Ka ardhur koha për të arritur pazaret, thotë investitori i borxhit Howard Marks

Është koha e duhur për të bërë "pazare" në tregjet financiare pas shitjes së gjerë, sipas Howard Marks, një nga investitorët më të frikshëm të borxhit në vështirësi në botë.

“Sot po filloj të sillem në mënyrë agresive”, tha në një intervistë themeluesi dhe bashkëkryetari i Oaktree Capital. “Gjithçka me të cilën merremi është dukshëm më e lirë se sa ishte gjashtë apo 12 muaj më parë”, shtoi ai, duke theksuar rëniet e çmimeve të obligacioneve me yield të lartë, huave me levë, letrave me vlerë të mbështetura nga hipoteka dhe detyrimeve të huave të kolateralizuara.

Matësi kryesor i përdorur për të matur borxhin e pavlerë të korporatave të SHBA-së ka regjistruar një humbje prej pak më pak se 13 për qind këtë vit, më e madhja që nga kriza financiare në 2008, sipas Ice Data Services.

Çmimet e kredive të ofruara për huamarrësit e korporatave me vlerësim të ulët kanë rënë me më shumë se 5 për qind dhe po tregtohen mesatarisht me 93.27 cent për dollarin, nivele të parë të fundit në nëntor 2020 pak para se të raportoheshin zbulimet e vaksinës Covid-19, të dhëna nga S&P dhe Huaja Sindikatat dhe Shoqata Tregtare treguan.

Marks tha se Oaktree me bazë në Los Anxhelos nuk merrte vendime për investime bazuar në parashikimet makro – të tilla si sa i lartë do të rritet inflacioni ose nëse do të kishte një recesion – dhe as nuk u përpoq të përcaktojë kohën e tregut.

"Unë mendoj se ideja e pritjes për fundin është një ide e tmerrshme," tha ai. Asetet mund të bëhen më të lira se vlerësimet aktuale “në këtë rast ne do të blejmë më shumë”.

Marks, 76 vjeç, bashkëthemeloi Oaktree në 1995 me një strategji investimi në "kompani të mira me bilanc të keq" dhe e ka ndërtuar kompaninë në një central elektrik investimi borxhi prej 164 miliardë dollarësh. Kompania nuk e zbulon publikisht performancën e saj financiare.

Karriera e tij është themeluar në vendosjen e basteve të mëdha kur dhe ku të tjerët nuk janë të gatshëm ta bëjnë këtë, dhe ai paraqet pikëpamjet e tij për investime në një seri memorandumesh, lexuesit e rregullt të të cilit përfshijnë Warren Buffett.

“Ne jemi më agresivë nëse mendojmë . . . pazaret janë të shumta,” tha ai. "Dhe ne jemi më mbrojtës nëse mendojmë se tregu është i ngritur dhe sjellja e investitorëve është e pakujdesshme."

Gjatë vitit të kaluar, Marks ka mbrojtur pozicionimin në anën më mbrojtëse. “Mendova se çmimet e aseteve ishin të arsyeshme duke pasur parasysh se ku ishin normat e interesit, por mendova se normat e interesit do të rriteshin, që do të thoshte se çmimet do të uleshin.”

Tregjet financiare janë shitur pasi Rezerva Federale ka filluar të rrisë ndjeshëm normat e interesit, duke grumbulluar presion mbi arkëtarët në të gjithë globin. Kostot e huamarrjes janë rritur më lart, me yield-et e borxhit të korporatave me vlerësim të lartë në SHBA mesatarisht 4.72 për qind këtë javë, dyfishi i nivelit në fund të 2021.

Për grupet më të rrezikshme të vlerësuara si "junk" nga agjencitë kryesore të vlerësimit të kredisë, yield-et tani janë mbi 8.5 për qind, nga 4.32 për qind.

Oaktree, i cili ia shiti veten grupit kanadez të infrastrukturës Brookfield me një vlerësim afërsisht 8 miliardë dollarë në 2019, është një nga specialistët më të vjetër në ndjekjen e kompanive për borxhet e papaguara. Marks tha se ndërsa ai priste që numri i falimentimeve të korporatave të rritej – pas një periudhe në tregjet e zhvilluara ku paratë e lira të bollshme nga bankat qendrore i kanë mbajtur ato të ulëta – ai nuk mendonte se kjo do të arrinte nivele dyshifrore siç ndodhi në krizat e mëparshme.

Kompanitë kanë përfituar nga normat e ulëta të interesit për të mbyllur financimin e lirë gjatë pandemisë, tha ai.

Pjesa më e madhe e aktiveve të Oaktree menaxhohen në strategjitë e kreditimit, por ajo gjithashtu ka ndarje shumë më të vogla në aktive reale, kapital të listuar dhe kapital privat. Marks vuri në dyshim nëse fondi mesatar i kapitalit privat mund të tejkalonte vazhdimisht tregjet e listuara dhe tha se leva kontribuoi në një pjesë të madhe të kthimeve të sektorit.

“Ndoshta fondet më të mira të kapitalit privat kanë vërtet performancë më të mirë, ose ndoshta pjesa tjetër e bëjnë këtë në periudha të shkurtra,” tha ai. “Por nuk mund të flitet për performancën më të mirë të kapitalit privat në terma afatgjatë, bazuar në mesataren e firmës së kapitalit privat dhe hulumtimin që kam parë. Po, kapitali privat ka prodhuar kthime shumë të mira në vitet e fundit rritëse. Por duke pasur parasysh ndikimin e tyre, a nuk duhet pritur kjo në një periudhë të tillë?”

Deri në këtë vit, dhe duke përjashtuar një shitje të mprehtë në fillimin e pandemisë, aksionet në SHBA ishin në një treg të demit të gjatë dhjetëvjeçar, për të cilin Marks tha se kishte sjellë vetëkënaqësi. “Kur gjërat shkojnë mirë, njerëzit nuk shqetësohen për anën negative. Dhe ata shtyjnë në fusha të reja në të cilat nuk kanë qenë kurrë më parë.”

Ai vuri në dukje fusha të tilla si asetet private, ku investitorët kryesorë në aksione dhe obligacione janë zgjeruar, disa me shqetësime në dukje të vogla për përputhjen e likuiditetit të fondit me aktivet bazë. "Kjo është sjellje e tregut të demit," tha Marks. "Por kur merrni tërheqje në një treg jolikuid me vlera në rënie, ato fonde shkrihen."

Marks argumentoi se e njëjta dinamikë psikologjike i kishte shtyrë investitorët drejt kriptovalutave.

“Sa më i nxehtë të jetë mjedisi, aq më shumë njerëz shikojnë diçka si kripto dhe kalojnë nga thënia se është e mundur që do të funksionojë, është e sigurt që do të funksionojë. Dhe kjo është kur ju jeni në telashe.”

Ai pranoi se "nuk dinte mjaftueshëm për kriptovalutat për të ditur nëse do të funksionojë apo jo", por tha se ishte skeptik sepse ishte e pamundur t'i vlerësonte ato: "Unë besoj se asetet që nuk kanë fluks parash nuk kanë të brendshme vlerë . . . një pjesë e mirë e vlerës duhet të jetë konceptuale dhe e orientuar drejt së ardhmes.”

Marrëveshjet më të rëndësishme të kohëve të fundit të Oaktree kanë qenë në Kinë, ku ajo sekuestroi dy projekte të pasurive të paluajtshme të xhevahireve nga zhvilluesi i pronave Evergrande pasi ajo dështoi në 1 miliard dollarë kredi nga Oaktree. Marks tha se Oaktree nuk i kishte shitur ende dy vendet - Project Castle në Hong Kong dhe "Venecia" në kontinent - por se "procesi po shkon siç duhet. Ne jemi në kontroll të aseteve dhe jemi shumë optimistë”.

Marks tha se politika e Pekinit për zero Covid po dëmtonte ambiciet e Shangait si një qendër financiare globale: "nuk mund ta futësh një ekonomi në koma dhe të presësh aktivitet të fuqishëm". 

Raportim shtesë nga Eric Platt në Nju Jork