Trendi më i fundit i inflacionit ka më shumë rëndësi

Të mërkurën, Fed e ngriti zyrtarisht atë objektivi i normës me tre të katërtat e një pikë përqindjeje, duke rritur normën që paguan për tepricat e rezervës në 3.15 përqind (lart nga 2.4 për qind në korrik). Në mënyrë të parashikueshme, shumica e raporteve të lajmeve tingëllojnë tmerrësisht të zymta.

Një titull shpalli se Fed ngriti normat "për të frenuar inflacionin e arratisur.” Një tjetër pranoi "lëvizja nuk ishte befasuese, por gjithsesi fajësoi Fed-in për rënien e tregut të aksioneve të ditës sepse kryetari Powell “sugjeroi fuqimisht se do të vijnë më shumë rritje të mëdha të normave.” Sipas në NPR:

Rezerva Federale urdhëroi një tjetër rritje të madhe të normave të interesit sot dhe sinjalizoi se rritje të tjera të normave ka të ngjarë në muajt në vijim, pasi ajo përpiqet të frenojë çmimet e arratisura.

Duke pasur parasysh premtimin e mbuluar gjerësisht të gushtit nga Powell (i dorëzuar pothuajse një muaj në ditë) për "mbajeni atë derisa puna të përfundojë”, është shumë e vështirë të shihet se si diçka në njoftimin e kësaj jave ishte shumë e papritur. Megjithatë, problemi më i madh me këto lloj raportesh është se si ato po e karakterizojnë inflacionin dhe rritjen e normës.

Së pari, është e vërtetë që niveli i çmimeve është shumë më i lartë se sa ishte para pandemisë. Megjithatë, gazetarët kanë shfaqur një tendencë kokëfortë për t'u fokusuar në ndryshimet e inflacionit nga viti në vit, duke injoruar rritjen e normës nga muaji në muaj.

Ndryshimet nga muaji në muaj janë ato që japin një pasqyrë më të saktë se ku po shkon inflacioni aktualisht. Ndryshimet nga viti në vit po na tregojnë më shumë se si u soll niveli i çmimeve vitin e kaluar. Po, niveli i çmimeve mund të rritet përsëri në të ardhmen, por kjo nuk është çështja.

Për shkak të rritjes së nivelit të çmimeve që tashmë ka ndodhur, ndryshimet nga viti në vit do të mbeten të larta edhe kur inflacioni të fillojë të ulet. Në këtë rast, shumë e lartë.

Por është mirë që rritja e nivelit të çmimeve (sidomos, por jo ekskluzivisht, Si matur me IÇK) duket se është qetësuar. Nëse kjo prirje vazhdon, do të thotë se inflacioni është ngadalësuar edhe pse vit pas viti ndryshimet e normës mbeten të ngritura.

Siç tregon grafiku afër, nëse norma nga muaji në muaj mbetet në 0.1 përqind deri në gusht 2023, norma e inflacionit nga viti në vit nuk do të bjerë nën tre përqind deri në maj 2023. E thënë ndryshe, niveli i çmimeve (gri vija në grafik) mund të qëndrojë e sheshtë për pothuajse një vit të plotë, por ndryshimet nga viti në vit do të mbeten mbi mesataren sepse rritja fillestare ishte shumë e lartë.

Një nga pikat kryesore këtu është se Fed nuk duhet ta zbresë nivelin e çmimeve në nivelin e para-pandemisë, në mënyrë që inflacioni të kthehet në afërsinë e objektivit prej dy përqind.

Për fat të mirë, Fed është i njohur me këtë koncept. Ai gjithashtu kupton se nëse e injoron këtë koncept dhe, në vend të kësaj, shtrëngon politikën monetare aq shumë sa që e kthen nivelin e çmimeve në nivelin e para-pandemisë, ka shumë të ngjarë të shkaktojë një recesion. Nuk ka asnjë arsye bindëse për të provuar atë rrugë, veçanërisht pasi, me kalimin e kohës, rritja e të ardhurave tenton të vazhdojë me inflacionin. (Kjo nuk do të thotë se episodi aktual është pa dhimbje, vetëm se një deflacion masiv do të ishte më i keq.)

Problemi i dytë i përsëritur është se si kaq shumë gazetarë e karakterizojnë vetë rritjen e normës.

Është shumë e vështirë të dallosh vetëm nga leximi i lajmeve, por Fed nuk mund të bëjë "normat e interesit" çfarëdo që ata duan. Në përgjithësi, nëse Fed përpiqet të shtyjë normat mbi ekuilibrin e tyre, rezultati do të jetë i kundërt: normat në rënie.

Nëse, për shembull, Fed përpiqet të mbajë norma interesi jashtëzakonisht të larta (në një nivel mbi normën natyrore), kjo do të çojë në një politikë monetare tepër të shtrënguar. Kjo do të thotë, flukset e kredisë do të thahen në krahasim me atë që kushtet e tregut do të prodhonin ndryshe.

Ndërsa kjo politikë tepër e shtrënguar do të jetë në fuqi, gjithçka tjetër konstante, huamarrja totale, shpenzimet e përgjithshme dhe niveli i çmimeve do të bien. Rënia e kërkesës për kredi do të çojë në një normë më të ulët të fondeve federale, sepse huadhënësit do të duhet të ulin normat për të tërhequr klientët. (Të njëjtat mekanizma zbatohen nëse fokusohemi, në vend të kësaj, në anën e financimit me shumicë).

Më gjerësisht, normat e interesit përcaktohen nga të gjitha llojet e faktorëve globalë, nga pritjet e investitorëve deri te zakonet e kursimit të konsumatorëve. Fed nuk e bën kontrolluar ata faktorë.

Një shembull i shkëlqyer është fillimi i ciklit aktual të shtrëngimit të Fed. Si une theksoi në mars:

Ndërsa të gjithë ishin të zënë duke debatuar rreth asaj se sa agresivisht duhet të vepronte Komiteti i Tregut të Hapur të Fed-it, normat afatshkurtra të interesit ishin të zënë duke detyruar komitetin. Thesari 3-mujor ishte 0.05 për qind në nëntor, por përfundoi shkurtin me 0.33 për qind. Nga 1 shkurti deri më 15 mars, norma e letrave tregtare jofinanciare njëditore në thelb u dyfishua, duke u rritur nga 0.16 për qind në 0.33 për qind. Norma e letrave tregtare financiare njëjavore ndoqi pothuajse të njëjtën rrugë.

Fed rriti normën e saj të synuar në mars, pas këto norma tregu u rritën.

Është shumë e lehtë të kuptosh atë që Fed thotë se ku mendon se do të jenë normat në të ardhmen, por kjo është më e rëndësishme nëse je tregtar i obligacioneve. Ne të tjerët duhet të jemi skeptikë ndaj këtyre parashikimeve sepse ato bazohen në ndryshimin e kushteve të cilat janë gjithashtu të vështira për t'u parashikuar.

Mos harroni, në dhjetor 2021 parashikimi mesatar i Fed për vitin 2022, norma e fondeve federale ishte 0.9 për qind, dhe për vitin 2022 rritja reale e PBB-së ishte 4 për qind. Në gusht, ato parashikime mesatare ishin 4.4 për qind për normën e fondeve federale dhe vetëm 0.2 për qind për PBB-në.

Nuk po i vë në dukje këto ndryshime sepse ato pasqyrojnë sa keq është Fed në parashikime. Askush nuk është veçanërisht i mirë në parashikimin e të dhënave ekonomike afatgjata, veçanërisht kur kushtet janë jonormale.

Çështja është se Fed nuk ka kontroll të rreptë mbi normat apo ekonominë më të gjerë. Nëse do të ndodhte, nuk do t'i duhej të rregullonte aq shumë parashikimet e saj dhe nuk do të kishte asnjë arsye për t'u shqetësuar nëse SHBA po shkon drejt një recesioni.

Gjithçka që tha, ka një rast të mirë për të marrë frymë thellë dhe për t'u çlodhur.

Fed e ka rritur normën e saj të synuar me tre të katërtat e një pikë përqindjeje tre herë radhazi, dhe ndryshimet më të fundit të nivelit të çmimeve nga muaji në muaj sugjerojnë se inflacioni po ngadalësohet. Ndërsa tregu i banesave po ftohet, siç pritej me norma më të larta, kushte të gjera financiare nuk duken jashtëzakonisht të shtrënguara, dhe kreditimi total komercial dhe industrial kanë vazhduar të rriten.

Pra, Fed mund të qëndrojë fare mirë në kursin e saj aktual, pa rritjet e normave “super-size” që ka të ngjarë të nxisin një recesion. Nëse pritjet e inflacionit qëndrojnë të ankoruara – dhe ka indikacione se Fed ka pasur sukses në këtë front-Fed nuk do të duhet të çmendet.

Ndoshta pjesa më e mirë është se gazetarët mund të ndihmojnë Fed në frontin e pritshmërive. E tëra çfarë ata duhet të bëjnë është të fillojnë t'i japin më shumë peshë drejtimit të fundit të nivelit të çmimeve dhe të mos presin që Fed të bëjë më shumë sesa mundet realisht.