Të kapitalizohen shpenzimet apo jo? Nuk ka rëndësi.

Ndërsa faktorët tradicionalë të vlerës dhe investimi me vlerë, në përgjithësi, humbasin shkëlqimin e tyre, investitorët janë kthyer në truket e vjetra, si kapitalizimi i shpenzimeve, për të justifikuar blerjen e aksioneve në nivele të mbivlerësuara.

Blerësi kujdes megjithatë. Ky raport tregon, matematikisht, se kapitalizimi i shpenzimeve është, kryesisht, një detyrë budallaqe. Kapitalizimi i shpenzimeve nuk ka asnjë efekt në fluksin e lirë të parasë (FCF)[1] dhe pak ndikim në kthimin e kapitalit të investuar (ROIC) të një biznesi, përveçse për të maskuar bizneset e varfra[2].

Shkrimi i kapitalit vs. Shpenzimi - Çfarë do të thotë

Në përgjithësi, një kompani mund të shpenzojë ose të kapitalizojë një kosto të caktuar, një vendim që ndikon ku kostoja shfaqet në pasqyrat financiare të një kompanie.

• Shpenzimet: kostoja regjistrohet në pasqyrën e të ardhurave në periudhën kur është kryer shpenzimi.
• Shkrimi me shkronjë të madhe: kostoja regjistrohet në bilanc si një aktiv dhe një amortizimi i atij aktivi zëvendëson shpenzimet në pasqyrën e të ardhurave.

Supozimet kryesore që duhen bërë gjatë kapitalizimit të shpenzimeve

Përpara se të zgjidhni të kapitalizoni një shpenzim, duhet të bëni supozime kryesore që ndikojnë materialisht në rezultatet.

Supozimi 1: Për sa vite duhet të kapitalizohet shpenzimi? Kur kapitalizohet një shpenzim, duhet bërë një supozim për jetën e tij të dobishme, i cili përcakton shpenzimet e amortizimit/amortizimit të raportuara në pasqyrën e të ardhurave dhe vlerën e aktivit të kapitalizuar në bilanc. Për shembull, nëse një kompani blen një traktor për 100 dollarë dhe merr një jetë të dobishme 5-vjeçare, atëherë, kompania regjistron një aktiv prej 80 dollarësh në bilancin e saj dhe një shpenzim zhvlerësimi prej 20 dollarësh në pasqyrën e të ardhurave të saj në vitin e parë të jetës së dobishme të aktivit. .

Në figurën 1, unë paraqes ndikimin e supozimeve të ndryshme të jetës së dobishme. Siç tregohet, sa më e gjatë të jetë jeta e dobishme e supozuar e Kërkimit dhe Zhvillimit, aq më e ulët është kostoja e amortizimit në pasqyrën e të ardhurave dhe aq më i lartë është aktivi i regjistruar në bilanc.

Figura 1: Supozimet e jetës më të dobishme për uljen e shpenzimeve në pasqyrën e të ardhurave

Kjo analizë bazohet në një kompani hipotetike me 100 milionë dollarë të ardhura që rrit të ardhurat e saj 12% në vit me shpenzime R&D në 40% të të ardhurave në çdo vit. Klikoni këtu për një kopje të modelit të përdorur për të prodhuar këtë analizë.

Supozimi 2: Kur duhet të fillojë procesi i kapitalizimit? Për një kompani me shumë vite histori operimi, analistët mund të zgjedhin nga dy opsione për të filluar procesin e kapitalizimit:

1. Filloni në periudhën aktuale përpara: Ky opsion eliminon krahasueshmërinë me rezultatet e viteve të mëparshme.
2. Filloni në vitin e parë të R&D: Ky opsion do të reduktojë ndikimin e kapitalizimit në periudhën aktuale dhe mund të mos prodhojë rezultate materialisht të ndryshme nga moskapitalizimi. Siç tregohet në Figurën 4 dhe Figura 5, në një afat më të gjatë, diferenca midis amortizimit të R&D dhe R&D aktuale zvogëlohet pothuajse në zero.

Çfarëdo që të zgjedhë, transparenca është thelbësore. Pa një zbulim të qartë se kur fillon kapitalizimi i shpenzimeve, investitorëve u mungon informacioni i nevojshëm për të vlerësuar siç duhet hulumtimin e bazuar në të.

Kapitalizimi i shpenzimeve ofron një nxitje të madhe për të ardhurat

Në afat të shkurtër, vendimi i një kompanie për të kapitalizuar ka një ndikim të madh në fitimet. Figura 2 ilustron se si duket pasqyra e të ardhurave fiskale e Microsoft (MSFT) për tremujorin e parë të vitit 1 duke përdorur metodën e shpenzimeve dhe si do të dukej kur kapitalizonte shpenzimet e R&D dhe shitjeve dhe marketingut. Për këtë shembull, shpenzimet e R&D kapitalizohen gjatë pesë viteve dhe shpenzimet e shitjeve dhe marketingut kapitalizohen për tre vjet.

Nëse Microsoft do të kapitalizonte R&D dhe shitjet dhe marketingun në tremujorin e parë fiskal, fitimet e tij para interesit dhe taksave (EBIT) do të ishin 1% më të larta se metoda e zgjedhur e shpenzimeve. Klikoni këtu për modelin e përdorur për të prodhuar këto rezultate.

Figura 2: Kapitalizimi kundrejt shpenzimeve: Ndikimi në pasqyrën e të ardhurave fiskale të Microsoft për tremujorin e parë të vitit 1

Kapitalizimi nuk ka ndikim në fluksin e lirë të parasë

Ndërsa kapitalizimi i shpenzimeve ofron një nxitje të madhe të fitimeve në afat të shkurtër, ai nuk ka asnjë ndikim në fluksin e lirë të parasë së një kompanie, sepse thjesht e zhvendos shpenzimin nga pasqyra e të ardhurave në bilanc.

Figurat 3 dhe 4 tregojnë se si fluksi i lirë i parasë mbetet i pandryshuar në skenarin 1 dhe skenarin 2 të përshkruar më poshtë[3].

1. Skenari 1: shpenzimet janë shpenzuar
2. Skenari 2: R&D dhe shpenzimet e shitjeve dhe marketingut kapitalizohen për 5 dhe 3 vjet, respektivisht
3. Skenari 3: shpenzimet e shitjeve dhe marketingut kapitalizohen, shpenzimet e R&D shpenzohen
4. Skenari 4: Shpenzimet për R&D kapitalizohen, shpenzimet e shitjeve dhe marketingut janë shpenzime

Në secilin skenar, kompania hipotetike ka 100 milionë dollarë të ardhura në vitin e parë, dhe:

1. Të ardhurat rriten me 12% çdo vit
2. R&D është e barabartë me 40% të të ardhurave në çdo vit
3. Shitjet dhe marketingu janë të barabartë me 15% të të ardhurave në çdo vit
4. Shpenzimet kapitalizohen duke filluar nga viti 1

Skenari 1: Shpenzimi i R&D dhe Shitjet dhe Marketingu

Në këtë skenar, unë shpenzoj si R&D ashtu edhe shitjet dhe marketingun. Figura 3 tregon pasqyrën e të ardhurave, së bashku me NOPAT, marzhin NOPAT, kapitalin e investuar, ROIC dhe FCF kur shpenzimet shpenzohen çdo vit.

Firma shembull në skenarin 1 gjeneron 6 milionë dollarë fluks monetar të lirë në vitin 11, NOPAT është 52 milionë dollarë dhe kapitali i investuar është 561 milionë dollarë.

Figura 3: Shembull i financave: Skenari 1: Shpenzohen kostot ($ në miliona)

Skenari 2: Kërkimi dhe zhvillimi dhe shitjet dhe marketingu janë kapitalizuar

Në këtë skenar, unë përfitoj si R&D ashtu edhe shitjet dhe marketingun. Firma shembull në këtë skenar gjeneron të njëjtën FCF në çdo periudhë si skenari 1.

FCF është identike sepse shpenzimet aktuale të biznesit mbeten të njëjta, edhe pse ato shpalosen në vende të ndryshme. Me fjalë të tjera, rritja e NOPAT në skenarin 2 kundrejt skenarit 1 kompensohet saktësisht nga rritja e ndryshimit të kapitalit të investuar në skenarin 2 kundrejt skenarit 1.

Figura 4: Shembulli i skenarit financiar 2: Kapitalizimi i K&Zh & Shitjet & Marketingu ($ në miliona)

Kapitalizimi ka pak ndikim edhe në ROIC afatgjatë

Figura 5 paraqet ndikimin në ROIC të një kompanie në katër skenarët e përshkruar më sipër. Sa më shumë kapitalizim i shpenzimeve, aq më i lartë është ROIC në vitet e para. Megjithatë, brenda pak vitesh, ROIC, si flukset e parave të lira është i njëjtë, pavarësisht se sa shpenzime kapitalizohen.

Në cilindo nga skenarët ku shpenzimet kapitalizohen, ROIC është më i lartë në vitet e hershme, sepse kapitalizimi i shpenzimeve përmirëson pasqyrën e të ardhurave dhe Marzhin e NOPAT më shumë sesa rëndon kapitalin e investuar. Lëvizja e shpenzimeve nga pasqyra e të ardhurave në bilanc rrit fitimet më shumë sesa dëmton efikasitetin e kapitalit.

Për shembull, në vitin 1, NOPAT në skenarin 2 është mbi 3 herë më i lartë se NOPAT në skenarin 1, por kapitali i investuar në skenarin 2 është vetëm 18% më i lartë se skenari 1. Megjithatë, ndërsa amortizimi i shpenzimeve të kapitalizuara rritet me kalimin e kohës, zvogëlohet rritja joproporcionale e fitimeve.

Figura 5: Kapitalizimi i skenarëve të shpenzimeve dhe ndikimi në ROIC

Paraja është Mbreti

Siç u tregua më lart, kapitalizimi i shpenzimeve nuk ndikon në ekonominë themelore të bizneseve, megjithëse mund të bëjë EPS dhe ROIC në mënyrë mashtruese më të larta në afat të shkurtër.

Mos lejoni që kontabiliteti kreativ t'ju mashtrojë, fokusohuni në ekonominë e biznesit

Do të isha i gabuar nëse nuk do të përmendja dy truket e njohura të kontabilitetit për t'i bërë kompanitë të duken më fitimprurëse dhe të vlefshme, pavarësisht sa shpenzojnë.

1. Duke supozuar se shpenzimet nuk ekzistojnë duke i hequr ato nga pasqyra e të ardhurave dhe duke mos i vendosur kurrë në bilanc siç duhet, ose
2. Vlerësimi i kompanisë në bazë të vlerës së kapitalizuar të shpenzimeve.

Ndërsa investitorët e mprehtë do t'i hedhin poshtë këto qasje si të mungesës së integritetit kontabël, unë kam parë një interes në rritje për këto qasje, nëse për asnjë arsye tjetër përveç kësaj ato i lejojnë investitorët të justifikojnë vlerësimet astronomike të kompanive në tregun e sotëm.

Në vend që të shpiknin matematikë të re për të shpjeguar vlerësimin e një kompanie, investitorëve do t'u shërbehej më mirë të përdornin të dhëna themelore më të besueshme, të provuara se gjenerojnë alfa të reja, që hyjnë në thelbin e flukseve monetare të një kompanie dhe përfitimit të vërtetë. Vetëm atëherë, investitorët mund të kalojnë të metat e kërkimit tradicional dhe të kuptojnë vërtet vlerësimin e një kompanie.

Zbulimi: David Trainer, Kyle Guske II dhe Matt Shuler nuk marrin asnjë kompensim për të shkruar në lidhje me ndonjë stok specifik, sektor, stil ose temë.

Shtojca: Të dhënat për skenarët 3 dhe 4

Më poshtë jap të dhënat pas skenarëve 3 dhe 4 më sipër.

Skenari 3: Shpenzimet e shitjeve dhe marketingut kapitalizohen ndërsa shpenzimet e kërkimit dhe zhvillimit shpenzohen

Në këtë skenar, unë kapitalizoj shpenzimet e shitjeve dhe marketingut dhe shpenzimet e R&D. Figura I tregon se si ky trajtim do të ndikonte në NOPAT, kapitalin e investuar, FCF, marzhin NOPAT dhe ROIC.

Figura I: Shembull i financave: Skenari 3: Shpenzimi i R&D dhe kapitalizimi i shitjeve dhe marketingut

Skenari 4: Shpenzimet e R&D kapitalizohen ndërsa shpenzimet e shitjeve dhe marketingut shpenzohen

Në këtë skenar, unë kapitalizoj R&D dhe shitjet dhe marketingun e shpenzimeve. Figura II tregon se si ky trajtim do të ndikonte në NOPAT, kapitalin e investuar, FCF, marzhin NOPAT dhe ROIC. Edhe një herë, FCF mbetet e njëjtë në skenarin 4 dhe në të gjithë skenarët e tjerë. ROIC është më i lartë në skenarin 4 sesa skenari 3 në vitet e hershme, duke pasur parasysh se R&D është një shpenzim më i madh që kapitalizohet. Megjithatë, me kalimin e kohës, amortizimi dhe kapitali më i lartë i investuar rezulton në një ROIC të ngjashme.

Figura II: Shembull Financiar: Skenari 4: Kapitalizimi i R&D dhe Shpenzimi i Shitjeve dhe Marketingut

[1] Fluksi i parasë së lirë është i barabartë me NOPAT minus ndryshimin në kapitalin e investuar.

[2] Hulumtimi i investimeve të firmës sime mund të ofrojë analizë të performancës së korporatës bazuar në shpenzimet e kapitalizuara dhe jo të kapitalizuara.

[3] Unë paraqes detaje mbi skenarët 3 dhe 4 në Shtojcën. Klikoni këtu për një kopje të modelit të përdorur për të prodhuar çdo skenar.