Çfarë ndodhi FTX? Një zhytje e thellë

Oh Sam, çfarë ke bërë?

Sam Bankman-Fried mbushi vetëm 30 vjeç këtë vit, pasi kishte grumbulluar tashmë një pasuri prej më shumë se 20 miliardë dollarë. Megjithatë, duke drejtuar një Toyota të besueshme, ai ndoqi "altruizmin efektiv", duke synuar të dhurojë pjesën dërrmuese të pasurisë së tij.

Këtë javë ai e mbajti fjalën. Thjesht jo ashtu siç e kishte planifikuar.

Si përfshihet Binance?

FTX, një nga tre kriptovalutat më të mëdha së bashku me Binance dhe Coinbase, u lançua vetëm në vitin 2019. Rritja e tyre ishte befasuese dhe në fillim të këtij viti ata tejkaluan Coinbase për sa i përket vëllimit, duke u vendosur si shkëmbimi i dytë më i madh i kriptomonedhave në botë.

Binance ndihmoi në inkubimin e tyre. Vitin e kaluar, ata arkëtuan kapitalin e tyre në shumën prej 2.1 miliardë dollarësh. E vetmja gjë ishte, ata nuk e morën atë si para, sepse, e dini, kjo është kripto dhe kjo do të kishte shumë kuptim. Në vend të kësaj, ata e morën atë si një ndarje midis monedhave të qëndrueshme dhe FTT.

Çfarë është FTT? Epo, FTT është shenjë amtare e FTX dhe këtu fillojnë të gjitha problemet.

Nëse jeni kurioz se pse Binance do të mbante shenjën amtare të rivalit të saj më të madh, FTX, ju duhet të jeni. Nuk ka shumë kuptim, duke pasur parasysh se FTT do të jetë kaq e lidhur thelbësisht me performancën e FTX.

Është tipike për diversifikimin e dobët dhe financat incestuoze që shpesh shohim në kriptovalutat. Gjatë verës, kur Luna shpërtheu (zhytje e thellë e asaj masakër këtu), mori një sërë kompanish me vete sepse kaq shumë ishin të ekspozuar ndaj shenjës Luna. Të mbivlerësuar dhe të gjithë duke investuar në njëri-tjetrin, kur muzika u ndal dhe dritat u ndezën, u bë shumë e qartë se gjysma e dhomës ishte lakuriq.

Gjërat ishin mirë dhe të mira për një kohë Me FTX dhe zotërimet e Binance të FTT. Dhe më pas javën e kaluar, CoinDesk publikoi një histori rreth Alameda Research.

Kush është Alameda? Ata janë një firmë tregtare e themeluar nga Sam Bankman-Fried (SBF). Po, e njëjta SBF që drejton FTX. Përsëri, ka të ngjarë të shihni shumë nga këto fjalë në ditët në vijim: rrethore, të ndërlidhura, të ngatërruara, incestuese.

Historia thoshte se bilanci i Alamedës ishte plot me argumente FTT. Në të vërtetë, unë hartova përbërjen më poshtë të aseteve prej 14.6 miliardë dollarësh në atë kohë. Siç mund ta shihni, FTT përbën të paktën 40%, duke përfshirë 3.7 miliardë dollarë FTT të zhbllokuar. Oh, meqë ra fjala, kapitali i tregut të FTT në atë kohë ishte 3 miliardë dollarë, me një kapak tregu plotësisht të holluar prej 7.9 miliardë dollarësh. Jo mirë.

Këto shifra të mëdha nënkuptonin se bilanci i Alameda ishte jashtëzakonisht i mbivlerësuar. FTT është një shenjë e printuar nga ajri i hollë dhe SBF drejtonte të dyja kompanitë. Flisni për një konflikt interesi…

Ndërsa SBF këmbëngul që Alameda nuk merr trajtim preferencial, fakti që ata dërguan likuiditetin e tyre në FTX në radhë të parë është një faktor i madh se si FTX ndërtoi likuiditet kaq shpejt dhe u bë një lojtar kaq i madh, pasi kishte nisur vetëm tre vjet. më parë.

Por zbulimet se bilanci i Alameda ishte i mbushur me FTT e trembën CEO të Binance Changpeng Zhao (CZ). Aq shumë, saqë ai deklaroi se po i hidhte të gjitha, duke u shqetësuar për shumën që mbante Alameda, sa jolikuide ishte dhe fakti që po përdorej si kolateral ndaj kaq shumë kredive.  

Çfarë ndodhi FTX?

Këtu gjërat turbullohen. Një vërshim tërheqjesh filloi të dilte nga FTX, gjë që ka kuptim pasi njerëzit shqetësoheshin për aftësinë paguese të këmbimit. Siç thashë, investitorët e varfër të kriptove kanë kaluar në tharëse këtë vit dhe kjo ishte shumë afër kockave.

Kishte prej kohësh pyetje mbi marrëdhëniet midis Alameda dhe FTX, dhe duke parë detyrimet prej 8 miliardë dollarësh të Alameda kundrejt regjistrit të aseteve të mësipërme, njerëzit shqetësoheshin. Nuk ishte e qartë se në çfarë shpreheshin detyrimet 8 miliardë dollarë, por nëse ato ishin në monedhën fiat si USD, atëherë do të aktivizoheshin kambanat e alarmit.

Kjo shenjë FTT ishte një shenjë me likuiditet të ulët, duke tregtuar me vëllime ditore mesatarisht 25 milionë dollarë gjatë gjashtë muajve të fundit. Ai nuk ishte as i listuar në shumicën e shkëmbimeve. Nuk ka asnjë mënyrë që të mund të fitohet para shpejt (nëse ka) nëse detyrimet papritmas thirren në Alameda.  

Dhe më pas, kthesa e komplotit. FTX pezulloi tërheqjet.

Kjo nxiti menjëherë PTSD për investitorët e kriptove, për të cilët tërheqjet e pezulluara të kompanive si Celsius dhe Voyager Digital në fillim të këtij viti ishin shumë të freskëta - hapi i fundit në biletën e njëanshme drejt qytetit të falimentimit (një zhytje e thellë e Që shkrirja mund të lexohet këtu).

Binance për të blerë FTX

Dhe pastaj u bë edhe më e çmendur.

CZ doli dhe shpërtheu dyert e tëra, duke njoftuar se Binance ishin blerjen e FTX.

Më pak se 48 orë pasi njoftuan se po hiqnin dorë nga ekspozimi i tyre FTT, ata vendosën të shkonin dhe të blinin të gjithë. CZ u fut pasi kërkesat për tërheqje vazhduan të refuzoheshin nga FTX, duke shpëtuar shkëmbimin e luftuar nga falimentimi.  

Ashtu si Google që mori përsipër Facebook, shkëmbimi numër një i kriptomonedhave kishte ngrënë shkëmbimin numër dy të kriptomonedhave. Ndërsa shumë do ta theksojnë këtë si një fitore të madhe për Binance, unë e shikoj atë si një humbje për të gjithë industrinë. Çfarë goditje tepër e dëmshme për të gjithë hapësirën, duke parë shkëmbimin e dytë më të madh të digjet në flakë dhe kaq shumë humbasin kaq shumë përsëri.

Pse FTX nuk mund të respektojë tërheqjet?

Por duroni.

Njerëzit po flasin për një vrapim në bankë që shkakton këtë rrëmujë. SBF shkroi në Twitter se ishte një "krizë likuiditeti".

Por çfarë do të thotë kjo? FTX nuk është një bankë, dhe për këtë arsye një ekzekutim në bankë nuk duhet të shkaktojë asgjë. Konsumatorët depozitojnë para në FTX dhe blejnë kripto. Kripto ulet atje - FTX është një kujdestar. Duhet të jetë mjaft e thjeshtë.

FTX nuk është një bankë rezervë e pjesshme që jep hua. Nëse një bankë do të shihte këtë nivel të tërheqjeve – me vlerësime në të gjithë vendin, por me gjasë në miliarda – ato ka të ngjarë të ishin gjithashtu jolikuide. Kështu funksionon banka e rezervës së pjesshme.

Por përsëri, FTX nuk është një bankë. Nuk duhet të jetë huazimi i aktiveve, as fitimi i kthimit prej tyre. Dhe nëse nuk më besoni, shihni postimin e mëposhtëm në Twitter nga vetë SBF që e përshkruan këtë.

Ishte e hënë. Oh, dhe dje tweet-i u fshi nga SBF. Uops. Dhe ndërsa jemi në të, u fshi edhe tweet-i i mëposhtëm.

E shihni se si po bëhet kjo e frikshme?

Që na çon tani. Dhe pyetja më e madhe është se çfarë saktësisht po bënte SBF me asetet e klientit? Unë nuk jam avokat, me njohuritë e mia juridike të kufizuara në dy sezonet e para të shfaqjes televizive kostume, por nëse SBF po i dërgonte fondet e klientit në Alameda ku ai po i përdorte për të fituar një kthim, kjo për mua tingëllon si mashtrim.

Njerëzit janë të kuptueshëm duke treguar Lunën dhe zuzarin atje, Do Kwon. Por kjo ishte një bishë krejtësisht tjetër. Luna (dhe Terra / UST) ishte një ekosistem DeFi me një model të dështuar që përfundimisht vdekja shkoi në zero.

FTX nuk është Defi. FTX është një shkëmbim i centralizuar i cili duket se ka luajtur pis me asetet e klientit. Ky duhet të jetë një ekuacion i thjeshtë. Konsumatorët duhet të depozitojnë fonde në FTX dhe të blejnë kripto. Ajo kripto duhet të ulet atje. Nuk duhet të zhvendoset diku tjetër, të huazohet apo të përdoret si kapital për çfarëdo lloj aktiviteti – nga Alameda apo të tjera.

Çfarë ndodh më pas?

Shenja, FTT, ka rënë dhe ajo përballet me një betejë për të mbijetuar.

Sigurisht, Alameda ka të ngjarë të dolli si rezultat - edhe nëse mbijeton. Shenja është ulur 75% pothuajse brenda natës dhe u tregtua me 45 dollarë në mars. Alameda kolateralizoi huatë me FTT (përsëri, shih bilancin e gjendjes aboe), të cilat ajo ishte (me prokurë) e krijuar nga ajri i hollë. Dhe tani ekonomia rrethore ka rënë.

Sa i përket aseteve të klientit në FTX, kjo është pjesa shqetësuese. Unë me të vërtetë shpresoj që klientët të marrin paratë e tyre, por është e vështirë të thuhet tani. Ka të ngjarë që kjo të përfundojë duke kaluar nëpër një proces të gjatë gjyqësor, dhe shpresojmë që ata të marrin sa më shumë që të jetë e mundur, por për momentin ne nuk e dimë se sa është madhësia e vrimës.

Ka gjithashtu pasiguri rreth CZ dhe Binance. Nëse blerja e FTX kalon – dhe kjo është një nëse – atëherë ai mund të ketë një rol për të luajtur në gjithë këtë.

Ne nuk e dimë se çfarë bëri FTX me fondet e klientëve. Unë do ta ndjek këtë pjesë me një analizë në rrjedhat në zinxhir për të provuar nëse FTX po i dërgonte ndonjë gjë Alameda. Sinqerisht, është e vetmja teori që kam.

Siç them unë, FTX nuk është një bankë. Nuk duhet t'i nënshtrohet një krize likuiditeti. Asetet nuk duhet as të mbështeten 1:1, asetet duhet të jenë vetëm…aty.

Por këtu gjërat shkuan shumë keq. Përsëri, është një ditë tjetër shumë e errët për kriptomat në një vit që vazhdon t'i shpërthejë ato.

Dhe përsëri, janë investitorët me pakicë ata që mund të paguajnë çmimin më të madh.