Kjo është arsyeja pse numri i inflacionit të sotëm nuk është aq i mirë sa duket

Sot, Byroja e Statistikave të Punës publikoi numrin e IÇK-së të tetorit, i cili erdhi më i ulët se sa pritej dhe shkaktoi një rritje të fortë në bursë. Investitorët duket se besojnë se ky numër tregon se politikat monetare kufizuese të Fed po ulin inflacionin dhe i bindin zyrtarët të qetësojnë politikat e tyre kufizuese. Ky interpretim është i rrezikshëm për investitorët dhe tepër i parakohshëm.

Numri i IÇK-së nga viti në vit për të gjithë konsumatorët urban ishte 7.7%, nën konsensusin prej 8% dhe 6.3% kur përjashtohen ushqimi dhe energjia, më i ulët se pritshmëria prej 6.6%. Shifrat më të mira se sa pritej të inflacionit shkaktuan një rritje të tregut të aksioneve dhe deri në fund të ditës S&P 500 ishte rritur me 5.5%, lëvizja më e lartë njëditore që nga prilli 2020. Mbetet për t'u parë nëse ky rritje do të zgjasë. Gjasat që ajo të jetë shkaktuar nga tregtimi i kompjuterizuar dhe jo nga një ndryshim thelbësor në ndjenjën e investitorëve nuk është e parëndësishme.

Është e vështirë për Fed-in të kalibrojë politikën monetare aq saktë sa të mund të ulë inflacionin pa shkaktuar recesion. Tregu është shqetësuar prej muajsh që Fed ka qenë shumë i fuqishëm në shtrëngimin e kushteve monetare. Në masën që të dhënat mund të tregojnë se inflacioni është në rënie, kjo arsyeton që Fed do të lirojë kontrollin e saj dhe do ta kursejë ekonominë nga shumë dhimbje.

Por menjëherë pas publikimit të numrit, shefja e Fed të Cleveland, Loretta Mester deklaroi se numri ishte një lajm i mirëpritur, por nuk i ndryshoi aspak pikëpamjet e saj. "Unë aktualisht i shoh rreziqet më të mëdha si të ardhura nga shtrëngimi shumë i vogël" është ajo që tha ajo, duke i bërë jehonë shefit të Fed të San Franciskos, Mary Daly: "Një muaj nuk bën fitore". Daly shtoi se fokusi është "të rikthehet inflacioni në mënyrë të besueshme në 2% ... Unë nuk shoh asgjë në informacionin në hyrje që ka ndryshuar pamjen e asaj rruge."

A është Fed shumë kokëfortë? Jo në të vërtetë, duke pasur parasysh se si ata e shohin inflacionin.

Ndërsa të dy numrat kryesorë janë më të mirë se sa pritej, të dy përfituan nga rënia e mprehtë e inflacionit të mallrave, falë përmirësimit të zinxhirëve të furnizimit. Inflacioni mujor i mallrave jo të qëndrueshme, për shembull, ishte negativ në 3 nga 4 muajt e fundit dhe inflacioni i mallrave të qëndrueshme për muajin tetor ishte i dyti më negativ që nga viti 2009.

Gjërat më të lira janë, sigurisht, një gjë e mirë, por shumica e shpenzimeve personale janë për shërbime dhe inflacioni i shërbimeve mbetet shumë i lartë. Në fakt, inflacioni vjetor i shërbimeve 3 dhe 6 mujor, me dhe pa shërbime energjetike (që përbëjnë përkatësisht 61% dhe 58% të IÇK-së totale), ka qenë në thelb i pandryshuar dhe shumë i lartë që nga muaji maj.

Dinamika e inflacionit është komplekse, por shumica e ekonomistëve pajtohen se pasi të nguliten pritjet e inflacionit, luftimi i tij bëhet shumë i vështirë dhe inflacioni i shërbimeve luan një rol qendror në këto pritje. Një arsye është efekti i spirales paga-çmim: Çmimet vazhdimisht më të larta i bëjnë punëtorët të kërkojnë paga më të larta, gjë që nga ana tjetër rrit çmimin për furnizuesit e mallrave dhe shërbimeve, duke çuar në rritje të mëtejshme të pagave.

Një efekt tjetër, më kompleks, është prishja e çmimit relativ. Pas një periudhe të gjatë inflacioni të ulët, çmimet relative arrijnë një ekuilibër të qëndrueshëm - kostoja e një shërbimi në lidhje me një tjetër është pak a shumë e parashikueshme.

Por një goditje çmimi në një input i prish ato marrëdhënie, të paktën përkohësisht. Një goditje që është e vogël ose jetëshkurtër nuk do të udhëtojë shumë në sistem dhe inflacioni i përgjithshëm do të mbetet në kontroll. Por një ndryshim i madh, i papritur dhe i përhershëm në çmimin e një inputi mund të shkaktojë një përshkallëzim të përgjithshëm të çmimit, thjesht sepse ata që ofrojnë artikujt që nuk janë rritur kanë humbur fuqinë blerëse në krahasim me pjesën tjetër.

Ky proces quhet “inflacioni i çmimeve relative” dhe mbetet një çështje e debatuar shumë. Disa ekonomistë dyshojnë se ky është fare një faktor në nivelin e inflacionit të përgjithshëm, ndërsa të tjerë mendojnë se lufta për të rikthyer çmimet relative ndaj atyre që mbizotëronin para goditjes, çon në pritshmërinë se inflacioni i përgjithshëm do të vazhdojë të rritet. Ekonomia amerikane sigurisht që ka parë një ndryshim të madh në çmimet relative që nga pandemia një rritje e madhe në inflacionin e përgjithshëm, kështu që ndoshta prishja e çmimit relativ është më e rëndësishme sesa pretendojnë dyshuesit. Nëse është kështu, Fed ka të drejtë në frikën e rrënjosjes së pritjeve inflacioniste.

Sido që të jetë, nuk ka dyshim se zyrtarët e Fed besojnë se ata "duhet të jenë të vendosur për të ulur inflacionin" dhe janë "të bashkuar në këtë angazhim", siç deklaroi Presidenti Daly menjëherë pas numrit të IÇK-së në tetor. Sigurisht që është e mundur që Fed përfundimisht të mund ta shohë publikimin e tetorit si shkëlqimin e parë të suksesit, por rritja e tregut të aksioneve duket shumë e sigurt për një pikë të dhënash jo vendimtare njëmujore. Inflacioni përfundimisht do të ulet, por rreziku i një recesioni si rezultat i politikës së Fed është ende shumë i ngritur dhe është e dyshimtë që çmimet e aksioneve ta kenë përfshirë plotësisht këtë rrezik, veçanërisht pas lëvizjes së sotme. Investitorët duhet të vazhdojnë të ecin lehtë.