Ky fond Odey shpjegon se si pantallonat e shkurtra mund të rrisin në mënyrë indirekte fitimet absolute

Fondi i Kthimit Absolute LF Brook i Odey pati një tremujor të katërt sfidues me një kthim prej -4.6%, megjithëse kthimi i tij gjatë gjithë vitit për 2021 ishte 9.9%. Nga ana tjetër, Indeksi Botëror MSCI fitoi 22.95% për vitin 2021. Fondi Brook ka gëzuar një normë të përbërë rritjeje vjetore prej 12.9% që nga fillimi i tij në 2009.

Në letrën e tij të tremujorit të katërt drejtuar investitorëve, James Hanbury nga Brook Asset Management tha se libri i tyre i shkurtër në fakt i dha kthimit të tyre të përgjithshëm një nxitje të konsiderueshme në vitin 2021. Mes hetimit të Departamentit të Drejtësisë të SHBA-së për shkurtimin e fondeve mbrojtëse, kjo deklaratë është domethënëse sepse tregon se si pantallonat e shkurtra nuk duhet domosdoshmërisht të postojnë kthime pozitive për të pasur një ndikim pozitiv në portofolin e përgjithshëm të një fondi mbrojtës.

Ai gjithashtu raportoi se gjashtë pozicionet e tyre kryesore të gjata dolën dobët vitin e kaluar, në kundërshtim me rekordin e tyre të performancës së konsiderueshme të pozicioneve të tyre më të mëdha të gjata. Ata përdorën dobësinë për t'u shtuar atyre pozicioneve me bindje të larta.

Kundërshtarët më të mëdhenj

Që nga viti 2009, gjashtë pozicionet kryesore të fondit Brook kanë gjeneruar një kthim mesatar prej 22.1% në vit deri në fund të vitit 2020. Statistikisht, këto pozicione janë ato ku fondi gjeneron më shumë alfa si përqindje e pozicionit, por viti 2021 ishte viti i parë që nuk ndoqi trendin. Sidoqoftë, pjesa tjetër e librit të gjatë të fondit eci mirë në 2021, duke i dhënë atij në thelb alfa neutrale dhe një kthim prej 26.11% për librin e gjatë në përgjithësi.

Vitin e kaluar, kritikuesi më i madh ishte AO World, për të cilin Hanbury tha se ishte "performuesi i tyre yll" në vitin 2020. AO World është një sfidues në fushat e audios, televizorit, kompjuterit, lojërave dhe pajisjeve mobile, që do të thoshte se u përball me më të keqen e problemi i zinxhirit të furnizimit sepse porositë e tij nuk ishin në pjesën e përparme të radhës.

Hanbury beson se çështjet me të cilat u përball kompania janë të përkohshme dhe se ajo u përgjigj në një "mënyrë me cilësi të lartë" duke i vënë klientët e saj të parët dhe duke investuar në rritje. Më tej, AO World rriti pjesën e saj të tregut në 2021.

Vitin e kaluar, kritikuesi i dytë më i madh i fondit Brook ishte Jet2, pozicioni më i bindur i linjës ajrore të Hanbury. Fondi nuk e zvogëloi pozicionin kur shkurtoi aksionet e tij në linjat e tjera ajrore për shkak të kujdesit të shtuar për hapësirën në fund të tremujorit të parë.

Hanbury beson se çështjet kryesore për Jet2 ishin se Mbretëria e Bashkuar kishte disa nga "politikat më drakoniane të fluturimit në nivel global" dhe se udhëzimet e saj po ndryshonin vazhdimisht. Megjithatë, Hanbury tha se Jet2 ka një nga bilancet më të forta në sektor dhe ai pret që ajo të fitojë pjesë.

Kundërshues të tjerë të rëndësishëm gjatë vitit 2021 ishin IWG dhe Plus500.

Kontribuesit më të mëdhenj të gjatë

Oxford Nanopore dhe Frasers Group ishin dy kontribuesit më të mëdhenj të fondit Brook në 2021. Pas IPO-së së suksesshme të Nanopore në fund të shtatorit, ai e rriti udhëzimin e tij me rreth 60% në mes. Nanopore rriti udhëzimet e saj përsëri këtë muaj, që do të thotë se të ardhurat e saj për gjysmën e dytë të 2021 do të përfundojnë të jenë rreth 120% më të larta se sa nënkuptohet në IPO në një bazë neutrale ndaj monedhës.

Në dhjetor, Frasers Group raportoi fitime të forta që demonstruan shëndetin e biznesit të saj. Kompania rriti shitjet e saj me 24% dhe fitimet me më shumë se 70%. Gjenerimi i parave të gatshme ishte më i fortë se fitimet e tij për shkak të kontabilitetit të tij konservator, i cili përfshin dëmtimin e të gjitha ndërtesave dhe qirave në vlerat që do të ishin nëse do të ishin bosh.

Hanbury beson se ndarja më e keqkuptuar dhe e nënvlerësuar e Fraser Group është Flannels, divizioni i tij i mallrave luksoze. Ai vlerëson se Flannels i rriti shitjet me rreth 50%, me marzhe mbi 20%. Hanbury beson se grupi është në rrugën e duhur për të arritur objektivin e tij prej 2 miliardë paund deri në vitin 2025, gjë që do t'i jepte vetëm Flannels një vlerë që është shumë herë më e lartë se ajo e të gjithë grupit.

Ekspozime të tjera

Fondi Odey pa kthime të fuqishme nga ekspozimet e tij ndaj mallrave, duke përjashtuar naftën dhe metalet e çmuara, në 6.51%. Me 2.15%, Glencore ishte kontribuesi kryesor dhe ekspozimi i Brook ndaj naftës gjeneroi një kthim solid prej 2.31%. Dy drejtuesit e fondit raportuan zhvillime pozitive gjatë tremujorit të katërt, me Maersk Drilling që u ofertua nga Noble në një bashkim të gjithanshëm dhe Jon Fredriksen, një nga investitorët më të mëdhenj në hapësirë, duke ndërtuar një 6% të aksioneve në Valaris.

Brook gjithashtu gëzoi një kthim të fuqishëm nga ekspozimi i tij bankar në 5.87% vitin e kaluar. Kontribuesi kryesor i saj në hapësirë ​​ishte TCS, të cilin tani e ka shitur. Hanbury vuri në dukje se hendeku midis të ardhurave të raportuara dhe atyre statutore midis bankave evropiane është mbyllur në mënyrë të konsiderueshme. Kështu, ata kanë ndërtuar kapital dhe kanë shanse më të mëdha për ta kthyer atë tek aksionerët.

Sektori i ndërtimit në Mbretërinë e Bashkuar ktheu 2.67% për fondin Brook në 2021, dhe emrat e tij ia kaluan ndjeshëm sektorin. Hanbury beson se emrat që ata kanë zgjedhur janë më të vendosur për t'u marrë me inflacionin që tregu po nënkupton.

Fondi Odey shtoi tre pozicione të reja afatgjatë në ABF, Flutter dhe Altice USA gjatë tremujorit të katërt. Hanbury shtoi se libri i tyre i gjatë vazhdon të jetë i njëanshëm ndaj emrave të vlerave.

Si libri i shkurtër i dha një shtysë librit të gjatë

Hanbury raportoi se libri i tyre i shkurtër humbi 11.02% në terma absolutë në vitin 2021, por pavarësisht kësaj, ai gjeneroi një alfa jashtëzakonisht të fortë prej 7.88%. Kjo alfa i mundësoi fondit Odey të kishte një libër më të gjatë bruto, duke rritur në mënyrë indirekte fitimet e tij absolute.

Kontribuesi më i madh në krahun e shkurtër ishte Peloton, i cili ktheu 3.25% për fondin Brook. Teza e fondit se kërkesa për COVID për produktet e kompanisë ishte tepër e ekstrapoluar dhe se fuqia e tij e çmimeve nuk ishte aq e fortë sa besonte tregu. Peloton uli çmimet e tij disa herë vitin e kaluar, duke kulmuar me një paralajmërim të rëndësishëm fitimi në tremujorin e katërt. Fondi Odey më pas mbylli pozicionin.

Dy nga kompanitë kryesore të fondit ishin në biznesin e qelizave të karburantit të hidrogjenit pasi menaxhimi i fondeve zbatoi njohuritë që mësuan kur vendosën pozicionin e tyre të suksesshëm afatgjatë në Plug Power, një nga kontribuuesit e tyre kryesorë në vitin 2020. Hanbury raportoi se Indeksi Global i Energjisë së Pastër S&P ra me 27 % në vitin 2021, por pantallonat e shkurtra të tyre në Nel dhe Ballard nuk e kishin performuar ndjeshëm indeksin.

Nel shtoi 0.67% në kthimin e fondit Brook, ndërsa Ballard kontribuoi me 1.48%. Hanbury vazhdon të besojë se hidrogjeni do të luajë një rol të rëndësishëm në tranzicionin e energjisë, por se shumë kompani në hapësirë ​​nuk do të kenë sukses. Të dyja kompanitë po humbasin para dhe po konsumojnë para.

Kontribues të tjerë kryesorë në anën e shkurtër në 2021 ishin Ashmore dhe Chegg, dhe fondi Brook mbylli pozicionin e tij në Chegg vitin e kaluar. Pantallonat e shkurtra të kinemasë së fondit ishin gjithashtu kontribues të rëndësishëm në vitin 2021 dhe Hanbury beson se çështjet strukturore me hapësirën u bënë edhe më të dukshme.

Kundërshtarë të rëndësishëm të shkurtër

Kundërshtarët më të mëdhenj të fondit Odey në anën e shkurtër ishin aksionet e tij të kapitalit privat të EQT dhe Partners Group, të cilat zbritën përkatësisht 4.16% dhe 1.89%. Hanbury tha se megjithëse kushtet për rritjen dhe shitjen mbetën jashtëzakonisht të favorshme në vitin 2021, aksionet e të dy kompanive u rivlerësuan "jashtëzakonisht" gjatë vitit.

Fondi i mbajti të dyja shortet pasi Hanbury mbetet i shqetësuar se tregu keqkupton cilësinë e raportimit financiar për Partners Group dhe ekspozimin ciklik të të dy kompanive.

Hanbury i karakterizon pozicionet në librin e tyre të shkurtër si tregtim mbi shitjet e larta dhe shumëfishin e fitimeve, megjithëse ka një përzierje të konsiderueshme në llojet e kompanive që ato shkurtojnë.