Marrëveshja e Warren Buffett për Alleghany është e shkëlqyeshme për Berkshire, kështu që për Alleghany

Çmimi i marrjes arrin në 1.26 herë më shumë se vlera kontabël e Alleghany në fund të vitit 2021 prej 675.58 dollarë.

Alleghany nuk është "blerja me madhësi elefanti" që CEO i Berkshire Warren Buffett e ka kërkuar prej kohësh, por do të ishte blerja e tij më e madhe që nga marrëveshja e vitit 2016 për Precision Castparts. Dhe duhet të jetë akretive për të ardhurat, vlerën kontabël dhe vlerën e brendshme të Berkshire në një biznes që Buffett e njeh mirë. Berkshire tani tregton për më shumë se 1.5 herë vlerën e kontabilitetit, niveli më i lartë i gamës së saj në vitet e fundit. pas fillimit të tij këtë vit, me stokun që u rrit me 15% në 2022.

"Kjo është një marrëveshje e madhe për Berkshire dhe mediokër për Alleghany," thotë Charles Frischer, një investitor prej kohësh në Berkshire dhe Alleghany. "Është akretive për vlerën e brendshme të Berkshire dhe Berkshire merr një pasardhës të mundshëm të Ajit Jain."

CEO i Alleghany, Joe Brandon, 63 vjeç, është një ekzekutiv i njohur i sigurimeve për një kohë të gjatë. Ai është i njohur me Buffett sepse Brandon ishte CEO i njësisë së risigurimeve të General Re të Berkshire nga 2001 deri në 2008.

Buffett lavdëroi Brandon në deklaratën për shtyp të marrëveshjes, duke thënë: "Jam veçanërisht i kënaqur që do të punoj edhe një herë së bashku me mikun tim të vjetër, Joe Brandon".

Jain është një nënkryetar i Berkshire dhe kreu i bizneseve të mëdha të sigurimeve të kompanisë, duke përfshirë risigurimin dhe siguruesin e automjeteve Geico. Ai është 70 vjeç dhe nuk ka asnjë pasardhës të qartë të tij brenda Berkshire.

Aksionet e Alleghany u rritën me 25% në fillimin e tregtimit të hënën, në 848.10 dollarë për aksion, një premium i vogël për ofertën e Berkshire, duke reflektuar mundësinë e një kundërofere të lartë. Aksionet e klasës A të Berkshire u rritën me 1.3%, në 519,829 dollarë të hënën dhe vlerësohen në 766 miliardë dollarë.

Alleghany është një kompani e ngjashme me Berkshire profilizuar në mënyrë të favorshme në Barron vjeshtën e kaluar, kur aksionet e saj tregtoheshin rreth 675 dollarë. Ajo operon një njësi të madhe risigurimi, TransRe, dhe një biznes fitimprurës të specializuar, RSUI. Ajo ka ndërtuar gjithashtu një grup tërheqës biznesesh jo-siguruese nën ombrellën e Alleghany Capital, duke përfshirë lodra, fabrikim çeliku dhe produkte funerali.

Ka një periudhë 25-ditore, dhe është e mundur që Alleghany të tërheqë interes nga ofertuesit e tjerë.

Ofertuesi potencial më logjik kundër Berkshire është Markel (MKL), një sigurues që është i ngjashëm me Alleghany dhe që ka një vlerë tregu prej afro 20 miliardë dollarë.

Markel

ka qenë blerës gjatë viteve dhe mund të ofrojë një transaksion aksionesh që mund të tërheqë për zotëruesit e Alleghany.  

Ndërsa Berkshire po ofron një çmim të mirë për çmimin e aksioneve të Alleghany, shumëfishi i çmimit në rezervim nuk është i lartë për një kompani të Cilësia e Alleghany. Berkshire po paguan pak më shumë se 11 herë fitimet e parashikuara për vitin 2022. Vlera e kontabilitetit të Alleghany mund të afrohet 725 dollarë deri në fund të vitit, që do të thotë se Berkshire po paguan një prim edhe më të vogël mbi vlerën e ardhshme të librit.

Brandon tha Barron në nëntor, investitorët "e kanë lënë të vdekur industrinë e risigurimeve" pas vitesh humbjesh të mëdha nga katastrofa. Kjo pikëpamje e investitorit u pasqyrua në vlerësimin e ulët të Alleghany-t që Buffett e shfrytëzoi me zgjuarsi.

Megjithatë, Alleghany përgjithësisht ka tregtuar afër vlerës së kontabilitetit në vitet e fundit, kështu që disa aksionarë mund ta shohin primin e ofruar nga Berkshire si tërheqës.

Berkshire po merr gjithashtu një portofol të konsiderueshëm investimesh prej 23 miliardë dollarësh që tani investohet kryesisht në obligacione.

Frischer, investitori, do të kishte dashur të shihte një opsion të aksioneve të Berkshire për aksionerët e Alleghany, shumë prej të cilëve janë investitorë prej kohësh dhe mund të mos e shijojnë idenë e pagesës së taksave mbi fitimin e kapitalit. Alleghany tërheq një grup të ngjashëm mbajtësish që urrejnë taksat si Berkshire.

 Buffett preferon të paguajë para në dorë për blerjet, por mund ta kishte strukturuar lehtësisht marrëveshjen si 75% para në dorë dhe 25% aksione të Berkshire për t'u lejuar zotëruesve të Alleghany një opsion me efikasitet tatimor.

Brandon ka një histori të ndërlikuar me Berkshire. Ai dha dorëheqjen nga Gen Re në prill 2008 mes Raportet presionit ndaj Berkshire nga prokurorët federalë për ta larguar atë.

Gen Re në atë kohë u përfshi në një skandal që përfshinte një transaksion të rremë risigurimi me American International Group (AIG) që çoi në dënimet e pesë ish-drejtuesve të Gen Re dhe AIG. Këto dënime u bënë më pas Hedhur nga në apel. Brandon bashkëpunoi me prokurorët federalë dhe nuk u akuzua kurrë në këtë rast.

Buffett ka qenë një fans i Brandon, duke shkruar në të tijën Letra vjetore e vitit 2001: “Vjeshtën e kaluar, Charlie (zëvendëskryetari i Berkshire, Charlie Munger) dhe unë lexuam librin e mrekullueshëm të Jack Welch, Jack, Drejt nga zorrët (merr një kopje!). Në diskutimin e tij, ne ramë dakord që Joe ka shumë nga karakteristikat e Jack: Ai është i zgjuar, energjik, praktik dhe pret shumë nga vetja dhe organizata e tij.

Marrëveshja e Berkshire duket se ka ardhur shumë shpejt, gjë që është tipike për Buffett që tenton të marrë vendime të shpejta. Berkshire si zakonisht nuk përdori një bankier investimi - duke reflektuar përbuzjen e Buffett për ta. Berkshire filloi bisedimet e transaksionit, sipas një personi të njohur me marrëveshjen. 

Brandon bleu rreth 400,000 dollarë të aksioneve të Alleghany më 4 mars në tregun e hapur dhe me sa duket nuk do ta kishte bërë këtë nëse do të kishte njohuri për ndonjë negociatë për të shitur kompaninë. Shefi financiar i Alleghany, Kerry Jacobs, bleu aksione më 7 mars.

Buffett ka thënë se Berkshire nuk do të marrë pjesë në ankandet e korporatave dhe nuk duket se Alleghany ka mbajtur një të tillë, duke pasur parasysh periudhën e shitjeve.

“Alleghany ka të drejtë të ndërpresë marrëveshjen e bashkimit për të pranuar një propozim superior gjatë periudhës së shitjes, në varësi të termave dhe kushteve të marrëveshjes së bashkimit”, thuhet në njoftimin për shtyp.

Nuk ka tarifë për ndarje.

Buffett duket se është duke e kryer marrëveshjen.

"Berkshire do të jetë shtëpia e përsosur e përhershme për Alleghany, një kompani që unë e kam vëzhguar nga afër për 60 vjet," shkroi ai. “Gjatë 85 viteve familja Kirby ka krijuar një biznes që ka shumë ngjashmëri me Berkshire Hathaway.”

Familja Kirby dikur kishte një pjesë të konsiderueshme të aksioneve në Alleghany, por është e paqartë se sa është tani në pronësi të anëtarëve të familjes. Kryetari i Alleghany, Jefferson Kirby, i cili mban 2.5% të kompanisë, ka rënë dakord të votojë në favor të marrëveshjes.

Ka një histori ironike për marrëveshjen. Alleghany e tejkaloi Berkshire për Transatlantic Holdings, tani biznesi më i madh i Alleghany, në 2011. Dhe tani Berkshire ka një marrëveshje për të gjithë kompaninë.

Transaksioni ngre disa pyetje. Pse Alleghany pranoi ta shiste tani? Brandon u bë CEO vetëm më 31 dhjetor, me pensionimin e shefit ekzekutiv të Alleghany, Weston Hicks. Është e pazakontë që një CEO i ri të shitet, veçanërisht duke pasur parasysh se Brandon po priste në krahë për disa vite për të pasuar Hicks.

Biznesi i pronave dhe viktimave është i fortë me çmime të mira, dhe Alleghany ka një ekskluzivitet të shkëlqyeshëm. Vlerësimi i tij është ulur nga paqëndrueshmëria në biznesin e risigurimeve dhe humbjet e lidhura me motin në vitet e fundit

"Pse familja Kirby do të bënte një marrëveshje të tillë me një çmim kaq të vogël?" thotë Frischer. "Bizneset e tyre në Alleghany Capital janë mjaft të mira dhe sigurisht që vlejnë më shumë se 126% të librit."

Shkruaji Andrew Bary në [email mbrojtur]