Pse një dollar i fortë nuk është aq i mirë sa mendoni

Për shumicën e njerëzve, një monedhë e fortë do të thotë një vend i fortë. Vendet e dobëta kanë monedha të dobëta. Dollari i fortë… SHBA i fortë si dem.

Por ky është një mendim i nivelit të Tarzanit. Përkrahësit kryesorë të një dollari të fortë janë firmat e mëdha të investimeve të Wall Street, të cilat punojnë si menaxherë asetesh ose ndërmjetës/diler për të huajt. Një dollar i fortë do të thotë që më shumë investitorë po blejnë letra me vlerë në SHBA - përkatësisht bono thesari ose para të thjeshta të vjetra.

Në këtë kuptim, një dollar i fortë çon në hiperfinancializimin e ekonomisë amerikane. Është më mirë ta quajmë atë një dollar të mbivlerësuar, pasi dollari do të jetë gjithmonë i fortë edhe nëse indeksi i dollarit tregtohet pak nën 100.

Kur letrat me vlerë financiare bëhen i vetmi biznes në qytet, ai bëhet një dëm për shumicën e sektorëve të tjerë të ekonomisë. Kjo është veçanërisht e vërtetë për eksportuesit dhe prodhuesit që konkurrojnë me kompanitë jashtë vendit duke bërë të njëjtën gjë. Një Boeing 737 Max tani kushton më shumë se Airbus 320neo për linjat ajrore në mbarë botën.

Në një ekonomi ku kompanitë po përjetojnë marzhe më të ngushta për shkak të inflacionit dhe kërkesës më të vogël, një dollar më i fortë e bën më të lehtë për to të blejnë mallra jashtë vendit, duke i lënë potencialisht furnizuesit e tyre vendas jashtë biznesit. Nëse ata janë vetë prodhues, ata do ta transferojnë atë punë në Meksikë ose Azi, duke çuar në pushime nga puna dhe stanjacion të pagave në shtëpi.

“Dollari i fortë ka dëmtuar disa kompani shumëkombëshe për sa i përket çmimeve më pak konkurruese dhe humbjeve të këmbimit valutor të shitjeve të pambrojtura në valutë të huaj”, thotë Eric Merlis, Drejtor Menaxhues dhe bashkëdrejtues i tregjeve globale në Citizens. "Kjo ka reduktuar ose ka vënë një pengesë në fitimet e çmimit të aksioneve."

Stratege e lartë globale e Menaxhim të Aseteve Kryesor, Seema Shah i tha New York TimesNYT
Të enjten se politika aktuale e normave të interesit në Rezervën Federale “po mbingarkon dollarin amerikan, duke kufizuar aftësinë e bankave të tjera qendrore globale për të menaxhuar në mënyrë adekuate ekonomitë e tyre”.

Normat më të larta nënkuptojnë rendimente më të larta të obligacioneve dhe investitorë me të ardhura fikse si kjo. Ata blejnë bono thesari, ndër të tjera. Të Kohët artikulli iu shmang Fed-it duke u përpjekur të bindë Bankën Qendrore Evropiane (ECB), Bankën e Anglisë dhe Bankën e Japonisë që të rrisin normat e tyre të interesit në përputhje me SHBA-në, në mënyrë që të detyrojnë firmat e tyre të mëdha të investimeve të ndalojnë derdhjen e parave në dollar.

“Normat e interesit në Evropë dhe Japoni kanë një funksion shumë të rëndësishëm të brendshëm dhe një funksion ndërkombëtar. Por nuk mund të kesh që nevojat ndërkombëtare të kenë përparësi ndaj nevojave të brendshme,” thotë Jeff Ferry, kryeekonomist me institutin e mendimit me bazë në DC, Koalicioni për një Amerikë të Prosperuar. “Nëse BQE-ja rrit normat e interesit për t'u përshtatur me tonat, ato do të shkaktojnë një recesion edhe më të keq, dhe bizneset tashmë kanë shpinën pas murit për shkak të kostove të energjisë. Unë mendoj se dollari duhet të ulet me një masë të mirë 20% në 30%,” thotë Ferry.

Sebastien Galy, makrostrateg i lartë në Nordea Asset Management, ra dakord se SHBA po ushtron presion mbi Japoninë dhe BQE-në për të rritur normat e interesit. "Puna tjetër e kësaj mund të ndodhë në Japoni," thotë ai, duke përmendur kërcënimet nga Uashingtoni për të ndaluar disa avionë luftarakë F-15 në Japoni.

Indeksi i dollarit, më i larti në 20 vjet

Indeksi i dollarit po tregtohet në rreth 111, norma e tij më e lartë që nga viti 2002.

Pse është kaq i fortë? Një arsye është se dollari është monedha kryesore rezervë e mbajtur nga bankat qendrore në mbarë botën. Kur keni një perspektivë më të dobët ekonomike globale, investitorët e mëdhenj duan të mbajnë të ardhura të qëndrueshme, me cilësi të lartë dhe fikse. Tregu më i madh për këtë është SHBA. Arsyeja tjetër është rritja e normave të Fed, duke i bërë yield-et e bonove të thesarit tërheqës për investitorët jashtë vendit.

"Ne mund të jemi këtu për një kohë...derisa bankat qendrore kryesore të arrijnë në Fed," thotë Roger Aliaga Diaz, një kryeekonomist për Vanguard.

Për njerëzit në qeveri dhe disa banka investimesh me ndikim që bëjnë biznes me Evropën dhe Japoninë çdo ditë, dollari duhet të jetë i lirë të jetë aq i fortë ose i dobët sa duan investitorët.

Por tregu është më shumë se Sekretarët e Thesarit dhe BlackRockBLK
. Shumë në rrugë dhe në shtëpitë e investimeve në mbarë vendin do të thonë privatisht se dollari nuk duhet të shkojë gjithmonë aty ku dëshiron të shkojë.

Ne kemi qenë këtu më parë.

Dollari ishte edhe më i fortë në vitin 1985. Indeksi i dollarit arriti në 170 atëherë. Ishte sikur nuk kishte asnjë monedhë tjetër në botë. Ronald Reagan, i cili i donte tregjet e lira, bëri Marrëveshjen e Plazas për ta sjellë dollarin në një nivel të menaxhueshëm.

Brazili: Një shembull në menaxhimin e monedhës

Në vitin 2009, Ministri i Financave i Brazilit, Guido Mantega, tha se SHBA-ja dhe Evropa po bënin një "luftë valutore" kundër vendeve të zhvilluara duke ulur normat e interesit në zero. Askush nuk donte të mbante të ardhura fikse në dollarë. Kishte gjithnjë e më pak rendiment. Amerikanët dhe evropianët u grumbulluan në tregje me rendiment të lartë, të tregtuar thellë. Brazili ishte një prej tyre. Real brazilian arriti një nivel të lartë prej 1.50 për dollar, edhe pse ekonomia ishte ende duke u lëkundur nga Recesioni i Madh. Kështu Mantega vendosi një taksë për të gjithë investitorët e huaj që blejnë bono braziliane. U ankuan menaxherët e fondeve të Wall Street. Por djemtë afatgjatë u mbërthyen. Brazili nuk u prish papritur. Dhe reali brazilian filloi të dobësohej, duke i bërë eksportet e Brazilit përsëri konkurrues.

"Tregu mësoi në Brazil diçka për menaxhimin e rrezikut atëherë," thotë Galy. “Nuk mund ta çoni një vend kundër murit me një monedhë të mbivlerësuar pa (përfundimisht) një reagim nga autoritetet.”

Megjithatë, autoritetet amerikane janë në rregull me një dollar të fortë. Nuk flitet për ta menaxhuar atë në një nivel më të përballueshëm. Dhe Fed nuk po largohet nga rritja e normës së shpejti.

"Do të ishte më mirë të menaxhohej dollari në një mënyrë që do të ishte fleksibël duke instaluar një tarifë për aksesin në treg ndaj investitorëve të huaj," thotë Ferry. “Kjo do t'i mundësonte Fed-it të ulë dollarin për njëfarë kohe dhe të mos lejojë që ai të rritet me 20% siç ka bërë gjatë disa muajve të fundit. Nuk do të të duhej ta përdorje atë gjatë gjithë kohës, por nëse do të kishe një tarifë aksesi në treg prej 2% deri në 3% për transaksion në letrat me vlerë të SHBA nga jashtë, do ta sillte dollarin në një nivel më të arsyeshëm,” mendon Ferry. “Paratë shkojnë në Thesar. Ju do ta përdorni atë për të paguar borxhin federal.”

Ashtu si tarifa e Brazilit që dobësoi monedhën e tij në 2009-10, një tarifë për akses në treg do të nënkuptonte që një shtëpi investimi japoneze që dëshiron të blejë një obligacion thesari 100 dollarë, do të duhej të paguante 3 dollarë nëse tarifa ishte 3%, që do të thotë se obligacioni i tyre prej 100 dollarësh do t'i kushtonte 103 dollarë. . Afatgjatë mund të jetë në rregull me këtë. Tregtarët afatshkurtër do të mendojnë dy herë. Për përkrahësit e qasjes së Brazilit, një tarifë për aksesin në treg është një mënyrë e përkohshme për të frenuar entuziazmin e dollarit në momente si këto.

Thesari dhe Fed nuk kanë lënë të kuptohet për ndonjë marrëveshje të re të Marrëveshjes Plaza. Në fillim të këtij muaji, Financial Times e paralajmëroi Uashingtonin që të mos mendonte për këtë në një titull jo aq delikate: “Harrojeni për një marrëveshje të re Plaza.”

Dollari më i fortë. Vendet më të dobëta.

Një dollar i mbivlerësuar është gjithashtu i keq për vendet e tregut në zhvillim.

"Ata përballen me erëra të kundërta për shkak të borxheve në dollarë," thotë Merlis nga Citizens. “Tregjet nuk po vlerësojnë ende mospagimet e tregjeve në zhvillim, por kjo është diçka për t'u mbajtur në sy nëse dollari vazhdon të forcohet.”

Vende si Egjipti dhe Pakistani po luftojnë me borxhet e jashtme të shprehura në dollarë. Eksportet gjenerojnë dollarë për tregjet në zhvillim, por këto vende kanë nevojë për ato të ardhura për të blerë mallra që nuk i prodhojnë në shtëpi – si nafta dhe gazi, drithërat dhe mineralet.

Një dollar i fortë është një lajm i keq për vendet më të dobëta. Kjo i bën ata edhe më të dobët.

Një gjë është mospagimi i klubit të Parisit. Është një tjetër që nuk mund të importosh grurë dhe vaj. Kjo mund të çojë në momentet e "studimit të Bastiljes" në vendet në kontrollet e një ekonomie në rënie, pa ushqim dhe pa karburant.

Këta, natyrisht, janë skenarë më të keq të përkeqësuar nga një dollar i fortë në krahasim me vendet me monedha tashmë të dobëta dhe të nënvlerësuara. Megjithatë, një dollar i fortë mund të menaxhohet në kohë si këto për të shmangur më mirë kriza të tilla pa dëmtuar tregjet financiare.

Sigurisht, të gjithë e dinë se një dollar i fortë do të thotë që konsumatori amerikan mund të përballojë artikuj më të lirë nga jashtë. Megjithatë, kjo vjen me një çmim. Ata duhet të blejnë artikuj më të lirë nga jashtë sepse baza e tyre industriale vazhdon të largohet në favor të importeve. Dhe të ardhurat e tyre të vjetra nga prodhimi i kanë lënë vendin të ardhurave të Macy's me pakicë dhe W Hotel në nivel të portierit.

“Industria financiare e do një dollar të fortë sepse e bën të lehtë shitjen e asaj që kanë në raftet e tyre – letra me vlerë me çmime në dollarë”, thotë Ferry. “Me kaq shumë tregti ndërkombëtare në mallra të prodhuara dhe bujqësi, çdo prodhues amerikan në një mjedis të fortë dollarësh sheh se mallrat e tyre kushtojnë më shumë në tregjet botërore, ndërsa konkurrentët e huaj janë më pak të shtrenjtë. Ju gjithashtu humbni pjesën e tregut në këtë mënyrë, "thotë Ferry. “Dollari është i mbivlerësuar. Të gjithë e dimë. Është keq për të gjithë, përveç atyre që shesin letra me vlerë financiare.”