerë dhe Shkëmbim (SEC).

Me kalimin e viteve, KSHZ-ja ka refuzuar çdo aplikant dhe refuzimin e fundit u lëshua në aplikacionin e WisdomTree për një spot Bitcoin ETF më 11 tetor. SEC arriti në përfundimin se oferta nuk kishte aftësinë “për të marrë informacionin e nevojshëm për të zbuluar, hetuar dhe parandaluar mashtrimin dhe manipulimin e tregut, si dhe shkeljet e rregullave të këmbimit dhe ligjeve federale të aplikueshme për letrat me vlerë dhe rregullat.”

Automjetet e besimit të investimeve në Bitcoin kanë ekzistuar që nga viti 2013, por ato janë kufizuar për investitorët e akredituar. Lansimi i një BTC ETF me bazë spot do të hapte tregun për investitorët me pakicë dhe një grup më të gjerë fondesh të përbashkëta në industri.

Për momentin, rregullatorët amerikanë hezitojnë të publikojnë atë që shumë besojnë se do të ishte një produkt më i drejtë dhe transparent për Bitcoin. Një realitet kontradiktor është, ndërsa ETF-të spot BTC vazhdojnë të refuzohen, i njëjti produkt ka qenë prej kohësh i disponueshëm për obligacionet, monedhat globale, arin, aksionet kineze, pasuritë e paluajtshme, naftën dhe argjendin.

Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), një fond investimi prej 12.3 miliardë dollarë amerikanë, aktualisht po tregtohet me një zbritje rekord prej 36.7% kundrejt zotërimeve të Bitcoin, por kjo mund të mos jetë një zbritje e llojit të zbritjes. Hendeku filloi pasi Bursa e Torontos filloi Qëllimi Bitcoin ETF në shkurt 2021, i cili është një produkt investimi spot.

Çfarë është një fond i tregtuar në shkëmbim?

Një ETF është një lloj sigurie që mban investime të larmishme themelore, duke përfshirë mallra, aksione ose obligacione. ETF mund t'i ngjajë një fondi të përbashkët sepse është i bashkuar dhe menaxhuar nga emetuesi i tij.

SPY, ETF që gjurmon indeksin S&P 500, është shembulli më i njohur i instrumentit. Fondi i përbashkët aktualisht menaxhohet nga State Street dhe mbart 328 miliardë dollarë në asete nën menaxhim.

Ekzistojnë gjithashtu struktura më ekzotike, si ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Ky fond përdor derivate dhe synon të ofrojë dyfishin e levave të shkurtra ditore mbi çmimet e naftës, që do të thotë se investitorët po vënë bast efektivisht për një rënie të çmimeve të naftës.

Blerja e një ETF i jep investitorit pronësinë e drejtpërdrejtë të përmbajtjes së tij, duke krijuar ngjarje të ndryshme tatimore kundrejt mbajtjes së kontratave të së ardhmes dhe pozicioneve të levave.

Fondet e mirëbesimit, si GBTC nuk ofrojnë të drejta shëlbimi ose konvertimi

Fondet e mirëbesimit të investimeve qëndrojnë jashtë autoritetit të KSHZ-së dhe në fakt rregullohen nga Zyra e Kontrollorit të Monedhave të SHBA-së.

GBTC e Grayscale është lideri absolut në tregun e kriptomonedhave, edhe pse është strukturuar si kompani – të paktën në formë rregullatore. Trusti i investimit konsiderohet një fond i mbyllur, që do të thotë se numri i aksioneve të disponueshme është i kufizuar.

Rrjedhimisht, aksionet e GBTC nuk krijohen lirisht dhe as nuk ofrojnë një program shpengimi. Kjo joefikasitet krijon mospërputhje të konsiderueshme të çmimeve kundrejt zotërimeve themelore të Bitcoin të fondit. Në të kundërt, një ETF i lejon krijuesit të tregut të krijojë dhe të blejë aksione, duke siguruar që primi ose zbritja të jenë në shumicën e rasteve minimale.

Për shembull, Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) mbajti një vlerë neto 3.59 dollarë për aksion më 13 tetor dhe aksionet u mbyllën me 3.60 dollarë në shkëmbimin e Torontos. Në mënyrë të ngjashme, çmimi bazë i derivateve amerikane ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) ishte 11.94 dollarë më 13 tetor, ndërsa aksionet e tij tregtoheshin me 11.95 dollarë.

Grayscale po lufton me SEC, por rezultatet mund të zgjasin vite

Në qershor 2022, menaxheri i aseteve Grayscale ka iniciuar një padi në KSHZ në lidhje me konvertimin e GBTC në një Bitcoin ETF të bazuar në vend. Firma ka pritur për një vendim përfundimtar nga rregullatori që nga depozitimi i aplikimit të saj në tetor 2021.

Strategu i lartë ligjor i Grayscale deklaroi se refuzimi i SEC ishte "arbitrar" duke "dështuar në aplikimin e trajtimit të qëndrueshëm për mjete të ngjashme investimi". Si rezultat, menaxheri i aseteve ndoqi një sfidë ligjore bazuar në shkeljen e pretenduar të KSHZ-së të Aktit të Procedurës Administrative dhe Aktit të Shkëmbimit të Letrave me Vlerë.

Duhet të theksohet se kanë kaluar tetë vjet e gjysmë që nga paraqitja e kërkesës së parë për një regjistër ETF spot Bitcoin. Për momentin, GBTC ngarkon një tarifë fikse administrimi prej 2% vjetore, kështu që zbritja prej 36.7% mund të justifikohet duke qenë se KSHZ-ja vazhdon të refuzojë ankesat dhe kërkesat nga çdo menaxher fondi.

Në thelb, produkti i besimit të investimit është shumë më pak optimal se një ETF, dhe deri më tani, Grayscale ka bërë pak për të minimizuar ndikimin mbi mbajtësit e GBTC.