Matematika pas ndarjes së GE. Është një festë e shumës së pjesëve.

Aviacionit

Biznesi i aviacionit GE, i cili do të quhet GE Aerospace, është më i vlefshmi nga bizneset për t'u nxjerrë jashtë. Ajo përshkruhet në Rrugë, dhe nga investitorët, si një aset industrial i "xhevahirit të kurorës". Praktikisht, kjo do të thotë se rritet vazhdimisht dhe prodhon marzhe fitimi mbi mesataren.

Rritja është e lehtë për t'u kuptuar. Sipas Shoqatës Ndërkombëtare të Transportit Ajror, numri i njerëzve në aeroplanë është rritur mesatarisht me rreth 5% në vit për breza. Covid-19, natyrisht, e dëmtoi atë normë rritjeje gjatë dy viteve të fundit. Por gjërat duhet të normalizohen. Njerëzit pëlqejnë të udhëtojnë.

Shitjet e aviacionit të GE janë rritur në përputhje me trafikun ajror. Në dekadën para pandemisë, shitjet u rritën me një normë mesatare vjetore prej 6%. Marzhet e fitimit operativ ishin mesatarisht pothuajse 21% gjatë asaj periudhe. Marzhi mesatar i fitimit operativ për stoqet industriale në

S&P 500
gjatë asaj periudhe kohore ishte rreth 15%. Jo keq për një biznes.

Megjithatë, të qenit një xhevahir i kurorës nuk ka të bëjë vetëm me fitimet. Bëhet fjalë edhe për pozicionin në treg. GE ka afërsisht 75% të tregut në motorët e avionëve që fuqizojnë avionët me një rresht si një

Boeing

737 MAX. As kjo nuk është keq.

Barron krahasoi GE Aerospace me kolegët e hapësirës ajrore duke përfshirë

Shafran

(SAF.Francë). Komplikimet e bënë aviacionin të dukej me vlerë më shumë se 80 miliardë dollarë.

Healthcare  

GE Aerospace iu përshkrua Barron si një biznes i madh. GE HealthCare u përshkrua si një biznes shumë i mirë. Megjithatë, vlerësimet e analistëve të Wall Street janë zakonisht në intervalin prej 35 deri në 45 miliardë dollarë. Kjo duket shumë e ulët.

Sinqerisht, analistët industrialë që mbulojnë GE nuk duken tepër të interesuar për GE HealthCare. Ata nuk do ta mbulojnë atë kompani. Mbulimi do të kalojë tek analistët që mbulojnë kompani si p.sh

Abbott Laboratories

(ABT) dhe

Danaher

(DHR).

Mbulimi i industrisë mund të ndikojë në vlerësimet në një farë mase. Konsideroni që kompanitë e pajisjeve të kujdesit shëndetësor në S&P 500 tregtojnë për rreth 18 herë të ardhurat e vlerësuara të vitit 2023. Kompanitë industriale tregtojnë për afro 16 herë fitimet e vlerësuara. 

Mund të ketë arsye themelore për hendekun, të lidhura me ciklikitetin ose përfitimin. Por hendeku mund të jetë edhe mënyra se si analistët dhe investitorët janë mësuar të trajtojnë industri të ndryshme.

Me 45 miliardë dollarë, GE do të vlente rreth 60% të

Shëndetësorë të Siemens

(SHL.Gjermani). Këtu është gjëja: Rritja për të dy bizneset ka qenë e ngjashme me kalimin e kohës. Për më tepër, gjatë tre viteve të fundit fiskale, GE ka gjeneruar më shumë fitime operative sesa Healthineers. Barron përdori një vlerë prej 55 miliardë dollarësh për biznesin e kujdesit shëndetësor të GE.

Duket e arsyeshme. Të dyja firmat bëjnë gjëra të ngjashme: prodhojnë shumë pajisje diagnostikuese. Dhe të ardhurat e përsëritura - të cilat përfshijnë gjëra të tilla si shërbimet dhe mjetet e kontrastit të përdorura në skanime - janë në rangun e 50% të shitjeve.

Fuqija 

Biznesi i energjisë, i quajtur GE Vernova, është ai i vështirë për t'u vlerësuar. Rentabiliteti është i ulët dhe biznesi është ende i ndërlikuar. Ai do të strehojë biznesin e energjisë së gazit të GE, biznesin e tij të burimeve të rinovueshme së bashku me GE dixhital dhe biznesin e tij të teknologjive të rrjetit.

Era nuk bën para - për askënd. Gjatë 12 muajve të fundit, GE,

Siemens Gamesa Energji e Rinovueshme

(SGRE.Spanjë), dhe

Sistemet e erës Vestas

(VWS.Danimarkë) kanë humbur së bashku 2.4 miliardë dollarë.

Nuk duket sikur biznesi i erës duhet të jetë aq i keq. Kapaciteti gjenerues i energjisë së erës po rritet me ritme dyshifrore çdo vit, sipas Agjencisë Ndërkombëtare të Energjisë. Për më tepër, gjenerimi i erës pritet të rritet me një ritëm të ngjashëm për pjesën tjetër të kësaj dekade.

Rritja është e mirë, por inflacioni, politika e pasigurt e qeverisë në lidhje me kreditë e taksave të rinovueshme, si dhe paaftësia për të marrë vëllimin e një produkti të mjaftueshëm për të ulur kostot, të gjitha komplotojnë për t'i bërë fitimet e pakapshme.

Megjithatë, fitimet duhet të vijnë një ditë. Nëse industria do të fitonte marzhe fitimi operative afërsisht gjysmën e asaj që fitojnë bizneset e aviacionit, një vlerësim prej 14 miliardë dollarësh ose 18 miliardë dollarësh do të kishte kuptim bazuar në vendin ku tregton një biznes industrial mesatar. Kjo është një mënyrë për të bërë një vlerësim. Barron çmimi i përdorur për shitje dhe e vlerësoi biznesin afërsisht 1 herë shitjet. Bizneset industriale në S&P tregtojnë për rreth 1.7 herë shitjet e vlerësuara të vitit 2022.

Pjesa tjetër e madhe e Vernova, biznesi i GE me turbina me gaz, është fitimprurës. Ajo ka bërë gati 900 milionë dollarë fitim operativ gjatë vitit të kaluar.

Janë rreth 7,000 turbina që operojnë në mbarë botën. Dhe ata do të operojnë për një kohë të gjatë - edhe nëse bota heq dorë plotësisht nga të gjitha lëndët djegëse fosile. Edhe në një botë me zero karbon ka një të ardhme për teknologjinë e turbinave. Ata djegin edhe gaz hidrogjeni.

Megjithatë, frika e vjetërsimit të karburanteve fosile do të mbajë fitimet e shumta të ulëta të energjisë së gazit. Barron e vlerësoi atë në pesë herë të vlerësuar Ebitda 2023, ose rreth 10 miliardë dollarë.

Këto janë bizneset. Ka shumë matematikë për të bërë në një vlerësim SOTP. Duke bërë rregullime për bilancin dhe dyfishimin e kostove të korporatës, arritëm në rreth 125 dollarë për aksion.

Vlerësimet e shumës së pjesëve, natyrisht, janë vetëm përafërsi. Krahasimi i një vlerësimi me një tjetër rrezikon që të gjitha vlerësimet të bien. Ata gjithashtu mund të ngjiten. Pasi senatori Joe Manchin (D., W.Va.) dhe udhëheqësi i shumicës në Senat, Chuck Schumer (D., NY) arritën një marrëveshje që i hapi rrugën legjislacionit për ndryshimet klimatike për të ecur përpara, vlerësimi i erës u rrit deri në 20%. .

Cilado qoftë matematika e përdorur, stoku i GE na duket tërheqës.

Shkruaj Al Root në [email mbrojtur]