Kjo është koha kur kanë ndodhur 'aksidentet' si Enron - kjo sasi e JPMorgan thotë se yield-et kanë arritur kulmin dhe preferon obligacionet mbi aksionet

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, parregullsi kontabël etj. kanë ndodhur të gjitha kur cikli po ngadalësohet dhe Fed po rrit normat," thotë Khuram Chaudhry, një strateg sasior i kapitalit evropian në JPMorgan në Londër. "Probabiliteti i një 'aksidenti' është shumë i lartë tani, sesa në çdo kohë në të kaluarën e afërt."

Chaudhry thotë se indeksi makro sasior i JPMorgan sugjeron se kthimet e obligacioneve ka të ngjarë të marrin një ofertë shumë shpejt, pasi ajo po shkon më tej në territorin e tkurrjes.

Pritjet për inflacionin janë të larta, por inflacioni ka arritur kulmin, thotë ai. Nëse historia është një udhërrëfyes se ku jemi sot, atëherë yield-et e obligacioneve së shpejti duhet të arrijnë kulmin dhe të fillojnë të lëvizin ndjeshëm më poshtë, norma e synuar e Fed do të arrijë kulmin më shpejt se sa parashikon tregu dhe aksionet do të mbeten të paqëndrueshme edhe gjatë pjesës së parë të cikli i ardhshëm i lehtësimit të normave të interesit.

Më shumë se kaq, yield-et e obligacioneve arrijnë kulmin kur kurba e yield-it përmbyset. “Gjatë muajve qershor/korrik, yield-et e obligacioneve ranë me 100 pikë në pikë nga 3.5% në 2.5% dhe një rotacion drejt përafrimit të obligacioneve brenda aksioneve u pasua me stoqe cilësore dhe të zgjedhura në rritje që tejkalojnë stoqet me vlerë dhe me rrezik të lartë. Ne besojmë, nëse kemi të drejtë që një kurbë e përmbysur e yield-eve së shpejti çon në një kulm të yield-eve të obligacioneve, atëherë 'rimorkio' që pamë gjatë verës ka shumë të ngjarë të mbështesë çmimet e bonove, aksionet cilësore dhe pozicionimin më të sektorit mbrojtës,” thotë ai.

Një tjetër fakt historik është se kur kurba e yield-it përmbyset, cikli i rritjes së normës së Fed shumë shpejt përfundon. “Për këtë arsye ne besojmë se çdo ndryshim i mundshëm në politikën e Fed-it në vazhdim nuk ka gjasa të jetë një strumbullar, por thjesht fundi i ciklit të rritjes së normës. Puna e Fed-it ka mbaruar dhe ata kanë më shumë gjasa të shtrëngohen”, thotë ai.

Ky është një cikël atipik i ecjes nga Fed, pasi filloi pasi aksionet kishin arritur kulmin.

“Historikisht, normat e interesit fillojnë të rriten përpara se aksionet të arrijnë kulmin, tregu më pas do të vazhdojë të bjerë gjatë një periudhe uljeje të normave dhe më pas do të jetë në fund kur të dhënat makro dhe fitimi të fillojnë t'i përgjigjen likuiditetit shtesë dhe stimulit monetar. Me kaq shumë pasiguri të rrethuar drejtimin e rritjeve të mëtejshme të normave, dhe aty ku fundi është në të dhënat makro, ne preferojmë të mbipeshojmë cilësinë sesa të vlerësojmë stoqet, "tha ai.

Kjo e bën atë të vazhdojë të favorizojë obligacionet mbi aksionet, dhe brenda aksioneve, të preferojë cilësinë mbi vlerën. Kolegu i JPMorgan, Marko Kolanovic, duhet thënë, ka qenë një dem i palëkundur në aksione këtë vit.

S&P 500
SPX,
-1.51%
ka rënë 24% këtë vit, ndërsa yield-i në thesarin 10-vjeçar
TMUBMUSD10Y,
3.828%
është rritur me 2.25 pikë përqindjeje.