Rreziqet e investimit në naftë prej 100 dollarësh: Pjesa I

Investitorët janë gjithmonë në kërkim të mënyrave për të fituar para në ngjarjet aktuale; qoftë teknologji e re, pandemi, rimëkëmbje nga pandemia, apo luftë.

Një rezultat i rimëkëmbjes së pandemisë, i kombinuar me luftën në Ukrainë, është se çmimet e naftës dhe gazit natyror janë rritur. Nafta me 100 dollarë për fuçi dhe gazi natyror deri në 7 dollarë për mijë këmbë kub—më shumë se dyfishi i çmimit mbizotërues gjatë disa viteve të fundit—kanë sjellë mundësi reale në treg së bashku me ndoshta vetëm disa mashtrues. Politikat e administratës Biden sigurisht që mund të rrisin kostot për kompanitë amerikane të naftës dhe gazit, por çmimet janë rritur edhe më shumë.

Si investitor, çfarë bëni? A e luani këtë me kompanitë e tregtuara publikisht? A shkoni me dentistin / CPA / miqtë tuaj të golfit për një "gjë të sigurt?" Po në lidhje me një fond të mallrave ose ETF - edhe më tej i hequr nga veprimi? Transparenca në patch-in e vajit nuk ka qenë kurrë një prioritet i lartë. Është e vërtetë që disa kompani të naftës dhe gazit fitojnë më shumë para nga investitorët e tyre sesa nga shpimi i puseve. Marvin Davis, Sir Philip Watts, Aubrey McClendon, Jim Hackett dhe apokrifi Dryhole Dave luajtën këtë lojë.

Tregjet në rritje maskojnë mashtrimet e këmbësorëve dhe zbulohen vetëm shkelësit e rëndë, serialë. Tregjet në rënie zbulojnë gjithçka, dhe ne mësuam shumë gjatë luftërave saudite të çmimeve. Siç thotë Warren Buffet, "Vetëm kur batica kalon, ju zbuloni se kush ka notuar lakuriq". Shumica, nëse jo të gjitha këto skema janë të ligjshme ose lejojnë një shkallë të "mohimit të besueshëm" për ekipet e menaxhimit. Nëse dikush hidhet poshtë autobusit, zakonisht është një gjë e paditur thellë brenda departamentit të kontabilitetit. Blerësi kujdes.

Do të fillojmë duke parë dy skema endemike të industrisë së naftës; mbivlerësimi i rezervave dhe nënpagesa e honorareve.

Mbivlerësimi i rezervave

Një rregull në vajin është se nëse nuk mund të martohesh me të pasur, më mirë të gjesh fenë. Le të fillojmë me mbivlerësimin më të dukshëm të burimeve të naftës dhe gazit nga një ekip menaxhues. Në vitin 2004, kur Bordi më në fund kuptoi se kompania e kishte mbivlerësuar rezervat me 20%, Sir Philip Watts u shkarkua nga puna si Kryetar i Bordit të Royal Dutch Shell së bashku me togerin e tij, CEO i biznesit të kërkimit dhe prodhimit të Shell, Walter van de Vijver. Audituesve nuk u kërkohet të kontrollojnë numrat e prodhuar nga inxhinierët dhe gjeologët, kështu që bordi duhet të ushtrojë kujdesin e duhur për të mbrojtur aksionerët. Kontrollet e arsyeshme mbi numrat janë pjesë e përgjegjësive të një bordi efektiv, por shumë kompani të naftës dhe gazit - ashtu si në industritë e tjera - nuk kanë drejtorë të pavarur me ndonjë ekspertizë në biznesin themelor. Sir Philip është tani një prift në Kishën e Anglisë.

Një tjetër ekzekutiv i kompanisë së naftës që iu drejtua leckës është Jim Hackett. Ai më parë drejtoi Anadarko-n gjatë një kohe kur kompania kaloi nëpër një grup drejtuesish financiarë përpara se të nisej për në shkollën hyjnore të Harvardit. Pas kthimit nga Kembrixhi, ai drejtoi një SPAC (një kompani blerjeje për qëllime të veçanta) që bleu kompaninë e vogël të naftës Alta Mesa. Ky transaksion u vlerësua në 3.8 miliardë dollarë të mrekullueshëm bazuar në vlerësimet paraprake të prodhimit dhe rezervave nga shumë pak puse. Mezi 10 muaj më vonë Alta Mesa shënoi vlerën e rezervave me 3.1 miliardë dollarë. Pasoi një dosje falimentimi dhe çështje gjyqësore me sa duket kundër të gjithë të përfshirëve vazhdon, edhe pse paratë kanë shkuar në tym.

Nënpagesat e honorarëve

Shumë investitorë janë joshur në trustet e rentës minerare ose fondet e rentës minerare. Promovuesit bashkojnë fragmente të interesave të pronësisë në puset e naftës dhe gazit, ose qiratë e naftës dhe gazit, për t'i shitur privatisht ose publikisht. Këto fonde janë tërheqëse për investitorët sepse nuk kërkojnë investime kapitale për të shpuar puse, por në vend të kësaj mbështeten tek operatori i pronës për të mbledhur kapital për të shpuar puse të reja për të prodhuar më shumë. Ndërsa çmimi rritet, investitorët e familjes mbretërore shpresojnë që operatorët të mund të shpojnë më shumë puse për të zgjeruar fluksin e parave për investitorët. Megjithatë, nëse operatori falimenton në një treg në rënie si ai i 6 viteve të fundit, fondi i rentës minerare përballet me një të ardhme shumë të pasigurt me atë burim të fluksit monetar.

Një pyetje tjetër që duhet të bëjë një investitor i mundshëm është se si e provon ekipi i menaxhimit pronësinë e interesave themelore të rentës minerare? Për shkak të një vendimi të Gjykatës së Lartë në KSHZ v. CM Joiner Leasing Corp., 320 US 344, 64 S. Ct. 120 (1943) interesat në qiratë e naftës dhe gazit konsiderohen letra me vlerë dhe, natyrisht, ligjet federale dhe shtetërore për letrat me vlerë zbatohen për blerjen dhe shitjen e tyre. Mos harroni se auditorët nuk duhet të verifikojnë nëse një kompani zotëron në të vërtetë atë që thotë se zotëron.

Në praktikë, mashtrimet e rentës minerare të përdorura nga disa operatorë pothuajse mund të klasifikohen si Oil & Gas 101. Pronarët e honorarëve me pagesë të shkurtër janë de rigueur për shumë kompani. Ai mbivlerëson të ardhurat dhe paratë, dhe CPA-të nuk kanë gjasa t'i zbulojnë ato në auditime. Pse? AQP-të auditojnë bilancet, jo mënyrën se si llogaritë i morën ato bilanc. CPA-të rrallë kontrollojnë kontratat e kompanive dhe performancën e kërkuar nga ato kontrata. Racionalizimi i korporatës shkon diçka si kjo: Nëse i ndryshoj pronarët e mi të familjes mbretërore nga 100 dollarë, por vetëm 20% e tyre ankohen, unë fitoj 80 dollarë. Ka ligje të ndryshme shtetërore që ndonjëherë u vijnë në ndihmë pronarëve të mashtruar të honorarëve, por së pari, pronarët e honorarëve duhet të mësojnë për pagesat e shkurtra. Sot shumë kompani nafte kontraktojnë funksionin e pagesës së rentës minerare tek kompanitë e të dhënave, dhe kjo siguron më shumë shtresa të mohimit të besueshëm dhe burokracisë. Pronarët e të drejtave të autorit mund të përdorin herë pas here çekiçin federal si kundër shërbimeve të të dhënave ashtu edhe ndaj operatorëve, sepse çdo pagesë e shkurtër mujore mund të krijojë një vepër të re penale të mashtrimit me postë, mashtrimit me tel, mashtrimit të letrave me vlerë dhe shkeljeve konspirative - një mjedis i pasur me objektiv për prokurorët.

Shfaqjet e zgjeruara të argjilës kanë hapur një skemë të re. Për shkak se këto lojëra kërkojnë puse horizontale që mund të shtrihen për milje, puset mund të përshkojnë tokat dhe të drejtat e mineraleve në pronësi të palëve të ndryshme. Një pus mund të ketë vendndodhjen e sipërfaqes në pronën e pronarit A, pronën e kryqëzuar të pronarit B dhe më pas të përfundojë me vendndodhjen e vrimës së poshtme në pronën e pronarit C me prodhim që vjen nga të tre pronat. Nëse pronarët e pronave kanë tarifa të ndryshme të rentës minerare, operatori shpesh paguan vetëm tarifën më të ulët. Pronari B është zakonisht ai i mashtruar sepse operatorët raportojnë vetëm tek agjencitë shtetërore bazuar në vendndodhjet e vrimave sipërfaqësore dhe të poshtme. Shumë agjenci shtetërore rregullatore dhe nëpunës të qarkut lejojnë operatorët të kërkojnë konfidencialitet në aktivitetet e tyre: qiratë e mineraleve, vendndodhjet e puseve dhe prodhimin. Ata mendojnë se po akomodojnë operatorët, por e bëjnë këtë në kurriz të banorëve të tyre, juridiksioneve tatimore dhe taksapaguesve të cilët me kënaqësi do të paguanin më shumë taksa nëse do të kishin akses në të ardhurat e tyre të ligjshme.

Paga e ngadaltë e honorareve është një mënyrë që kompanitë e naftës të marrin kredi "falas". George Mitchell, heroi i thyerjes efektive hidraulike për lojërat argjilore, u veçua herë pas here nga pronarët e pronave të Teksasit të Veriut, të cilët fusnin klauzola "jo George" në qiratë e tyre të naftës dhe gazit, sipas një avokati të Dallasit, i cili shpesh përfaqësonte pronarët e pronave. Kompania e Mitchell-it do të jepte me qira sipërfaqe në sipërfaqe dhe do të shponte puse, por më pas do të ndalonte pagesat e rentës minerare për shkak të "çështjeve të titullit", duke shkaktuar probleme me pronësinë e vërtetë ligjore të interesit të rentës minerare (edhe pse një defekt i tillë nuk e pengoi shpimin). Në këtë mënyrë, pronarët e rentës minerare u ngarkuan me vonesa të gjata dhe të shtrenjta përpara se kompania e tij të lëshonte çeqe të autorizimit. Me zgjuarsi, Mitchell mund të "huazonte" pa interes.

Por kjo nuk ishte manovra e tij e vetme në biznes. Në një intervistë para vdekjes së tij, Mitchell u pyet nëse ai kishte qenë ndonjëherë në prag të falimentimit. Me një buzëqeshje, ai tha se ai ishte i pafuqishëm të paktën pesë herë në karrierën e tij, por se askush nuk e kishte thirrur ndonjëherë për këtë - gjë që do ta detyronte të falimentonte. Në një rast të tillë, ai tregoi se si i kishte thënë një grupi investitorësh se pusi i tyre kishte hyrë, por shpejt e kuptoi se ai kishte folur gabim. U nis me makinë në shtëpi. Pastroi dhuratat e ditëlindjes nga dollapi. I shiti ato. Mori të ardhurat dhe pagoi investitorët e tij.

Chesapeake Energy ishte i famshëm për shtresimin e kostove të çuditshme për pronarët e saj të interesave të familjes mbretërore. Gjatë lulëzimit të hershëm të Chesapeake nën bashkëthemeluesin Aubrey McClendon (RIP), pronarët e tokave në Johnson County, Texas paditën Chesapeake sepse honorari i paguar nga Chesapeake ishte më pak se gjysma e asaj të paguar nga partneri XTO Energy në një numër pusesh Barnett Shale që operoheshin nga 50/50 Chesapeake dhe XTO nën të njëjtën qira. Zbulimi ligjor zbuloi se Chesapeake kishte shtuar kostot që nuk lejoheshin, përveç nënraportimit të prodhimit të puseve. Morali i asaj historie nga këndvështrimi i Chesapeake është "njihni pronarët tuaj të familjes mbretërore" dhe mos e vidhosni inxhinierin e kontesë, i cili ka një çelës për të gjitha bllokuesit e prodhimit dhe mund të lexojë vetë matësit e gazit.

Në Part Deux, ne do të diskutojmë divergjencën midis ortakëve të përgjithshëm dhe ortakëve të kufizuar në kompanitë e naftës dhe se si, në kundërshtim me shpresat dhe ëndrrat e shumë inxhinierëve të naftës, një fuçi nafte mund të jetë ekuivalenti i energjisë me 6,000 këmbë kub gaz natyror. por nuk është ekuivalenti ekonomik…