Tregjet e rënies Imperil Tech, dollari dhe kapitali privat

Madhësia e tekstit

Bota ka vite të tëra për paratë e lira. Tani ne jemi dëshmitarë se si duket tërheqja.

Ngritja e normave të interesit nga zero ka prodhuar një përplasje historike në obligacione, vëzhgon ekipi strategjik i Bankës së Amerikës, i udhëhequr nga Michael Hartnett. Humbjet e këtij viti rivalizojnë rënien më të keqe të lidhjes që nga pasojat e dy luftërave botërore (1949, që kulmoi me Planin Marshall dhe 1920, që përkon me Traktatin e Versajës), si dhe ndikimin e Depresionit të Madh (me dështimin e Creditanstalt, një bankë e madhe evropiane, në 1931).

Ky është produkti i fundit të normave të interesit gati zero, me Rezervën Federale që ngriti normën bazë të politikës së saj me një total prej tre pikë përqindjeje në vitin 2022, duke përfshirë edhe 0.75 pikë të tjera këtë javë. Po aq e rëndësishme, kjo ka shtyrë normat reale ose të rregulluara nga inflacioni shumë mbi zero. Matur nga letrat me vlerë të mbrojtura nga inflacioni i thesarit, yield-i real pesëvjeçar është rritur në 1.60% pozitiv nga 1.61% negativ një vit më parë, sipas Bloomberg.

Riçmimi dramatik i obligacioneve rrezikon “tregtimet më të mbushura me njerëz në botë”, shkruajnë strategët e BofA në një shënim klienti: dollari, aksionet e teknologjisë amerikane dhe kapitali privat. Kërcënimi i një "ngjarjeje kredie" - termi i sjellshëm për një përplasje - gjithashtu shfaqet.

Parakushtet që çuan në rrëzimin e tetorit 1987 janë kryesisht të pranishme, shtojnë ata. Këto përfshijnë një sfond të paqëndrueshëm gjeopolitik, tregje jonormale të SHBA-së që janë shumë më të mira se pjesa tjetër e botës dhe mungesa e koordinimit ndërkombëtar. Ajo që mungon, tani për tani, është një krizë valutore.

Por paqëndrueshmëria e këmbimit valutor është rritur, me

Indeksi i Dollarit Amerikan
duke u ngjitur në nivelin më të lartë të 20 viteve, duke krijuar tendosje të mëdha për monedhat e tjera. Humbësi më i dukshëm: paundi britanik, pasi tregjet reagojnë dhunshëm ndaj planit të Mbretërisë së Bashkuar për të marrë hua për të financuar uljen e taksave. Japonisë i është dashur të ndërhyjë për të mbështetur jenin në rënie për herë të parë që nga viti 1998, edhe pse ajo përpiqet të mbajë normat e interesit të ulëta.

Për momentin, masakra e obligacioneve ka prodhuar 20% plus rënie të tregut në indekset kryesore të aksioneve, përveç

Dow Jones Industrial Average,
e cila është ulur me 19.6%. Kështu, deri tani, rëniet kanë reflektuar kryesisht raporte më të ulëta çmim/fitim; shkurtimet në parashikimet e të ardhurave sapo kanë filluar. Strategu i Goldman Sachs, David Kostin, ka shkurtuar fundvitin e tij

S&P 500
objektivi në 3600 nga 4300, duke llogaritur se normat më të larta meritojnë një shumëfish P/E prej 15 herë të supozuara 234 dollarë të fitimeve të S&P për aksion në 2023 (ose pak nën konsensusin prej 240.46 dollarësh të Wall Street nga FactSet).

Por Jason De Sena Trennert, i cili drejton Strategas Research, sheh një recesion fitimi që mund të ulë të ardhurat e S&P në 2023 në vetëm 200 dollarë. Recesionet e fitimeve zakonisht ndodhin dy herë më shpesh se kontraktimet ekonomike, dhe kjo do të reflektonte rritjen më të shpejtë të çmimeve të prodhimit sesa në çmimet e konsumit, argumenton ai në një raport të klientit. Megjithatë, rënia e vlerësuar prej rreth 10% do të ishte shumë më pak se rrëshqitja mesatare gjatë një recesioni. Dhe vlerësimet në rënie të të ardhurave mund të nënkuptojnë se këmba e ardhshme e tregut të rritjes është përpara nesh, përfundon ai.

Përdorimi i projeksionit të vlerësuar 15 herë P/E të Goldman dhe të fitimeve prej 200 dollarësh të Strategas nënkupton një objektiv të S&P 500 prej 3000. Kjo do të ishte një prerje flokësh shtesë prej 18.8% nga mbyllja e së premtes prej 3693.23, që tashmë është 23% nën nivelin e fundit të pikës referuese prej 4796.56. më 3 janar.

Lexuesit e shpeshtë të kësaj hapësire mund të kujtojnë se S&P 3000 ishte gjithashtu parashikimi i mëparshëm Barron Tryeza e rrumbullakët Felix Zulauf. Ai e bëri atë parashikim dhjetorin e kaluar, kur pikë referimi me kapital të madh qëndroi në kulmin e tij afër 4800. Megjithatë, që atëherë, ai ka mbajtur heshtjen e radios dhe fatkeqësisht nuk ka lëshuar asnjë përditësim.

Sa i përket Hartnett-it të BofA-së, ai sugjeron investitorët të "gërmojnë" nëse S&P 500 arrin në 3600, "kafshon" në 3300 dhe "grykën" në objektivin 3000 të Zulauf. Rritjet e mëtejshme të normave të Fed mund të rrisin presionin mbi aksionet dhe aktivet e tjera me rrezik. Sipas Faqja e CME FedWatch. Kjo përkon me Projeksioni i Fed për fundvit.

Por e premtja pa një bast të madh të kundërt në botën e rrallë të opsioneve për të ardhmen e normave. Dikush hodhi bast se normat nuk do të rriteshin aq sa pritej deri në dhjetor, thotë John Brady, drejtor menaxhues për shitjet institucionale globale në ndërmjetësin e Çikagos RJ O'Brien, në një email. Kjo sugjeron që dikush po përgatitet që diçka të prishë, gjë që priret të ndodhë kur normat e interesit rriten ndjeshëm.

Shkruaj Randall W. Forsyth në [email mbrojtur]