Siç pritej, Jerome Powell dhe Rezerva Federale ngritën Normat e interesit me 75 bps për të katërtën herë radhazi këtë vit, në korridorin 3.75% – 4%.
Kjo ishte në përputhje me pritjet e tregut që nga viti Mjeti FedWatch i CME tregoi një shans 85%+ për një rritje prej tre të katërtat e pikëve të përqindjes pak para njoftimit të FOMC.
Për aq sa shtrihen kompetencat e bankës qendrore të fuqishme, Pauell sigurisht që ka përkulur muskujt e institucionit. Megjithatë, veprimet e politikave duket se kanë ndikuar në mënyrë disproporcionale në zonat e ekonomisë që janë shumë të cenueshme ndaj mjedisit të normave të interesit.
Për shembull, në një kohë të fundit pjesë, diskutova se si pasurive të patundshme investitori George Gammon parashikonte një rënie të mundshme prej 50% të çmimeve të banesave gjatë dy viteve të ardhshme.
Viti deri më sot, kapitalit janë fundosur edhe tregjet, dyshemeja ka rënë nga poshtë lidhje çmimet, dhe tani peng normat janë mbi një 7%.
Në të njëjtën kohë, inflacioni mbetet i lartë – në rastin e CPI dhe masës së preferuar të Fed, PCE. Për më tepër, masat thelbësore të secilit janë përshpejtuar në muajt e fundit, duke sinjalizuar se Fed mund të mos ketë një kontroll aq të ngushtë mbi inflacionin sa mendohej dikur.
Hawkish Powell dhe komplote pika
Në fjalimin e tij, toni i Powell-it u perceptua si më i ashpër se sa pritej, duke hedhur poshtë nocionin e ndonjë ngadalësimi të rritjeve në të ardhmen e afërt.
Kombinimi i inflacionit të lartë, të ardhurave të larta dhe elasticitetit të vazhdueshëm në tregun e punës me nivele historikisht të ulëta të papunësisë, tregojnë se normat duhet të shkojnë më lart.
La Kompozit NASDAQ, i komprometuar shumë nga stoqet e teknologjisë dhe rritjes së lartë, u godit rëndë gjatë njoftimit, duke u tërhequr me 3.4% në ditë.
Fillimisht, tregu mund të ketë pritur një mesazh më të çuditshëm, duke gjykuar nga rritja fillestare e çmimeve të aksioneve.
Ramin Nakisa, një bankier veteran investimesh dhe themelues i Pension Craft tha,
…një rritje në NASDAQ S&P 500, por vetëm pak çaste pas kësaj mendoj se tregjet e kuptuan se Powell nuk po thoshte asgjë që sugjeronte një rrotullim ose një ngadalësim, në fakt, ai po thoshte të kundërtën… dhe më pas tregjet u tronditën.
Megjithatë, tregu i punës ka vazhduar ecurinë e tij të fortë dhe madje ka parë një shumë të ngushtë 1.7 vende të lira pune për punëtor, tani duke u rritur në 1.9, duke kërcënuar të ndezë spiralen e çmimit të pagave në afat të gjatë (për të cilën mund të lexoni në këtë maj pjesë).
Kjo kërkesë në rritje për punonjës mund të jetë në përgjigje të shkallës së lartë të kursimeve që shumë familje ndërtuan gjatë pandemisë dhe skemave të mbështetjes fiskale të lidhura me to. Për më tepër, rritja e inflacionit në qiell mund të detyrojë disa blerje përpara.
Në të hershmen time artikull në takimin e shtatorit të Fed-it, unë diskutova për komplotin e pikave dhe ku anëtarët panë të drejtoheshin normat. Duke pasur parasysh qëndrimin agresiv të marrë nga Guvernatori Powell në këtë moment, komploti i dhjetorit mund të ketë potencialin të zhvendoset më lart.
Pavarësisht sinjalizimit të vazhdueshëm të Fed-it se do të rriste normat e dhjetorit me 50 bps, Mjeti FedWatch i CME tregon se probabilitetet e një rritjeje prej 50 bps ose 75 bps janë të ndara praktikisht në mes.
Kjo duket se sugjeron që tregu percepton se një rrugë e normave më të larta është plotësisht e mundur në një periudhë të afërt.
Fed balotazh
Ritmi i shtrëngimit sasior të Fed u zhvendos në maksimumin e synuar 95 miliardë dollarë në muaj në shtator, nëpërmjet një kombinimi të letër qeveritare dhe letrat me vlerë të mbështetura me hipotekë.
Në vend të riinvestimit të kuponit dhe parimit, Fed do të tërheqë këto instrumente për të thithur likuiditetin e tepërt nga sistemi.
Likuiditeti u rrit ndjeshëm me programin e Fed për injektimin e 120 miliardë dollarëve në muaj në ekonomi përmes lehtësimit sasior në vazhdën e pandemisë.
Megjithëse efektet e politikës monetare dhe QT nuk janë ende të dukshme në treguesit kryesorë si CPI dhe PCE e preferuar e Fed, bilanci i Fed ka filluar të tkurret. Që nga kulmi i saj më 13th Prill 2022, bilanci është tkurrur me 2.704% në 26th Tetor 2022.
Për shkak të tharjes së likuiditetit, kontrolli i inflacionit, që banka qendrore flet për shkatërrimin e kërkesës duket se po ndikon në kushtet e huamarrjes dhe shlyerjes midis firmave të vogla, të mesme dhe të mëdha.
Kolapsi i zombit
Duke pasur parasysh ashpërsinë dhe vendosmërinë e Fed për të vazhduar rritjen e normave, ndërmarrjet me levë të lartë dhe jofitimprurëse do ta kenë gjithnjë e më sfiduese të qëndrojnë në këmbë.
Në një studim nga Banka e Shlyerjeve Ndërkombëtare, përqindja e kompanive zombie në 14 ekonomi të zgjedhura u rrit në 15% në 2017, krahasuar me 4% në vitet 1980, si rezultat i politikave të parave të lehta.
Zviceran Re ekonomistët Jérôme Haegeli dhe Fiona Gillespie parashikojnë se normat e larta të mospagimit të yield-eve prej 15% mund të materializohen nëse do të shpaloset një mjedis recesioni. Kjo krahasohet me normën mesatare të mospagimit me rendiment të lartë prej rreth 4% në 10 vitet e fundit.
Autorët argumentojnë se kjo valë dështimesh do të ishte e dobishme për shpërndarjen e kapitalit dhe vonimi i kësaj mund të çojë në një rritje të rreziqeve stagflacioniste.
Ata sugjerojnë që autoritetet duhet të konsiderojnë shpëtimin e subjekteve që tregojnë potencial për sukses në afat të gjatë, një punë që ka të ngjarë të thuhet më lehtë sesa të bëhet.
Stoqet me kapital të vogël dhe në rritje ka të ngjarë të jenë veçanërisht të cenueshme dhe do të shohin një varg likuidimesh, pasi kanë dalë vetëm kohët e fundit nga një mjedis i zgjatur, në dukje i pafund me norma 0%.
Në një më herët artikull, e vura re këtë Joseph Wang, një ish-tregtar i lartë në tregun e hapur të Fed mendoi se mjetet e reja duke përfshirë linjat e shkëmbimit, lehtësinë e repo-ve dhe blerjet e borxhit për të menaxhuar trazirat e tregut të thesarit, paqëndrueshmërinë e tregut të bonove të korporatave dhe krizat bankare, respektivisht, mund të zgjasin rritjen e normës.
Në thelb, ai argumenton se Fed do të vazhdojë të rritet duke qenë në gjendje të ndërhyjë strategjikisht kur të shfaqen çarje.
Thomas Hoenig, Ish-presidenti dhe CEO i Rezervës Federale të Kansas City beson gjithashtu se Fed nuk ka pikë përfundimtare për rritjen e normës së saj në këtë pikë, gjë që sigurisht do të shkaktonte katastrofë për shumicën e ndërmarrjeve në vështirësi.
Edhe pse kjo mund të jetë e vërtetë, unë pres që barra e pagesës së interesit të rëndojë mbi Fed, si dhe jopopullariteti politik i kufizimit të huadhënies në ekonomi.
Pavarësisht, hangover dhe kritikat nga strumbullari i 2018-19 do të ishin të freskëta në mendjet kolektive të Fed. Institucioni padyshim që dëshiron të rikthejë besueshmërinë midis kundërshtarëve të tij dhe nuk duhet të presim një strumbullar në retorikë ose veprim në çdo kohë në tremujorin e parë të 1.
Një pjesë e luftës për të rivendosur besueshmërinë është të sinjalizojë në mënyrë të palëkundur gatishmërinë e Fed për të shtypur inflacionin përballë kostove sociale dhe financiare në rritje.
Kurthi prej 2%.
Ndoshta bankat qendrore globale, në përpjekje për të ruajtur besueshmërinë, janë zotuar shumë në nivelin 2%.
Sipas njohurive të mia, nuk ka asgjë të shenjtë për këtë numër dhe sigurisht që do të kishte pak kuptim që ai të jetë i zbatueshëm në mënyrë uniforme në kaq shumë vende gjatë dekadave.
Ekonomist diskutoi rritjen e objektivit prej 2% në këto terma,
Kur parlamenti i Zelandës së Re vendosi në dhjetor 1989 për një objektiv të inflacionit prej 2% për bankën qendrore të vendit, asnjë prej ligjvënësve nuk u kundërshtua, ndoshta sepse ata ishin të prirur të shkonin në shtëpi për pushimet e Krishtlindjeve…i detyrohet origjinës së një komenti të pamend nga një ish-financiar ministër…A duhet ndryshuar objektivi disi arbitrar prej 2%?
Fleksibiliteti për të pranuar se inflacioni ka të ngjarë të duhet të shkojë drejt veriut, në terma afatgjatë, për të thënë se 3% mund t'u ketë ofruar hapësirën e nevojshme frymëmarrjes autoriteteve monetare.
Megjithatë, sot, bankat qendrore që synojnë inflacionin janë futur në një cep, që ka potencialin të shkaktojë kosto të mëdha në ekonomitë në kërkim të këtij numri prej 2%.
Çdo kapitullim nga ana e tyre mund të nxisë forca stagflacioniste dhe humbje të besueshmërisë.
Edhe pse nuk ka të ngjarë të ketë një ndryshim të menjëhershëm, mandati 2% i Fed-it do të vazhdojë të rëndojë shumë kompanitë zombie dhe do të kontribuojë në humbje të konsiderueshme të vendeve të punës në këtë fushë.
Megjithëse nuk ka gjasa të shohim një strumbullar në tremujorin e parë, Fed e ka lënë të hapur derën e pasme, duke deklaruar,
…komiteti do të marrë parasysh shtrëngimin kumulativ të politikës monetare, vonesat me të cilat politika monetare ndikon në aktivitetin ekonomik dhe inflacionin, si dhe zhvillimet ekonomike e financiare.