Duke ecur në litar për të shmangur stagflacionin

Dy vjet më parë, unë nëntitrova parashikimin tim vjetor të ekonomisë "Tani jemi të gjithë super-kejnezianë." Vitin e kaluar ishte "Të gjithë sytë nga inflacioni." Këtë vit fokusi është tek kostot e rregullimit të uljes së inflacionit. Përparimi i titujve ndjek logjikën dhe parimet ekonomike: qeveria shpenzon mbi shpenzimet, paguan shpenzimet e saj duke shtypur para ose me monetizimin e borxhit, çmimet rriten, pastaj, nëse nuk doni të përfundoni si Argjentina, duhet të ndryshoni kursin.

Nga viti 2018 deri në vitin 2020, shpenzimet e konsoliduara të qeverisë në SHBA u rritën nga pak më shumë se 35% në pothuajse 48% të PBB-së. Në vitin 2022 ajo zbriti në 42%. Nga viti 2018 deri në fillim të vitit 2022, oferta monetare, e matur me M2, u rrit nga pothuajse 14 trilion dollarë në gati 21.5 trilion dollarë. Ai vazhdoi të rritet deri në fund të marsit, kur arriti në 21.7 trilion dollarë. Më pas filloi të tkurret gradualisht, duke zbritur në 21.65 trilion dollarë në fund të gushtit. Ai qëndron sot në 21.35 trilion dollarë, më pak se 1% më i ulët se fillimi i vitit.

Rritja e ofertës monetare çoi në një rritje të inflacionit në vitin 2022. Nëse sot shohim një ngadalësim të ritmit të rritjes së inflacionit, kjo ka të bëjë me këtë tkurrje të ofertës monetare. Nuk ka të bëjë fare me "Akti për uljen e inflacionit" e cila është më e fokusuar në prioritetet e shpenzimeve sesa në uljen e deficitit. Dy mënyra të mira për të ulur inflacionin janë ndalimi i printimit të parave për financimin e shpenzimeve qeveritare dhe liberalizimi i ekonomisë për të rritur ofertën e mallrave në raport me ofertën monetare.

Normat e interesit janë rritur gjithashtu. Në periudhën afatmesme dhe afatgjatë, normat e interesit kanë tre komponentë: interesin e pastër, rrezikun dhe primin inflacioniste. Interesi i pastër bazohet në preferencën e kohës. Njerëzit zakonisht preferojnë të kenë një sasi të caktuar parash sot dhe jo në të ardhmen. Rreziku gjithashtu i shton normës: sa më i sigurt të jetë debitori, aq më i ulët është norma. Dhe kur inflacioni rritet, normat e interesit reagojnë ndaj realitetit të ri. Huadhënësit nuk mund të rikuperojnë kreditë e tyre kur shlyhen me dollarë të zhvlerësuar. Normat e hipotekave janë dyfishuar që nga fillimi i vitit. Me norma mesatare prej 6.60% dhe 5.28% për kreditë 30 dhe 15-vjeçare, respektivisht, dhe me pritshmëritë që Fed do të vazhdojë të shtrëngohet, shumica e tregjeve të pasurive të paluajtshme do të vazhdojnë të vuajnë.

Normat artificialisht të ulëta të interesit, si ato të përjetuara deri vonë, inkurajojnë investime që kanë kuptim vetëm në ato norma të ulëta. Kur normat e interesit kthehen në nivele normale, përpjekjet më pak fitimprurëse bëhen të paqëndrueshme. Projektet e ndërprera krijojnë mbeturina; Rishpërndarja e burimeve kërkon kohë dhe një pjesë e kapitalit humbet përgjithmonë. Kjo periudhë e ripërshtatjes mund të çojë në stanjacion, recesion ose depresion. Ashpërsia do të varet nga proporcioni i keqinvestimeve me pjesën tjetër të ekonomisë. Jam dakord me ata që presin që Fed të vazhdojë politikat e saj më të shtrënguara monetare dhe se ekonomia amerikane do të rritet shumë pak në vitin 2023.

Fati i ekonomisë amerikane varet kryesisht nga faktorët e brendshëm. SHBA ka një nga përqindjet më të ulëta të tregtisë ndërkombëtare ndaj PBB-së në botë. Është vetëm 25%, por zinxhirët e furnizimit mbështeten në atë tregti. Tregtia e jashtme dhe fuqia ekonomike e atyre që blejnë produkte amerikane janë gjithashtu thelbësore për bizneset e orientuara nga eksporti. Ky është një nga kontekstet kryesore për rëndësinë e Kinës në diskursin aktual ekonomik. Kina dhe SHBA janë deri tani dy ekonomitë më të mëdha në botë. Ajo që ndodh në Kinë ndikon pothuajse në çdo cep të globit. Tregtia e SHBA me prodhuesit kinezë është e ngjashme me nivelin e saj të tregtisë me Kanadanë dhe Meksikën – pak më pak se 700 miliardë dollarë. Unë nuk i konsideroj deficitet tregtare si negative në vetvete, por të tjerët, veçanërisht ato në politikë dhe sektorë që konkurrojnë me prodhuesit kinezë, shfaqin shqetësim. Mosbalancimi tregtar me Kinën është më shumë se dyfishi i deficitit tregtar të kombinuar me Kanadanë dhe Meksikën.

Marrja e të dhënave të sakta të rritjes nga Kina është e ndërlikuar dhe unë nuk kam njohuri të brendshme, kështu që më duhet të shkoj në fundin e poshtëm të vlerësimeve të konsensusit. Megjithatë, Kina ka të ngjarë të rritet më shpejt se ekonomia botërore, midis 4 dhe 5% kundrejt 2-3% për botën. Ndryshimi në politikat e Kinës për frenimin e Covid-it, duke shmangur bllokimet e kushtueshme të përgjithësuara, është një shenjë pozitive për ekonominë botërore. Daniel Lacalle, një analist i respektuar evropian, mendon se rihapja e Kinës mund të jetë veçanërisht e dobishme për eksportuesit gjermanë dhe francezë. Lacalle argumenton se një kthim në rritje më të shpejtë në Kinë është "ndoshta stimuli më i madh në ekonominë globale që mund të presim në një vit shumë sfidues". Por në terma afatgjatë, veçanërisht për Evropën, Lacalle pret një dekadë rritjeje të dobët, më pak se 1%, “nivele shumë të ndrydhura të rritjes, por jo një krizë”.

Nga ana negative, dhe përtej politikës ekonomike, ekziston shqetësimi për një pushtim të mundshëm të Tajvanit. Vitin e kaluar, në këtë kohë, dëgjova një nga ekspertët e mi të preferuar rusë, Andrey Illarionov, të parashikonte se Putini nuk do të pushtonte Ukrainën. Illarionov nuk është një analist amator – në fakt, ai ishte një nga këshilltarët kryesorë ekonomikë të Putinit nga viti 2000 deri në 2005. Illarionov e bazoi analizën e tij në mungesën e forcave të mjaftueshme të grumbulluara nga Rusia për të qenë i suksesshëm. Ai u tregua i drejtë në pikën e fundit, por gaboi në pikën e parë. Dëmi i ekonomisë botërore ka qenë dhe do të jetë i madh. Edhe pse mund të ndikojë drejtpërdrejt më pak vende sesa pushtimi i Ukrainës, një pushtim kinez i Tajvanit do të kishte gjithashtu efekte shkatërruese.

Ekonomia amerikane nuk do të ketë shumë goditje nga Evropa. Eurozona ka të ngjarë të përjetojë inflacion më të lartë, rritje më të ulët dhe më shumë papunësi sesa SHBA. Ata po zgjedhin të përshtaten më ngadalë. Kostot dhe pasiguritë e luftës në Ukrainë prekin Evropën shumë më tepër se rajonet e tjera të botës. Parashikimi për Gjermaninë, ekonominë më të madhe të Eurozonës, është shumë i ngjashëm me mesataren.

Ekonomia tjetër më e madhe evropiane është ajo e Mbretërisë së Bashkuar. Qeveria e re “konservatore” mund të mos jetë në gjendje ta kthejë Brexit-in, por ajo po e çon vendin në një drejtim evropian, duke i besuar më shumë taksave se sa forcave çlirimtare të ekonomisë së lirë.

Pavarësisht largësisë së tyre më të madhe nga lufta në Ukrainë, perspektivat për Amerikën Latine nuk janë shumë më të mira. Ekonomitë e Brazilit dhe Meksikës përbëjnë afërsisht dy të tretat e ekonomisë rajonale dhe të dyja presin rritje modeste prej afërsisht një për qind. Pavarësisht potencialit të saj, Meksika duket e mbërthyer në një ideologji të krahut të majtë me shije të ndryshme të populizmit. Kjo, së bashku me fuqinë e karteleve të drogës, kapitalistëve të fuqishëm miq dhe opozitës joefektive politike, parashikon se ekonomia e Meksikës do të vazhdojë të zhgënjejë.

Ata do të ecin në një lloj tjetër litari në Brazil, ekonomia më e madhe në Amerikën Latine dhe një nga më të mëdhatë në botë. Një nga mandatet më sfiduese, por më të shquara për një ministër Ekonomie i ka ardhur fundi – Paulo Guedes shërbeu nga 1 janari 2019 deri më sot. Në një administratë që pa pak ministra të plotësonin të gjithë mandatin, Guedes ishte në gjendje të lundronte në ujërat e trazuara si pak ministra në histori. Ai e mbajti veten pas timonit të parimeve dhe politikave ekonomike që, kudo që u provuan, kanë çuar në prosperitet. Guedes iu desh të përshtatej me stuhitë që i vinin, stuhitë e krijuara nga dobësitë institucionale dhe fuqia korporatiste. Në një artikull të mëparshëm, kam shkruar pozitivisht për Përpjekjet e Guedes për derregullim. Ekonomistët vendas pro tregut të lirë vlerësuan Guedes për transferimin e aktiviteteve ekonomike nga sektori publik i fryrë në sektorin privat dhe për një përmirësim të konsiderueshëm në shëndetin financiar të kompanive që mbetën në duart e shtetit. Brazili arriti rekorde në tregtinë e jashtme dhe vazhdimi i politikave të Guedes mund ta kishte çuar këtë vend në një epokë të re lulëzimi. Por një pjesë e konsiderueshme e votuesve brazilianë dhe një aktivist Gjykata e Lartë ndihmuan në çlirimin e Lulës nga burgu dhe zgjedhjen e tij si President. Lula ka të ngjarë të ndryshojë politikat ekonomike dhe ta kthejë Brazilin në statusin e tij të zakonshëm si një premtim i përhershëm. Rëndësia e Brazilit në Amerikën Latine është e tillë që meriton një artikull të veçantë, jo vetëm këto pak rreshta.

Unë pres që në këtë botim dhe në media të tjera të orientuara nga biznesi, ekonomistët gjatë vitit 2023 do të diskutojnë nëse politikat e Fed janë shumë të shtrënguara apo shumë të lirshme. Askush nuk mund ta dijë me siguri. Në mallrat e ofruara nga tregu në zonat ku ka më pak ndërhyrje nga qeveria, le të themi prodhimi i domateve, rrallë pyesim “sa është sasia e duhur e domateve?”. Nëse ka shumë ofertë në raport me kërkesën, çmimi ulet; nëse është shumë pak, çmimi rritet. Megjithatë, me ofertën monetare, ne bëjmë pyetje të tilla vazhdimisht. Tashmë që paraja është bërë instrument i qeverive dhe jo vetëm i kërkesave të tregut, ne kemi kërkesa politike dhe një mandat të dyfishtë për autoritetet monetare, duke mbajtur të ulët inflacionin dhe papunësinë. Është e pamundur të dihet para faktit nëse dikush vepron shumë ngadalë apo shumë shpejt. Kjo është arsyeja pse ekonomistë të njohur, si Milton Friedman ose John Taylor, kanë propozuar rregulla për t'i dhënë udhërrëfyes më të mirë tregjeve. FA Hayek shkoi më tej, duke propozuar një mbështetje më thelbësore në tregje duke shkombëtarizuar paranë dhe duke rritur konkurrencën monetare.

Si dikush që jetoi tre dekadat e para të jetës së tij në Argjentinë, një vend i shkatërruar nga inflacioni, më vjen mirë që shumica e ekonomistëve në Shtetet e Bashkuara duket se i shmangen ilaçit të dështuar të kontrolleve të çmimeve. Inflacioni është i keq, por luftimi i tij me kontrolle të çmimeve krijon probleme edhe më të mëdha. Inflacioni është më i lartë sot se kur Presidenti Nixon vendosi kontrolle të pagave dhe çmimeve; megjithatë, ekonomistët dhe politikanët ende kujtojnë dështimin e politikave të tij dhe duken kundër përsëritjes së gabimit. Për të qenë i suksesshëm kur ecni në një litar të ngushtë, duhet të ecni ngadalë. Me gjasë do të ngecim me një ekonomi të ndenjur, me rritje të ngadaltë, por unë nuk shoh alternativë tjetër në klimën aktuale politiko-ekonomike.