Rritja e VC-ve zombie ndjek investitorët e teknologjisë ndërsa vlerësimet e startup-eve bien

Për disa kapitalistë sipërmarrës, ne po i afrohemi një nate të të vdekurve të gjallë.

Investitorët fillestarë po paralajmërojnë gjithnjë e më shumë për një skenar apokaliptik në botën e VC - domethënë, shfaqjen e firmave "zombie" të VC që po luftojnë për të mbledhur fondin e tyre të ardhshëm.

Përballë një sfondi të normave më të larta të interesit dhe frikës së një recesioni të ardhshëm, QV-të presin që të ketë qindra firma që do të fitojnë statusin e zombit në vitet e ardhshme.

“Ne presim që do të ketë një numër në rritje të QV-ve për zombie; QV-të që janë ende ekzistuese sepse duhet të menaxhojnë investimin që kanë bërë nga fondi i tyre i mëparshëm, por nuk janë në gjendje të mbledhin fondin e tyre të ardhshëm”, tha për CNBC Maelle Gavet, CEO e rrjetit global të sipërmarrësve Techstars.

"Ky numër mund të jetë deri në 50% të QV-ve në vitet e ardhshme, që thjesht nuk do të jenë në gjendje të mbledhin fondin e tyre të ardhshëm," shtoi ajo.

Në botën e korporatave, një mumje nuk është një person i vdekur që kthehet në jetë. Përkundrazi, është një biznes që, ndonëse ende gjeneron para, është aq shumë i zhytur në borxhe saqë mund të paguajë kostot e tij fikse dhe interesat mbi borxhet, jo vetë borxhin.

Jeta bëhet më e vështirë për firmat zombie në një mjedis me norma më të larta interesi, pasi rrit kostot e tyre të huamarrjes. Rezerva Federale, Banka Qendrore Evropiane dhe Banka e Anglisë ngritën sërish normat e interesit në fillim të këtij muaji.

Në tregun VC, një zombie është një firmë investimi që nuk mbledh më para për të mbështetur kompanitë e reja. Ata ende operojnë në kuptimin që menaxhojnë një portofol investimesh. Por ata pushojnë së shkruari çeqe të reja për themeluesit mes përpjekjeve për të gjeneruar kthime.

Investitorët presin që ky sfond i zymtë ekonomik të krijojë një turmë fondesh zombie që, duke mos prodhuar më kthime, përkundrazi fokusohen në menaxhimin e portofoleve të tyre ekzistuese – ndërkohë që përgatiten të mbyllen përfundimisht.

“Padyshim që ka firma VC zombie atje. Kjo ndodh gjatë çdo rënieje”, tha për CNBC Michael Jackson, një VC me bazë në Paris, i cili investon si në startups ashtu edhe në fondet e sipërmarrjes.

"Klima e mbledhjes së fondeve për QV-të është ftohur ndjeshëm, kështu që shumë firma nuk do të jenë në gjendje të mbledhin fondin e tyre të ardhshëm."

QV-të marrin fonde nga mbështetësit institucionalë të njohur si LP, ose partnerë të kufizuar, dhe u dorëzojnë shuma të vogla të parave fillestare në këmbim të kapitalit. Këto LP janë zakonisht fondet pensionale, fonde dhe zyra familjare.

Nëse gjithçka shkon mirë dhe ky startup del me sukses publik ose blihet, një QV rikuperon fondet ose, akoma më mirë, gjeneron një fitim nga investimi i tyre. Por në mjedisin aktual, ku startup-et po shohin vlerësimet e tyre të shkurtuara, LP-të po bëhen më të kujdesshëm se ku i parkojnë paratë e tyre.

"Ne do të shohim shumë më shumë firma të kapitalit të sipërmarrjes zombie këtë vit," tha për CNBC Steve Saraccino, themeluesi i firmës VC Activant Capital.

Një rrëshqitje e mprehtë në vlerësimet e teknologjisë ka shkaktuar ndikimin e saj në industrinë e VC. Aksionet e teknologjisë të listuara publikisht kanë ngecur mes ndjenjës së përkeqësuar të investitorëve në zonat me rritje të lartë të tregut, me Nasdaq rënie gati 26% nga kulmi i saj në nëntor 2021.

Me vlerësimet private që luajnë me stoqet, startup-et e mbështetura nga sipërmarrjet po ndiejnë gjithashtu të ftohtin.

Stripe, gjigandi i pagesave në internet, ka parë rënien e vlerës së tij të tregut të brendshëm me 40% në 63 miliardë dollarë që kur arriti kulmin prej 95 miliardë dollarësh në mars 2021. Bleni tani, paguani më vonë huadhënësin Klarna, ndërkohë, fondet e fundit të mbledhura me një vlerësim prej 6.7 miliardë dollarësh, zbritje e madhe 85% për mbledhjen e fondeve të mëparshme.

Crypto ishte shembulli më ekstrem i ndryshimit në teknologji. Në nëntor, shkëmbimi i kriptove FTX paraqitur për falimentim, në një flakë mahnitëse për një kompani që dikur vlerësohej nga mbështetësit e saj privatë në 32 miliardë dollarë.

Investitorët në FTX përfshinin disa nga emrat më të shquar në VC dhe kapitalin privat, duke përfshirë Sequoia Capital, Tiger Global dhe Softbank, duke ngritur pyetje në lidhje me nivelin e kujdesit të duhur - ose mungesën e tij - të vënë në negociata për marrëveshje.

Meqenëse firmat që ata mbështesin janë në pronësi private, çdo fitim që KV-të bëjnë nga bastet e tyre janë fitime në letër - domethënë, ato nuk do të realizohen derisa një kompani e portofolit të bëhet publike ose t'ia shesë një firme tjetër. Dritarja e IPO-së në pjesën më të madhe është mbyllur pasi disa firma të teknologjisë zgjedhin të bllokojnë listimet e tyre derisa të përmirësohen kushtet e tregut. Aktiviteti i bashkimit dhe blerjes, gjithashtu, ka ngadalësuar.

Në dy deri në tre vitet e fundit, një vërshim i fondeve të reja sipërmarrëse është shfaqur për shkak të një periudhe të zgjatur të normave të ulëta të interesit. Një total prej 274 fondesh u mblodhën nga QV-të në vitin 2022, më shumë se në çdo vit të mëparshëm dhe më shumë se 73% nga 158 në 2019, sipas numrave nga platforma e të dhënave Dealroom.

LP-të mund të jenë më pak të prirur për t'u dorëzuar para fondeve të sapokrijuara me më pak përvojë në brezin e tyre sesa emrat me rekorde të forta. 

"LP-të po tërhiqen pas ekspozimit të tepërt në tregjet private, duke lënë më pak kapital për të kaluar rreth numrit të madh të firmave VC të filluara gjatë viteve të fundit," tha Saraccino.

"Shumë nga këto firma të reja të QV-ve janë të paprovuara dhe nuk kanë qenë në gjendje të kthejnë kapitalin në LP-të e tyre, që do të thotë se ata do të luftojnë fuqishëm për të mbledhur fonde të reja."

Frank Demmler, i cili mëson sipërmarrjen në Tepper School of Business të Universitetit Carnegie Mellon, tha se ka të ngjarë të duhen tre deri në katër vjet përpara se firmat e sëmurë VC të shfaqin shenja shqetësimi.

"Sjellja nuk do të jetë aq e dukshme" sa është me firmat zombie në industri të tjera, tha ai, "por shenjat treguese janë se ata nuk kanë bërë investime të mëdha gjatë tre ose katër viteve të fundit, nuk kanë rritur një fond të ri.”

"Kishte shumë fonde për herë të parë që u financuan gjatë lulëzimit të dy viteve të fundit," tha Demmler.

“Këto fonde ndoshta do të kapen në mes të rrugës ku nuk kanë pasur ende një mundësi për të pasur shumë likuiditet dhe kanë qenë vetëm në anën investuese të gjërave nëse do të ishin shpikur në 2019, 2020.”

“Ata pastaj kanë një situatë ku aftësia e tyre për të bërë llojin e kthimeve që LP-të duan do të jetë afër zero. Kjo është kur dinamika e zombive hyn në lojë.”

Sipas të brendshmëve të industrisë, QV-të nuk do të pushojnë stafin e tyre me shumicë, ndryshe nga firmat e teknologjisë që kanë pushuar nga puna mijëra. Në vend të kësaj, ata do të humbasin stafin me kalimin e kohës për shkak të prishjes, duke shmangur plotësimin e vendeve vakante të mbetura nga largimet e partnerëve ndërsa përgatiten të mbyllen përfundimisht.

"Një mbyllje e sipërmarrjes nuk është si mbyllja e një kompanie," shpjegoi Hussein Kanji, partner në Hoxton Ventures. “Duhen 10-12 vjet që fondet të mbyllen. Pra, në thelb ata nuk rrisin dhe tarifat e menaxhimit bien.”

“Njerëzit largohen dhe ju përfundoni me një ekuipazh të skeletit që menaxhon portofolin derisa të gjitha të largohen në dekadën e lejuar. Kjo është ajo që ndodhi në vitin 2001.”