(Bloomberg) - Periudha e fundit e paqëndrueshmërisë financiare globale ka rritur shqetësimet për dështimin e vazhdueshëm të rregullatorëve për të zgjidhur problemet e likuiditetit me Thesaret e SHBA - borxhi që shërben si një pikë referimi për botën.
Më i lexuari nga Bloomberg
Është duke u bërë gjithnjë e më e vështirë për të blerë dhe shitur thesare në sasi të mëdha pa ato tregti që lëvizin tregun. Thellësia e tregut, siç dihet masa, të enjten e kaluar goditi nivelin më të keq që nga grahmat e krizës Covid-19 në pranverën e vitit 2020, kur Rezerva Federale u detyrua të ndërhynte masive.
Me rreziqet në rritje të një recesioni global, përshkallëzimin e tensioneve gjeopolitike dhe potencialin për falimentime të mëtejshme nga vendet në zhvillim - për të mos përmendur rrënimet në një ekonomi të zhvilluar si Britania e Madhe - investitorët mund të mos jenë në gjendje të mbështeten te Thesaret si parajsa e besueshme që kanë qenë dikur. .
"Ne kemi parë një përkeqësim të ndjeshëm dhe shqetësues në likuiditetin e tregut të thesarit," tha Krishna Guha, kreu i strategjisë së bankës qendrore në Evercore ISI. Rregullatorët "me të vërtetë nuk kanë bërë ende ndonjë reformë thelbësore," tha ai. "Ajo që ne po shohim për momentin është një kujtesë se puna është vërtet e rëndësishme."
Kur tregu i thesarit u prish në mes të një nxitimi paniku në para në dollarë në mars 2020, Fed u fut si blerës i mundësisë së fundit. Dhe ndërsa ajo tani ka një strukturë mbështetëse që lejon shkëmbimin e thesarit për para, paqëndrueshmëria, nëse është mjaft e madhe, mund ta detyrojë Fed-in të veprojë, thanë vëzhguesit.
Kjo është veçanërisht e vështirë tani, kur politikëbërësit jo vetëm që po rrisin normat e interesit, por po zvogëlojnë në mënyrë aktive portofolin e thesarit. I ashtuquajturi shtrëngim sasior supozohet se do të luajë një "rol të rëndësishëm" në shtrëngimin e politikës monetare, si pjesë e betejës së bankës qendrore për të frenuar inflacionin.
“Makthi më i madh për Fed-in tani është se ata duhet të ndërhyjnë dhe të blejnë borxhin,” tha Priya Misra, kreu global i strategjisë së normave në TD Securities. “Nëse Fed duhet të ndërhyjë – kur është në konflikt me politikën monetare – kjo i vë në të vërtetë ata në një pengesë”, tha ajo. "Kjo është arsyeja pse unë mendoj se rregullatorët duhet të rregullojnë strukturën e tregut."
Departamenti i Thesarit po punon për një iniciativë për të rritur transparencën në tregtimin e borxhit të qeverisë amerikane, e parë si një hap që mund të inkurajojë tregtarët dhe investitorët për të rritur vëllimet. Lajmet për këtë front mund të vijnë në një konferencë vjetore të strukturës së tregut më 16 nëntor.
Rëndësia e 'gjak jetës'
Por perspektiva për reforma më të mëdha, të tilla si relaksimi i kërkesave të kapitalit të bankave nga Fed, lidhur me sasinë e thesarit që ata mbajnë, mbetet e paqartë. Një panel i pavarur verën e kaluar kritikoi rregullatorët për ritmin e ngadaltë të përpjekjeve të tyre.
"Unë mendoj se sektori zyrtar po lëviz, por ka shumë më tepër për të bërë," tha Darrell Duffie, një profesor finance i Universitetit të Stanfordit që shërbeu në atë panel.
Duffie, i cili aktualisht është i transferuar në Bankën e Rezervës Federale të Nju Jorkut, shtoi: “Tregu i Thesarit është tregu më i rëndësishëm i letrave me vlerë në botë dhe është gjaku i sigurisë sonë ekonomike kombëtare. Nuk mund të thuash thjesht 'shpresojmë se do të bëhet më mirë', duhet të lëvizësh për ta bërë më të mirë."
Tani për tani, gjërat nuk janë më mirë, me ato që dikur do të shiheshin si ndryshime të mëdha të prodhimit ditor duke u bërë e zakonshme. Një indeks i niveleve të likuiditetit të Bloomberg, i cili mat mesatarisht se sa larg janë yield-et nga vendi ku modelet e vlerës së drejtë thonë se duhet të jenë, tregon se kushtet janë përkeqësuar.
Marrja e Fed
"Likuiditeti i tregut është padyshim më i ulët," pranoi këtë javë presidenti i Fed i Nju Jorkut, John Williams. Por ai shtoi, "Ai është ende duke funksionuar."
Themelore për sfidën strukturore është rritja e ofertës – borxhi i papaguar i thesarit është rritur me 7 trilionë dollarë që nga fundi i 2019. Dhe institucionet e mëdha financiare nuk kanë qenë aq të gatshme të shërbejnë si krijuesit e tregut, të ngarkuara nga e ashtuquajtura levë shtesë raporti, ose SLR, i cili kërkon që kapitali të vendoset kundrejt një aktiviteti të tillë (si dhe mbajtjen e rezervave).
Guvernatorja e Fed Michelle Bowman inkurajoi disa vëzhgues me vërejtjet këtë javë duke sinjalizuar hapjen për rregullimin e SLR. Por Bowman nuk është në rolin kryesor për të mbikëqyrur një lëvizje të tillë, e cila do t'i binte Michael Barr, zëvendëskryetari i sapo instaluar për mbikëqyrje.
Josh Younger, kreu global i kërkimit dhe strategjisë së menaxhimit të detyrimeve të aktiveve të JPMorgan Chase & Co., pajtohet me Williams se tani për tani sistemi "po funksionon".
Roli përmbushës
"Por që Thesaret t'i shërbejnë qëllimit për të cilin janë vajosur - që është një zëvendësues i parave të gatshme - mekanizmi i ndërmjetësimit" duhet të jetë më i fortë, tha Younger. "Është ende e rëndësishme të rregullohet sistemi" në mënyrë që të mund të përballojë një lloj tendosje të marsit 2020, tha ai.
Ndër lëvizjet e tjera që rregullatorët po shikojnë është rritja e rolit të pastrimit qendror të thesarit, për të cilin Komisioni i Letrave me Vlerë ka paraqitur një propozim. Nga ana e saj, Pacific Investment Management Co. dëshiron që investitorët të jenë në gjendje të tregtojnë drejtpërdrejt me njëri-tjetrin.
“Iniciativat individuale që diskutohen mund të mos jenë plumba të argjendta më vete, por së bashku ato do të kontribuonin në një treg më efikas, elastik dhe likuid”, tha Stephen Berger, kreu global i qeverisë dhe politikave rregullatore në Citadel Securities. “Vonesa e panevojshme e zbatimit të përmirësimeve të tregut që po diskutohen përjetëson rrezikun që Fed të ndihet i detyruar të ndërhyjë gjatë një dislokimi të ardhshëm të tregut.”
Më i lexuari nga Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html