Normalja e re e tregut të aksioneve është një e ardhme e kaosit të pafund

Këmbëngulja e Wall Street-it për t'u kapur pas së kaluarës do të shkatërrojë shumë investitorë

Wall Street dëshiron dëshpërimisht që tregu i aksioneve të kthehet në ditët e mira. E dini, si gjatë pandemisë, kur normat e interesit ishin zero, qeveria po dërgonte çeqe kudo dhe dukej se të gjithë kishin aq shumë para të vërteta, sa po i përdornin për të blerë para false. Në atë mjedis, çdo idiot - ose kushdo në Wall Street - mund të blinte pothuajse çdo aset, të rrinte duarkryq dhe të shikonte rritjen e vlerës së tij. Aksionet jo vetëm që u rritën, por u rritën.

Wall Street madje ka sajuar një histori mjaft bindëse për mënyrën se si tregu do të kthehet në këtë gjendje: Rritjet e shpejta të normave të interesit të Rezervës Federale do të bëjnë që sistemi financiar të kapet, ato do të hapin vrima në sektorin e pasurive të paluajtshme dhe pushime nga puna. – të cilat tashmë kanë goditur shumë fort industri si teknologjia dhe media – do të përhapen në të gjithë ekonominë. Kjo, nga ana tjetër, do të sjellë një recesion që detyron Fed-in të ndryshojë kursin dhe të ulë normat për të rimëkëmbur ekonominë. Pas disa muajsh trazirash, tregu do të vendoset përsëri në mjedisin me norma të ulëta interesi që përcaktoi dekadën para pandemisë dhe stoqet do të jenë përsëri në kontrollin e lundrimit. Një rikthim në normalitet.

Ka vetëm një problem me historinë e Wall Street: është krejtësisht e prapambetur.

"Unë mendoj se një nga keqçmimet më të mëdha të tregjeve tani është ideja që ne do të ulim normat deri në fund të vitit," më tha Justin Simon, drejtori menaxhues i fondit mbrojtës Jasper Capital. "Që të ndodhë kjo, ne do të duhet të kemi një krizë, dhe unë nuk e shoh këtë."

Mendoni në vend të kësaj se si do të dukej bota nëse normat më të larta nuk do ta thyejnë ekonominë amerikane, por thjesht do ta kthejnë atë në një formë tjetër. Në këtë skenar, rritja vazhdon, megjithëse me një ritëm më të ngadaltë. Konsumatorët vazhdojnë të tërheqin peshën e tyre dhe ne nuk kemi recesion. Ka dhimbje në disa xhepa të ekonomisë dhe inflacioni mbetet një shqetësim – por nuk ka krizë të menjëhershme që e detyron Fed-in të ndryshojë kursin. Në këtë skenar, tregu i aksioneve bëhet i luhatshëm. Disa aksione do të fitojnë dhe të tjerët do të humbasin. Listat do të duken të shëmtuara. Tregu mund të shkojë anash. Zgjedhësit e aksioneve të Wall Street mund të duhet të djersiten pak për t'i bërë klientët e tyre të lumtur.

Historia vazhdon

“Do të ketë një ngadalësim këtu dhe një përshpejtim atje,” më tha një menaxher legjendar i fondeve, “por duket sikur ekonomia po vazhdon.

Mund të jetë më pak e përshtatshme për Wall Street, por realiteti është se epoka jonë e re e inflacionit nuk ka mbaruar aspak – dhe kjo nuk është një gjë e tmerrshme. Ulja e normave të interesit në zero ishte një lëvizje e bërë për të ringjallur një ekonomi në prag të vdekjes. Ishte një valvul tërheqës në rast urgjence që ne e tërhoqëm për aq kohë sa tani ndihet normale për Wall Street. Nuk eshte. Mbajtja e normave të ulëta në një ekonomi të shëndetshme është si të shtysh një fëmijë 9-vjeçar të aftë për punë në një karrocë fëmijësh. Sigurisht, ju mund ta bëni atë, por në një moment të caktuar duhet të pranoni faktin që ndihma ka filluar të pengojë zhvillimin e tyre. Ose, siç më tha një kryetar i zyrës së familjes, nëse Fed duhet të përdorë uljen e normave për të stabilizuar ekonominë, kjo do të thotë se ne të gjithë "jemi bërë një tufë brekësh që nuk mund të përballojnë rënien e pasurive të paluajtshme ose të aksioneve, dhe mendoni se çmimet e aseteve rriten vetëm djathtas.”

Sado shqetësuese të jenë dështimet e bankave dhe rënia e aksioneve që kemi parë gjatë vitit të kaluar, ato janë pjesë e kapitalizmit, jo një lajthitje. Kur rrethanat ndryshojnë aq dhunshëm sa regjimi ynë ekonomik sapo bëri, kokat do të rrotullohen. Dhe ndërsa kjo mund ta bëjë jetën e investitorëve të Wall Street pak më të vështira, kjo nuk do të thotë domosdoshmërisht kolaps për pjesën tjetër të ekonomisë – është vetëm fillimi i diçkaje të re.

Kthimi prapa do të ishte një shenjë e keqe

Pandemia e bëri ekonominë kaq të çuditshme sa është e vështirë të thuhet saktësisht se çfarë do të vijë më pas, por kjo nuk e ka penguar Wall Street-in të përpiqet. Çdo tremujor, analistët paralajmërojnë se recesioni është në prag - vetëm prisni gjashtë muaj, do të godasë. Disa madje argumentojnë se recesioni është këtu dhe ne thjesht nuk e kemi parë atë, si një fantazmë familjare ose një çorape e humbur në lavanderi. Pavarësisht nga kjo nxitje e vazhdueshme nga Wall Street, amerikanët po punojnë, shpenzojnë dhe ndihmojnë ekonominë të sfidojë parashikimet e fatkeqësisë dhe errësirës.

Në fillim të këtij muaji, Fed i San Franciskos llogariti se konsumatorët kanë ende 500 milionë dollarë kursime të mbetura nga stimuli pandemik dhe ndryshimet e shpenzimeve. Në një tjetër sondazh të fundit të Rezervës Federale me më shumë se 11,000 amerikanë, shumica e njerëzve ishin të dobët për ekonominë e përgjithshme, por kur u pyetën për situatën e tyre financiare personale, ata dukeshin më pak të shqetësuar - 73% e njerëzve të anketuar i thanë Fed-it se "po bënin mirë ose jetoni rehat financiarisht,” dhe 63% thanë se mund të mbulonin një emergjencë prej 400 dollarësh nëse do t'u nevojitej, afër një niveli rekord për sondazhin 10-vjeçar.

Ndihma për të mbështetur situatën e qëndrueshme financiare të amerikanëve është një treg i fortë pune. Raporti i fundit i pagave mujore tregoi se SHBA shtoi 253,000 vende pune në prill dhe shkalla e papunësisë lidhi rekordin për më të ulëtin që nga viti 1969. Numri i njerëzve që pretendojnë sigurimin e papunësisë mbetet gjithashtu pranë niveleve më të ulëta të 40 viteve. Dhe ka ende shumë vende pune që mbeten të paplotësuara. Në prill – kur u publikuan të dhënat më të fundit – hapjet e vendeve të punës u rritën në nivelet më të larta që nga janari.

Një treg i fortë pune dhe bilanc të shëndetshëm të ekonomive familjare do të thotë që konsumatorët nuk i kanë ndalur shpenzimet. Duke pasur parasysh faktin se shpenzimet konsumatore përbëjnë gati dy të tretat e ekonomisë amerikane, është e vështirë të imagjinohet një kolaps i papritur ekonomik, ndërkohë që amerikanët janë ende të gatshëm të tërheqin kartën e kreditit. Shitjet me pakicë u rritën me 0.4%. Shitjet e makinave, të cilat kishin qenë të ngadalta gjatë pandemisë për shkak të kufizimeve të furnizimit, kanë filluar të rriten. Më së shumti, amerikanët kanë rregulluar zakonet e tyre, duke blerë produkte më të lira ose duke vonuar blerjet e mëdha. Ekonomia po ndryshon, dhe konsumatorët po ndryshojnë bashkë me të. Kjo është ajo që drejtuesit në dyqane si Walmart dhe TJ Maxx po shohin në shitjet e tyre. Madje ka shenja se disa konsumatorë nuk kanë ndryshuar as edhe një grimë. Në Bloomberg, Joe Weisenthal ka theksuar drejtuesit që po u thonë investitorëve se nëse një recesion po vjen, askush nuk i ka informuar klientët e tyre.

"Aktualisht nuk shohim asnjë shenjë ndryshimi në sjelljen e klientit, asnjë tregues që klientët blejnë më rrallë, blejnë artikuj të pastër ose tregtojnë poshtë," tha CEO i Urban Outfitters Richard Haynes në një telefonatë të fundit me investitorët.

Në vitin 2009, politikëbërësit vendosën normat e interesit në zero duke shpresuar se përfundimisht ekonomia amerikane do të forcohej mjaftueshëm për t'i bërë ballë normave më të larta. Epo, kjo ëndërr është realizuar. Konsumatori amerikan po nxit norma më të larta dhe inflacion të lartë. Gjithçka po ndodh në rrethana dhe me një shpejtësi që askush nuk e priste – dhe në një kohë që mund të mos jetë e përshtatshme për stoqet.

Një botë e re e trazuar

Që nga fillimi i vitit 2023, tregu i aksioneve ka qenë i lartë në reklamat dhe hopiumin e drejtuar nga AI, i bindur se gjithçka do të kthehet si dikur. Fituesit e vjetër të tregut që dominuan botën me norma të ulëta interesi po i kthejnë humbjet e tyre të vitit 2022. NASDAQ-i i teknologjisë së rëndë është rritur 30% dhe S&P 500 është rikthyer rreth 8%. Kur bëhen tregti dhe portofolet strukturohen për një mjedis specifik, Wall Street ka një mënyrë për të bindur veten se performanca e kaluar është, në fakt, një tregues i kthimeve të ardhshme. Por bregdeti nuk është i qartë.

Një ekonomi elastike amerikane duket sikur do të ishte një gjë e mirë për tregun e aksioneve, por do të thotë gjithashtu se konsensusi i Wall Street po i trajton normat më të larta si një periudhë të përkohshme të motit të çuditshëm, kur ato janë në fakt një ndryshim klimatik.

Inflacioni mund të qëndrojë përreth pasi shpenzimet e forta të konsumatorit u lejojnë kompanive të mbajnë çmimet të larta pa humbur biznesin. Një botë ku Rezerva Federale duhet të mbajë një sy tek inflacioni do të thotë të mbajë normat më të larta për më gjatë. Kjo është një botë ku kursimtarët mund të kenë një këmbë për shpenzuesit dhe ku është më e shtrenjtë të huazosh para. Dhe logjika e investimit ndryshon: nëse investitorët mund të bëjnë një kthim të garantuar prej 5% duke investuar në bonot 10-vjeçare të thesarit, ata do të kenë më pak gjasa të vendosin paratë e tyre në një fond fillestar ose sipërmarrje që mund të mos shohë kthime për një dekadë. Institucionet me levë të lartë do të rrezikojnë të shpërthejnë, kështu që korporatat do të jenë më të kujdesshme edhe me shpenzimet e tyre. Sektorët me modele biznesi që mbështeten te borxhi – mendoni: pasuritë e paluajtshme komerciale dhe kapitali privat – do të përjetojnë shpërthime me kalimin e kohës. Torsten Slok, kryeekonomisti në Apollo Global Management, e quajti këtë të ardhme si një "recesion pa recesion".

“15 vitet e printimit të parave krijuan një flluskë të konsiderueshme në çmimet e aktiveve,” tha ai në një email drejtuar klientëve në fillim të këtij muaji. “Si rezultat, korrigjimi i madh gjatë këtij recesioni nuk do të jetë në ekonomi, por në çmimet e aseteve pasi Fed vazhdon të shfryjë flluskën e blerjes së gjithçkaje të krijuar për shkak të parasë së lehtë globale.”

Kjo normale e re do të sfidonte pritshmëritë e Wall Street dhe do të sillte një periudhë që, sinqerisht, nuk është aq argëtuese për aksionet sa ajo e fundit. Epoka e pandemisë prodhoi vite të tëra fitimesh rekord të korporatave, por tani inflacioni i pagave, një konsumator më i ndjeshëm ndaj çmimit dhe kostot më të larta të huamarrjes janë të vendosura për të ndikuar në marzhet e korporatave. Është koha që profesionistët të investojnë për të zgjedhur fituesit dhe humbësit në treg. Është koha që ata të gërmojnë në bilancet e një kompanie dhe të sigurohen që të kenë një menaxhim të mirë. E gjithë kjo mund të tingëllojë themelore, por në një treg demash ajo mund (dhe bëri) lehtësisht të fluturojë nga dritarja.

"Po, NASDAQ është rritur me 26%, por nuk mendoj se ne do të blejmë më në mitingje," tha Simon. "Tani ne po hyjmë në diçka pak më të lëkundur ose të sheshtë."

Kjo duhet të krijojë një verë interesante.

Ashtu si me të gjitha gjërat në investime, çelësi për këtë do të jetë koha e tranzicionit midis mohimit të këtij regjimi të ri të normave nga Wall Street dhe pranimit të tij. Problemet me të cilat përballet ekonomia sot nuk janë të njëjtat probleme me të cilat është përballur në të kaluarën e afërt. Inflacioni nuk është mposhtur dhe askush nuk e di se sa kohë do të duhet për të zbutur. E riformuar – por jo e shkatërruar – nga këto kushte të reja, ekonomia amerikane ecën përpara. Nuk ka kthim prapa.

Linette Lopez është një korrespondente e lartë në Insider.

Lexoni artikullin origjinal në Business Insider