Si duhet të rregullohet DeFi? Një qasje evropiane ndaj decentralizimit

Financat e decentralizuara, të njohura si DeFi, janë një përdorim i ri i teknologjisë blockchain që po rritet me shpejtësi, me mbi 237 miliardë dollarë vlerë të mbyllur në projektet DeFi që nga janari 2022. Rregullatorët janë të vetëdijshëm për këtë fenomen dhe kanë filluar të veprojnë për ta rregulluar atë. Në këtë artikull, ne shqyrtojmë shkurtimisht bazat dhe rreziqet e DeFi përpara se të paraqesim kontekstin rregullator.

Bazat e DeFi

DeFi është një grup sistemesh financiare alternative të bazuara në blockchain që lejon operacione financiare më të avancuara sesa transferimi i thjeshtë i vlerës, si këmbimi i monedhës, huadhënia ose huamarrja, në një mënyrë të decentralizuar, d.m.th., drejtpërdrejt midis kolegëve, pa kaluar një ndërmjetës financiar (për shembull, një shkëmbim i centralizuar).

Në mënyrë skematike, një protokoll i quajtur DApp (për aplikim të decentralizuar), si Uniswap ose Aave, është zhvilluar në kod me burim të hapur në një blockchain publik si Ethereum. Ky protokoll mundësohet nga kontrata inteligjente, dmth. kontrata që ekzekutohen automatikisht kur plotësohen disa kushte. Për shembull, në Uniswap DApp, është e mundur shkëmbimi i parave midis dy kriptomonedhave në ekosistemin Ethereum, falë kontratave inteligjente të krijuara për të kryer këtë operacion automatikisht.

Përdoruesit janë të stimuluar për të sjellë likuiditet, pasi marrin një pjesë të tarifës së transaksionit. Për sa i përket huadhënies dhe huamarrjes, kontratat inteligjente i lejojnë ata që duan të japin fondet e tyre t'i vënë ato në dispozicion të huamarrësve dhe huamarrësit të marrin hua drejtpërdrejt paratë e vëna në dispozicion duke garantuar kredinë me kolateral (ose jo). Normat e këmbimit dhe të interesit përcaktohen nga oferta dhe kërkesa dhe arbitrohen ndërmjet DAPP-ve.

E veçanta e protokolleve DeFi është se nuk ka një institucion të centralizuar të ngarkuar për verifikimin dhe kryerjen e transaksioneve. Të gjitha transaksionet kryhen në blockchain dhe janë të pakthyeshme. Kontratat inteligjente zëvendësojnë rolin ndërmjetësues të institucioneve të centralizuara financiare. Kodi i aplikacioneve DeFi është me kod të hapur, i cili i lejon përdoruesit të verifikojnë protokollet, të ndërtojnë mbi to dhe të bëjnë kopje.

Rreziqet e DeFi

Blockchain i jep më shumë fuqi individit. Por me më shumë fuqi vjen më shumë përgjegjësi. Rreziqet DeFi janë të disa llojeve:

Rreziqet teknologjike. Protokollet DeFi varen nga blockchain-et mbi të cilët janë ndërtuar dhe blockchains mund të përjetojnë sulme (të njohura si "sulme 51%"), gabime dhe probleme të mbingarkesës së rrjetit që ngadalësojnë transaksionet, duke i bërë ato më të kushtueshme apo edhe të pamundura. Protokollet DeFi, vetë, janë gjithashtu objektiv i sulmeve kibernetike, siç është shfrytëzimi i një gabimi specifik të protokollit. Disa sulme janë në kryqëzimin e teknologjisë dhe financave. Këto sulme kryhen përmes "huave të shpejta". Këto janë hua me argumente pa kolateral që më pas mund të përdoren për të ndikuar në çmimin e argumenteve dhe për të bërë një fitim, përpara se të shlyhet shpejt kredia.

Rreziqet financiare. Tregu i kriptomonedhave është shumë i paqëndrueshëm dhe mund të ndodhë një rënie e shpejtë e çmimit. Likuiditeti mund të mbarojë nëse të gjithë tërheqin kriptovalutat e tyre nga pishinat e likuiditetit në të njëjtën kohë (një skenar i "ruajtjes bankare"). Disa zhvillues me qëllim të keq të protokolleve DeFi kanë "dyer të pasme" që i lejojnë ata të përvetësojnë tokenat e kyçur në kontratat inteligjente dhe kështu të vjedhin nga përdoruesit (ky fenomen quhet "pull-pull").

Rreziqet rregullatore. Rreziqet rregullatore janë edhe më të mëdha sepse shtrirja e DeFi është globale, transaksionet nga kolegët janë përgjithësisht anonime dhe nuk ka ndërmjetës të identifikuar (më shpesh). Siç do të shohim më poshtë, dy tema janë veçanërisht të rëndësishme për rregullatorin: lufta kundër pastrimit të parave dhe financimit të terrorizmit, nga njëra anë, dhe mbrojtja e konsumatorit, nga ana tjetër.

“Testi” i FATF: Vërtetë i decentralizuar?

Që nga 28 tetor 2021, Task Forca e Veprimit Financiar (FATF) lëshoi ​​udhëzimin e saj më të fundit për asetet dixhitale. Kjo organizatë ndërkombëtare kërkoi të përcaktojë rregullat për identifikimin e aktorëve përgjegjës në projektet DeFi duke propozuar një test për të përcaktuar nëse operatorët DeFi duhet t'i nënshtrohen regjimit të Ofruesit të Shërbimit të Aseteve Virtuale ose "VASP". Ky regjim vendos ndër të tjera detyrime kundër pastrimit të parave dhe kundër financimit të terrorizmit (CFT).

FATF kishte konsideruar fillimisht, marsin e kaluar, se nëse aplikacioni i decentralizuar (DApp) nuk është një VASP, subjektet "të përfshira" në aplikim mund të jenë, që është rasti kur "entitetet angazhohen si biznes për të lehtësuar ose kryer aktivitete” në DApp.

Udhëzimi i ri FATF heq termin "lehtësim" dhe në vend të kësaj miraton një kriter "pronar/operator" më funksional, ku "krijuesit, pronarët dhe operatorët ... që mbajnë kontrollin ose ndikimin" mbi DApp mund të jenë VASP edhe pse projekti mund të shfaqet. të decentralizuara.

Related: Udhëzime FATF për asetet virtuale: NFT-të fitojnë, DeFi humbet, pjesa tjetër mbetet e pandryshuar

FATF, sipas testit të ri “pronar/operator”, thekson se treguesit e kontrollit përfshijnë ushtrimin e kontrollit mbi projektin ose mbajtjen e një marrëdhënieje të vazhdueshme me përdoruesit.

Testi është ky:

• A ka një person ose subjekt kontroll mbi aktivet ose vetë protokollin?
• A ka një person ose subjekt "një marrëdhënie tregtare midis tij dhe klientëve, edhe nëse ushtrohet nëpërmjet një kontrate inteligjente"?
• A përfiton një person apo subjekt nga shërbimi i ofruar klientëve?
• A ka indikacione të tjera për një pronar/operator?

FATF e bën të qartë se një shtet duhet ta interpretojë testin gjerësisht. Ai shton:

“Pronarët/operatorët duhet të ndërmarrin vlerësimet e rrezikut të ML/TF [pastrimit të parave dhe financimit të terrorizmit] përpara lançimit ose përdorimit të softuerit ose platformës dhe të marrin masat e duhura për të menaxhuar dhe zbutur këto rreziqe në një mënyrë të vazhdueshme dhe largpamëse.”

FATF madje thekson se, nëse nuk ka "pronar/operator", shtetet mund të kërkojnë që një VASP e rregulluar të "përfshihet" në aktivitetet e lidhura me projektin DeFi... Vetëm nëse një projekt DeFi është plotësisht i decentralizuar, dmth., plotësisht i automatizuar dhe jashtë kontrolli i një pronari/operatori, a nuk është një VASP sipas udhëzimeve më të fundit të FATF.

Është për të ardhur keq që nuk është vendosur një parim i neutralitetit të rrjeteve blockchain, i ngjashëm me parimin e neutralitetit të rrjeteve dhe ndërmjetësve teknikë të internetit (i vendosur nga direktiva evropiane për tregtinë elektronike më shumë se 20 më parë).

Në të vërtetë, zhvilluesit thjesht teknikë të zgjidhjeve DeFi shpesh nuk kanë mundësinë fizike për të kryer kontrollet e vendosura nga procedurat AML/CFT në hartimin e DApp-ve aktuale. Udhëzimi i ri FATF ka të ngjarë të kërkojë nga zhvilluesit e DApp që të vendosin portalet Njih klientin tënd (KYC) përpara se përdoruesit të mund të përdorin DApps.

Zbatimi i ligjit të sigurisë?

Të gjithë jemi të njohur me debatin ligjor që është bërë klasik kur bëhet fjalë për kualifikimin e një tokeni: A është një shenjë e shërbimeve, që tani i nënshtrohet rregullimit të aseteve dixhitale (ICO dhe VASP), apo është një shenjë sigurie që ka të ngjarë të rregullohet nga ligji financiar?

Ne e dimë se qasja është shumë e ndryshme në Shtetet e Bashkuara, ku Komisioni i Shkëmbimit të Letrave me Vlerë (duke aplikuar "Testin e famshëm Howey") i kualifikon argumentet si letra me vlerë që do të shiheshin si aktive dixhitale në Evropë. Prandaj, qasja e tyre është më e ashpër dhe kjo sigurisht që do të rezultojë në më shumë ndjekje penale të "pronarëve" të platformave DeFi në SHBA sesa në Evropë.

Kështu, nëse shërbimet DeFi nuk përfshijnë asete dixhitale, por letra me vlerë financiare të tokenizuara siç përcaktohet nga Direktiva për Tregjet Evropiane të Instrumenteve Financiare (Direktiva MiFID), rregullat për ofruesit e shërbimeve të investimit (ISP) do të duhet të zbatohen. Në Evropë, ky do të jetë një rast i rrallë pasi argumentet e tregtuara duhet të jenë letra me vlerë financiare aktuale (aksione të kompanisë, borxhe ose njësi fondesh investimi).

Related: Dëmi kolateral: bomba me sahat e DeFi-së

Megjithatë, rregulloret kombëtare ka të ngjarë të zbatohen. Për shembull, në Francë, do të jetë e nevojshme të përcaktohet nëse rregullorja për ndërmjetësit në mallra të ndryshme (neni L551-1 i Kodit Monetar e në vijim) zbatohet për grupet e likuiditetit.

Në të vërtetë, grupet i lejojnë klientët të fitojnë të drejta mbi aktivet jo-materiale dhe të paraqesin një kthim financiar. Teorikisht, nuk do të përjashtohej më që Autorité des marchés financiers (AMF) të vendosë të zbatojë këtë regjim. Si pasojë, një dokument informacioni do të duhet të miratohet nga AMF përpara çdo marketingu.

Megjithatë, në praktikë, nuk është një person që propozon investimin, por një mori përdoruesish të DApp që sjellin likuiditetin e tyre në një kontratë smart të koduar në kod të hapur. Kjo na kthen te testi i propozuar nga FATF: A ka ndonjë “pronar” të platformës që mund të mbajë përgjegjësi për respektimin e rregulloreve?

Rregullorja e MiCA

Më 24 nëntor, Këshilli Evropian vendosi qëndrimin e tij mbi “Rregulloren për Tregjet e Cryptoassets” (MiCA), përpara se ta dorëzonte atë në Parlamentin Evropian. Pritet që ky tekst themelor për kriptosferën të miratohet deri në fund të vitit 2022 (nëse gjithçka shkon mirë…).

Draft rregullorja e BE-së bazohet në një qasje të centralizuar duke identifikuar një ofrues përgjegjës për operacionet për secilin shërbim, i cili nuk funksionon për një platformë shkëmbimi të decentralizuar (si Uniswap) ose një stabilcoin të decentralizuar.

Related: Evropa pret zbatimin e kornizës rregullatore për pasuritë e kriptos

Ne duhet të mendojmë për një sistem ligjor që merr parasysh natyrën e automatizuar dhe të decentralizuar të sistemeve të bazuara në blockchain, në mënyrë që të mos vendosë detyrime ndaj operatorëve që nuk kanë mundësinë materiale t'i respektojnë ato ose që rrezikojnë të pengojnë inovacionin duke hequr arsyeja e progresit: decentralizimi.

Evropa është treguar tashmë e aftë për arbitrazh delikate në çështjet e rregullimit teknologjik nëse i referohemi veçanërisht propozimit për një rregullore të Bashkimit Evropian për inteligjencën artificiale. Kjo qasje mund të shërbejë si burim frymëzimi.

Pavarësisht nga balanca e zgjedhur nga rregullatori, investitorët duhet të informohen sa më shumë që të jetë e mundur dhe t'i kushtojnë vëmendje rreziqeve teknologjike, financiare dhe të pajtueshmërisë përpara se të ndërmarrin një transaksion DeFi.

Sa për zhvilluesit e aplikacioneve DeFi dhe ofruesit e shërbimeve në këtë fushë, ata duhet të qëndrojnë të vëmendshëm ndaj zhvillimeve rregullatore dhe të kultivojnë një kulturë transparence në operacionet e tyre për të parashikuar sa më shumë rrezikun rregullator.

Ky artikull u bashkëautor nga Thibault Verbiest Jérémy Fluxman.

Ky artikull nuk përmban këshilla apo rekomandime për investime. Çdo veprim investimi dhe tregtar përfshin rrezik, dhe lexuesit duhet të kryejnë hulumtimet e tyre kur marrin një vendim.

Pikëpamjet, mendimet dhe opinionet e shprehura këtu janë vetëm të autorëve dhe nuk pasqyrojnë ose përfaqësojnë pikëpamjet dhe mendimet e Cointelegraph.