Stoqet e teknologjisë me siguri do të mbeten në tregun e ardhshëm të demit

Ka qenë një dhjetor i gjatë për stoqet e teknologjisë.

Nasdaq ka rënë me 8% këtë muaj dhe është ulur 32% nga viti në ditë. Kjo e vendos indeksin e teknologjisë në ritmin për rënien më të keqe të dhjetorit që nga shpërthyerja e flluskës së dotcom-it njëzet vjet më parë.

Stoqet e teknologjisë kanë pësuar performancë të ulët për disa arsye.

Së pari, ekziston një sfond i pafavorshëm makroekonomik me ngadalësim të rritjes ekonomike globalisht. Kur PBB-ja është ngadalësuar historikisht, kështu është ngadalësuar edhe performanca relative e aksioneve të teknologjisë me ndjeshmëri ekonomike.

Së dyti, ekziston qëndrimi i politikës së ashpër të Rezervës Federale. Normat e interesit janë rritur ndjeshëm këtë vit, gjë që ka çuar në tkurrje të vlerësimit në kompanitë më të pasura - shumë prej të cilave banojnë në sektorin e teknologjisë. Për kontekstin, Indeksi i Vlerës Russell 1000 është vetëm 8% në rënie nga viti në ditë, ndërsa Indeksi i Rritjes Russell 1000 është ulur 29%.

Në vitin 2023, a do të vazhdojnë forca të ngjashme makro dhe monetare të bëjnë presion mbi aksionet e teknologjisë? Koha do ta tregojë, por këndvështrimi themelor nuk është frymëzues.

Sektori i Teknologjisë së Informacionit S&P 500 tregton aktualisht me 21 herë fitime përpara, krahasuar me 17 herë të shumëfishta për S&P 500 më të gjerë. Mund të ketë kuptim të paguash një prim prej 23% për teknologjinë nëse momenti themelor i sektorit ishte superior. Por në të vërtetë nuk është kështu.

Sipas vlerësimeve të Bloomberg, teknologjia pritet të rrisë fitimet vetëm me -0.6% në 2022 dhe 3.5% në 2023. Këto ritme rritjeje të përziera mbeten prapa S&P 500, i cili pritet të rrisë fitimet me 5.3% në 2022 dhe 2.7% në 2023.

Për më tepër, investitorët e teknologjisë përballen me një tjetër pengesë të rëndësishme që diskutohet rrallë, dhe ajo është: drejtuesit e tregut të demit shpesh mbesin të prapambetur në ciklin e ardhshëm..

Tregjet e Bear zakonisht sjellin lidership të ri

Gjatë tridhjetë viteve të fundit, aksionet amerikane kanë përjetuar tre tregje të mëdha të rritjes. Është interesante se tre drejtuesit kryesorë të sektorit janë ndërruar me çdo cikël që kalon.

Së pari, ishte tregu i rritjes së viteve 1990, i udhëhequr nga kthimi i çmuar i sektorit të Teknologjisë së Informacionit +1,690%. Vendet e dyta dhe të treta në atë dekadë ishin Financat (+608% dhe Diskrecion Konsumator +442%).

Pas tregut të rritjes së viteve 1990, pati një treg bear (3/23/2000 – 10/09/2002) në të cilin sektori i teknologjisë humbi 82% krahasuar me një humbje prej 47% për S&P 500.

Më pas, në tregun e mëvonshëm të rritjes (10/09/2002 – 10/09/2007), sektori i teknologjisë pati kthimin e katërt më të mirë. Ndërkohë, sektorët e financave dhe të diskrecionit të konsumatorit gjithashtu mbetën të prapambetur në rritjen pasuese, duke u renditur në vendin e 7-të dhe të 8-të nga dhjetë sektorët e S&P 500.

Tregu i demit që zgjati midis 2002 dhe 2007 pa një lidership të ri. Ai cikël favorizoi veçanërisht investimet në burimet natyrore. Tre performuesit kryesorë të sektorit ishin Energjia, Shërbimet Komunale dhe Materialet.

Dhe si performuan ata sektorë kryesorë në tregun e ardhshëm të rritjes (3/9/2009 – 1/3/2022)? Jo aq mirë. Të tre përfunduan në pesëshen e fundit, me energji në kabunë.

Pse udhëheqja e sektorit ndryshon çdo cikël?

Ka arsye themelore dhe psikologjike që nxisin rotacionin e sektorit.

Në anën themelore, është e rëndësishme të mbani mend se çdo cikël biznesi përfundon, përfundimisht. Në fazën e rritjes, sektorët më të nxehtë zakonisht shohin mbiinvestime, gjë që bën që kompanitë që operojnë në këtë sektor të tregtojnë me prime relativisht më të larta vlerësimi. Pjesa më e madhe e atij mbikapaciteti dhe primit të vlerësimit avullon gjatë tregut të mbartur, por të dyja forcat mund të qëndrojnë për vite me rradhë dhe të peshojnë ende në profilin sekular të kthimit të një sektori.

Nga ana psikologjike, është e rëndësishme të mbani mend se të gjithë investitorët kanë një paragjykim të 'aversionit ndaj humbjeve'—që do të thotë se ne i urrejmë humbjet më shumë sesa gëzojmë nivele proporcionale të fitimeve.

Pas një tregu bear, shumë investitorë luftojnë luftën e fundit edhe në ciklin e ardhshëm. Ata kujtojnë se cilët sektorë dhe aksione i dëmtojnë më shumë dhe përpiqen të shmangin përsëritjen e të njëjtave gabime. Sektorët që ishin përfituesit kryesorë në ciklin dem zakonisht përfundojnë në mbipronë. Kur cikli kthehet, këta sektorë më pas bëhen burimet kryesore të parasë, pasi investitorët bëhen më mbrojtës gjatë tregut të mbartur.

Për shembull, kompanitë e dot com u bënë për të qeshur pas shpërthimit të flluskës së teknologjisë në vitin 2000. Dhe shumë prodhues të mallrave duruan një dekadë të humbur kthimesh të pakta midis 2010 dhe 2020.

Deri më tani këtë vit, sektori i Teknologjisë S&P 500 ka rënë me 28%. Shumë kompani të teknologjisë, si Tesla, kanë rënë shumë më tepër (dmth. 65%). Madhësia e këtyre humbjeve do të lërë një ndjesi therëse që mbetet në mendjet e investitorëve për vitet në vijim.

Cilët sektorë janë të gatshëm të bëhen udhëheqës të rinj?

Aktualisht jemi në tregun e parë ngjitës që nga viti 2008. Askush nuk e di se ku dhe kur do të ndodhë fundi i saktë i tregut.

Ajo që ne dimë, megjithatë, është se çdo treg ariu në histori është ndjekur nga një treg i demit. Pra, në vend që të bëjnë parashikime të rastësishme se kur ekonomia do të shkojë në recesion, ose të hamendësojnë se kur Fed do të ulë normat e interesit, investitorëve do t'u shërbehej më mirë për të siguruar që portofoli i tyre të pozicionohet mirë për tregun e ardhshëm të rritjes.

Aktualisht, unë jam duke drejtuar një portofol me shtangë për klientët. Meqenëse rritja ekonomike ka të ngjarë të mbetet e sfiduar gjatë gjysmës së parë të vitit të ardhshëm, mendoj se ka kuptim të luajmë mbrojtje duke mbipeshuar sektorë të mbrojtur nga recesioni si Kujdesi Shëndetësor, Shërbimet Komunale dhe Produktet e Konsumatorit. Bazuar në histori, këta sektorë duhet të qëndrojnë relativisht mirë gjatë pjesës së mbetur të tregut.

Sapo të kalojmë në tregun e ardhshëm të demit, unë dua që ekspozimi ciklik jashtë sektorëve të mi mbrojtës të plotësojë shiritin. Meqenëse sektorët e Teknologjisë, Diskrecionit të Konsumatorit dhe Financave udhëhoqën gjatë tregut të mëparshëm të rritjes—dhe ne e dimë që tre të parët zakonisht nuk përsëriten—dua të shikoj jashtë atyre sektorëve.

Mendoj se vitet 2020 do të jetë një dekadë reflacioniste që favorizon firmat me aktive të prekshme. Sektorët që kanë mbetur prapa në tregun e fundit të rritjes dhe tani duken si kandidatë logjikë të performancës më të mirë për ciklin e ardhshëm përfshijnë Energjinë, Materialet dhe Industritë.

Për të financuar ekspozimet mbi peshën në portofolin tonë, ne jemi shumë nënpeshë në sektorin e teknologjisë. Pavarësisht trazirave të këtij viti, sektori i teknologjisë përfaqëson ende mbi 20% të S&P 500. Kjo mund të jetë problematike për investitorët pasivë, por u jep investitorëve aktivë shumë kapital që mund t'i ridrejtojnë në sektorë të tjerë më premtues.