Duke menduar për të ardhmen e krijimit të tregut

Ne rishikojmë bazat e krijimit të tregut, sigurimin e likuiditetit në shkëmbimet e centralizuara dhe të decentralizuara dhe mendojmë se çfarë mund të mbajë e ardhmja e krijimit të tregut.

Bazat e krijimit të tregut

Krijimi i tregut është akti i ofrimit të kuotave të dyanshme - oferta dhe kërkesa - së bashku me madhësitë e kuotave për një aktiv në një bursë. Duke vepruar kështu rrit likuiditetin për blerësit dhe shitësit, ku përndryshe ata mund të kenë parë çmime më të këqija dhe më pak thellësi tregu. Në teori, krijuesit e tregut fitojnë diferencën ofertë-kërkues - për shembull, duke blerë një aktiv për 100 dollarë dhe duke e shitur atë për 101 dollarë - në këmbim të marrjes së rrezikut të çmimit.

Megjithatë, në praktikë, asetet e kriptove janë të paqëndrueshme dhe shpesh ka një fluks të kufizuar të dyanshëm, duke e bërë të vështirë kapjen e përhapjes së ofertës-kërkimit. Si i tillë, krijuesit e tregut zakonisht kërkojnë të përmbushin KPI-të rreth përhapjes ofertë-kërkues, përqindjen e kohës kur krijuesi i tregut është oferta më e mirë dhe oferta më e mirë (e njohur si fillimi i librit) dhe kohën e duhur për të fituar tarifa duke mbajtur rrezikun të ulët.

Prodhuesit e tregut përdorin softuer të pronarit, shpesh të referuar si motor ose bot, për të treguar kuota të dyanshme në treg, me motorët që rregullojnë vazhdimisht ofertat dhe kërkesat lart e poshtë bazuar në lëvizjet e çmimeve të tregut.

Cilësia e shërbimeve të krijimit të tregut ndryshon ndjeshëm nga krijuesit e tregut, me diferencuesit kryesorë duke përfshirë likuiditetin e ofruar dhe respektimin e KPI-ve, teknologjinë dhe softuerin, historinë dhe përvojën, transparencën dhe raportimin, reputacionin dhe mbështetjen e tregjeve të drejta, integrimet e shkëmbimeve, sigurimin e likuiditetit në të dyja të centralizuara. dhe vende të decentralizuara, dhe shërbime me vlerë të shtuar si tregtimi OTC, shërbimet e thesarit, investimet strategjike dhe rrjeti i industrisë, njohuritë dhe këshillimi.

Përfitimet e krijimit të tregut janë të mëdha - likuiditet dhe thellësi më e madhe e tregut, ulje e paqëndrueshmërisë së çmimeve dhe rrëshqitje e reduktuar në mënyrë dramatike për të përmendur disa. Por ndoshta më e rëndësishmja, krijimi i tregut ofron një funksion kryesor për ekosistemin e kriptove, pasi argumentet janë ato që e bëjnë teknologjinë të funksionojë.

CEX kundrejt DEX

Krijimi i tregut nga firmat profesionale tradicionalisht ka ndodhur në shkëmbime të centralizuara, megjithëse po ndodh gjithnjë e më shumë edhe në shkëmbimet e decentralizuara. Dallimet janë:

Shkëmbimet e centralizuara

Shkëmbimet e centralizuara janë platforma ndërmjetëse që lidhin blerësit dhe shitësit, dhe shembujt përfshijnë Binance Coinbase. Aktivet në një bursë të centralizuar kanë një çmim oferte, të përcaktuar si shuma maksimale që dikush në bursë është i gatshëm të paguajë për një aktiv dhe një çmim të kërkuar, i përcaktuar si shuma minimale për të cilën dikush në bursë është i gatshëm të shesë aktivin.

Dallimi midis çmimit të ofertës dhe çmimit të kërkuar është diferenca. Vini re se ekzistojnë dy lloje kryesore të porosive, porositë e krijuesit dhe urdhrat e marrësit. Porositë e krijuesit janë ato ku blerësi ose shitësi vendos porosinë me një kufi çmimi të përcaktuar me të cilin ata janë të gatshëm të blejnë ose shesin.

Në të kundërt, urdhrat e marrësit janë urdhra që ekzekutohen menjëherë në ofertën ose ofertën më të mirë. E rëndësishmja, porositë e krijuesit i shtojnë likuiditet shkëmbimit, ndërsa porositë e marrësve heqin likuiditetin, dhe si të tilla, shumë shkëmbime paguajnë një tarifë më të ulët ose madje pa asnjë tarifë për porositë e krijuesit.

Ofertat dhe kërkesat përfshihen më pas në librin qendror të porosive kufitare të një shkëmbimi (CLOB), i cili përputhet me porositë e klientit me një prioritet çmim-kohë. Urdhrat e marrësve ekzekutohen me urdhrin e ofertës më të lartë dhe urdhrin më të ulët të kërkesës.

Pjesëmarrësit e tregut mund të shohin gjithashtu thellësinë e librit të porosive, dmth. ofertat dhe kërkesat përtej renditjes së ofertës më të lartë dhe renditjes më të ulët të kërkesës, të quajtur krye të librit. Krijuesit e tregut lidhin motorët e tyre të tregtimit për të ofruar automatikisht oferta dhe kërkesa në një kryqëzim të caktuar dhe vazhdimisht dërgojnë urdhra oferta dhe kërkesa në shkëmbime.

Shkëmbimet e decentralizuara

Disa krijues të tregut ofrojnë likuiditet edhe në vendet e decentralizuara. Librat e porosive kufitare qendrore të përdorura në shkëmbimet e centralizuara mund të jenë të vështira për t'u përdorur në një bursë të decentralizuar, pasi kufizimet e kostos dhe shpejtësisë së shumë niveleve i bëjnë jopraktike milionat e porosive të bëra në ditë nga krijuesit e tregut.

Si i tillë, shumë shkëmbime të decentralizuara përdorin një algoritëm çmimi përcaktues të quajtur një krijues i automatizuar i tregut (AMM), i cili përdor grupe argumentesh të mbyllura në kontrata inteligjente të quajtura pishina likuiditeti. AMM-të funksionojnë duke lejuar ofruesit e likuiditetit të depozitojnë argumente, shpesh në sasi të barabarta, në një grup likuiditeti.

Më pas, çmimi i argumenteve në grupin e likuiditetit ndjek një formulë, siç është algoritmi konstant i krijuesit të tregut të produktit x*y = k, ku x dhe y janë shumat e dy tokenëve në grup dhe k është një konstante.

Kjo rezulton në raportin e argumenteve në pishinë që dikton çmimin, siguron që një grup mund të ofrojë gjithmonë likuiditet pavarësisht nga madhësia e tregtisë dhe se sasia e rrëshqitjes përcaktohet nga madhësia e tregtisë në krahasim me madhësinë dhe bilancin e pishinë.

Ndërsa çmimi në grupin e likuiditetit devijon nga çmimi i tregut global, arbitrazhët do të hyjnë dhe do ta shtyjnë çmimin përsëri në çmimin e tregut global. Protokolle të ndryshme përsëriten në këtë model bazë AMM ose prezantojnë modele të reja për të ofruar performancë të përmirësuar për gjëra të tilla si tokenet me korrelacion të lartë (Kurba), grupet e likuiditetit me shumë aktive (Balancer) dhe likuiditetin e përqendruar (Uniswap V3), si dhe shtrihen në derivativë të tillë si si me AMM virtuale për Defi protokollet e përhershme.

Vini re se me përparimin e zgjidhjeve më të reja të bllokimit të shtresës së parë dhe të zgjidhjeve të shkallëzimit të shtresës së dytë, disa DEX ndjekin një model më tradicional të librit të porosive kufitare qendrore, ose ofrojnë një AMM dhe një CLOB.

Ofruesit e likuiditetit në një grup likuiditeti marrin tarifa tregtimi në përpjesëtim me likuiditetin që i kanë ofruar atij grupi, dhe ata gjithashtu mund të marrin shenja protokolli që protokolli përdor për të nxitur likuiditetin në atë që quhet miniera e likuiditetit.

Ofruesit e likuiditetit janë të ekspozuar ndaj humbjes së përhershme, ku njëra nga dy aktivet e ofruara në grup lëviz materialisht ndryshe nga tjetra, duke bërë që ofruesi i likuiditetit të ketë qenë më mirë duke i mbajtur thjesht dy aktivet në vend të sigurimit të likuiditetit.

Gjendja e Tregut

Tregu i kriptomonedhave ka shumë karakteristika unike, duke çuar në sfida të ndryshme kur siguron likuiditet. Për shembull, tregjet e kriptove janë të hapura 24/7/365, ofrojnë aftësinë për t'u vetë-kujdesur, shitja me pakicë ndërvepron drejtpërdrejt me shkëmbimin, ofrojnë "zgjidhje" të menjëhershme të bilanceve virtuale në CEX dhe shlyerje të shpejtë të tregtimeve në zinxhir në DEX krahasuar për shlyerjen tradicionale të financave T+2 dhe përdorimin stablecoins për të lehtësuar tregtimin, duke pasur parasysh paqëndrueshmërinë e BTC dhe konvertimin ende të vështirë të fiatit në kripto.

Për më tepër, tregjet e kriptove janë ende kryesisht të parregulluara, duke çuar në potencialin e manipulimit të çmimeve dhe vazhdojnë të jenë shumë të fragmentuara, me likuiditet të dyfishuar në shumë vende brenda dhe jashtë zinxhirit. Përveç kësaj, teknologjia e vendit të tregtimit është ende në zhvillim, pasi shkëmbimet kanë cilësi të ndryshme të lidhjes API dhe mund të ulen gjatë periudhave të aktivitetit veçanërisht të lartë të tregut.

Së fundmi, tregu i derivateve të kriptove është ende në zhvillim, me derivatet që komandojnë një përqindje më të vogël të vëllimit total të tregut në krahasim me tregjet tradicionale financiare.

Këto karakteristika kanë çuar në sfida të ndryshme kur bëhet fjalë për sigurimin e likuiditetit, duke përfshirë fragmentimin e tregut / ndërveprueshmërinë, efikasitetin e dobët të kapitalit, rrezikun e këmbimit, pasigurinë rregullatore dhe teknologjinë/lidhjen e këmbimit ende në përmirësim.

E ardhmja e krijimit të tregut

Industria e kriptove vazhdon të evoluojë me një ritëm marramendës dhe krijimi i tregut të kriptove nuk bën përjashtim. Ne shohim tendencat e mëposhtme aktuale dhe të mundshme në të ardhmen:

Institucionalizimi

Tregu i kriptove po bëhet më institucional nga dita në ditë dhe rëndësia e ofruesve të likuiditetit do të rritet vetëm me rritjen e kërkesës institucionale.

Ndërveprimi

Ndërveprueshmëria duhet të përmirësohet, veçanërisht në DeFi, pasi zgjidhjet e urës së ndërthurur përmirësohen dhe komposueshmëria del në plan të parë. Ne shohim një botë me shumë zinxhirë që përfundimisht abstraktohet plotësisht nga përdoruesi, duke përfshirë krijuesit e tregut.

Efikasiteti i Kapitalit

Ofruesit e likuiditetit në vendet e centralizuara duhet të financojnë plotësisht librat e tyre të porosive në çdo bursë, duke pasur parasysh tregjet e fragmentuara dhe pamundësinë për të ndërthurur marzhin. Në të ardhmen, zgjerimi më i madh i kredisë nëpërmjet përdorimit të brokerave kryesore të kriptove dhe një treg më të formalizuar të repove mund të përmirësojë efikasitetin e kapitalit.

Brenda shkëmbimeve të decentralizuara, progresi i vazhdueshëm në provizionimin e përqendruar të likuiditetit, zgjerimi i kredisë së nënkolateralizuar, aksionet likuide, marzhimi ndër-protokolar dhe përparimet në shpejtësinë e shlyerjes duhet të ndihmojnë efiçencën e kapitalit.

Rreziku i Shkëmbimit

Duke pasur parasysh ngjarjet e fundit, krijuesit e tregut ka të ngjarë të zvogëlojnë kapitalin në vendet e centralizuara dhe të ndërpresin fare tregtimin në shkëmbime më pak të besuara dhe më pak të rregulluara për të minimizuar rrezikun e palës së këmbimit.

Krijuesit e tregut dhe pjesëmarrësit e tjerë mund të kërkojnë të zvogëlojnë funksionet e shkëmbimeve të centralizuara, të cilat aktualisht luajnë rolin e ndërmjetësit, shkëmbimit dhe kujdestarit, ndoshta përmes zgjidhjeve që lejojnë tregtimin në vendet kryesore direkt nga kujdestarët e palëve të treta, si p.sh. me ClearLoop të Copper.

Shkëmbimet, nga ana e tyre, ka të ngjarë të përpiqen të tërheqin likuiditetin përmes tarifave më të ulëta të tregtimit dhe rritjes së transparencës, kjo e fundit ka filluar të ndodhë me disa shkëmbime që lëshojnë prova të rezervave.

DeFi vs CeFi

DeFi ka të ngjarë të rritet më shpejt se CeFi, duke pasur parasysh mungesën e besimit të tij vendas dhe aftësinë për t'u vetë-kujdesur, inovacionin më të shpejtë nga fillimi në ciklin e tij të jetës, përparimin në sfidat aktuale si tarifat e përmirësuara të gazit, rezistenca ndaj MEV dhe mundësitë më të mëdha të sigurimit.

Rregullorja, megjithatë, ka të ngjarë të jetë një përcaktues kyç, me aftësinë e tij për të ngadalësuar miratimin e DeFi nëse rregullatorët marrin një qasje të ashpër ndaj DeFi, ose nxitin rritjen, nëse vendosen parmakë mbrojtëse të qarta, por të ndjeshme për të nxitur inovacionin.

Derivatet DeFi

Duke pasur parasysh prevalencën e derivateve në tregjet tradicionale financiare, vëllimet e derivateve DeFi, dhe rrjedhimisht krijimi i tregut të derivateve DeFi, ka të ngjarë të rriten më shpejt se vëllimet e DeFi. Kjo mund të jetë veçanërisht e vërtetë për opsionet, ku rritja ka mbetur deri më tani në krahasim me të përhershmet.

Likuiditeti i drejtuar nga protokolli

Protokollet DeFi shpesh stimulojnë sigurimin e likuiditetit përmes minierave të likuiditetit, ku protokolli u jep përdoruesve shenjën e tij amtare në këmbim të ofrimit të likuiditetit në një DEX. Megjithatë, një likuiditet i tillë shpesh është i përkohshëm, duke lënë pas mbarimit të stimujve të shfrytëzimit të likuiditetit.

Një mori projektesh si Curve, Tokemak, OlympusDAO dhe Fei/Ondo ofrojnë drejtim inovativ të likuiditetit në zinxhir, shpesh përmes vlerës së kontrolluar nga protokolli, ku vetë projektet marrin fonde për të mbështetur protokollet e tyre në vend që të përdorin fondet e përdoruesve duke i stimuluar ato. me shpërblime për shfrytëzimin e likuiditetit.

Rreth GSR

GSR ka nëntë vjet ekspertizë të thellë në tregun e kriptove si krijues tregu, partner ekosistemi, menaxher asetesh dhe investitor aktiv me shumë faza. GSR burimet dhe ofron likuiditet spot dhe jo-linear në aktivet dixhitale për emetuesit e tokenave, investitorët institucionalë, minatorët dhe shkëmbimet kryesore të kriptomonedhave.

GSR punëson mbi 300 njerëz në mbarë globin dhe teknologjia e saj e tregtimit është e lidhur me 60 vende tregtare, duke përfshirë DEX-të kryesore në botë. Ne kemi një kulturë për t'iu qasur problemeve komplekse me këmbëngulje dhe imagjinatë.

Ne ndërtojmë marrëdhënie afatgjata duke ofruar shërbime të jashtëzakonshme, ekspertizë dhe aftësi tregtare të përshtatura për nevojat specifike të klientëve tanë.

Zbuloni më shumë në www.gsr.io.

Ndiqni GSR për më shumë përmbajtje: Twitter | Telegram | LinkedIn

Zbulimet e kërkuara

Ky material ofrohet nga GSR (“Firma”) vetëm për qëllime informative, është menduar vetëm për investitorë të sofistikuar, institucionalë dhe nuk përbën një ofertë apo angazhim, një kërkesë për një ofertë apo angazhim, apo ndonjë këshillë apo rekomandim, për të hyrë. në ose të përfundojë ndonjë transaksion (qoftë me kushtet e treguara ose ndryshe), ose për të ofruar shërbime investimi në çdo shtet ose vend ku një ofertë ose kërkesë ose dispozitë e tillë do të ishte e paligjshme. Firma nuk është dhe nuk vepron si këshilltar apo fiduciar në ofrimin e këtij materiali.

Ky material nuk është një raport kërkimor dhe nuk i nënshtrohet asnjë prej standardeve të pavarësisë dhe zbulimit të zbatueshëm për raportet kërkimore të përgatitura në përputhje me rregullat e kërkimit FINRA ose CFTC. Ky material nuk është i pavarur nga interesat pronësore të Firmës, të cilat mund të bien ndesh me interesat e çdo pale tjetër të Firmës. Firma tregton instrumentet e diskutuara në këtë material për llogari të saj, mund të tregtojë në kundërshtim me pikëpamjet e shprehura në këtë material dhe mund të ketë pozicione në instrumente të tjerë të lidhur.

Informacioni i përfshirë këtu bazohet në burime që konsiderohen të besueshme, por nuk garantohet të jetë i saktë ose i plotë. Çdo opinion ose vlerësim i shprehur këtu pasqyron një gjykim të bërë nga autori(ët) që nga data e publikimit dhe janë subjekt i ndryshimit pa paralajmërim. Tregtimi dhe investimi në asete dixhitale përfshin rreziqe të rëndësishme duke përfshirë paqëndrueshmërinë e çmimeve dhe jolikuiditetin dhe mund të mos jenë të përshtatshme për të gjithë investitorët. Firma nuk mban asnjë përgjegjësi për ndonjë humbje të drejtpërdrejtë ose të njëpasnjëshme që vjen nga përdorimi i këtij materiali. E drejta e këtij materiali i përket GSR. As ky material dhe as ndonjë kopje e tij nuk mund të merret, riprodhohet ose rishpërndahet, drejtpërdrejt ose tërthorazi, pa lejen paraprake me shkrim të GSR.

Nga: Brian Rudick, Strateg i lartë; Matt Kunke, Strateg i ri