Investitori i vlerës është bërë diçka si një specie e rrezikuar gjatë dekadës së fundit, i shtyrë në anash të një tregu të fiksuar në kërkimin e rritjes së pafundme në fusha të tilla si teknologjia.
Ecuria e dobët e stilit të investimit me vlerë është diskutuar shumë dhe – duke përjashtuar një rritje relativisht të shkurtër këtë vit – kryesisht e dhimbshme për investitorët me vlerë të thellë si ne në ekipin e investimeve me vlerë në Schroders.
Rezultati është një humnerë e gjerë në vlerësimet e aksioneve më të lira dhe më të shtrenjta.
Kjo nuk ka kaluar pa u vënë re. Në të vërtetë, një nga kolumnistët tanë të preferuar në FT javën e kaluar, Robert Armstrong, tha se "stoqet me vlerë duken si një vlerë e madhe tani!". Ai vuri në dukje se raporti i shumëfishit të çmimit/fitimeve të rritjes dhe vlerës së aksioneve në SHBA ishte tani në nivelin më të ulët të 20 viteve.
Kjo është e vërtetë dhe bindëse. Por ka një vend ku diferenca është edhe më e theksuar: Evropa. Dhe ajo që është më e habitshme nga të gjitha, është se – në mënyrë kundërintuitive – kompanitë më të lira të Evropës kanë ofruar rritje më të lartë fitimi sesa kompanitë më të shtrenjta të Evropës.
Këtu janë tre tabela që tregojnë historinë.
E para shikon shpërndarjen e vlerësimit midis rritjes dhe vlerës në Evropë, duke përdorur të dhëna nga Morgan Stanley që kombinon tre masa vlerësimi: çmimi/fitimet (P/E), çmimi/libri (P/BV) dhe çmimi/dividenti (P/ Div).
Ndërsa përhapja e ngjashme e vlerës në SHBA është padyshim e lirë, të dhënat në Evropë janë jashtëzakonisht të tilla. Evropa ka shkuar më poshtë se niveli i dotcom-it rreth fundit të shekullit dhe rikthimi i fundit lë ende një rrugë shumë të gjatë për të bërë.
Vlerësimet e vlerës kundrejt rritjes janë ende pranë niveleve më të ulëta të të gjitha kohërave
Ndërsa kjo e bën rastin relativ të vlerës në Evropë, le të mos harrojmë atë absolute. Duke marrë indekset MSCI Europe si një përafrues të hapur për vlerën dhe rritjen evropiane, ne shohim se indeksi i gjerë MSCI Europe po tregtohet me raportin P/E 12-mujor përpara prej 15.4, MSCI Europe Growth është në 20.1 dhe MSCI Europe Value është vetëm 10.8 (sipas të dhënave nga Bloomberg).
Një raport i ardhshëm P/E është çmimi i aksionit të një kompanie i ndarë me fitimet e pritshme për aksion gjatë 12 muajve të ardhshëm.
I ngjashëm: Rënia e çmimeve të benzinës mban nën kontroll inflacionin
Duke përdorur të dhëna paksa të ndryshme nga Eurostoxx, ne shohim se aksionet me vlerë në Evropë aktualisht po tregtohen me PE më të ulëta se sa ishin pesë vjet më parë (shih më poshtë).
Kanë qenë disa vite brutale për aksionet e lira në Evropë. Ka shumë pak, nëse ka, pjesë të aksioneve të tregut të zhvilluara për të cilat tregu është aq pesimist sa që në të vërtetë i kanë zhvlerësuar gjatë pesë viteve të fundit – qoftë në terma absolute apo relative. (Një ulje është kur raporti P/E i një aksioni tkurret për shkak të një perspektive të zymtë ose të pasigurt).
Vetëm për të vënë në jetë, indeksin e vlerës Russell 1000 të SHBA-së është me një P/E 12-mujore prej 16.5, ndërsa ekuivalenti në Evropë është rreth 11. Ky diferencë e madhe tregon se një aksion i lirë në SHBA është mbahet në një vlerësim shumë më të lartë se një aksion i lirë në Evropë; Aksionet e vlerës në Evropë janë të padashurit e të padashurve.
Burimi: Schroders
Dy pikat e mësipërme tregojnë se ka tema të gjera të ngjashme në SHBA dhe Evropë, por se ato janë më ekstreme në këtë të fundit.
Megjithatë, grafiku më poshtë është ajo që i bën dy pikat e para të duken krejtësisht të çmendura.
Ai tregon rritjen e fitimeve për aksion të vlerës së Eurostoxx dhe indekseve të rritjes.
Gjatë pesë viteve të fundit, kompanitë më të lira të Evropës kanë ofruar në fakt më shumë rritjen e fitimit se sa homologët e tyre të rritjes. Ky është një fenomen qartësisht evropian dhe nuk është ajo që shihni në tregje të tjera të zhvilluara si SHBA, ku në fakt keni një rritje të fitimit premium nga rritja e stoqeve.
Cinikët mund të thonë se kjo varet nga efekti i fillimit nga një bazë e ulët, pasi grafiku fillon në 2017-n, ashtu si cikli i minierave u kthye pozitiv. Por ne e kemi zbatuar këtë në periudha të shumta kohore dhe ju merrni të njëjtin rezultat.
Vlen gjithashtu të theksohet se profili i favorshëm i fitimeve për vlerën ishte në vend përpara pandemisë Covid-19. Nuk është e gjitha e nxitur nga rikthimi i fitimit, inflacioni i mallrave dhe përfitimet e normës së interesit që kanë rritur vlerën pas pandemisë.
Pra, gjatë kësaj periudhe pesëvjeçare, stoqet reale të rritjes në Evropë, të paktën për sa i përket bazave, kanë qenë stoqet e vlerës.
Aksionet e vlerës kanë tejkaluar rritjen
Mblidhni të gjitha këto dhe ka një arsye bindëse për të besuar se vlera në Evropë po duket mjaft tërheqëse; pothuajse përmes vlerësimeve absolute, niveleve rekord të zbritjes së vlerësimit relativ ndaj rritjes dhe momentit pozitiv të të ardhurave relative. Megjithatë, kjo nuk është një pikëpamje e përbashkët. Në të vërtetë, duke parë flukset dhe alokimet e investitorëve, Evropa është një nga tregjet më të anashkaluara të aksioneve në botë. Ndoshta jo për shumë kohë.
Nga CityAM
Më shumë lexime më të mira nga Oilprice.com:
Burimi: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html