Ky inflacion së shpejti do të zvogëlojë shpërthimin e viteve 1970

Vitet 1970 janë alegoria më e fundit amerikane e inflacionit.

Sipas masave zyrtare, ishte shkalla më e keqe e inflacionit në historinë e pasluftës së Amerikës, me inflacionin që arriti kulmin në 14.6%. Ishte gjithashtu një mësim i hidhur për atë që ndodh kur politikëbërësit presin kohën e tyre – për përfitime politike dhe çfarë jo.

Pra, natyrisht, vitet 1970 janë gjithmonë la referencë për më të keqen - si ai fëmijë i keq në shkollë, ndaj të cilit prindërit vlerësojnë fëmijët e tyre. Ky krahasim është veçanërisht joshëse këtë herë.

Ashtu si sot, inflacioni i viteve 1970 ishte një nënprodukt i politikës monetare ekstra të lirshme (inflacioni i tërheqjes së kërkesës) dhe goditjet e energjisë (kosto-shtytje inflacioni). Prandaj, është ndoshta referenca më e mirë për të parashikuar atë që do të vijë.

Arritja: nuk është aq e drejtpërdrejtë sa e thonë shumë.

Politika monetare e lirshme

Në vitin 1971, Nixon e shkëputi dollarin nga ari dhe e ktheu atë në monedhën fiat lundruese të lirë siç e njohim ne sot. Dhe për shkak se dollari nuk mbështetej më nga rezervat e arit, ai liroi duart e Fed-it për të pompuar dollarë në ekonomi.

Dy vjet përpara rizgjedhjes së Nixon-it, Fed, gjoja e shtyrë nga administrata e Nixon-it, nisi një politikë monetare agresive ekspansioniste pavarësisht shqetësimeve për inflacionin në rritje.

Kryetari i atëhershëm i Fed-it, Arthur Burns, uli normat nga 9.5% në 3% dhe rriti ofertën e parasë M2 mesatarisht 12% nga viti në vit deri pas rizgjedhjes së Nixon. (Për perspektivë, bota nuk ka parë një rritje të lartë vjetore të ofertës monetare M2 deri në Covid.)

Pastaj Burns e detyroi Niksonin të zbatonte kontrollet e pagave dhe çmimeve, sepse ai besonte (ose pretendonte se) se rritja e inflacionit nuk kishte të bënte fare me politikën e tij. Në vend të kësaj, ai fajësoi sindikatat dhe korporatat e mëdha për nxitjen e inflacionit me paga më të larta.

Kontrollet e çmimeve ndihmuan në zbutjen e inflacionit përkohësisht, dhe në kurriz të mungesave në mbarë vendin. Por në planin afatgjatë, ishte si një fasho në një plagë me armë zjarri. Ai maskoi simptomat, por nuk e zgjidhi problemin themelor.

Kështu që pasi u hoq kapaku i çmimit në vitin 1973, bizneset thjesht rritën çmimet e tyre për të kompensuar terrenin e humbur dhe inflacioni i ndrydhur shpërtheu në çati.

Goditjet e naftës gjatë viteve 1970

Pastaj kishte një element të konsiderueshëm të shtytjes së kostos.

Në vitin 1973, OPEC, i cili në atë kohë pomponte shtatë nga 10 fuçi globale të naftës, ndaloi të gjitha eksportet e naftës në SHBA dhe aleatët e saj. Ishte një hakmarrje ndaj Perëndimit për mbështetjen e Izraelit në luftën arabo-izraelite.

Filloi goditja e parë e naftës.

Në atë kohë, SHBA nuk kishte rezerva kombëtare strategjike. Dhe e varur nga nafta e lirë arabe, ajo kishte ulur prodhimin e saj vendas në minimum. Nga Lufta e Dytë Botërore deri në vitin 1971, pjesa e SHBA-së në prodhimin global të naftës ra nga 64% në 22%.

Kështu, në vitin 1974, të privuar nga nafta arabe, SHBA filloi të përballej me mungesa të naftës dhe çmimet e naftës u katërfishuan nga 3 dollarë në gati 12 dollarë për fuçi.

Pastaj ndodhi Revolucioni iranian.

Megjithëse ndërprerjet e tij çuan në vetëm një rënie prej 7% të prodhimit global të naftës, frika nga e panjohura ndezi një flakë spekulimesh. Goditja e dytë e naftës pasoi dhe në vitin 1980 çmimet e naftës së papërpunuar ranë në 39 dollarë.

(Në dollarët e sotëm, rritjet e çmimeve gjatë të dy goditjeve të naftës do të ishin ekuivalente me vajin e papërpunuar që shkon nga 24 në 142 dollarë për fuçi.)

Drejtuesit e inflacionit pas Covid

Përshpejtoni deri në shkurt 2020.

Pandemia e Covid përfshin botën. Fed menjëherë ndërhyn duke ulur normat në zero dhe duke injektuar 4.8 trilion dollarë të paimagjinueshëm në formën e lehtësimit sasior (QE). Vetëm kjo është më shumë se sa shpenzoi SHBA gjatë Luftës së Dytë Botërore.

Por ndryshe nga viti 2008, këtë herë QE u kombinua me shpenzime masive fiskale, duke përfshirë transferimin e drejtpërdrejtë të parave përmes çeqeve stimuluese (ose në terma monetarë: para me helikopter).

Si pjesë e paketave të shpenzimeve për lehtësimin e Covid, Kongresi shpërndau gati 5 trilion dollarë. Ky nuk është një QE që përfundon në rezervat bankare. Ky është një injektim i drejtpërdrejtë parash në ekonomi, i cili funksionon si benzina në një zjarr të shuar.

Në total, nga mesi i vitit 2021, SHBA kishte shpenzuar 13 trilion dollarë për Covid, që është më shumë se sa shpenzoi gjatë të gjitha 13 luftërave të saj, së bashku.

Ray Dalio e quajti këtë qasje të politikës "Politika monetare 3" (MP3). Dhe duke goditur narrativën e "inflacionit kalimtar" të Powell, Bridgewater ishte një nga menaxherët e parë të aseteve që e quajti inflacionin një gabim të politikës dhe jo një goditje të ofertës Covid.

nga Bridgewater (theksimi im):

“Ky nuk është, në përgjithësi, një problem furnizimi i lidhur me pandeminë: siç do të tregojmë, furnizimi i pothuajse çdo gjëje është në nivelet më të larta të të gjitha kohërave. Përkundrazi, kjo është kryesisht një goditje në rritje e kërkesës e drejtuar nga MP3. Dhe ndërsa disa nxitës të inflacionit më të lartë kanë qenë kalimtarë, ne shohim që çekuilibri bazë i kërkesës/ofertës po përkeqësohet, jo më mirë.

Mekanika e stimulit të kombinuar monetar dhe fiskal është në thelb inflacioniste: MP3 krijon kërkesë pa krijuar asnjë ofertë. Përgjigja MP3 që pamë si përgjigje ndaj pandemisë, më shumë sesa kompensoi të ardhurat e humbura nga mbylljet e përhapura pa kompensuar furnizimin që ato të ardhura kishin prodhuar.”

Efekti stimulues i një përzierjeje të stimulit të paparë monetar dhe fiskal shihet qartë në rritja historike e kërkesës për mallrat e konsumit në SHBA. Dhe që nga dhjetori i kaluar, mospërputhja midis kërkesës dhe ofertës i ngjante shumë divergjencës gjatë shpërthimit të inflacionit të viteve 1970.

Pastaj, edhe një herë, historia u rimua me vitet 1970.

Në shkurt 2022, Putini tronditi botën duke ngritur një pushtim të gjithanshëm të Ukrainës dhe duke filluar luftën më të madhe (ahem, "operacion special ushtarak") në Evropë që nga Lufta e Dytë Botërore.

Si kundërpërgjigje, Perëndimi vendosi një breshëri sanksionesh ndaj Rusisë, duke përfshirë ndalimin e naftës për veshjen e dritareve, gjë që nuk do të thoshte shumë, veçanërisht për rusët e SHBA-së që u kundërpërgjigjën. Putini zgjeroi embargon selektive të Perëndimit (ndalimin e gjërave që japin përshtypjen e veprimit, por që nuk bëjnë kërdi në ekonominë e tyre) në gjëra që dëmtojnë vërtet fuqitë perëndimore.

Si fillim, ushtria ruse kapi të gjitha portet e Ukrainës përgjatë Detit të Zi dhe bllokoi miliona tonë eksporte ushqimore nga Ukraina. Kjo është një punë e madhe. Ukraina është furnizimi i katërt më i madh i BE-së me ushqime dhe një nga prodhuesit më të mëdhenj në botë të drithërave bazë.

Kremlini gjithashtu përdori pozicionin e tij si prodhuesi më i madh në botë i plehrave dhe vendosi kuota strikte për eksportet e tij. Dhe ndërsa Kombet e Bashkuara ndërmjetësuan një "marrëveshje gruri" në korrik për të rifilluar eksportet e grurit dhe plehrave, raportet e fundit të OKB-së tregojnë se eksportet ruse nuk janë rikuperuar.

Plehrat janë një nga inputet kryesore në prodhimin e ushqimit. Dhe pa Rusinë, bota nuk mund të sigurojë mjaftueshëm prej tyre - gjë që është rendiment shkatërrues, duke u bërë thirrje disa prodhuesve të ushqimit të mbyllin aktivitetet e tyre dhe, nga ana tjetër, të rrisin më tej çmimet e ushqimeve.

I fundit në sagë është Nord Stream.

Që nga qershori, Rusia ka zvogëluar rrjedhat e saj të gazit në Evropë përmes Nord Stream dhe ka maskuar veprimet e saj duke përdorur "mirëmbajtjen" dhe të gjitha llojet e justifikimeve të tjera false. Dhe muajin e kaluar, përpara shpërthimeve misterioze të Nord Stream, Rusia mbylli plotësisht tubacionin, duke kërcënuar se nuk do ta vendoste përsëri në internet nëse Perëndimi nuk i hiqte sanksionet e tij.

Nga pikëpamja ekonomike dhe gjeopolitike, mbyllja e Nord Stream është versioni i Evropës i embargos së naftës të OPEC-ut. Evropa gjeneron rreth një të tretën e energjisë së saj nga gazi dhe shumica e vendeve evropiane, duke përfshirë fuqinë e saj ekonomike Gjermaninë, e marrin pjesën më të madhe të saj përmes Nord Stream.

Pra, pas mbylljes, çmimet e gazit kaluan në çati në Evropë dhe në mbarë botën.

Për perspektivë, krahasuar me kohërat para Covid-it, çmimet standarde evropiane të gazit arritën kulmin me çmime 10 herë më të larta dhe në SHBA ato ishin në nivelet 3 herë para Covid-it përpara se të tërhiqeshin në muajt e fundit.

Tani këtu është një paralele tjetër interesante me vitet 1970.

Muajin e kaluar, ekonomitë më të mëdha të Evropës njoftuan se do të kalonin 375 miliardë dollarë në paketa fiskale për të zgjatur gjatë dimrit. Vetëm Britania e Madhe dëshiron të shpenzojë 150 miliardë dollarë brenda një viti e gjysmë të ardhshëm.

Në lidhje me madhësinë e ekonomisë amerikane, kjo arrin në një paketë prej 1 trilion dollarësh.

Të gjitha këto para do të shkojnë për të kufizuar çmimet e energjisë për familjet dhe bizneset për vitin e ardhshëm apo më shumë. Për shembull, Britania pritet të kufizojë faturat e energjisë elektrike dhe gazit për bizneset në "gjysmën e çmimeve të pritshme të shitjes me shumicë".

Kjo është kontrolli i çmimeve përsëri.

Sigurisht, ato janë po aq ndërhyrëse sa kontrollet gjithëpërfshirëse të pagave dhe çmimeve të Nixon-it, sepse ato kufizojnë vetëm kostot e energjisë. Por nga ana tjetër, energjia është një nga inputet kryesore në prodhimin e gjithçkaje.

Pra, kufizimi i çmimeve të energjisë është në një farë mënyre mbyllja e një pjese të çmimit të çdo malli dhe shërbimi në ekonomi.

Majë apo lug?

Me gjithë atë që ka ndodhur (dhe ende po ndodh), CPI-ja kryesore në SHBA nuk është në një vend aq të keq. Me një krahasim të thjeshtë, ai është ende shumë nën kulmin prej 14.6% të vitit 1980. Por a e shpjegon vërtet kjo divergjencë shtrirjen e inflacionit të sotëm?

Gushtin e kaluar, IÇK u rrit me 8.1% nga viti në vit dhe 0.1% krahasuar me një muaj më parë, duke copëtuar narrativën "inflacioni po moderon" në copa. Ajo që është më shqetësuese është se CPI-ja bazë – e cila është e zhveshur nga çmimet e paqëndrueshme të energjisë dhe ushqimeve – është rritur për herë të parë në gjysmë viti.

E njëjta gjë në BE. Në shtator, inflacioni bazë i BE-së u hodh në një nivel rekord prej 6.1% me pothuajse çdo kategori që tregon lexime të larta.

Ky është gozhda e fundit në arkivolin e tezës së "inflacionit kalimtar", sepse këto të dhëna na tregojnë se çmimet në rritje të energjisë po ushqejnë me sukses inflacionin në pjesën tjetër të ekonomisë.

Deri vonë, çmimet e energjisë ishin një çështje e faturave të shërbimeve dhe çmimeve në pompë. Tani ato po kalojnë në produktet përfundimtare, nga mallrat industriale te biftek dhe marule në dyqane ushqimore.

Ne kemi parë një vonesë të ngjashme në vitet 1970. Në atë kohë, inflacioni arriti kulmin vetëm tdy vjet pas shpërthimeve në çmimet e energjisë.

Por edhe atëherë, krahasimi i këtyre kulmeve me IÇK-në e sotme është mollë me portokall për dy arsye.

Së pari, ka ka pasur një numër rishikimesh për mënyrën e llogaritjes së IÇK-së. Dhe deri tani ndryshimi më i rëndësishëm ishte futja e konceptit të ekuivalentit të qirasë së pronarit (ORE). Ja një shpjegim i mirë nga Larry Summers:

Strehimi është edhe mall konsumi edhe investim. Midis 1953 dhe 1983, Byroja e Statistikave të Punës (BLS) vlerësoi kostot e pronësisë së shtëpisë për IÇK-në pa i shkëputur këto dy cilësi. Ai prodhoi një masë që përfshin gjerësisht ndryshimet në shpenzimet e pronarëve të shtëpive, duke marrë çmimet e shtëpive, normat e interesit të hipotekave, taksat e pronës dhe sigurimet, dhe kostot e mirëmbajtjes si inpute….

Në 1983, pas dhjetë vjet debati të brendshëm, BLS shkëmbeu kostot e pronësisë së shtëpisë me qiranë ekuivalente të pronarëve (OER). Duke vlerësuar se çfarë do të merrte një pronar shtëpie për shtëpinë e tyre në tregun e qirave, BLS hoqi aspektin e investimit të banesave për të izoluar konsumin e pronarëve të shërbimeve të banimit.

Rezultati është se në vitet 1970, inflacioni i strehimoreve gjurmoi kryesisht normat e interesit, sepse sa më të larta të ishin normat, aq më i lartë ishte fatura e hipotekës, e cila ishte shpenzimi më i madh i strehimit që shkoi në IÇK para 1983:

Në fund, bëri të dukej sikur IÇK-ja ishte shumë më pak e përgjegjshme ndaj shtrëngimit monetar dhe më e lartë se sa duhej teknikisht.

Pra, për të bërë një krahasim më të mirë midis IÇK-së së sotme dhe atij gjatë shpërthimit të viteve 1970, Larry Summers me kolegët e tij nga FMN-ja dhe Universiteti i Harvardit, rishikuan CPI-në e viteve 1970 për të pasqyruar metodologjinë e sotme të IÇK-së.

Ja se si duket:

Me këtë masë, inflacioni i sotëm është shumë, shumë afër pikut të viteve 1980.

Tani, ndryshimi i dytë në CPI është se peshat e tij kanë evoluar ndjeshëm për shkak të ndryshimeve strukturore në ekonomi. Gjatë 50-70 viteve të fundit, shpenzimet amerikane janë zhvendosur kryesisht nga mallrat në shërbime.

Për shembull, siç thekson Summers, "Në fillim të viteve 1950, ushqimi dhe veshmbathja përbënin pothuajse 50% të indeksit kryesor të CPI". Sot këto kategori marrin vetëm 17% të peshës në CPI.

Përfundimi është se inflacioni total sot është më pak i nxitur nga "mallrat kalimtare" të paqëndrueshme që dominonin CPI në vitet 1970 dhe më shumë nga shërbimet që janë më pak të paqëndrueshme dhe më shqetësuese. më ngjitës.

Çfarë mund të bëjmë nga e gjithë kjo

Nëse historia është ndonjë tregues, vonesat e inflacionit në vitet 1970 sinjalizojnë se 8.6% e IÇK-së së sotme mund të jetë shumë mirë vetëm ngrohja. Dhe duke supozuar se komponentët e tij janë më të orientuar drejt shërbimeve, mund të jetë më kokëfortë se shpërthimi i viteve 1970.

Nga ana tjetër, rritja e normës së Powell-it ka të ngjarë të jetë shumë më “efektive” se ajo e Burns – nëse për asnjë arsye tjetër përveç ndryshimeve në mënyrën se si ne llogarisim inflacionin e strehimit. Të paktën, normat më të larta të hipotekave nuk do të anulojnë efektet shtrënguese disinflacioniste.

Përveç kësaj, bota ka grumbulluar shumë më tepër borxhe që atëherë, gjë që e bën ekonominë më të ndjeshme ndaj kostos së parasë. Për shembull, borxhi i korporatave në SHBA si përqindje e PBB-së është dyfishi i asaj që ishte në vitet 1970.

Pra, Powell-it mund të mos i duhet të përdorë normat tronditëse dyshifrore të Volcker-it për të zbutur rritjen kryesore të IÇK-së.

Por në fund të fundit, a ka fare rëndësi titulli IÇK?

Ose, a është thjesht një matës i përshtatshëm për mediat dhe politikanët që të përshkruajnë narrativa të vogla, sepse audienca e tyre nuk mund të tretet më shumë se 300 fjalë përpara se të zonojë në burimin e tyre në Instagram?

Përveç presionit politik, CPI nuk duhet të ndikojë shumë në politikën e Fed sepse supozohet të shikojë PCE si matësin e saj të inflacionit. Por fakti që bankierët qendrorë injorojnë IÇK-në kryesore nuk do të thotë se të gjithë e bëjnë gjithashtu.

Në fakt, është një input i rëndësishëm që rregullon çmimet dhe pagat në shumë pjesë të ekonomisë.

nga WEF:

“BLS raportoi kohët e fundit se mbi 2 milionë punëtorë ishin të mbuluar nga marrëveshjet e negociatave kolektive që lidhnin pagat e tyre me CPI. Indeksi i IÇK-së ndikon gjithashtu në të ardhurat e pothuajse 80 milionë njerëzve për shkak të masave ligjore: 47.8 milionë përfitues të Sigurimeve Shoqërore, rreth 4.1 milionë pensionistë dhe të mbijetuar ushtarakë dhe të Shërbimit Civil Federal dhe rreth 22.4 milionë marrës të pullave ushqimore. CPI përdoret gjithashtu si një input për një mori kontratash të tjera në SHBA që do të prekin pothuajse çdo familje amerikane.

Pra, edhe nëse CPI nuk pasqyron inflacionin real ose nuk udhëzon politikën monetare, rritja e tij mund të shkaktojë një profeci vetëpërmbushëse që po. Dhe duke marrë parasysh paralelet, kjo profeci mund të jetë shumë më e zymtë se ajo e viteve 1970.

Qëndroni përpara tendencave të tregut me Ndërkohë në Tregje

Çdo ditë, publikoj një histori që shpjegon se çfarë i drejton tregjet. Regjistrohu këtu për të marrë analizat e mia dhe zgjedhjet e aksioneve në kutinë tuaj hyrëse.