Repos dhe pagesat e rezervave të Fed i kanë populistët në një lidhje

Javën e kaluar, Kryetari i Komitetit Bankar të Senatit, Sherrod Brown (D-OH) dërgoi një letër e hapur drejtuar kryetarit të Fed-it, Jerome Powell duke i kujtuar atij se Fed duhet gjithashtu të "promovojë punësimin maksimal" ndërsa lufton inflacionin. Senatori John Hickenlooper (D-CO) atëherë publikoi letrën e tij, duke i kërkuar Powell-it të "ndalojë dhe të marrë parasysh seriozisht pasojat negative të rritjes së përsëritur të normave të interesit".

Dyshoj që Powell ose dikush tjetër në Fed të ketë harruar pjesën maksimale të punësimit të mandatit të tyre, dhe madje jam i gatshëm të vë bast se Powell dhe kolegët e tij ndajnë shqetësimet e senatorëve. Ata janë më se të vetëdijshëm për ato "pasoja negative" që kanë kaq shumë senatorë të shqetësuar, dhe ata e dinë se shtrëngimi i tepërt mund të shkaktojë një recesion. Askush në Fed nuk e dëshiron atë rezultat.

Por kjo është politika.

Duke folur për politikën, zgjedhësit e senatorit Brown ndoshta do të donin të dinin se si ndihet ai për politikat e pagesës së interesit të Fed. Brown dihet se qëndron për djalin e vogël dhe letrën e tij shprehu shqetësimin e tij për "familjet me të ardhura më të ulëta" që kanë "më pak pasuri" dhe më pak aftësi për të "realizuar fitime gjatë rimëkëmbjes ekonomike" në krahasim me "familjet me të ardhura të larta".

Pra, do të ishte mirë të dinim se si ndihet Brown për Fed që paguan miliarda dollarë në interes bankave të mëdha dhe fondeve të përbashkëta. Kjo është pikërisht ajo që po bën Fed me pagesat e interesit për rezervat bankare dhe për marrëveshjet e anasjellta të riblerjes (repos), dhe nuk duket shumë populiste.

Për këdo që nuk ka qenë në hap me këto programe, këtu është një përmbledhje e shpejtë.

Në vazhdën e krizës financiare të vitit 2008, Fed u zhvendos në a kornizë e re operative. Si rezultat, mjeti kryesor i politikës monetare të saj është tani pagesa e interesit për rezervat. Për vite me radhë, ekonomistët e quanin këtë mekanizëm si interes për rezervat e tepërta (IOER), por në vitin 2020 Fed hoqi të gjitha kërkesat për rezervë, kështu që nuk ka më asnjë i tepërt rezervat.

Pavarësisht, Fed tani po paguan bankat 3.15 për qind interes mbi ato rezerva. (Teknikisht, institucionet depozituese dhe disa institucione të tjera financiare kanë të drejtë të marrin këto pagesa. Por pas leximit 12 Kodi i SHBA 461(b)(1)(A) dhe 12 Kodi i SHBA 461(b)(12)(C), do të jetë një lehtësim t'i referohemi thjesht si "banka" në vend të kësaj.)

Kolektivisht, bankat tani janë ulur me gati 3 trilion dollarë rezerva, dhe pjesa më e madhe e këtyre parave mbahet në institucionet më të mëdha, jo në ato më të voglat. Këto pagesa janë një nga arsyet Rezerva Federale tashmë është zyrtarisht në të kuqe, duke humbur disa miliardë dollarë në vend të dërgimit të parave në Thesarin e SHBA.

Një tjetër kontribuues i madh në këto humbje janë pagesat e interesit të Fed-it nëpërmjet instrumentit të marrëveshjes së anasjelltë të riblerjes njëditore (RRP). Nën RRP, që është gjithashtu pjesë e krizës së pas vitit 2008 kornizë operative, Fed aktualisht paguan një normë njëditore prej 3.05 përqind. RRP është e hapur për tregtarët kryesorë të Fed palë të tjera të pranueshme.

në kualifikohet si një palë e kundërt e repove, në thelb duhet të jetë ose një bankë me të paktën 30 miliardë dollarë aktive, një ndërmarrje e sponsorizuar nga qeveria (Bankat Federale të Kredive për Shtëpi, Fannie Mae dhe Freddie Mac), ose a fond i madh i përbashkët i tregut të parasë.

Objekti i RRP aktualisht ka më shumë se 2 trilion dollarë të papaguara. Pra, institucionet më të mëdha financiare në botë po i parkojnë paratë e tyre në Fed për një normë kthimi brenda natës prej 3.05 përqind. (Për më shumë detaje se si funksionon RRP, këtu është një përmbledhje.)

Natyrisht, kjo është një marrëveshje e madhe nëse mund ta merrni. Dhe shumica e njerëzve nuk munden.

Një muaj Normat e thesarit janë për qind 3.5, dhe pak fonde të përbashkëta të tregut të parasë po i ofrojnë kujtdo 3 për qind ose më shumë, me çdo kusht.

Siç duhet, Fed bën listën e plotë të palëve të fondit të përbashkët RRP fondet e tyre specifike në dispozicion të publikut. Një punë e vogël zbulon se, që nga java e kaluar, këto fonde u ofrojnë investitorëve të tyre një mesatare 7-ditë yield-i (në varësi të klasës së aksioneve) prej rreth 2.5 për qind. Shumë nga këto fonde nuk janë të hapura për investitorë individualë dhe rreth gjysma kërkojnë një investim minimal prej më shumë se 100,000 dollarë.

Për shembull, Këshilltarët e Fondit BlackRock listojnë Portofoli Master i Tregut të Parasë, Fondi ushqyes: Fondi Institucional BCF. Ky fond ofron një yield prej 3.23 për qind 7-ditore, por është i hapur vetëm për kompanitë për të cilat Blackrock (ose filialet e tij) shërbejnë një rol këshillues ose administrativ. Dhe ka një kërkesë minimale investimi prej 100 milionë dollarësh. Goldman Sachs ka fonde të ngjashme, duke u ofruar investitorëve institucionalë rendimente 7-ditore që variojnë nga 2.46 përqind në 3.09 përqind, me investime minimale që variojnë nga 1 milion dollarë në 10 milion dollarë.

Për të qenë të drejtë, lista nuk janë ekskluzivisht fonde të mëdha institucionale me minimume të larta. Për shembull, Invesco ka një fond qeveritar dhe GSE të listuar, pa kërkesë minimale investimi, që ofron 2.39 përqind për investitorët individualë. Por kjo sigurisht nuk është norma për këtë listë.

Natyrisht, shumica e këtyre fondeve të mëdha institucionale kanë investitorë individualë, por fakti mbetet se ata njerëz nuk po marrin (plotësisht të garantuara) tarifa njëditore prej 3 përqind.

Ndoshta senatori Brown është mirë me këtë marrëveshje. Ndoshta ai beson se Fed duhet të mbështesë këto institucione të mëdha financiare, sepse ato, në fakt, po mbështesin jetën e miliona punëtorëve dhe pensionistëve në ato kategori me të ardhura më të ulëta.

Nëse është kështu, ky do të ishte një ndryshim interesant në filozofinë e Brown në lidhje me mënyrën se si korporatat e mëdha i ndihmojnë njerëzit.

Pavarësisht, nëse normat vazhdojnë të rriten, kjo marrëveshje do të bëhet më e kushtueshme dhe do ta ekspozojë më tej Fed-in për çfarë bëri në vazhdën e krizës së vitit 2008.

Unë gjithmonë kam argumentuar se nëse Kongresi besonte se kanalizimi i parave në institucionet e mëdha financiare ishte rruga për të shkuar, ata duhet të kishin mbledhur, marrë hua dhe përvetësuar paratë siç do të kishin bërë për çdo program tjetër federal. Përveç programit fillestar TARP, kjo nuk është ajo që bëri Kongresi. Ata i dhanë Fed-it të gjitha llojet e diskrecionit dhe e përdorën institucionin për mbulim.

Rezultati është sistemi monetar i sotëm që u paguan miliarda dollarë institucioneve të mëdha financiare. Ky sistem fjalë për fjalë mban triliona dollarë të ulur në Fed, duke ofruar stimuj kundër gjetjes së mundësive për investime në ekonominë private.

Ndoshta senatori Brown dhe kolegët e tij besojnë se amerikanët me të ardhura më të ulëta nuk po paguajnë për këtë marrëveshje.

(Nicholas Thielman ofroi ndihmë kërkimore për këtë artikull. Çdo gabim është i imi.)