Pse çdo investitor i mirë i tregut të aksioneve ka nevojë për një ndarje

Divorci, siç do t'ju thotë kushdo që ka kaluar një të tillë (dhe unë nuk e kam kaluar), janë të shtrenjta. Pyete Jeff Bezos. Në vitin 2019, Jeff dhe MacKenzie finalizuan ndarjen e tyre, e cila, me rreth 160 miliardë dollarë, vendosi një rekord botëror financiar që do të jetë i vështirë për t'u mposhtur. A ishin më mirë të qëndronin së bashku apo u liruan për të realizuar potencialin e tyre të vërtetë të ndarë? Koha do ta tregojë, mendoj.

Struktura e marrëdhënieve njerëzore dhe ndarjeve është diçka për të cilën nuk jam vërtet ekspert. Megjithatë, ajo që kam bërë për më shumë se 17 vjet është të ekzaminoj i korporatës divorcet – kur kompanitë kalojnë nëpër një ndarje të bizneseve dhe, më konkretisht, kuptojnë nëse subjektet janë më mirë së bashku apo jo. Nëse jo, ku është vlera reale dhe si mund të përfitojë një investitor nga mundësia? Nëse dëshironi, më quani avokatin më të mirë të divorcit të kompanisë në qytet, por analizimi i këtyre ngjarjeve të rregullta kyçe është diçka që duhet ta konsideroni si investitor pasi këto "Situata të veçanta" mund të krijojnë pasuri të madhe për ju nëse analizohen saktë.

Ndarjet e korporatave, të njohura më shpesh si Spinoffs, shkrirjet ose shitjet, janë ekuivalenti i një divorci siç e njohim ne, por nga ana e kompanisë. Një Spinoff i aksioneve është një veprim i korporatës ku një kompani ndan një pjesë të biznesit të saj në një kompani të re të pavarur dhe shpërndan aksionet e kompanisë së re tek aksionerët e saj ekzistues. Kjo zakonisht bëhet për të zhbllokuar vlerën e njësisë së biznesit, për ta lejuar atë të funksionojë në mënyrë më të pavarur ose për t'u fokusuar në biznesin kryesor.

Kur një kompani Spin off një njësi biznesi, ajo krijon një biznes të ri të tregtuar publikisht që operon në mënyrë të pavarur nga kompania mëmë. Aksionarët e shoqërisë mëmë marrin aksione në shoqërinë e re në proporcion me zotërimet e tyre ekzistuese në shoqërinë mëmë. Kjo është një dinamikë kyçe dhe në krahasim me IPO-të, ku abonoheni për të blerë aksione, ju fitoni aksionet e kompanisë së re në një Spinoff, pavarësisht nëse ju pëlqen apo jo.

Pse ndodhin spinoffs?

Modeli i konglomeratit të firmave të mëdha nuk ka qenë kurrë në favor gjatë historisë, për kompaninë apo konsumatorin. Një konglomerat përkufizohet si disa pjesë të ndryshme që grupohen së bashku për të formuar një tërësi, por mbeten entitete të dallueshme. Sa më e madhe dhe më e larmishme të bëhet një organizatë do të thotë se ndonjëherë mund të bëhet e vështirë për t'u menaxhuar, më pak efikase, dhe veçanërisht kur një kompani bëhet më e madhe nga integrimi dhe marrja në dorëzim, kultura dhe qëllimi kryesor i njësisë ekonomike mund të humbasin dhe vlera të gërryhet. Kjo mund të marrë shumë forma, por në fund gjen rrugën e saj drejt çmimit të aksionit.

Ka pasur disa konglomerate të mëdha të dështuara në histori, dhe të tjerët shpesh kanë probleme. Arsyet themelore për dështimet e tyre mund të ndryshojnë, por çështjet e zakonshme përfshijnë zgjerimin e tepërt, menaxhimin e dobët dhe bashkimet dhe blerjet e pasuksesshme. Këtu janë tre interesante që u përmbahen atyre arsyeve.

Tyco InternationalTYC
– Dikur një konglomerat i larmishëm me operacione në kujdesin shëndetësor, sigurinë dhe industri të tjera, Tyco International hasi në telashe ligjore dhe financiare në fillim të viteve 2000. Kompania u përball me akuza për mashtrim kontabël dhe tregtim të brendshëm, që çoi në dorëheqjen e CEO dhe CFO dhe një rënie të konsiderueshme të çmimit të aksioneve. Tyco vendosi të ndahej në tre kompani të veçanta në 2007 pas shumë diskutimesh për shpëtimin e kompanisë: Tyco Electronics, Tyco Healthcare dhe Tyco International (e fokusuar në shërbimet e zjarrit dhe të sigurisë). Presioni i investitorëve se portofoli i larmishëm i operacioneve të Tyco po pengonte kapacitetin e tij për të gjeneruar vlerë për aksionerët çoi në këtë ndarje. Ndarja me tre drejtime u mundësoi tre bizneseve të reja të përqendroheshin në aftësitë e tyre kryesore dhe të thjeshtonin operacionet e tyre, gjë që parashikohej të rriste produktivitetin dhe përfitimin. Ndarja u pa gjithashtu si një mënyrë që Tyco të distancohej nga skandalet e saj të kaluara të korporatave, duke përfshirë burgosjen e ish-CEO Dennis Kozlowski për përvetësim dhe mashtrim. Tyco është një nga historitë më të njohura të transformimit nga përdorimi i Spinoffs.

ITT Corp.
ITT
– ITT ishte një konglomerat me operacione në elektronikë, mbrojtje dhe industri të tjera. Në vitet 1990, kompania u përball me vështirësi financiare për shkak të një rënie në biznesin e saj të mbrojtjes dhe një blerjeje të dështuar të një kompanie telekomunikacioni. Kompania u nda në tre entitete të veçanta në 2011 - ITT Corp., Xylem, Inc.xyl
, dhe Exelis, Inc. Ofruesi i teknologjisë së ujit Xylem ofron instrumente për analiza analitike, si dhe zgjidhje për transportin dhe trajtimin e ujit dhe ujërave të zeza. Exelis, një firmë e mbrojtjes dhe hapësirës ajrore që tani është pjesë e Harris Corp, ofronte mallra dhe shërbime në fushat e komunikimit, elektronikës dhe inteligjencës. Duke u fokusuar në kërkimin, zhvillimin dhe prodhimin e mallrave dhe shërbimeve me inxhinieri të lartë për tregjet e hapësirës ajrore, transportit dhe industriale, ITT Corp, e cila mbajti emrin origjinal të biznesit, është një korporatë fitimprurëse dhe në përgjithësi është një krijim i madh vlerash histori duke realizuar vlera shumë më të larta për të tre entitetet.

General Electric – GE është një kompani legjendare. Dikur ishte korporata më e madhe dhe më dominuese në të gjithë planetin. Thomas Edison dhe JP Morgan, dy novatorë, luajtën rol kyç në zhvillimin e tij. Një gjeneratë e tërë drejtuesish u drejtuan nga CEO i shquar i kompanisë Jack Welch, i cili ishte autor i pesë librave numër 1 më të shitur mbi lidershipin. Kompania arriti kulmin e saj në vitin 2000 dhe që atëherë është nisur drejt jugut. Welch u largua në 2001 dhe kapitalizimi i tregut ishte rreth 130 miliardë dollarë. Një nga çështjet më të mëdha për GE ishte performanca e saj financiare, e cila ra në mënyrë drastike gjatë krizës financiare globale 2008-2009. Divizioni i shërbimeve financiare të kompanisë, GE Capital, kishte shumë ekspozim ndaj aseteve të rrezikshme, gjë që shkaktoi humbje të mëdha dhe bëri të nevojshme një shpëtim nga qeveria. Së bashku me problemet e saj financiare, GE u përball edhe me sfida nga kompanitë me performancë të dobët dhe një strukturë organizative e ndërlikuar. Shitjet dhe shitjet u bënë gjatë mandatit të CEO-t të atëhershëm Jeffrey Immelt, i cili mori drejtimin nga Welch, por çmimi i aksionit vazhdoi të bjerë. Që kur Larry Culp hyri në 2018, GE ka reduktuar vazhdimisht borxhet e saj dhe ka shitur pjesë të biznesit të saj. Në nëntor 2021, kompania tha se do të spinon tre divizionet e saj të fundit të biznesit - aviacioni, kujdesi shëndetësor dhe energjia - në kompani të veçanta të tregtuara publike.

Konglomeratet e mëdha nuk duken edhe aq të mira për konsumatorin. Dominimi i tregut nga kompanitë e mëdha shpesh ul konkurrencën dhe redukton opsionet e konsumatorëve. Si rezultat, mund të ketë më pak nxitje për konglomeratin për të inovuar ose përmirësuar ofertat e tij, gjë që mund të çojë në kosto më të larta dhe mallra me cilësi më të ulët. Gjithashtu, për shkak të mundësisë që ata tashmë zotërojnë një pjesë të konsiderueshme të tregut, korporatat e mëdha mund të jenë më pak të motivuara për të shpenzuar në R&D ose për të hedhur në treg artikuj të rinj. Kjo mund të pengojë inovacionin dhe të ngushtojë shumëllojshmërinë e mallrave nga të cilat blerësit mund të zgjedhin. Së fundi, përqendrimi i pushtetit është një problem për shumë njerëz. Korporatat e mëdha kanë shumë ndikim mbi rregullatorët e qeverisë, gjë që mund të rezultojë në mungesë mbikëqyrjeje dhe llogaridhënieje. Kjo mund të çojë në monopole ose praktika biznesi joetike, të cilat do të ishin të këqija për kompanitë më të vogla, si dhe për klientët.

Pra, rasti është i qartë në argumentet kundër kompanive të mëdha. Ideja tradicionale e "më e madhe është më mirë" tingëllon e mrekullueshme, por mund të dështojë dhe siç e kemi parë, është si një shtëpi letrash kur ndodh. Ajo që të gjitha kompanitë e mësipërme kanë ndjekur është ideja që të vogla dhe të përqendruara mund të jenë mënyra për të ecur pasi të kenë hyrë në telashe, dhe se lojërat e pastra kanë kuptim dhe janë shenja dalluese e krijimit të vlerës së Spinoff përgjatë viteve.

Spinoff-et kanë qenë përgjithmonë

Që në vitin 1911, Gjykata e Lartë e SHBA mandatoi ndarjen e Standard Oil, një korporatë e madhe nafte, në 34 firma të ndryshme. Pas vitesh procesesh gjyqësore antitrust, u mor një vendim me qëllim nxitjen e konkurrencës dhe parandalimin e sjelljeve monopoliste në sektorin e naftës.

Shpejt përpara në vitet '80, dhe qeveria e Shteteve të Bashkuara e detyroi AT&TT
, e cila ishte kompania më e madhe në botë në atë kohë, për t'i dhënë fund monopolit të saj mbi sektorin e telekomunikacionit në 1984. Kjo rezultoi në shtatë kompani rajonale që operonin Bell plus një divizion në distanca të gjata, i cili më vonë ndryshoi emrin në AT&T Corp. Këto " Baby Bells” përbëjnë shumë nga transportuesit e telefonit në të gjithë SHBA sot.

Për të çliruar biznesin e ndërmarrjes nga biznesi i ngadaltë i PC-ve, Hewlett-PackardHPQ
në 2015 njoftoi planet për t'u ndarë në dy entitete të pavarura: HP Inc., e cila shet kompjuterë personalë dhe printera, dhe Hewlett Packard EnterpriseNPH
, i cili fokusohet në softuer dhe shërbime për ndërmarrjet. Kemi HPQ dhe HPE sot.

Veprimet rregullatore, si në rastet e Standard Oil dhe AT&T, ose një vendim biznesi, si në rastet e Hewlett-Packard dhe General Electric, mund të çojë në prishje të korporatave. Në të gjithë skenarët, objektivi është zakonisht rritja e produktivitetit, nxitja e konkurrencës ose rifokusimi i aktiviteteve të kompanisë në kompetencat e saj kryesore.

Ngritja e investitorit aktivist

Rregullatori dhe/ose një vendim biznesi nga kompania mund të jetë forca shtytëse për një ndarje. Megjithatë (dhe më shumë në kohët e fundit), ndarjet selektive janë udhëhequr nga aksionerët të cilët i perceptojnë kompanitë që nuk arrijnë potencialin e tyre të plotë dhe duan të ndërhyjnë. Këta zakonisht nuk janë investitorë afatgjatë, por më shumë organizata që grumbullojnë aksione të mjaftueshme me votim shpejt për të fituar një vend në bord dhe për të nxitur për ndryshim. Në vitet '80, ata u quajtën "sulmues të korporatave". Tani ata njihen si Aktivistë.

Carl Icahn është dikush që shumica e investitorëve e njohin si një aktivist dhe investitor i profilit të lartë, i cili ka marrë pjesë në luftime të shumta në borde. Ai ndihmoi në çmontimin e linjës ajrore TWA në vitet 1980, dhe në vitet 2000 ai mbrojti shpërbërjen e Time Warner dhe Motorola. Përveç kësaj, ai luajti një rol në ndryshimin e korporatave të shumë bizneseve të tjera, si Texaco, RJR Nabisco dhe Netflix.NFLX
. Ai është një pionier i vërtetë në hapësirë. Nelson Peltz është një tjetër aktivist që ka qenë i përfshirë në prishjen e korporatave të shumta. Ai ishte vendimtar në ndarjen e DuPontDD
dhe Dow Chemical, dy biznese që ishin bashkuar përpara se të ndaheshin në tre. Ai gjithashtu bëri fushatë për PepsiCoPEP
për t'u ndarë, por biznesi më në fund vendosi kundër tij.

Dan Loeb i Third Point LLC është një menaxher i fondeve mbrojtëse dhe një aktivist tjetër i cili ka qenë i përfshirë në disa ndarje të korporatave të profilit të lartë. Në vitin 2013, ai shtyu për shpërbërjen e Sony, dhe në 2015 ai shtyu për shpërbërjen e Dow Chemical. Ai ka qenë gjithashtu i përfshirë në ndarjet e Yahoo dhe Sotheby's. Së fundmi, JANA Partners, i udhëhequr nga Barry Rosenstein, është një menaxher parash aktivist që ka qenë i përfshirë në disa ndarje të korporatave. Aktivisti bëri fushatë për shpërbërjen e QualcommQCOM
në 2015 dhe për shpërbërjen e Whole Foods në 2017. Përveç kësaj, ishte një faktor në shpërbërjen e disa bizneseve të tjera, duke përfshirë Tiffany & Co. dhe ConAgra Brands.

Nëse Aktivistët janë të mirë apo jo për kompaninë është një çështje e diskutueshme. A janë ata investitorë afatshkurtër që kërkojnë një para të shpejtë për investitorët e tyre, apo janë krijues të vlerave afatgjata atje për të mirën e aksionerit? Cilado qoftë përgjigja, faktet mbeten se ato kanë qenë të rëndësishme në detyrimin e ndarjeve të korporatave përmes veprimeve dhe rekomandimeve të tyre. Duke nxitur për ndryshime në strategjinë dhe qeverisjen e korporatës, ata kanë qenë në gjendje të krijojnë vlerë për aksionarët dhe të përmirësojnë performancën e kompanive ku investojnë. Si investitor, është një ide e mirë të shikoni lëvizjet e tyre dhe të shikoni propozimet e tyre fillestare për kompania e synuar në një ndarje, pasi mund të jetë krijimi i vlerës.

Si të investoni në spinoffs

Mënyra më e mirë për të analizuar Spinoff-et është të filloni duke parë se çfarë thotë kompania arsyeja e tyre për një Spinoff. Në përvojën time, kjo mund të mos jetë e gjithë historia, por është vendi numër 1 ku duhet të filloni. Me kalimin e viteve, ka disa arsye të njohura pse kompanitë Spinoff, dhe është këtu ku mund të filloni të përpunoni çdo krijimin e mundshëm të vlerës.

• Bizneset mund të ndahen për t'u përqendruar në pikat e tyre të forta thelbësore dhe në operacionet jo-thelbësore Spinoff. Kjo u mundëson atyre të rrisin shpërndarjen e burimeve dhe efektivitetin operacional. Zakonisht kjo përfshin menaxhimin e ri. Shikoni me kujdes për të parë se si janë performuar historikisht drejtuesit e divizionit. Shikoni se çfarë stimujsh ekzistojnë dhe çfarë do të jepen. Transaksioni mund të çlirojë frymën e sipërmarrjes që fshihet për shumë vite. Ndonjëherë ka edhe një biznes më të mirë me ndarjen dhe mund t'ju ofrojë një mundësi për të vendosur se në çfarë të investoni, ndoshta të dyja.
• Vlera e zhbllokimit është një arsye popullore e deklaruar për një ndarje. Ndonjëherë duke i mundësuar secilit biznes të tregtojë i vetëm dhe të arrijë një vlerësim më të madh se sa kur është i bashkuar, ndarja e një njësie biznesi mund të zhbllokojë vlerë të konsiderueshme për aksionerët. Vendi për të filluar këtu është të shikoni bizneset e pavarura dhe të gjeni vlerësimet e tyre relative për kolegët e tyre brenda tregut më të gjerë para-Spin. Shanset janë që biznesi të përjetojë një ngritje kur të rrotullohet nëse qëllimi është të arrihet një vlerësim më i lartë pasi të ndahet - prandaj termi "Zhbllokimi i vlerës".
• Kompanitë në krye ose në fund të cikleve janë një vend i mrekullueshëm gjuetie për mendimin tim. Bizneset në vështirësi mund të vendosin të ndahen për të mbledhur para, për të shlyer borxhin ose për të rritur përfitimin. Ju duhet të shikoni kompanitë në dy mënyra. E para është kur tregu është jashtëzakonisht rritës. Gjërat janë të shkëlqyera, aksionet thjesht rriten dhe nuk ka lajme të këqija në horizont. Të gjithë janë gjeni, dhe ne mund të heqim dorë nga puna për të investuar me kohë të plotë! Në këtë pikë, shumë kompani dhe subjektet e tyre vlerësohen plotësisht, dhe kompania mund të vendosë të spinojë diçka. Kujdes për këto asete plotësisht të vlerësuara, sepse ato zakonisht nuk janë investimet më të mira dhe në një lëvizje në rënie në treg, ato mund të bien shumë shpejt pasi investitorët i hedhin poshtë zotërimet për të cilat nuk dinë shumë. Kjo është ajo që ndodhi në vitin 2021. Spinoff-et ishin gjërat e para që kaluan në një panik tregu. Nëse mund të luani aksione nga ana e shkurtër, është një mundësi e madhe potenciale. Nëse zotëroni prindin, mund të mendoni të shisni Spinoff-in me synimin që ndoshta ta blini atë më lirë pasi tregu të rifillojë. Kur ndjenjat janë të ulëta dhe tregjet janë të dëshpëruara, shikoni që kompanitë të zhgënjehen pasi kjo është një shenjë e daljeve të detyruara sepse ato nuk mund të shesin dhe duhet të mbështesin bilancin. Këto janë situatat e mia të preferuara. Shitja në vështirësi nuk është kurrë një shenjë e madhe për askënd, dhe ju duhet të jeni gati të përfitoni prej saj. Rruga rrallë i merr këto kompani deri në fund të rrugës dhe ato mund të mbeten të lira për një kohë pa vëmendje ndaj tyre dhe kështu mund të bëjnë investime të mira.

Tre fusha për t'u fokusuar kur analizoni spinoffs

Në përvojën time, analistët janë kapur në barërat e këqija me analizën e Spins. Unë fokusohem në tre fusha: 1) Bazat e të dy kompanive dhe matjet; 2) konsideratat teknike të Spin-it kur mund të lëvizë brenda ose jashtë një indeksi në ngjarje; dhe 3) Insajderët (të cilët njerëzit priren t'i fshehin). Shikoni sfondin e tyre të krijimit të vlerës, stimujt e tyre dhe nëse ato janë të lidhura me çmimin e aksionit. Mos harroni, njerëzit janë drejtuesit kryesorë të kompanive të mëdha.

Negativët e spinoffs

Përveç kompleksitetit në transaksion, nuk ka shumë dobësi për kompaninë në një Spinoff. Sidoqoftë, për investitorin, ka disa gjëra që duhen marrë parasysh kur synoni të përfshiheni në këto lloje transaksionesh. Në përgjithësi, investitorët duhet të tregojnë kujdes dhe të kryejnë kërkime të gjera përpara se të investojnë në ndonjë kompani, duke përfshirë Spinoffs, edhe nëse mund të paraqesin perspektiva tërheqëse investimi.

Disa spinoff mund të kenë vështirësi për shkak të tendencave të pafavorshme të industrisë, kushteve të dobëta të tregut ose ekzekutimit nën nivel. Investitorët duhet të konsiderojnë me kujdes Spinoff-et në baza individuale, duke marrë parasysh aspekte të tilla si stabiliteti financiar i kompanisë, pozicioni konkurrues, potenciali i rritjes dhe vlera. Në kundërshtim me opinionin popullor, ata nuk e bëjnë këtë të gjithë bej para.

Çfarë tregojnë të dhënat?

Në fund të vitit 2022, ne përpiluam dhe analizuam pak më shumë se 1,100 kompani nga SHBA dhe Evropa nga janari 2000 deri më 31 mars 2022, në të cilat kompania mëmë ishte mbi një kapak tregu 500 milionë dollarë përpara ndarjes. Rreth 70% e spinoff-eve ndodhin në SHBA. Sinoff-et në përgjithësi tejkalojnë prindërit e tyre dhe tregun me kalimin e kohës: Shpesh ka pyetje rreth ndarjeve të korporatave se cila pjesë e transaksionit funksionon më mirë, Prindi që Sin off divizionin e tij apo vetë entiteti Spun off.

Sipas të dhënave, Spinoff-et mbi një bazë të kombinuar (lista në SHBA dhe në Evropë) japin një performancë më të fortë se ish-kompanitë e tyre mëmë dhe tejkaluan/mundën indekset e standardeve (MSCI World Index, S&P 500 dhe Euro Stoxx 600). Mesatarisht, Spinoff-et gjenerojnë një kthim prej 17% një vit pas datës së hyrjes në fuqi, ndërsa gjatë të njëjtit hark kohor, Prindërit gjenerojnë një kthim prej 5%. Po kështu, Spinoff-et kanë gjeneruar një kthim prej 25% dy vjet pas datës së hyrjes në fuqi, ndërsa Prindi ka gjeneruar një kthim prej 9%.

Çfarë po vjen?

Nëse jeni të interesuar të përfitoni nga Spinoffs dhe 40 të tjera në kalendar që janë planifikuar të ndodhin, na kontaktoni për një bisedë këtu.