Historia e Tranzicionit të Valvoline është një histori rritjeje

Për herë të parë e bëra Valvoline (VVV) një ide të gjatë në korrik 2019. Që atëherë, stoku është rritur 49% krahasuar me një fitim prej 30% për S&P 500. Aftësia e kompanisë për të ekzekutuar strategjinë e saj të tranzicionit i jep këtij aksioni shumë më tepër përmbys. Siç do të tregoj, aksioni mund të vlejë të paktën 40 dollarë/aksion sot – një rritje prej 33%+.

VVV ka përmirësim afatgjatë bazuar në:

• gjurmë e madhe e dyqanit
• biznes në rritje me pakicë
• fitimet e pjesës së tregut me pakicë
• mundësi për t'u rritur në vertikale të reja

Figura 1: Performanca e gjatë e idesë: Nga data e publikimit deri në 6/27/2022

Çfarë po funksionon

Rritja e të ardhurave me pakicë: Pricemimi rritet dhe kërkesa e fortë për produktet dhe shërbimet e kompanisë nxiti rritjen e të ardhurave për Valvoline në tremujorin e dytë fiskal. Segmenti global i produkteve të kompanisë u rrit me 2% nga viti në vit në tremujorin e dytë fiskal, ndërsa shërbimet me pakicë u rritën me 22%. Shitjet me pakicë në të njëjtin dyqan u rritën me 29% në vit në tremujorin e dytë fiskal.

Gjurma e shitjes me pakicë: Në raportin tim origjinal, unë theksova potencialin që Valvoline të krijojë edhe më shumë vlerë aksionerësh duke rritur segmentin e saj të shitjes me pakicë. Që atëherë, shitja me pakicë ka nxitur rritjen e të ardhurave të kompanisë. Segmenti i shitjes me pakicë të Valvoline u rrit nga vetëm 34% e të ardhurave totale në vitin fiskal 2019 në 41% në vitin fiskal 2021, sipas Figurës 2.

Figura 2: Të ardhurat me pakicë të Valvoline si përqindje e të ardhurave totale: që nga viti fiskal 2019

Valvoline vazhdon të fitojë pjesë në treg: Prania me pakicë e Valvoline nxit shitje të forta në të njëjtin dyqan. Shitjet e kompanisë në të njëjtin dyqan janë rritur nga viti në vit (JoY) në 15 vjet rresht dhe janë rritur më shpejt se Tregu i ndryshimit të shpejtë të naftës në SHBA në secilin prej katër viteve të fundit. Në vitin fiskal 2021, shitjet në të njëjtin dyqan u rritën me 21% në vit, ndërsa tregu në SHBA u rrit vetëm 10% në të njëjtën kohë.

Mundësitë e rritjes: Duke parë përpara, kompania ka mundësi për të rritur shitjet me pakicë përmes hapjes së dyqaneve të reja, blerjeve dhe zgjerimit të ofertave të shërbimeve.

Kompania rrit dyqanet përmes hapjes së dyqaneve të reja të kompanisë, shtimit të dyqaneve të reja të ekskluzivitetit dhe blerjes së dyqaneve ekzistuese. Nga viti fiskal 2017 – 2021, Valvoline shtoi 467 dyqane. Në fund të tremujorit të dytë fiskal, menaxhmenti i Valvoline tregoi se kompania kërkon të shtojë ~ 2 (parashikimi i mesit) dyqane të reja në vitin fiskal 22, ose 150% e dyqaneve të sistemit fiskal 2022.

Nga viti fiskal 2017 – 2021, kompania bleu 241 dyqane, ose 23% të dyqaneve në të gjithë sistemin fiskal 2016. Ndërsa blerjet shpesh mund të çojnë në shkatërrimin e vlerës së aksionerëve, Valvoline ka krijuar vlerën e aksionerëve duke ndjekur strategjinë e saj të përzier të rritjes organike dhe inorganike. Fitimet ekonomike të kompanisë, të cilat kapin ndryshime në pasqyrën e të ardhurave dhe bilancit, janë rritur nga 200 milionë dollarë në vitin fiskal 2016 në 288 dollarë mbi TTM.

Kompania gjithashtu do të rrisë biznesin e saj ndërsa hyn në tregu i servisit të kamionëve të rëndë. Valvoline sheh një mundësi të madhe duke pasur parasysh se mund të kryejë shërbimet në 75 minuta ose më pak në një treg ku koha e shërbimit mund të zgjasë deri në 24 orë ose më shumë.

Përmirësimi i marzheve të shitjes me pakicë të Valvoline: Marzhet në rritje të segmentit të shitjes me pakicë të Valvoline pothuajse kompensuan marzhet në rënie nga segmenti i produkteve të saj globale. Marzhi i fitimit operativ neto pas tatimit (NOPAT) ra nga 14.3% në vitin fiskal 2019 në 14.1% në vitin fiskal 2021. Nëse kompania do të ketë sukses në ndarjen e biznesit të produkteve të saj globale, aksionerët e Valvoline do të mbeten me një rritje më të shpejtë dhe më të lartë marzh biznes me mundësi të forta rritjeje.

Figura 3: Marzhi operativ i Valvoline sipas segmentit: Që nga viti fiskal 2019

Fitimet bazë janë rritur me 6% CAGR që nga viti fiskal 2016: Rritja kryesore e Valvoline është përkthyer në fitimet e fundit që kur u nda nga Ashland (ASH) në vitin fiskal 2016. Valvoline ka rritur të ardhurat nga 1.9 miliardë dollarë në vitin fiskal 2016 në 3.4 miliardë dollarë gjatë dymbëdhjetë muajve të fundit (TTM). Fitimet kryesore të Valvoline u rritën nga 272 milionë dollarë në vitin fiskal 2016 në 372 milionë dollarë në vitin fiskal 2021, ose 6% të përbëra çdo vit. Mbi TTM, Fitimet kryesore të kompanisë janë 403 milionë dollarë.

Figura 4: Të ardhurat dhe fitimet bazë që nga viti fiskal 2016

Çfarë nuk funksionon

Rritja e kostove të punës: Rritja e kostove të punës është një pengesë për segmentin e shitjes me pakicë të kompanisë. Përveç pagave më të larta, kompania ka “tërhequr përpara” disa shpenzime të lidhura me punën në vitin fiskal 2022 për të mbajtur dhe tërhequr punonjës.

Megjithëse rritja e mprehtë e kostos së punës ndikoi në marzhet e kompanisë në tremujorin e parë fiskal, kompania ka rritur çmimet për të kompensuar kostot më të larta, veprime të cilat kompania beson se do të fillojnë të përmirësojnë marzhet në tremujorin e tretë fiskal.

Edhe automjetet elektrike kanë nevojë për servisim: Ndërsa e ardhmja e tregut të ndryshimit të vajit është e lidhur drejtpërdrejt me numrin e automjeteve me motorë me djegie të brendshme (ICE) në rrugë, e ardhmja e Valvoline do të shtrihet përtej ndryshimeve të vajit. Në fakt, Valvoline tashmë ka filluar të zgjerohet në tregun e EV me një program pilot filloi në shkurt 2022.

Gjurma e gjerë e shitjes me pakicë e kompanisë e bën atë një përshtatje të natyrshme për të ofruar mirëmbajtje rutinë të automjeteve elektrike. Megjithëse EV-të mund të kërkojnë më pak mirëmbajtje parandaluese sesa automjetet ICE, numri i makinave dhe kamionëve të lehtë në rrugë në vitin 2050 do të jetë 76% më i lartë se në 2020 sipas Administratës së Informacionit të Energjisë të SHBA-së (EIA). vlerësim.

Aksioni është me çmim për rënie të fitimeve

Raporti i çmimit ndaj vlerës së kontabilitetit të Valvoline (PEBV) është vetëm 0.9, që do të thotë se tregu pret që fitimet e tij të bien dhe të mbeten përgjithmonë 10% nën nivelet e TTM. Më poshtë, unë përdor modelin e anasjelltë të fluksit monetar të skontuar (DCF) të firmës sime për të analizuar pritshmëritë për rritjen e ardhshme të flukseve monetare të bazuara në disa skenarë të çmimeve të aksioneve për Valvoline.

Në skenarin e parë, unë përcaktoj sasinë e pritshmërive të futura në çmimin aktual. Unë supozoj:

• Marzhi i NOPAT mbetet në nivelet fiskale të tremujorit të dytë të 2-të prej 22% (më e ulëta që nga viti fiskal 12 dhe nën mesataren pesëvjeçare prej 2017%) nga 13-2022 fiskale dhe
• të ardhurat rriten vetëm 2% (shumë nën vlerësimin e konsensusit fiskal 2022 - 2024 CAGR prej 12%) të përbëra çdo vit nga viti fiskal 2022 deri në 2031.

Në këtë skenar, NOPAT i Valvoline rritet vetëm 1% i përbërë çdo vit gjatë dekadës së ardhshme, dhe aksioni do të vlente 30 dollarë/aksion sot – i barabartë me çmimin aktual. Për referencë, NOPAT-i i kompanisë u rrit 10% i përbërë çdo vit gjatë pesë viteve të fundit.

Aksionet mund të arrijnë $40+ edhe pa një spin-off

Nëse supozoj atë të Valvoline:

• Marzhi i NOPAT mbetet në nivelet fiskale të tremujorit të dytë të vitit 2 gjatë gjithë vitit fiskal 22, përmirësohet në 2022% ​​në vitin fiskal 12.5 dhe është i barabartë me 2023% nga fiskale 13.1 – 2024 dhe
• të ardhurat rriten me një CAGR 5% nga 2022-2031 fiskale, atëherë

stoku do të vlente të paktën 40 dollarë/aksion sot – 33% mbi çmimin aktual. Në këtë skenar, Valvoline rrit NOPAT me 4% të kombinuar çdo vit gjatë 10 viteve të ardhshme. Për referencë, Valvoline ka rritur NOPAT me 10% të përbëra çdo vit gjatë pesë viteve të fundit. Nëse rritja NOPAT e Valvoline përmirësohet në nivele historike, stoku ka edhe më shumë rritje.

Figura 5: NOPAT historik dhe i nënkuptuar i Valvoline: Skenarët e vlerësimit të DCF

Një spin-off mund të zhbllokojë edhe më shumë vlerë për aksionarët

Duke parë përpara, Valvoline po ndjek një ndarje të segmenteve të saj të shitjes me pakicë dhe produkteve globale. Gjurma e fortë e shitjes me pakicë e Valvoline i mundëson kompanisë të kalojë në një biznes me prekje të lartë, të fokusuar në shërbimin ndaj klientit dhe me marzh të lartë.

Nëse supozoj se Valvoline spin-off segmentin e saj global të produkteve dhe biznesin e mbetur të shitjes me pakicë:

• mban një marzh NOPAT prej 18% (e barabartë me marzhin e vlerësuar të shitjes me pakicë në vitin fiskal 2021), dhe
• rrit të ardhurat me 5% CAGR nga fiskale 2022 - 2031 (krahasuar me të ardhurat e segmentit të shitjes me pakicë CAGR prej 22% nga 2019 - 2021 fiskale), më pas

biznesi i shitjes me pakicë vlen 5.9 miliardë dollarë, ose 33 dollarë/aksion sot. Në këtë skenar, NOPAT me pakicë e Valvoline rritet me 5% të kombinuara çdo vit gjatë 10 viteve të ardhshme.

Nëse supozoj se Valvoline e shpërndan segmentin e saj global të produkteve në 10% nën vlerën e llogaritur ekonomike të segmentit, produktet globale do të vlejnë 2.4 miliardë dollarë, ose ~ 14 dollarë/aksion sot. Vlera e kombinuar e dy segmenteve do të ishte 47 dollarë/aksion, ose 57% mbi çmimin aktual.

Nëse Valvoline do të rrisë NOPAT-in e saj me pakicë me një ritëm edhe më të shpejtë, ose nëse tregu vlerëson spin-off-in e produkteve globale me një vlerë më të lartë, aksionet e Valvoline kanë edhe më shumë rritje.

David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler dhe Brian Pellegrini nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar për ndonjë aksion, sektor, stil ose temë specifike.