Tom Cole thotë se ju duhet të hidhni jashtë bazat e vjetra, si vlera e librit, dhe të shikoni një tjetër më të përshtatur me 21st shekulli. Punon për të.
Wkapela është matja e vlerës së një kompanie? Nëse jeni si shumica e investitorëve, së pari shikoni vlerën e kontabilitetit, fitimet dhe dividentët. Merreni këto tre metrika me pak kripë, thotë menaxheri i parave i Çikagos, Thomas Cole. Ai thotë se është më mirë të vlerësosh, në vend të kësaj, sa para të lira gjeneron një biznes nga operacionet e tij.
Me ndihmën e dy partnerëve, Cole e ka kthyer statistikën e thjeshtë të fluksit të lirë të parasë në një operacion me sukses të shpejtë të mbledhjes së aksioneve. Në pak më shumë se katër vjet, Partnerët e tyre të Kapitalit Distillate kanë tërhequr jo 1 miliard dollarë në fondin e tyre kryesor, duke tejkaluar me lehtësi mesataren e tregut.
Fluksi i lirë i parasë, siç e sheh Distilate, është para nga operacionet minus shpenzimet për shpenzimet kapitale. Fakti që kjo është një mënyrë e mirë për të parë përfitimin, nuk është një koncept i ri. Warren Buffett e ka trumbetuar idenë të paktën që nga viti 1986, duke përdorur shprehjen "fitimet e pronarëve". Çfarë do të thotë ai me këtë: Pronari i një biznesi nuk kujdeset shumë për të ardhurat neto, por shumë për sasinë e parave të gatshme që mund të nxirret në mënyrë të sigurtë pa dëmtuar biznesin.
Nevoja është nëna e sipërmarrjes. Cole, tani 61 vjeç, Jacob Beidler, 41 vjeç dhe Matthew Swanson, 46 vjeç, krijuan Distillate pasi New York Life tërhoqi prizën në një butik kërkimi ku ata po punonin. “Ne e dinim se bota nuk kishte nevojë për një menaxher tjetër parash,” thotë Cole, por ata nuk donin të braktisnin punën që kishin bërë tashmë në mënyrën e tyre alternative të vlerësimit të aksioneve. Cole, burrë shteti i vjetër me katër dekada në menaxhimin e aseteve, është shefi ekzekutiv, por të tre zotërojnë aksione të barabarta.
Bilancet, të përcaktuara për një epokë të prodhimit të çelikut, janë të vjetruara pa shpresë për një ekonomi të aseteve jo-materiale si patentat e drogës dhe programet kompjuterike.
Kompania e sigurimeve humbi një sipërmarrje të vogël. Që nga fillimi në vitin 2018, fondi i tregtuar me shkëmbim të stabilitetit dhe vlerës themelore të SHBA-së Distillate, i cili fokusohet në kompanitë e mëdha, ka mesatarisht një kthim total prej 13.4% në vit, kundrejt 10.1% për S&P 500. Dy shtesa të fundit në linjën e produkteve, një një fond që mban stoqe të huaja dhe një aksione të vogla në SHBA, përbëjnë 4% të aktiveve të Distillate dhe janë në një hapje të përzier, me stoqet e huaja prapa dhe stoqet e vogla shumë përpara standardeve.
Obsesioni i Distillate me fluksin e lirë të parasë del nga një skepticizëm rreth kontabilitetit të korporatave. Të ardhurat neto mund të rregullohen shumë lehtë ose të zbuten artificialisht, thotë Cole, duke cituar komentet e ashpra nga Buffett në letrën e këtij viti drejtuar aksionerëve të Berkshire Hathaway.
Cole vazhdon: Bilancet, të përcaktuara për një epokë të prodhimit të çelikut, janë të vjetruara pa shpresë për një ekonomi të aseteve jo-materiale si patentat e drogës dhe programet kompjuterike. "Ka pasur një ndryshim themelor nga [një ekonomi] që drejtohet nga kapitali fizik në atë të drejtuar nga kapitali intelektual," thotë Cole. Dështimi i parimeve të kontabilitetit të pranuara përgjithësisht: Ata llogaritin vlerën kontabël, tejkalimin e aktiveve mbi detyrimet, për të përfshirë vlerën e fabrikave dhe magazinave, pasi këto kapitalizohen në bilanc. Por libri nuk përfshin vlerën e akumuluar të kërkimit dhe zhvillimit, e cila fshihet sapo të kryhen shpenzimet.
Cole e konsideron veten një investitor me vlerë, që do të thotë dikush që preferon instinktivisht një kompani me rritje më të ngadaltë që tregton me një shumëfish të ulët të fuqisë së saj fituese ndaj një kultivuesi të shpejtë që tregton me një shumëfish të pjerrët. “Investimi me vlerë ka funksionuar për një kohë të gjatë,” thotë ai. "Është tërheqës intuitivisht." Por shikoni se si nocioni i vlerës kthehet në duart e tij.
Një tradicionalist, duke ndjekur parimet e atij 20th Bibla e shekullit të investimit me vlerë, Benjamin Graham dhe David Dodd Analiza e Sigurisë, do të blinte më shpejt një shërbim të ngurtë si American Electric Power sesa një aksione të Silicon Valley si Alphabet, mëmë e Google. Shërbimi mund të blihet me 1.9 herë vlerën e kontabilitetit; Alfabeti shkon për librin 4.5 herë.
Hidhini një sy flukseve të parave, thotë Cole. Shoqëria e ka zakon të konsumojë të gjitha të ardhurat e saj neto dhe më pas disa në ndërtimin e termocentraleve dhe linjave të reja të transmetimit. Ajo mbulon dividentin e saj të madh duke marrë hua para.
Dividentët janë realë, por arkaikë: Mënyra moderne për të shpërndarë para për aksionerët është nëpërmjet kthimit të aksioneve.
Në të kundërt, Alphabet gjeneron shumë para që nuk duhet të kthehen në biznes. Sipas përllogaritjes së Cole, kompania e kërkimit në internet ka një çmim 15 herë më të lartë se fluksi i parave i pritshëm i këtij viti, ndërsa shërbimi 140 herë. Distilate US Fundamental zotëron Alphabet, Apple, Visa dhe Broadcom; nuk zotëron asnjë shërbim komunal.
Krahas të ardhurave neto dhe vlerës së librit, pagesat e dividentëve përbëjnë një treshe klasike të vlerësimit të Graham dhe Dodd. Po ata? Sigurisht që ato janë gjëra reale, që nuk manipulohen lehtësisht si fitimet apo të parëndësishme si vlera e librit?
Dividentët janë realë, por arkaikë: Mënyra moderne për të shpërndarë para për aksionerët është nëpërmjet kthimit të aksioneve. Mënyra për të përmirësuar këtë ndryshim në zakonet e korporatave, thotë Cole, është të jesh indiferent ndaj faktit nëse paratë e gatshme shpenzohen për dividentë, riblerje ose shlyerje borxhi. Ai është i lumtur të përfshijë në portofol aksione si Adobe dhe AutoZone që nuk paguajnë asnjë monedhë.
Dikush mund të pyesë veten se si, në një kohë kur Buffett është një personazh i famshëm dhe çdo raport vjetor përfshin një deklaratë të flukseve monetare, mund të ketë vend për të mposhtur tregun duke përdorur vlerësimet e fluksit të parasë. Përgjigje: Ndërsa shumë investitorë janë përshtatur me vlerat post-industriale, shumë prej tyre jo. ETF iShares Russell 1000 Value, i ndërtuar nga një indeks në të cilin vlera e librit luan një rol të madh, ka 50 miliardë dollarë në të.
Cole mban shpresën se xhepat e bollëkut të paarsyeshëm do të mbeten për Distilate për t'i shfrytëzuar. "Gjatë pandemisë, aksionet e punës në shtëpi si Peloton dhe Zoom kishin njerëz që deklaronin se vlera si stil ka vdekur," thotë ai. "Gjithmonë diçka po ndodh."
Ajo që Cole dhe partnerët e tij arritën duket pothuajse shumë e lehtë. Ata krijuan një menaxher të aseteve duke përdorur shërbime të zyrës së pasme dhe zero ndihmë të punësuar. Pavarësisht nga një qarkullim vjetor mjaft i lartë prej 78%, ata nuk kanë nevojë për një tavolinë tregtare; Prodhuesit e tregut ETF bëjnë shumicën e blerjes dhe shitjes. Ata nuk kanë nevojë për analistë sepse i marrin të gjitha të dhënat që u nevojiten nga një abonim në FactSet. Ata nuk kanë nevojë për një departament të shërbimit të aksionarëve, sepse, ndryshe nga fondet e përbashkëta, ETF-të nuk ndërveprojnë me klientët e tyre.
"Atë që po bëjmë tani, nuk mund ta kishim bërë 20 vjet më parë," thotë Cole. Formati i thjeshtë i një ETF është një ujdi për investitorët; tarifa vjetore prej 0.39% për Distilate US Fundamental është sa gjysma e kostos mesatare të fondit të përbashkët të menaxhuar në mënyrë aktive. E megjithatë kjo tarifë është mjaft fitimprurëse për krijuesit e fondit. Ata ndoshta po grumbullojnë më shumë se gjysmën e 4 milionë dollarëve në vit që sjell. Rrjedha e parave pa pagesë.
MORE SHUM NGA FORBES
Burimi: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/03/13/tech-stock-friendly-value-investing/