Kur Chutzpah u bë 'C' e gjashtë e kredisë

Blerja e Twitter, Inc. nga Elon Musk i ka dhënë platformës së rrjeteve sociale një shikueshmëri të paprecedentë në shtypin financiar në vitin 2022. Ndërkohë, historia e kredisë e Twitter-arsyeja për huadhënësit për të dhënë hua- ka errësuar.

Në fillim të janarit 2022, rreth kohës kur Twitter shiti platformën e tij të aplikacionit celular MoPub për 1.05 miliardë dollarë në para të gatshme, Musk filloi blerjen e tij të fshehtë të aksioneve të Twitter. Sipas një njoftimi për shtyp nga firma ligjore Hagens Berman, aksionet e pazbuluara të Musk kishin tejkaluar 5% përpara fundit të marsit. Musk vazhdoi të ndërtonte pozicionin e tij në heshtje, vetëm më 4 prill duke zbuluar 9.1% të aksioneve të tij. Atë ditë, çmimi i aksioneve të Twitter u rrit nga 39.31 dollarë në 49.97 dollarë, duke përmbysur një rënie prej 32% në nëntë muaj.

Megjithëse tregjet e kapitalit dhe të kredisë nuk janë gjithmonë sy më sy, asnjë nga kjo histori e hershme nuk përmbante ndonjë aluzion të lajmeve të këqija të kredisë. Në fakt, Moody's Investors Service në fillim të prillit konfirmoi vlerësimet e përcaktuara fillimisht në 2019: vlerësimi i familjes së korporatës Ba2 (CFR), vlerësimi Ba2 PD (probabiliteti i mospagimit), vlerësimi i shënimeve të pasigurta Ba2 dhe vlerësimi i likuiditetit SGL-1. Moody's më pas vazhdoi me një raport më të gjatë që theksonte pozicionin e biznesit të Twitter dhe pozicionin neto të parave të gatshme si pozitive kredie, ndërsa paralajmëronte dobësinë financiare dhe konkurrentët më të fortë si negativë kredie.

Për t'i vënë këto vlerësime në perspektivë, Twitter është një kompani e notave spekulative ("junk"). Kreditë spekulative janë më të ndjeshme ndaj paqëndrueshmërisë mjedisore dhe të brendshme sesa kreditë e shkallës së investimit. Niveli i vlerësimit Ba2 është dy nivele më poshtë se nota e investimit (Baa3) dhe një nivel nën vlerësimin më të lartë spekulativ, Ba1. Probabiliteti 10-vjeçar i mospagimit për një kredi Ba2 nga Moody's është midis 10%-15%, por kjo është vetëm një mesatare. Twitter kishte fitime negative, por likuiditet të fortë për një kompani me shkallë spekulative.

Pritshmëritë që mbështesin kredinë e Twitter u tronditën rrënjësisht më 25 prill, kur Musk, i cili deri tani mbante një 14.9% të aksioneve, bëri një ofertë "merre ose lëre" për aksionarët e Twitter për 54.20 dollarë për aksion. Lëreni mënjanë fuqinë e markës së Twitter dhe fokusohuni në brishtësinë financiare të kësaj kompanie me humbje prej 14 miliardë dollarësh. Edhe nëse Musk do t'i merrte miqtë e tij miliarderë për të bashkë-investuar, firmës do t'i duhej ende shumë më shumë borxhe për të mbyllur hendekun e financimit. Kreditorët do të duhej të besonin se pavarësisht se tani janë me steroide, asgjë nuk do të ndryshonte kur në fakt çdo dimension i kredisë materiale - të pesë 5 C-të proverbiale të kredisë - ishin përkeqësuar.

Nëse “C”-ja e parë është karakter, një lider që lëkundet është një kredit negativ i vendosur. Pasi kryesoi me një ofertë të guximshme, Musk u ankua. Aksionarët e Twitter e paditën atë në Gjykatën e Kancelarisë së Delaware për ta detyruar atë të kthehej në tryezë.

Struktura e ofertës së Musk shpërtheu edhe dy C të tjera: kapital kapacitet. Struktura e kapitalit të Twitter-it ishte një përshtatje e mirë për ndërmarrjen: 30% borxh, kryesisht i konvertueshëm, duke reflektuar potencialin e tij pozitiv. Blerja vendosi 13 miliardë dollarë borxh të ri në bilancin e Twitter dhe 1 miliardë dollarë më shumë në tarifat vjetore të interesit, duke tensionuar kapacitetin e firmës për të paguar furnizuesit dhe kreditorët në kohë.

Më në fund, shkarkimi i shpejtë i punonjësve nga Musk, shkatërrimi i strukturës ekzistuese të qeverisjes dhe deklaratat nxitëse të misionit sabotuan C-të e katërt dhe të pestë: kolateral (biznesi i klientit të saj) dhe Kushtet (E ardhmja e pasigurt e Twitter). Klientët e reklamave të korporatave të Twitter-it janë tërhequr para fundit të tetorit. Mbajtja e këtyre dollarëve të reklamave nuk ishte vetëm çelësi për qëndrueshmërinë ekonomike afatgjatë të Twitter, por edhe për kapacitetin e tij për të përmbushur detyrimet afatshkurtra. Më 31 tetor, Moody's uli të gjitha vlerësimet Ba2 në Twitter në B1 (22.2% probabilitet mospagimi), duke i vendosur ato në shqyrtim për ulje të mëtejshme dhe tërhoqi vlerësimin SGL-1.

Musk dikur shkroi në Twitter: "Moody's është i parëndësishëm". Pa rëndësi u bë realitet më 18 nëntor kur Moody's tërhoqi të gjitha vlerësimet e tij në Twitter, duke pretenduar se i mungonte informacioni adekuat. Natyrisht Twitter kishte ndaluar së foluri me Moody's. Por meqenëse vlerësuesi i kredisë hyri në ujë të nxehtë me Departamentin e Drejtësisë në 1996 për kryerjen e "vlerësimeve të padëshiruara" (publikimi i vlerësimeve pa angazhimin e huamarrësit), tërheqja ishte pa dyshim një veprim i kujdesshëm - edhe nëse i la investitorët e Twitter në errët.

Në mënyrë komike, duke luajtur kartën "Chutzpah" dhe duke ndërprerë Moody's në vend që të përpiqet të arrijë një rezultat më të mirë për një profil krediti të padurueshëm, Musk ndoshta ka negociuar rezultatin më të mirë të mundshëm të vlerësimit të kreditit për Twitter në këto rrethana.