Menaxhere e portofolit Tudor se ku po gjen alfa në sektorin e teknologjisë me norma në rritje

(Kliko këtu për t'u pajtuar në gazetën e re Dorëzimi Alpha.)

Me perspektivën e rritjes së normave të interesit, viti 2022 ka qenë tashmë një vit i vështirë për sektorin e teknologjisë. Invesco QQQ ETF ka rënë ndjeshëm nga viti në ditë, por një investitor i teknologjisë po përballet me turbulencat.  

Ulrike Hoffmann-Burchardi së fundmi lançoi një strategji të re brenda Tudor Investment Corp. të quajtur T++ me një fokus të veçantë në stoqet e teknologjisë. Ajo u ul me Delivering Alpha për të diskutuar strategjinë e saj aktuale të mbrojtjes së bashku me vendin ku po gjen alfa në sektorin e teknologjisë.

(Më poshtë është redaktuar për gjatësi dhe qartësi. Shihni më lart për videon e plotë.)

Leslie Picker: Si është të jesh një investitor teknologjie tani, duke pasur parasysh të gjithë këtë ndryshim të regjimit që ka ndodhur vërtet në treg?

Ulrike Hoffmann-Burchardi: Ne kemi këtë hap emocionues të një gjenerate të ardhshme të transformimit dixhital, që ushqehet nga të dhënat. Ne parashikojmë që të dhënat do të rriten më shumë se 100 herë gjatë 10 viteve të ardhshme. Dhe kjo krijon mundësi të jashtëzakonshme investimi në infrastrukturën e të dhënave, në gjysmëpërçuesit, por edhe në bizneset dixhitale dhe ato të të dhënave. Pra, shumë për t'u emocionuar. Dhe pastaj në pjesën e dytë të pyetjes suaj, çfarë po ndodh tani? Ka të bëjë më pak me perspektivat e këtyre teknologjive të reja, por me faktin që kemi ardhur me nivele të paprecedentë të stimulit fiskal dhe monetar. Dhe kjo ka çuar në presione inflacioniste në ekonominë tonë që tani Fed kërkon t'i frenojë me norma më të larta. 

Dhe kështu me atë sfond, gjithçka tjetër është e barabartë, kjo do të thotë vlerësime të ulëta të kapitalit. Pra, ne po skontojmë flukset e ardhshme të parasë me norma skontimi më të larta. Por unë mendoj se një gjë që është e rëndësishme të njihet është se kjo valë e stimulit fiskal dhe monetar ka ngritur të gjitha anijet, jo vetëm teknologjinë. Dhe është interesante të shihet se çfarë është ende në lëvizje kur kjo valë tërhiqet. Dhe ja kush i shoh ende në këmbë: ato kompani me erëra më të forta laike, modelet më të mira të biznesit dhe lidership të klasit botëror. Dhe mendoj se është e vështirë të gjesh një sektor tjetër që ka kaq shumë nga të gjitha këto. Pra, mbase një mënyrë tjetër për ta thënë është se Fed mund të ndryshojë normën e skontimit, por jo një inflektim dixhital të ekonomisë sonë.

Zgjedhësi: Siç e shihni, këto vlerësime ulen mjaft ndjeshëm, të paktën në afatin e afërt, a ju shqetëson kjo? A e shihni këtë si më shumë një mundësi blerjeje?

Hoffmann-Burchardi: Nëse vërtet i shikoni këto korrigjime të mprehta të çmimeve të aktiveve që kemi parë, mund t'i shikoni ato dhe të përpiqeni të përmbysni çmimin e këtyre klasave të ndryshme të aktiveve, për sa i përket rritjes së tarifave në të ardhmen. Dhe kështu, nëse shikoni softuerin me rritje të lartë në veçanti, ky çmim tani është një për qind rritje në normën 10-vjeçare, ndërsa nëse shikoni Dow Jones, ai është ende në një rritje të normës zero për qind. Pra, duket sikur ka të paktën një llojllojshmëri rreziku që vlerësohet. Dhe tingëllon sikur tani për tani, ndoshta korrigjimet e mprehta në softuerin me rritje të lartë kanë, të paktën në afat të shkurtër, më shumë të bëjnë me pozicionimin dhe flukset sesa aktuale bazat.

Zgjedhësi: Paul Tudor Jones i firmës suaj kohët e fundit tha se gjërat që kanë performuar më mirë që nga marsi 2020, ndoshta do të kenë më të keqen ndërsa kalojmë këtë cikël shtrëngimi. Në përgjithësi, kjo ka qenë teknologji me rritje të lartë ku kaloni pjesën më të madhe të kohës tuaj dhe shikoni në këto fusha. Pra, a jeni dakord me këtë? Dhe a ju shqetëson ky lloj në anën e gjatë?

Hoffmann-Burchardi: Ne duhet të përgatitemi për një mjedis me tarifa më të larta. Dhe siç e përmendët, ato stoqe që kanë flukse monetare që janë më tej në të ardhmen janë më të cenueshme se ato me flukse monetare afatshkurtra. Pra, me atë sfond, ju duhet të rregulloni librin tuaj të lojërave. Dhe unë mendoj se në teknologjinë dhe investimin e kapitalit në veçanti, ka ende mundësi për të bërë investime fitimprurëse në kompani individuale. Edhe nëse vlerësimet po bien, nëse kompanitë i tejkalojnë normat e tyre të rritjes, ato mund të kompensojnë atë kompresim të shumëfishtë. Dhe ka kompani të veçanta që janë të indeksuara për sasinë e rritjes së të dhënave. Nuk është se të dhënat do të ndalojnë së rrituri, vetëm sepse Fed ndalon rritjen e bilancit të saj. 

Dhe pastaj së dyti, siç sapo aludova, mund të ketë mundësi taktike kur klasa të caktuara të aseteve reagojnë tepër në afat të shkurtër. Dhe së fundi, të dhënat tregojnë gjithashtu se në fakt janë rritje të mprehta të normave që janë më të dëmshme për aksionet sesa normat më të larta në përgjithësi. Pra, tani që ne po vendosim çmime në katër rritje të normave këtë vit, të paktën ritmi i rritjes së normave të interesit duhet të fillojë të ngadalësohet për pjesën tjetër të vitit. Kështu që unë do të përmblidhja se ka ende dy mundësi për të ofruar Alpha: njëra është përzgjedhja e aksioneve dhe më pas e dyta është duke rregulluar teknikisht mbrojtjet tuaja kur gjërat tejkalojnë ose reagojnë më pak në afat të shkurtër.

Zgjedhësi: Pra, duke pasur parasysh atë sfond që përshkruat, çfarë do të thotë kjo nëse teknologjia është aktualisht në bazën e saj themelore? Dhe a ju jep kjo më shumë besim për të qenë blerës në këtë treg?

Hoffmann-Burchardi: Si investitorë themelorë me një horizont afatgjatë, premisa jonë e parë është të qëndrojmë të investuar në kompanitë që ne besojmë se do të jenë fituesit e kësaj epoke të të dhënave dhe dixhitale. Pra, gjithçka ka të bëjë me mbrojtjen. Dhe, ju e dini, fondet mbrojtëse priren të marrin një rap të keq, sepse ato janë kaq të përqendruara në afat të shkurtër. Por në fakt, mbrojtja mund t'ju lejojë të keni fuqi të qëndrueshme në investimet tuaja për një afat të gjatë. Dhe kështu në këtë mjedis, nëse doni të mbroni rrezikun e kohëzgjatjes së flukseve monetare, mënyra më e lehtë është të kompensoni investimet tuaja afatgjata me ndoshta një shportë aksionesh që kanë kohëzgjatje të ngjashme të flukseve monetare. 

Megjithatë, duke thënë këtë, mendoj se shpërblimi i rrezikut të mbrojtjes së këtyre emrave me rritje të lartë me emra të tjerë me rritje të lartë ka të ngjarë të jetë ulur ndjeshëm, duke pasur parasysh se ne kemi parë një nga korrigjimet më të mëdha dhe më të furishme në softuerin me rritje të lartë. 20 vitet e fundit. Pra, ka të bëjë më shumë me rregullimin taktik të mbrojtjeve tuaja, nëse besoni se disa asete mund të kenë tejkaluar në këtë mjedis kur të tjerët nuk kanë reaguar siç duhet.

Zgjedhësi: Për cilët sektorë jeni të interesuar në anën më të gjatë dhe për cilët sektorë në anën e shkurtër?

Hoffmann-Burchardi: Në tezën tonë afatgjatë mbi të dhënat dhe dixhitale, të cilat ne jemi ende shumë herët në këtë epokë të re të transformimit, ka vërtet dy sektorë që janë shumë interesantë. Njëra është infrastruktura e të dhënave dhe tjetra janë gjysmëpërçuesit. Dhe, ju e dini, në një farë kuptimi, kjo është në masë të madhe strategjia e zgjedhjeve dhe lopatat e epokës dixhitale, shumë si në Rrushin e Artë të viteve 1840. Dhe gjithçka ka të bëjë me softuerin dhe harduerin për të përkthyer të dhënat në njohuri. Dhe kështu, për gjysmëpërçuesit, që është një industri shumë interesante, ata janë motori dixhital i ekonomisë sonë, ekonomia dixhitale, dhe ka një strukturë industrie që është shumë e mirë, në fakt është përmirësuar me kalimin e viteve. Në fakt, numri i kompanive gjysmëpërçuese të tregtuara publikisht ka rënë gjatë 10 viteve të fundit. 

Dhe barrierat për hyrjen në gjysmëpërçues janë rritur në të gjithë zinxhirin e vlerës. Por edhe dizajni i një çipi, nëse kaloni nga 10 nanometra në pesë nanometra, ai është rritur me tre herë. Pra, një kornizë konkurruese shumë e mirë ndaj një kërkese përfundimtare që tani po përshpejtohet. Edhe nëse shikoni, për shembull, industrinë e automobilave, ata do të shohin se përmbajtja gjysmë do të rritet me më shumë se pesë herë gjatë 10 viteve të ardhshme. Dhe pastaj në anën e infrastrukturës së të dhënave, është gjithashtu shumë interesante. Është një treg shumë i ri. Vetëm rreth 10% e softuerit është aktualisht softuer i infrastrukturës së të dhënave. Dhe ndërsa kompanitë duhet të merren me sasi të reja dhe të mëdha të dhënash të larmishme, ato do të duhet të riparojnë infrastrukturën e të dhënave. Dhe është tepër ngjitës. Është si të ndërtosh një themel të një shtëpie. Shumë e vështirë për t'u shqyer pasi të instalohet.

Zgjedhësi: Po në anën e shkurtër? Si e shihni mënyrën më të mirë për të mbrojtur atë që po ndodh tani në treg? 

Hoffmann-Burchardi: Mendoj se po mbron më shumë rrezikun e normave më të larta të interesit në krahasim me mbrojtjen e bazave. Dhe kështu bëhet fjalë vetëm për përputhjen e modeleve të kohëzgjatjes së fluksit të parasë. Por përsëri, mendoj se në këtë pikë, ne ndoshta jemi tepruar me disa nga shitjet e softuerit të rritjes. Dhe më shumë ka të bëjë me futjen në mbrojtje që tani ju ndihmojnë të vlerësoni ndoshta një ngadalësim të përgjithshëm të nivelit të indeksit, shumë më tepër sesa në ato fusha të veçanta të teknologjisë.

Zgjedhësi: Interesante, kështu që mbrojtja e indekseve, ndoshta vetëm si një mënyrë për të mbrojtur anën negative të basteve më të gjata që po bëni.

Hoffmann-Burchardi: Po, të paktën në afat të shkurtër. Aty ku kemi parë më së shumti masakër në disa xhepa të tregjeve, por të tjera nuk kanë reaguar realisht ndaj këtij mjedisi me norma më të larta.