Lulëzimi fillestar i ofertave publike të Xi Jinping

Në një univers paralel, CloudWalk mund të ketë mbledhur qindra miliona dollarë në Hong Kong ose Nju Jork. Firma është një nga veshjet kryesore në botë për njohjen e fytyrës: teknologjia e saj mund të njohë njerëzit në milisekonda me saktësi mahnitëse. Por gjeopolitika moderne e shtyu atë në një drejtim tjetër. Amerika e ka sanksionuar firmën për shkelje të pretenduara të të drejtave të njeriut, për shkak të lidhjeve me reputacion me ushtrinë e Kinës. Pra, në vend që të listohej në nasdaq në Nju Jork, CloudWalk zgjodhi Tregun yll të Shangait, një bursë e krijuar në vitin 2019 për të tërhequr kompanitë e teknologjisë në rritje të Kinës. Çmimi i aksioneve të kompanisë është rritur me një të pestën që nga debutimi i saj në maj.

Lista e CloudWalk është një nga qindra që e kanë vendosur yllin e Shangait dhe ChiNext të Shenzhenit, një treg tjetër i fokusuar në teknologji, në zemër të ofertave publike fillestare globale (ipos) këtë vit. Firmat kanë mbledhur 63 miliardë dollarë në shkëmbimet kineze, krahasuar me vetëm 21 miliardë dollarë në Nju Jork dhe 6 miliardë dollarë në Hong Kong. Shumica dërrmuese e të ardhurave është mbledhur nga prodhuesit e gjysmëpërçuesve, inteligjencës artificiale dhe softuerëve fillestarë të biznesit, firma robotike dhe kompani të tjera që zhvillojnë teknologji të nivelit të lartë. Një mori firmash më të vogla të telekomunikacionit janë grumbulluar në Bursën e Pekinit, e cila filloi vitin e kaluar nën drejtimin e Xi Jinping, lideri i Kinës.

Në pamje të parë, kjo sugjeron se plani i zotit Xi për të përputhur një industri teknologjike në lulëzim me tregjet e ndezura të kapitalit – pjesë e një përpjekjeje më madhështore për ta bërë Kinën lider në teknologjitë e gjeneratës së ardhshme – po shkon drejt përsosmërisë. Megjithatë, shikoni pak më thellë dhe fotografia është më e errët. Kapitali shtetëror, ose "kapitali udhëzues" në gjuhën e Partisë Komuniste, po vërshon në bursa. Analiza jonë e 38 IPO-ve më të mëdha në tregjet kineze në tre tremujorët e parë të këtij viti, të cilat së bashku përbëjnë 242 miliardë juanë (34 miliardë dollarë), ose rreth 50% të parave të gatshme të mbledhura, zbulon se subjektet shtetërore kanë dhënë 22% të financimit. Një rishikim i një kampioni të ngjashëm të IPO-ve vitin e kaluar tregon se kapitali shtetëror siguron një 14% më të vogël. Marrëveshja e CloudWalk është tipike. Investitorët shtetërorë, duke përfshirë qeverinë e qytetit të Shangait, një prodhues armësh dhe fondet e qeverisë lokale, grumbulluan më shumë se 500 milionë juanë për pak më pak se një të tretën e aksioneve të kompanisë.

Megjithëse tregjet e kapitalit të Kinës drejtohen gjithnjë e më shumë nga Partia Komuniste, bumi ka edhe shkaqe të tjera. Disa vëzhgues shohin thjesht një rritje të firmave inovative që plotësojnë kërkesën nga tregjet e kapitalit të rrjedhshëm. Nicolas Aguzin, shefi ekzekutiv i Bursës së Hong Kongut, e ka quajtur stuhinë e IPO-ve të teknologjisë një "big bang i financave". Mediat shtetërore në Kinë theksojnë gjithashtu tensionet me Amerikën. Disa firma kineze të teknologjisë përveç CloudWalk janë sanksionuar. Këtë vit tregjet në Nju Jork janë mbyllur për kompanitë kineze (megjithëse ka disa shenja se situata ka filluar të përmirësohet).

Ndërkohë, regjimi rregullator i Kinës është bërë më miqësor. Jo shumë kohë më parë, u kërkuan rishikime të rënda për listat e reja. Kjo çoi në një grumbullim të mbetur, ndonjëherë duke u shtrirë në mijëra firma dhe pengoi investitorët e kapitalit privat të dilnin nga investimet. Një sistem i ri, i testuar në shkëmbimet e yjeve dhe ChiNext, do të shpërndahet tek të tjerët më vonë këtë vit. Është më shumë në përputhje me standardet ndërkombëtare, duke vendosur kërkesa për listime, por duke hequr dorë nga inspektimet e mundimshme. Likuiditeti dhe stabiliteti janë përmirësuar gjithashtu. Gjatë pesë viteve të fundit, reformat kanë inkurajuar profesionalizimin e investimeve. Tregtimi i paqëndrueshëm me pakicë është zvogëluar në bursat kineze. E gjithë kjo përputhet me vizionin e përvijuar publikisht të zotit Xi, në të cilin tregjet financiare janë më të lira nga ndërhyrjet, duke funksionuar më shumë si ato në Amerikë.

Megjithatë nxitimi i parave të shtetit vështirë se mund të injorohet. Edhe pse një pjesë e parave të gatshme vijnë nga siguruesit dhe fondet e pensioneve, shumica vijnë nga fondet e mbështetura nga qeveria të ngarkuara me investimin në tregjet publike dhe private, shpesh me një detyrim për të mbështetur industri të caktuara, të tilla si prodhuesit e gjysmëpërçuesve ose robotëve industrialë. Siç vë në dukje Ngor Luong i Qendrës për Sigurinë dhe Teknologjinë në zhvillim, një think-tank, këto para u sinjalizojnë investitorëve të tjerë se cilat firma janë të denja për financim, që do të thotë se mbartin peshë shtesë.

Përdorimi i parave të shtetit për të drejtuar investimet private është një qasje që është përhapur nga tregjet private në ato publike. Midis 2015 dhe 2021 veshjet me kapital privat të mbështetur nga qeveria mblodhën më shumë se 7 trilion juanë. Një kompani që merr kapital shtetëror në fazat e hershme bëhet më tërheqëse për investitorët privatë më vonë, pasi tregon se firma përshtatet me vizionin zyrtar të inovacionit. Këto kompani shpesh përfitojnë nga forma të tjera të ndihmës së qeverisë, duke përfshirë lehtësimin e taksave, qiratë më të lira dhe më pak burokraci. Në të njëjtën mënyrë, sigurimi i investitorëve të mbështetur nga shteti në një IPO tani mund të bëjë ose prishë marrëveshje. Sipas një bankieri që punon në IPO kineze, kjo do të thotë se politikëbërësit janë gjithnjë e më të suksesshëm në drejtimin e kapitalit privat drejt industrive që dëshirojnë t'i japin përparësi.

Kompanitë e përfshira në teknologjitë e gjykuara të rëndësishme nga politikëbërësit tani mund të marrin kapital shtetëror gjatë gjithë ciklit të tyre jetësor. Merrni Loongson, një firmë gjysmëpërçuese me bazë në Pekin që projekton njësitë qendrore të përpunimit. Shumica e aksioneve në kompani mbahen nga Hu Weiwu, themeluesi i saj. Por firma u lançua në vitin 2008 me kapital nga Akademia Kineze e Shkencave dhe qeveria e qytetit të Pekinit. Fondet shtetërore, duke përfshirë një mbështetës gjysmëpërçues që ka investuar 200 miliardë juanë, kanë subvencionuar Loongson në vitet e fundit, pavarësisht statusit të tij në pronësi private. Kur firma doli në publik këtë vit, investitorët shtetërorë u grumbulluan në IPO, duke blerë të paktën 10% të ofertës.

Ky lloj investimi nuk ka të bëjë vetëm me nxitjen e industrive të favorizuara. Zyrtarët kanë dërguar një mesazh për rëndësinë e kapitalit shtetëror në treg për disa kohë, vëren Pan Fenghua nga Universiteti Normal i Pekinit. Vitin e kaluar rregullatorët filluan të flisnin për një "zgjerim të çrregullt të kapitalit" që supozohej se kishte çuar në çekuilibrime ekonomike. Kapitali i tregut të lirë ka sjellë shumë sëmundje, argumentoi një editorial i fundit në një gazetë shtetërore. Këto përfshijnë zgjerimin e hendekut të pasurisë, problemet mjedisore, rreziqet financiare dhe monopolet. Në një ekonomi tregu socialiste si ajo e Kinës, sipas redaksisë, kapitali duhet të udhëhiqet nga Partia Komuniste.

Për shkak se kaq shumë firma kanë marrë investime shtetërore, investitorët tani ose duhet të blejnë planin e Partisë ose të qëndrojnë jashtë, thotë një menaxher investimesh në Shangai. Blerja e planit të Partisë mund të jetë një propozim jo tërheqës. Edhe përpara se qeveria të fillonte të luante një rol më të madh, Tregjet kineze nuk performuan mirë. Përveç disa rritjeve dhe rënieve të shpejta, indekset kryesore të aksioneve të Kinës vështirë se kanë fituar vlerë gjatë dekadës së fundit. Rreth 27% e kompanive që dolën publike në yll midis 2019 dhe 2021 tani tregtojnë nën çmimin e tyre të IPO. Kjo shifër rritet në 44% në mesin e atyre që janë listuar kohët e fundit, pasi kapitali shtetëror është derdhur në treg. Në bursën e Pekinit, ideja e zotit Xi, ajo arrin një 60%.

Shanghai dhe Shenzhen mund të jenë bërë destinacioni kryesor global për IPO-të e teknologjisë, por ata e kanë bërë këtë me një kapital jashtëzakonisht të vogël global. Për shkak të shqetësimeve në lidhje me rregullat drakoniane të Kinës për Covid-19 dhe lëkundjet e tregut të pronave, investitorët e huaj janë larguar me shumicë nga vendi. Sipas Institutit të Financave Ndërkombëtare, një shoqatë tregtare, një kapital ndërkombëtar neto 7.6 miliardë dollarë rrodhi nga tregjet e aksioneve të vendit vetëm në tetor. Lulëzimi i tregut në Nju Jork dhe Hong Kong zakonisht tërheq kapital të zgjuar nga një gamë e gjerë investitorësh globalë. Në të kundërt, goditja e madhe e zotit Xi duket jashtëzakonisht e dhimbshme. Ai beson se shteti mund të përmbushë rolin e luajtur nga financuesit e huaj. Është, për të thënë të paktën, një eksperiment i guximshëm.

© 2022 The Economist Newspaper Limited. Të gjitha të drejtat e rezervuara.

Nga The Economist, botuar me licencë. Përmbajtja origjinale mund të gjendet në https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom