S&P 500 është standardi më popullor dhe më i shtrenjtë në botë

Pothuajse të gjithë janë investuar në indeksin S&P 500, i cili mund të paraqesë një problem.

Sipas ETF.com, ka 2,205 fonde të tregtuara në këmbim (ETF) që tregtohen aktualisht në tregun amerikan. Më i madhi është SPDR S&P 500 ETF SPY
me rreth 359 miliardë dollarë pasuri. Ndër dhjetë ETF-të kryesore të kapitalit, tre të parët janë të gjitha fondet pasive të indeksit S&P 500.

Nëse zbërthejmë aksionet relative, vetëm SPY, IVV dhe VOO përfaqësojnë 53% të byrekut të përgjithshëm.

Bazuar në këto shifra, S&P 500 është padyshim një investim shumë popullor. Por a e bën kjo edhe të rrezikshme?

Dy flluska investimi po fryjnë aktualisht vlerësimin e S&P 500 përtej standardeve më të krahasueshme, dhe ato janë një biprodukt i opsioneve ODTE dhe investimit pasiv.

#1: Flluska e opsioneve ODTE

Mania e opsioneve 'ODTE' që ka fiksuar Wall Street-in është një prirje afatshkurtër që po ndikon në vlerësimin e S&P 500.

Më 2 shkurt, u tregtuan më shumë opsione thirrjesh se kurrë më parë. Kjo është kryesisht për shkak të një shpërthimi në numrin e tregtarëve që përdorin zero ditë deri në skadim, ose opsionet ODTE.

Opsionet Zero Days to Expiration (ODTE) janë kontrata opsionesh që skadojnë në të njëjtën ditë kur ato lëshohen dhe ato përdoren më shpesh për të fituar ekspozim ndaj aksioneve ose ETF-ve me likuiditet të lartë. Tregtarët e ditës përdorin opsione të tilla për të bërë baste afatshkurtra në lëvizjen e aktiveve bazë, me potencialin për të gjeneruar fitime të shpejta.

Sipas Charlie McElligott nga Nomura, disa firma financiare po sillen si "tregtarët e ditës së plotë", duke përdorur lojëra opsionesh për të "përforcuar dhe "lëng" lëvizjen e synuar të tregut të drejtuar".

Kur aktiviteti i opsioneve përshpejtohet, krijuesit e tregut duhet të përpiqen të blejnë dhe shesin aksione në aktivet bazë për të mbrojtur siç duhet librat e tyre dhe për të mbajtur një qëndrim neutral ndaj tregut. Ky aktivitet mund të ndikojë në çmimet e aktiveve në bazë të opsioneve.

Për perspektivë, analisti i tregut Thomas Thornton e postoi këtë cicëroj javen e shkuar:

Një nga ekranet e para të Bloomberg që shikoj çdo mëngjes është paneli i opsioneve më aktive. Opsionet e Apple, Tesla dhe S&P 500 shfaqen shpesh pranë majës. Më poshtë është një pamje nga disa ditë më parë, kur u tregtuan një numër i madh opsionesh thirrjesh Tesla, Apple dhe S&P 500, që përfaqësojnë miliarda dollarë në vlerë nocionale.

Nga viti deri më sot, S&P 500 është rritur me 7.9%, ndërsa aksionet e Tesla dhe Apple janë përkatësisht +70% dhe +18%. Fillimi i zjarrtë për këta të dashur të ODTE është pothuajse tërësisht për shkak të një rritjeje të vlerësimit - jo një ndryshim pozitiv në bazat.

#2: Flluska e Investimit Pasiv

Flluska pasive është një prirje afatgjatë që po fryn gjithashtu vlerësimin e S&P 500.

Fondet e indeksit S&P 500 dominojnë flukset e fondeve kryesisht për shkak të një ndryshimi më të gjerë në mënyrën se si investitorët shpërndajnë kapitalin. Në vitin 2013, 34% e fondeve të kapitalit vendas janë investuar në mënyrë pasive (fondet e përbashkëta dhe ETF), ndërsa sot kjo shifër është 57%.

Shumë investitorë zgjedhin një qasje pasive të investimit, sepse është me kosto të ulët dhe normalisht tejkalon shumicën e fondeve aktive. Ky propozim i thjeshtë dhe i drejtpërdrejtë i vlerës është arsyeja pse flukset pasive të fondeve kanë tejkaluar aktivin për dhjetë vjet me radhë.

Por investimi pasiv nuk është i përsosur.

Një goditje kundër investimit pasiv është sa pasive eshte. Nëse ndaloni dhe mendoni vërtet për këtë, është një formë tepër dembel e analizës. Shumica e fondeve pasive drejtohen nga kapitalizimi i tregut, që do të thotë se ata thjesht blejnë automatikisht kompanitë më të mëdha dhe më të vlefshme në çfarëdolloj universi të mbulimit të tyre. Kjo eshte.

Fondet pasive zakonisht nuk marrin në konsideratë sa fitim fiton një kompani, ose nëse aksionet e saj tregtohen me një vlerësim të rrjedhjes së hundës. Nëse një aksion u rrit shumë në të kaluarën, kjo është mjaft e mirë—mund ta ndalojmë intervistën pikërisht aty.

Meqenëse më e madhe është përgjithësisht më mirë në këtë botë gjithnjë e më pasive investimi, ndoshta nuk është rastësi që madhësia ka qenë një shtytës kryesor i tendencave të performancës gjatë viteve të fundit. Në dekadën e fundit, ndërkohë që pasivja kaloi nga 34% e fondeve të brendshme në 57%, indeksi i kapitalit të madh S&P 500 më i favorizuar nga investitorët pasivë ia kaloi indeksit me kapital më të vogël. Që nga viti 2013, S&P 500 është rikthyer 13.2% në vit, krahasuar me një kthim prej 11.7% për indeksin e kapitalit të mesëm S&P 400 dhe një kthim prej 10.0% për indeksin e kapitalit të vogël Russell 2000.

Gjatë asaj kohe, pjesa më e madhe e performancës së lartë të S&P 500 erdhi nga rivlerësimi i tij relativ.

Aktualisht, S&P 500 tregton me një raport çmimi ndaj shitjes (PSR) prej 2.4 krahasuar me një 1.3 PSR për S&P 400 dhe një 1.2 PSR për indeksin Russell 2000. Shumëfishi PSR i S&P 500 ishte 1.4 në 2013; ngjashëm me dy indekset e tjera. Që atëherë, megjithatë, vlerësimi i S&P 500 është fryrë me 70%, krahasuar me vetëm një rritje prej rreth 13% në vlerësimet e indekseve më të vogla.

Nëse e krahasojmë S&P 500 me një pikë referimi të huaj, si indeksi MSCI All Country World ish-US (ACWX), gjejmë më shumë prova të një vlerësimi të fryrë. Sipas JPMorgan, P/E mesatare 20-vjeçare për S&P 500 është 15.5 ndërsa indeksi tani tregtohet me rreth 18 herë fitimet. Ndërkohë, indeksi ACWI-ex në SHBA tregton rreth 13 herë fitimet, që është pak më poshtë mesatares së tij pasuese 20-vjeçare.

Rendimentet e obligacioneve gjithashtu e bëjnë S&P 500 të duket i shtrenjtë. Bonot e thesarit gjashtëmujorë japin aktualisht rreth 5%, më i larti që nga viti 2007. Ndërkohë, yield-i i fitimeve për S&P 500 është aktualisht 5.08%, që do të thotë se investitorët e kapitalit amerikan po marrin primin më të vogël të rrezikut që nga viti 2001.

Një pjesë e inflacionit të vlerësimit në S&P 500 sigurisht që bazohet në faktorë jashtë flukseve pasive ose të orientuara nga opsionet. Por mos bëni gabim - këto rrjedha kanë shumë rëndësi.

Martin Schmalz është profesor i financës dhe ekonomisë në Universitetin e Oksfordit i cili kohët e fundit botoi një letër titulluar, "Fondet e Indeksit, Çmimet e Aseteve dhe Mirëqenia e Investitorëve".

Sipas Schmalz, "Prania e fondit të indeksit tenton të rrisë pjesëmarrjen në tregun e aksioneve dhe kështu të rrisë çmimet e aktiveve dhe të ulë kthimet e pritshme nga investimi në tregun e aksioneve."

Pas ndërtimit të një modeli dhe ekzekutimit të shumë simulimeve, Schmalz zbuloi se edhe pse individët mund të përfitojnë në afat të shkurtër duke migruar në një kosto më të ulët, forma pasive e investimit, adoptimi në shkallë të gjerë paraqet probleme, sepse rrit vlerësimin dhe gërryen kthimin në të ardhmen. potencial.

Është e rëndësishme të mbani mend se në terma afatgjatë, çmimet e tregut të aksioneve janë një funksion i dy gjërat: (i) fitimet e korporatave dhe (ii) vlerësimi që investitorët e shumtë i caktojnë atyre fitimeve.

Kompanitë publike kanë rritur prej kohësh fitimet e tyre për aksion (EPS) me një ritëm mjaft të qëndrueshëm në shifra të larta njëshifrore. Që nga viti 1990, EPS e S&P 500 është rritur me rreth 7% në vit. Dhe gjatë dhjetë viteve të fundit, indeksi ka pasur gjithashtu një rritje mesatare prej rreth 7% EPS.

Nëse fuqia afatgjatë fituese e Amerikës së korporatave nuk ka gjasa të ndryshojë materialisht, atëherë forca shtytëse që do t'i bëjë disa investime të funksionojnë më mirë se të tjerat janë zhvendosjet relative të vlerësimit.

Duke pasur parasysh se S&P 500 tashmë ka profilin më të shtrenjtë të vlerësimit të çdo standardi kryesor të kapitalit në botë, investitorët duhet të konsiderojnë të diversifikojnë se sa ekspozim aktiv dhe pasiv kanë në portofolin e tyre në vijim.

Nëse vlerësimi i mjetit të preferuar të kursimeve të pensionit të Amerikës mund të fryhet në përjetësi, S&P 500 mund të jetë gjithmonë më i mirë. Por nëse mendoni vërtet për këtë, performanca e S&P 500 në përjetësi është e pamundur. Nëse kjo do të ndodhte, vlera e kompanive si Apple do të harrohej, duke gëlltitur përfundimisht pjesën tjetër të ekonomisë.

Kështu, duhet të supozojmë se përfundimisht do të ketë një lloj llogarie për investitorët pasivë. Ndoshta shkatërrimi i shpejtë i pasurisë i dëshmuar në aksionet me mega cap në vitin 2022 ishte një pamje paraprake e fshehtë?