Fuqia e dymbëdhjetë | Financial Times

FT Alphaville e do Charlie Munger, miliarderin e famshëm të zemëruar nënkryetarin e Berkshire Hathaway. Në fillim të këtij viti, Charlie e ktheu të tijën inat ndaj një fenomeni partneri i tij Warren Buffett ka shpesh vlerësoi.

"Ne kemi një grup të ri perandorësh dhe ata janë njerëzit që votojnë aksionet në fondet e indeksit," tha Munger në mbledhjen vjetore të Daily Journal Corp ne shkurt. "Unë mendoj se bota e Larry Fink, por nuk jam i sigurt se dua që ai të jetë perandori im."

Fjalët e Munger pasqyrojnë një shqetësim në rritje midis disa investitorëve, drejtuesve të korporatave, rregullatorëve, politikëbërësve dhe politikanëve. Akademikët madje kanë shpikur termin "menaxher i aseteve kapitalizmi” për të përshkruar realitetin e ri të një sistemi financiar të dominuar tashmë nga menaxherët e parave dhe jo nga bankat.

Ky është një fenomen që vetëm sa do të bëhet më i theksuar. Disa mendojnë se rezultati përfundimtar i tendencës aktuale të investimit pasiv në menaxhimin e aseteve është se vetëm një duzinë njerëzish mund të përfundojnë duke shijuar de facto kontrollin mbi shumicën e kompanive publike në SHBA - dhe ndoshta edhe në botë.

Ky ishte argumenti provokues i John Coates, një profesor në Shkollën Juridike të Harvardit, në një punim nxitës të vitit 2018 me titull Problemi i Dymbëdhjetëve.

“Nëse ligji nuk ndryshon, efekti i indeksimit do të jetë të kthejë konceptin e investimit 'pasiv' dhe të prodhojë përqendrimin më të madh të kontrollit ekonomik në jetët tona. . . Më thelbësisht, rritja e indeksimit paraqet një sfidë të mprehtë, të përgjithshme, politike për ligjin e korporatave. Perspektiva e dymbëdhjetë njerëzve që madje mund të kontrollojnë pjesën më të madhe të ekonomisë paraqet një çështje legjitimiteti dhe llogaridhënieje të rendit të parë.”

Natyrisht, industria e investimeve - dhe mbi të gjitha gjigantët më të mëdhenj të fondit të indeksit - e kanë tallur këtë. Por përfitimet e shkallës në menaxhimin e aseteve, dhe veçanërisht investimi pasiv, po bëhen më të qarta. Profesorët e së drejtës ikonoklastike nuk janë më të vetmit që paralajmërojnë për përqendrimin në rritje të aksioneve, madje edhe personat e brendshëm të industrisë së financave bëhen gjithnjë e më të pakëndshëm me trajektoren aktuale – siç theksoi vëzhgimi i ashpër i Munger.

Vitin e kaluar, i madhi u bë edhe më i madh. Në fund të vitit 2021, Vanguard, BlackRock dhe State Street, tre ofruesit më të mëdhenj të fondeve të indeksit, së bashku kontrollojnë mesatarisht 18.7 për qind të kompanive S&P 500, sipas Lazard. Pronësia e tyre ndaj kompanive më të vogla është edhe më e përqendruar. Deri në fund të vitit të kaluar, ata mbanin 22.8 për qind të aksioneve në indeksin e mesëm S&P 400 dhe 28.2 për qind të standardit S&P 600 të kompanive të vogla.

Elon Musk është ndër ata që tani kundërshtojnë këtë. Si Lazard vuri në dukje në raportin e tij, “flukset hyrëse të vazhdueshme në strategjitë pasive kanë nxitur përqendrimin e pronësisë në komplekset e fondit të indeksit 'Big 3', duke kërkuar një nivel në rritje të shqyrtimit nga rregullatorët dhe palët e tjera të interesuara”.

Debati mori FT Alphaville të menduarit.

Prof Coates po fliste për një të ardhme edhe më të përqendruar të fondeve të indeksit, por cilët janë kandidatët më të mirë për rreth dhjetëra njerëzit e pushtetit që ai parashtron sot?

Këtu është lista tërësisht jozyrtare e FTAV-së, të cilët ne mendojmë se janë aktualisht njerëzit më të fuqishëm të industrisë së investimeve – dhe për rrjedhojë edhe të botës financiare. Disa janë të dukshme, ndërsa të tjerët kanë ndikim më delikate.

Larry Fink

Anëtari më i dukshëm i këtij grupi. Blerja e zgjuar e Fink e gjigantit të fondit të indeksit Barclays Global Investors në 2009 e ka transformuar kompaninë e tij Blackrock në grupin më të madh të investimeve në botë, me pothuajse 10 trilion dollarë aktive nën menaxhim - afërsisht dy të tretat e të cilave janë në fonde pasive. E shoqëruar me traditën e Fink-ut për një letër të hapur vjetore drejtuar shefave ekzekutivë, ajo e ka vënë BlackRock-un në pikëpyetje të së majtës dhe të djathtës amerikane.

Tim Buckley

Kryeson pararojë, konkurrenti më i madh i BlackRock-ut në SHBA dhe një indeksues i fondeve me rreth 8 trilion dollarë nën menaxhim. Pavarësisht se mendonte të ndiqte prindërit e tij në një karrierë mjekësore, Buckley iu bashkua Vanguard në 1991 si asistent i themeluesit Jack Bogle. Në vitin 2018, ai u bë CEO i tretë i kompanisë që nga pensionimi i Bogle. Kompania tani po transformohet në një menaxher më të gjerë të pasurisë me një lëvizje të madhe në keshilla financiare si.

Abigail johnson

State Street zakonisht konsiderohet anëtari i tretë i "Treve të Mëdha" të industrisë së fondeve të indeksit, falë madhësisë së biznesit të saj pionier të fondit të tregtuar në shkëmbim. Por firma familjare e Johnson Besnikëri e ka kapërcyer atë për t'u bërë menaxheri i tretë më i madh i aseteve në botë, me 4.2 trilion dollarë të saj të tejkaluar vetëm nga BlackRock dhe Vanguard. Krahu i tij pasiv i menaxhimit të parave Geode Viti i kaluar kaloi kufirin prej 1 trilion dollarësh në aktive, duke nënvizuar shfaqjen e tij si një lojtar kryesor në botën e fondit të indeksit.

Ron O'Hanley

CEO i State Street është një veteran i menaxhimit të aseteve, i cili u bashkua në vitin 2015 për të udhëhequr fillimisht krahun e saj të investimeve State Street Global Advisors nga Fidelity, ku ai drejtoi biznesin e menaxhimit të parave të grupit rival të Bostonit. Megjithëse O'Hanley respektohet gjerësisht në industri, SSGA po rritet më ngadalë se shumë nga rivalët e saj kryesorë, duke e çuar O'Hanley në kërkoni për blerje për të grumbulluar.

Henri Fernandez

Kur Fernandez inxhinieri spinout e sipërmarrjes së standardeve financiare të Morgan Stanley me Capital Group, indeksimi ishte një industri e përgjumur dhe njësia vlerësohej në vetëm 20 milionë dollarë. Sot, MSCI është një nga "Treja e Mëdhenj" të biznesit krahasues dhe vlerësohet në më shumë se 31 miliardë dollarë. MSCI është veçanërisht dominues në indekset ndërkombëtare dhe ka lidhje të ngushta me BlackRock. (Shumë nga fondet e tij të tregtuara në shkëmbim ndjekin matësit MSCI.)

Dan Draper

Drejtori i Përgjithshëm i S&P Dow Jones Indices është një veteran i fondeve të indeksit, që ka punuar në kompaninë pioniere të Barclays Global Investors në vitet e mesme dhe që atëherë ka udhëhequr njësitë ETF të Lyxor, Credit Suisse dhe Invesco, përpara se të kalonte në gjigantin e standardeve S&P. Draper kryeson gjithashtu organin tregtar të industrisë, Shoqatën e Industrisë së Indeksit, e cila mburret sesi anëtarët e saj menaxhojnë Indekset 3 m me dhjetëra triliona dollarë të lidhura me to.

Arne Staal

Një ish- Jeta Standarde e Aberdeen Abrdn quant i cili u ngjit në postin e lartë në bursën e Londrës "tre të mëdha” Ofruesi i indeksit FTSE Russell vitin e kaluar. Përveç indekseve FTSE të lidhura më parë me FT, Staal mbikëqyr standardin e madh të Russell. Ndryshimet e tyre vjetore priren të çojnë në ditën e vetme më të madhe të tregtimit në SHBA çdo vit.

Gary Retelny

Retelny ka udhëhequr për më shumë se një dekadë një nga dy ndërmjetësit e fuqisë më pak të vlerësuar të industrisë së investimeve, këshilltar përfaqësues i Shërbimeve Institucionale të Aksionarëve. Mijëra investitorë me triliona dollarë përdorin rekomandimet e ISS se si të votojnë për çështje të ndryshme të AGM-ve, nga ato të zakonshme e deri te ato ndezëse, ndonjëherë edhe CEO-të shqetësues dhe të tyre. Aleatët e në proces.

Kevin Cameron

Glass-Lewis është i dyti nga dy këshilltarët prokurë dominues dhe drejtohet nga bashkëthemeluesi i tij Cameron, një ish-avokat. Ashtu si ISS, Glass-Lewis është pa zhurmë me ndikim në botën e financave të korporatave, duke pasur parasysh se sa investitorë do të votojnë verbërisht në çdo mënyrë që të rekomandojë.

Masataka Miyazono

Nuk ka asnjë grup të vetëm parash më të madh se Fondi i Investimeve të Pensioneve të Qeverisë së Japonisë prej 1.5 trilion dollarësh, i cili i jep kreut të saj Masataka Miyazono shumë ndikim në botën financiare. Vëmendja tërheq natyrshëm drejt menaxherëve të aseteve si BlackRock, por "pronarët" e mëdhenj të aseteve si GPIF gjithashtu ndihmojnë në vendosjen e standardeve për tregjet globale. Kur hoqi një mandat të madh nga BlackRock dhe ia dha Legal & General, thuhet se ka ndihmuar ndikojnë në vendimin e Fink për të hedhur peshën e tij pas fenomenit në rritje të ESG.

Nikolai Tangen

Një ish-menaxher i fondeve mbrojtëse ishte një zgjedhje e çuditshme për të udhëhequr Menaxhimin e Investimeve të Bankës Norges, jashtëzakonisht pasive 1.2 trilion dollarësh të Norvegjisë, por Tangen është futur në aspektet e zëdhënësit publik të punës. NBIM ka përjashtuar prej kohësh kompanitë që i konsideron të papajtueshme nga pikëpamja etike me pronësinë shtetërore norvegjeze, por është bërë gjithnjë e më e zëshme për një sërë çështjesh dhe transparente për mënyrën se si voton për një mori temash të ndjeshme.

Peng Chun

Ndërsa GPIF dhe NBIM do të lejojnë që pikëpamjet e tij të njihen mjaft publikisht dhe rregullisht, pronari i tretë i aseteve në këtë listë është diametralisht i ndryshëm. China Investment Corp u krijua me 200 miliardë dollarë në 2007 për të diversifikuar rezervat valutore të Kinës dhe sot është një nga fondet më të mëdha të pasurisë sovrane në botë, me një vlerësuar 1.2 trilion dollarë asete nën menaxhim. Ka pak online në karrigen dhe CEO Peng Chun – përveç një karriere mjaft klasike teknokratike përmes industrisë bankare kineze – por madhësia e çeqeve që ai shkruan dhe rritja financiare e Kinës mund ta bëjnë atë një anëtar të pashmangshëm të këtij grupi.

KUNDENTI I JASHTËM: Hamed Bin Zayed al Nahyan

La Autoriteti i Investimeve në Abu Dhabi u krijua në 1976, viti kur vdiq Mao Ce Duni dhe kur Norvegjia sapo kishte filluar të pomponte disa fuçi naftë nga Deti i Veriut. Prandaj, Adia ka qenë një lojtar kryesor në financa për shumë më gjatë se sa homologët e saj norvegjezë dhe kinezë.

Por është më i vogël nga tre pronarët e tjerë të aseteve në këtë listë - ndërsa Adia ka qëndruar i rreptë për madhësinë e saj, Instituti Sovran i Pasurisë i vlerëson asetet e tij në rreth 700 miliardë dollarë - dhe për sa i përket profilit grupi i investimeve i mbikëqyrur nga Sheikh Hamed është këto ditë ndoshta i tejkaluar nga fondet e tjera të Abu Dhabit si Mubadala.