Tregjet publike të Evropës ofrojnë terrene të lumtura gjuetie për investitorët privatë të teknologjisë

La zgjerimi i tregjeve private – dhe disponueshmëria e gatshme e kapitalit për kompanitë e teknologjisë pa pasur nevojë të listojnë publikisht aksionet e tyre – ka qenë një zhvillim kyç që i jep formë ekonomisë globale dixhitale gjatë dekadës së fundit. Përhapja e Covid shërbeu vetëm për të përshpejtuar më tej këtë trend. Kompanitë e teknologjisë në fazën e hershme ishin një përfitues i madh, rritja e kapitalit sipërmarrës dhe financimi i kapitalit të rritjes në vëllime të paprecedentë.

Në kulmin e pandemisë, megjithatë, ishte në fakt në tregjet publike ku buja e investitorëve ndaj kompanive të teknologjisë ishte më e madhe. Të indeks gjurmimi i performancës së çmimit të aksioneve të kompanive të teknologjisë së informacionit në S&P 500 u rrit me mbi 150% midis marsit 2020 dhe dhjetorit 2021. Gjatë kësaj periudhe, vlerësimet ishin dukshëm më të larta për kompanitë e tregtuara publikisht sesa për shumë nga homologët e tyre në pronësi private. Këto kushte krijuan një nxitje të fuqishme për themeluesit dhe sipërmarrësit e teknologjisë për t'i bërë publike kompanitë e tyre, një gjë që kishte munguar dukshëm në ditët e para të pandemisë Covid.

Ky mjedis tregu ndihet mjaft kohë më parë tani. Mes rritjes së normave të interesit, rritjes së inflacionit, pushtimit rus të Ukrainës dhe recesionit të afërt, trazirat në tregjet e aksioneve kanë qenë më të përqendruara në mesin e disa prej performuesve më të mirë të epokës së pandemisë, ato në krye të ekonomisë dixhitale. Edhe duke lejuar një tubim të pjesshëm gjatë verës, i njëjti indeks S&P ka rënë me mbi 21% nga viti në vit.

Kthimi i shpejtë në pasuritë e kompanive të teknologjisë të tregtuara publikisht mund të shkaktojë një ndjenjë pendimi të blerësit midis atyre kompanive dhe investitorëve që respektivisht ndoqën dhe blenë një IPO pranë majës së tregut. Çdo premi e dallueshme e vlerësimit është avulluar. Tregjet e kapitalit publik, në thelb më të paqëndrueshme dhe të prirur për të mbireaguar si në tregun e demit ashtu edhe në tregun e ariut, tani janë luhatur nën standardet e tregut privat. Gatishmëria e investitorëve për të mbështetur kompanitë publike që ishin të përqendruara në nxitjen e rritjes së linjës kryesore në kurriz të përfitimit është ulur kryesisht.

Të gjithë këta faktorë paraqesin një mundësi për investitorët e kapitalit privat që të shkojnë në kërkim të aktiveve cilësore që kanë parë rënien e çmimeve të aksioneve të tyre dhe t'i kthejnë ato në pronësi private me një çmim tërheqës. Mendësia mbizotëruese e mëparshme në tregjet publike, e sakrifikimit të vullnetshëm të përfitimit afatshkurtër për rritje afatgjatë, është treguar se varet nga një mjedis i favorshëm makroekonomik. Por horizonti afatgjatë i investimeve të kapitalit privat do të thotë se investitorët e kapitalit privat janë shumë të përshtatshëm për të mbështetur ato lloje kompanish, të cilat mund të mbeten biznese me cilësi të lartë, por tani po vlerësohen rrënjësisht ndryshe.

Njoftimi i fundit i Vista Equity Partners për një marrëveshje për të blerë kompaninë e softuerit të automatizimit tatimor të tregtuar publikisht Avalara e ilustron këtë prirje. Me 8.4 miliardë dollarë, ose 93.50 dollarë për aksion, çmimi i blerjes përfaqësonte një premium 27% ndaj çmimit të aksionit të Avalara në korrik 2022 – por më pak se gjysma e nivelit të lartë të shtatorit 2021 prej 191.67 dollarë. Thoma Bravo ka qenë gjithashtu aktiv në këtë hapësirë ​​në vitin 2022, duke blerë kompanitë publike SailPoint, Anaplan.PLAN
dhe Ping Identity për 20 miliardë dollarë së bashku.

Këto dinamika janë edhe më të zbatueshme në Evropë. Tregjet e aksioneve të kontinentit janë të populluara nga një proporcion më i lartë i kompanive të 'ekonomisë së vjetër' sesa tregjet amerikane më të rënda nga teknologjia – të shoqëruara nga shumë prej kompanive më të mëdha evropiane në rritje me selinë qendrore që zgjedhin të listohen në NYSE ose Nasdaq. Kjo do të thotë se aksionet e atyre bizneseve të udhëhequra nga dixhitalët që janë të listuara në shkëmbimet më të reja dhe më të përqendruara në teknologjinë e Evropës, tregtojnë në tregje më të cekëta dhe më pak likuide dhe tërheqin më pak mbulim kërkimor sesa shkëmbime më të pjekura, duke ofruar më pak përfitime të pronësisë publike.

Për më tepër, ato kanë pësuar të paktën një rënie të madhe të çmimit të aksioneve këtë vit. Të Indeksi i Teknologjisë STOXX Europe 600 ka regjistruar një rënie prej mbi 28% deri më sot në vitin 2022. Dhe, ndryshe nga gjigantët më të mëdhenj të teknologjisë amerikane, shumë prej këtyre kompanive të teknologjisë publike evropiane qëndrojnë në mënyrë perfekte në pikëpyetje të blerësve të kapitalit privat të tregut të mesëm dhe me kapital të madh, të cilët synojnë bizneset ose anën e pragut të vlerësimit prej 1 miliard dollarësh.

Së fundi, Euronext, tregu pan-evropian i aksioneve që përfshin shtatë vende, ishte një përfitues joproporcional i entuziazmit të kompanive të teknologjisë për të dalë në publik dhe për të hyrë në kapital më të lirë gjatë pandemisë. Kostot e ulëta dhe afatet e shkurtra kohore për listimin në bursat e saj të vogla shkaktuan një stuhi të IPO-ve që përfshinin kompani që përndryshe nuk do të kishin konsideruar pronësinë publike. Në dy vitet nga prilli 2020, 329 kompani të listuara në bursat e Euronext – një rritje prej 250% nga periudha dyvjeçare e mëparshme. Disa prej tyre tani do të jenë kandidatët kryesorë për blerjen 'take-private'.

Në tregjet private të Evropës, në të kundërt, ne shohim se vëllimet e transaksioneve dhe nivelet e vlerësimit mbahen relativisht të qëndrueshme, veçanërisht për kompanitë e teknologjisë në segmente elastike si softueri dhe të dhënat e ndërmarrjeve. Investitorët e kapitalit privat kanë rezerva të konsiderueshme kapitali që janë të përkushtuar t'i përdorin, pavarësisht nga mjedisi i tregut. Kjo ndihmoi në nxitjen e një rritjeje prej 22.4% nga viti në vit në vlerën kumulative të aktivitetit evropian të privatësisë në gjysmën e parë të 1, me Mbyllja e marrëveshjeve me vlerë 17.5 miliardë euro, sipas PitchBook.

Shembujt e fundit përfshijnë heqjen nga lista nga Hg të ofruesit të softuerit të pajtueshmërisë në Mbretërinë e Bashkuar Ideagen nga Tregu Alternativ i Investimeve të LSE-së; Apax Partners 401 milionë dollarë në pritje të ndërmarrjes softuerike norvegjeze të mjedisit, shëndetit dhe sigurisë EcoOnline; dhe oferta e fundit e suksesshme e tenderit të një konsorciumi të udhëhequr nga Accel-KKR për ofruesin finlandez të softuerit financiar Basware.

Por ky trend ka ende një pistë të rëndësishme të mëtejshme. Shpesh nuk është e mundur që kapitali privat të shfrytëzojë menjëherë këtë lloj korrigjim tregu dhe të rrëmbejë kompani publike me cilësi të lartë. Në mënyrë tipike, ka një vonesë midis blerësve që identifikojnë mundësitë në tregjet e mbishitura dhe shitësve që rregullojnë pritjet e tyre të çmimeve. Por ne jemi tani gjashtë muaj në këtë korrigjim të tregut, me retë e mëtejshme stuhie që mblidhen. Gjithnjë e më shumë ekipe drejtuese dhe aksionarë publikë do të kuptojnë se shitja në kapitalin privat, edhe me një zbritje të konsiderueshme ndaj një çmimi të lartë relativisht të fundit të aksionit, përfaqëson një marrëveshje të mirë për të gjithë të përfshirët.

Prandaj, ne presim që kjo rrjedhë e qëndrueshme e blerjeve të kapitalit privat, duke i kthyer kompanitë evropiane të teknologjisë në pronësi private, të vazhdojë. Pa shqyrtimin tremujor të performancës financiare që vjen me tregtimin publik, kompanitë e teknologjisë (dhe sponsorët e tyre të kapitalit privat) mund të marrin masat e nevojshme dhe madje drastike për të korrigjuar profilin financiar të biznesit dhe për të hartuar një kurs të qëndrueshëm midis rritjes dhe përfitimit.

Për kompanitë evropiane aktive në ekonominë dixhitale, tregjet private nuk u zhdukën kurrë – por as nuk kanë qenë ndonjëherë aq të rëndësishme sa janë sot.