Kur Tokenomics bëhet grabitqare, ose Si ta dalloni ujkun

Aptos kryesoi ecurinë e janarit me një kthim prej 470% për muajin. Me pak aktivitet në zinxhir dhe vetëm 60 milionë dollarë në TVL, mund të pyesni pse.

Avokatët argumentojnë se këto përfitime ishin rezultat i njoftimeve të ekosistemit. Kritikët tregojnë për shpërndarjen e tij të errët të tokenit si një shenjë të tokenomikës grabitqare.

Por cilat të dhëna simbolike sinjalizojnë sjellje grabitqare? Dhe pse është një akuzë e zakonshme?

Tokenomika bëhet grabitqare kur personat e brendshëm të projektit përdorin kontrollet e ofertës për të nxitur artificialisht kërkesën dhe për të marrë fitime në kurriz të të tjerëve.

Këta të brendshëm janë si ujqër me veshje ujku – një çantë e përzier kapitalistësh dhe investitorë engjëjsh. Tufa, e kushtëzuar të ndjekë fluksin e kapitalit sipërmarrës të zgjuar, ndjek vrullin pavarësisht paralajmërimeve.  

Disa gjejnë një gëzim të veçantë duke argumentuar se të gjithë kripto-tokenët bien nën këtë model. Por stimujt ekonomikë, kontrollet e furnizimit, shërbimet dhe ndarja e të ardhurave ndryshojnë shumë midis aseteve dixhitale. E mëparshme jonë Udhëzues investitor mbi Tokenomics shpjegon më në detaje modelet e ndryshme. Në këtë artikull, ne do të shpjegojmë se si disa modele janë më të prirura për t'u shfrytëzuar se të tjerët.

Tokenomics shkoi keq

Tokenomika e një projekti është një plan që përshkruan karakteristikat dhe faktorët kryesorë që ndikojnë në vlerën dhe çmimin e tij. Një lëshues token, ashtu si një arkitekt shtëpie, mund të përfshijë shfrytëzime në dizajnin e tij. 

Por për shkak se numri dhe ashpërsia e këtyre shfrytëzimeve ekzistojnë në një spektër, është e vështirë të përcaktohet saktësisht se kur ato bëhen grabitqare. Për fat të keq, një akuzë mund të jetë përfundimtare vetëm nëse dikush e bën atë pasi personat e brendshëm të projektit përdorin një shfrytëzim të projektimit. Dhe edhe atëherë, akuza ende kërkon prova të qëllimit për t'u kualifikuar. 

Ky artikull në asnjë mënyrë nuk bën një akuzë të tillë ndaj shembujve të listuar. Dhe nuk duhet interpretuar si këshillë investimi. Në vend të kësaj, ai shpjegon shqetësimet më të fundit dhe ekstrapolon një listë të flamujve të kuq që duhen shmangur.   

Flamuri 1: Zbulimet mashtruese të shpërndarjes

Zbulimet e shpërndarjes së tokenit janë thelbësore për të kuptuar rrezikun se kur, kush dhe pse personat e brendshëm do të marrin fitime. Një emetues me qëllim grabitqar mund të bëjë që zbulimi të duket më pak i rrezikshëm për të tërhequr investitorët.

Për shembull, shumë mund ta perceptojnë zbulimin e orarit të furnizimit të Aptos si mashtrues. Projekti filloi me një total prej 1 miliardë token (asnjë prej të cilëve nuk u vu në dispozicion përmes shitjes publike). Ja si e shpërndanë furnizimin total:

La post deklaroi, “Të gjithë investitorët dhe kontribuuesit aktualë kryesorë i nënshtrohen një programi mbylljeje katërvjeçare pa APT në dispozicion për dymbëdhjetë muajt e parë.” Këto dy kategori arrijnë në 32.48% të ofertës totale. 

Projekti e bëri të paqartë orarin e shpërndarjes së dy kategorive të tjera. Në postim thuhet se “këto argumente janë parashikuar do të shpërndahet gjatë një periudhe dhjetëvjeçare” dhe që pas një shpërndarjeje të menjëhershme prej 130 milionë tokenash, 1/120 e pjesës së mbetur “janë parashikuar për të zhbllokuar çdo muaj.”  

Përdorimi i gjuhës mbrojtëse si "janë parashikuar” mund të duket e parëndësishme në shikim të parë, por krijon paqartësi duke e mbrojtur projektin nga marrja e një angazhimi të vendosur për të mos shitur.

Ai gjithashtu deklaroi se të brendshëm në të gjitha kategoritë po vendosnin 82% të furnizimit. Rrjedhimisht, faqet e njohura kanë përdorur të dhënat e aksioneve për të llogaritur një furnizim qarkullues prej afërsisht 15% deri në 18% (aktualisht 162,086,803). 

Kjo shton konfuzionin sepse përkufizimi i furnizimit të qarkullimit të CoinGecko thotë, “Është e krahasueshme me shikimin e aksioneve të disponueshme në treg (nuk mbahet dhe nuk mbyllet nga të brendshëm, qeveritë). "

Por sipas bashkëthemeluesit të Aptos Mo Sheikh, pjesëmarrësit mund të zhbllokojnë argumentet çdo 30 ditë. 

Kjo shpërndarje nuk është dëshmi se projekti synonte të mashtronte investitorët. Por, kur kombinohet me grafikun e orarit të furnizimit, mund të argumentohet se ata e bënë të duket sikur 82% e furnizimit (e njëjta përqindje e argumenteve të vendosura) nuk mund të vihet në dispozicion për të paktën një vit, kur në fakt, vetëm 32.48 % i nënshtrohet një mbylljeje zyrtare 1-vjeçare.     

Postimi i tokenomics deklaroi se orari është një vlerësim dhe përfshinte një mohim që deklaronte se ai mund të ndryshojë pa paralajmërim. Por kjo nuk i ka penguar investitorët duke përdorur grafikun për të ndarë një tezë të njohur investimi të bazuar në besimin se afër 8.5 milionë (85%) e APT-së është e mbyllur për një vit. 

Likuiditeti i kufizuar në bursa dhe oferta masive në dispozicion të personave të brendshëm të projektit ka bërë që disa të bëjnë akuza për manipulim çmimesh.

Flamuri 2: Mungesa e dobisë

Përdorimi i një token është një aspekt vendimtar në përcaktimin e vlerës së tij. Nëse nuk ka dobi, çmimi i tij është thjesht rezultat i spekulimeve, duke e lënë atë të pambrojtur ndaj manipulimeve nga investitorët e hershëm dhe të brendshëm.

Disa shohin Shenja e qeverisjes dYdX si shembull i dobisë së prishur. Ndërsa platforma e përdor atë për të nxitur aktivitetin tregtar dhe për të siguruar likuiditet në platformën dYdX, ka shumë pak arsye që investitorët të mbajnë shenjën pasi të kenë fituar. Nuk ka asnjë model të ndarjes së të ardhurave apo stimuj kuptimplotë të qeverisjes. Protokolli hoqi të gjitha mundësitë e mëparshme të aksioneve. Dhe tani motivimi i vetëm i mbetur është zbritjet e tarifave të tregtimit.  

Lexoni më shumë në Analiza e kërkimit Blockworks e tokenomics dYdX.

"Për mua [tipari i qeverisjes] është thjesht i pasinqertë," tha për dYdX Jeff Dorman, shefi i investimeve në Arca. "Nuk mund të marrësh kurrë pjesë në qeverisje, sepse gjashtë mbajtës zotërojnë 90% të tokenit."

Kjo mungesë e dobishmërisë e bën më të lehtë për personat e brendshëm të projektit që të gjenerojnë potencialisht kërkesë spekulative duke vonuar zhbllokimin e tokenit të brendshëm, duke çuar në, siç thotë Dorman, "presion shitjeje të bazuar në kohë dhe jo blerje të bazuar në merita".

DYdX është një nga argumentet që u rendit në tabelën e liderëve për tokenët me performancë më të mirë në janar. Është rritur me 210% nga fillimi i vitit. Por kjo vrapim me dem përkoi me një njoftim për të "shtyrë datën fillestare të lëshimit të zbatueshme për tokenat e investitorit $DYDX deri në 1 dhjetor 2023." 

Ndërsa ky korrelacion nuk është provë e drejtpërdrejtë që njoftimi e çoi çmimin, ai mbështet narrativën se argumentet me dobi të dobët janë të prekshme ndaj këtij lloj manipulimi. 

Flamuri 3: Konfliktet e interesit

Mënyra se si një projekt fiton para dhe i ndan ato me investitorët e tij është thelbësore në përcaktimin e shtrirjes së stimujve. Në botën e parregulluar të kriptomonedhës, shumë projekte zgjedhin të mos ndajnë të ardhurat me mbajtësit e tokenit për shkak të ngjashmërisë së tyre të ngushtë me një siguri. Dhe, në disa raste, të tilla si dYdX, të gjitha të ardhurat drejtohen në një LLC. 

Kjo marrëveshje mund të çojë në një konflikt interesi midis mbajtësve të tokenit dhe investitorëve të brendshëm. Mungesa e detyrimeve të aksionerëve i bën pronarët e projekteve më pak të stimuluar për të nxitur kërkesën simbolike. 

Shenjat që sillen si mallra ose monedha mund t'i përshtaten këtij modeli. Megjithatë, kur nuk ka përdorim praktik ose adoptim të gjerë si një zgjidhje pagese, token vepron më shumë si një depo inflacioniste e vlerës. Në rastin e dYdX, token pati një rënie prej 82% në vlerë që nga fillimi i tij në shtator 2021. 

Dorman shpjegoi se ka shumë mënyra krijuese për të nxitur kërkesën për tokenin dYdX. 

“Njëra është që të ushqehen disa nga ato të ardhura përmes tokenit, qoftë në formën e kthimit, ose në formën e krijimit të thesarit të DAO. Ata mund të kenë partneritete me platforma ose protokolle të tjera ku token dYdX ka një vlerë brenda ekosistemit të dikujt tjetër. Ajo që nuk mund të bësh është thjesht të caktosh vlerën zero dhe thjesht të thuash se është një shenjë qeverisjeje, ku nuk mund të marrësh kurrë pjesë në qeverisje.”

Megjithëse, kur një projekt si dYdX ka planifikuar zhbllokimin e tokenit, ekziston një tundim i vërtetë për të tërhequr levën e shtyrjes në vend që të zbatohen ndryshimet e listuara Dorman. 

Ai shtoi: “Për mendimin tim, do të ishim më mirë nëse nuk do të kishte zhbllokim. Nuk nxit asnjë palë, investitorët apo kompaninë emetuese të bëjnë ndonjë gjë përpara se të arrini ta zhbllokoni atë vlerë. Dhe dy, ai kufizon dhe lundron dhe aktivin e tregtueshëm në një mënyrë që krijon artificialisht fitime.”

Kuptimi i ujkut të kriptos

Dukuria e zakonshme e tokenomics grabitqare ka bërë që shumë skeptikë të pretendojnë se problemi është i natyrshëm për kripto-n. Por nëse shikoni më nga afër, modeli zbulon se ujku pas maskës së ujkut nuk vjen domosdoshmërisht nga brenda industrisë. 

"Shumica e këtyre projekteve në ditët e tyre të hershme janë shumë të varura nga paratë e kapitalit të sipërmarrjes," tha Daniel McAvoy, avokat i bllokut dhe fondeve në Polsinelli. "E dini, nuk ka vërtet një mënyrë të shkëlqyeshme për të zbritur nga toka pa kaluar atë rrugë."

"Pra, përveç kapitalit dhe një numri të madh argumentesh, VC-të duan gjithashtu një dorë për të ndihmuar në përcaktimin se çfarë do të jetë madje tokenomics."

Ai tha se periudha njëvjeçare e mbylljes është "pothuajse universale" në marrëveshjet e blerjes së shenjave dhe se një arsye e madhe për këtë është, "Sipas rregullit 144 të Aktit të Letrave me Vlerë, ekziston potencialisht një aftësi për të rishitur diçka pa kërkuar regjistrimin e asaj rishitjeje - kështu që për sa kohë që ka pasur një periudhë mbajtjeje njëvjeçare në lidhje me shenjën.”

Nëse janë të vendosur në SHBA, menaxherët e fondeve të kapitalit sipërmarrës duhet të ndërmarrin hapa të arsyeshëm për të respektuar udhëzimet e SEC. Por përveç qëndrimit në përputhje me rregullat për ofertën, shitjen dhe rishitjen e letrave me vlerë, McAvoy tha, "ekzistojnë gjithashtu përgjegjësitë e besueshmërisë që menaxheri i kapitalit sipërmarrës ka ndaj klientëve të tyre."

Ai shtoi: “Menaxherët e sipërmarrjes kanë një detyrë të kujdesit dhe besnikërisë. Një nga gjërat që ata duhet të përpiqen dhe të bëjnë është të maksimizojnë kthimet për investitorët e tyre. Dhe për ta bërë këtë në një mënyrë sa më të përputhshme të jetë e mundur. Pra, ka pak shtytje dhe tërheqje. Detyrat që keni ndaj investitorëve tuaj nuk përputhen domosdoshmërisht me dëshirën tuaj që një protokoll i veçantë të ketë sukses.”

Pra, nëse një fond i kapitalit sipërmarrës ka një dorë në ndikimin e tokenomikës së keqe të një projekti, ai mund të përfitojë nga dalja nga një pozicion kryesor në një mënyrë që shmang pasojat e mundshme. Libri i tyre i lojës është të argumentojnë se shitja e tyre e një letre me vlerë të paregjistruar kualifikohet për përjashtim dhe është në interes të investitorëve të tyre. SEC zbaton rregullisht dhe merr parasysh përgjegjësinë fiduciare të këtyre menaxherëve të fondeve ndaj investitorëve të tyre, por ata nuk u ofrojnë mbajtësve të shenjave të njëjtën shkallë mbrojtjeje.  

Mbështetja në financimin e kapitalit sipërmarrës dhe zbatimi i pabarabartë i ligjit të letrave me vlerë nxit këtë sjellje grabitqare. Krijon një mjedis ku emetuesit e shenjave kanë frikë të punojnë në interes të mbajtësve të tokenave dhe fondet e kapitalit të sipërmarrjes inkurajohen të marrin fitime në shpenzimet e mbajtësve të shenjave. 

Ky realitet i trishtuar është një shtrirje e problemit të hiper-financimit që shihet nëpër tregje – ku institucionet e fuqishme përdorin përqendrimin e kapitalit për të nxitur flluska spekulative dhe për të nxjerrë pasuri nga pjesëmarrësit e rinj. 

Mendimet përfundimtare

Crypto ka një marrëdhënie të ndërlikuar me arketipin e 'ujkut të tregtimit'. Lajmet për investimet e kapitalit sipërmarrës në një projekt të caktuar mund të kenë besueshmëri për disa dhe të nxisin dyshime te të tjerët. Kjo ndarje e kombinuar me konkurrencën e natyrshme midis projekteve e bën të vështirë navigimin për një të sapoardhur të painformuar. 

Dhe ndërsa ka shumë projekte inovative me shpërndarje të drejtë të nisjes dhe dobi në botën reale të ngulitura në tokenomikën e tyre, ato shpesh humbasin në zhurmën e krijuar nga shoqëria e argumenteve të lidhura mirë dhe të mbështetur nga kapitali sipërmarrës.

Merr lajmet dhe njohuritë kryesore të ditës për kripto-n që do të dërgohen në emailin tuaj çdo mbrëmje. Abonohu ​​në buletinin falas të Blockworks tani.

Dëshironi alfa të dërgohet direkt në kutinë tuaj hyrëse? Merrni ide degen trade, përditësime të qeverisjes, performancën simbolike, cicërima që nuk mund të humbisni dhe më shumë nga Përmbledhja ditore e Blockworks Research.

Nuk mund të presim? Merrni lajmet tona në mënyrën më të shpejtë të mundshme. Bashkohuni me ne në Telegram dhe na ndiqni në Google News.

Burimi: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained