Rritja prej 50 bps e Fed përballet me "efektin e vonesës së kompresuar"

Në mbledhjen e fundit të Fed-it të vitit, Kryetari Powell dhe FOMC njoftuan një rritje të normës prej 50 bps, duke e ngritur normën e politikës në 4.25%-4.50%.

Vendimi ishte unanim dhe shumë në përputhje me pritshmëritë dhe retorikën mbizotëruese.

A po kërkoni lajme të shpejta, këshilla të nxehta dhe analiza të tregut?

Regjistrohuni për gazetën Invezz, sot.

Ky shënoi takimin e tetë radhazi ku politika monetare u shtrëngua, megjithëse përmasat e rritjes u ulën nga 75 bps (që u zbatua në katër njoftimet e mëparshme).

Vendimi erdhi menjëherë pas publikimit të IÇK-së, i cili ra në 7.1% vjetor (një raport të cilin lexuesit e interesuar mund ta shohin këtu), krahasuar me muajin paraardhës i cili shënoi një rritje prej 7.7%.

Megjithëse Jerome Powell nuk dukej të sugjeronte se një rritje shtesë prej 50 bps mund të pritej në mbledhjen e parë të 2023, shtrëngimi i planifikuar i Fed është larg nga përfundimi dhe tregu ka të ngjarë të shohë një rritje prej 25 bps gjatë njoftimit të ardhshëm.

Grafiku i shumëpritur i pikave tregon një rritje në nivelet e synuara të normave të interesit nga parashikimet e shtatorit, me 2023 që u rrit nga 4.6% në 5.1%, 2024 duke u rritur nga 3.9% në 4.1% dhe 2025 nga 2.9% në 3.1%.

Kjo rritje e normës së terminalit ishte mbi pritjet e tregut dhe mund të jetë karta e fundit që Fed mund të luajë duke pasur parasysh trazirat në rritje në pasurive të patundshme, zotërimet e pensioneve të nënfinancuara dhe asetet e tjera.

Pasi CPI-ja e qershorit arriti kulmin në 9.1% (një raport i të cilit është i disponueshëm këtu) dhe shkaktoi një periudhë të zgjatur shtrëngimi të furishëm, Fed mbetet me aftësi shumë të kufizuara për të rishikuar rrugën e saj më lart, pa rrezikuar një goditje për besueshmërinë e saj.

Disa prej anëtarëve presin që norma e politikës të rritet edhe mbi 5.5% në vitin 2023, duke nënkuptuar rritje të normave në verë, gjë që do të sillte një ndalesë të likuiditetit të tregut dhe do të rrezikonte tregjet e kredisë.

Përmbledhje e projeksioneve ekonomike

Së pari, projeksionet e inflacionit tregojnë se Fed nuk pret që niveli 2% të materializohet të paktën deri në vitin 2025.

Në mënyrë shqetësuese, kjo nënkupton që autoritetet monetare po kërkojnë të mbajnë norma të larta për të gjithë atë periudhë.

Grafiku i mëposhtëm na jep një kuptim të madhësisë së sfidës me të cilën përballet Fed në krahasim me ciklet e shtrëngimit historik.

Megjithatë, Shefi i Kërkimeve Ekonomike Globale të Bankës së Amerikës, Ethan Harris, pret që megjithëse arritja e inflacionit 3% – 4% mund të jetë e mundur, objektivi prej 2% mund të jetë i paarritshëm edhe në një horizont 2-3 vjeçar. 

Fed e ka vënë veten në një cep për këtë çështje, duke vazhduar të angazhohet me vendosmëri për objektivin e saj prej 2%.

Me sa duket, nuk ka asgjë të shenjtë për këtë numër, por duke e vendosur këtë prag në një piedestal për vite me radhë, FOMC ka humbur çdo fleksibilitet për të lehtësuar këtë kufizim.

Së dyti, Fed ka parashikuar që papunësia të arrijë një nivel mesatar prej 4.6% në vitin 2023 dhe pret që kjo të ruhet deri në vitin 2024, ndërkohë që normat vazhdojnë të jenë të larta.

Kjo është shumë optimiste duke pasur parasysh se efektet e vonuara të shtrëngimit të paprecedentë të Fed do të ndodhin, ndërkohë që rritja e normave pritet të vazhdojë.

Anketa e Konsumatorëve e publikuar nga Universiteti i Miçiganit muajin e kaluar e përforcoi këtë shqetësim nga duke deklaruar,

Rreth 43% e konsumatorëve prisnin që papunësia të rritej në vitin e ardhshëm, një përqindje kjo e fundit e tejkaluar në fillim të pandemisë dhe më parë në 2009.

Po aq e rëndësishme, në një raport tjetër të Universitetit, 47% nga e treta më e lartë e fituesve po kërkojnë gjithashtu të ulin shpenzimet gjatë vitit të ardhshëm në përgjigje të inflacionit të lartë, i cili do të rezultonte katastrofik për punëkërkuesit në tremujorët e ardhshëm.

Me raportet për mbyllje të shumta të bizneseve të vogla gjithashtu, punëtorët jo të arsimuar në kolegj dhe më pak të kualifikuar do ta kenë më të vështirë të sigurojnë punë.

Vonesa monetare

Kthime të mprehta në disa tregues ekonomikë po tregojnë atë që Danielle DiMartino Booth, CEO dhe shef strateg në Quill Intelligence, si dhe këshilltare e Dallas Fed nga 2006-2015. referuar të si,

…efekti i vonesës së ngjeshur.

Kjo nënkupton se ritmi i shtrëngimit këtë vit mund të ketë arritur me politikëbërësit dhe ne mund të shohim potencialisht një përkeqësim më të shpejtë të aktivitetit ekonomik sesa në ciklet e mëparshme.

Sektori i pasurive të paluajtshme është shumë i ndjeshëm ndaj normave të interesit dhe dëshmoi një rritje të normave të hipotekës (të cilat unë i mbulova këtu), si dhe një rënie e mprehtë në Indeksin Case-Shiller (diskutuar në një artikull on Investi) duke reflektuar mungesën e oreksit për blerje.

Normat afatshkurtëra të interesit në bashki lidhje tregu janë rritur gjithashtu, një ogur shqetësues i gjërave që do të vijnë, në një nga klasat më të sigurta të aktiveve në ekonomi.

Ndryshimi i përqindjes vjetore në kërkesat fillestare të papunësisë është kthyer befas pozitiv, duke sinjalizuar se më shumë probleme mund të krijohen në tregun e punës.

Një Fed i ndarë?

Megjithëse ky vendim ishte unanim, ndërsa nivelet e inflacionit lehtësohen, anëtarët dovish mund të kenë frikë se shtrëngimi shtesë mund të ketë efekte katastrofike në sektorë vendimtarë, duke përfshirë strehim auto, si dhe mbi shpenzimet e përgjithshme të konsumatorëve.

Largimi i James Bullard, President i Bankës së Rezervës Federale të St. Louis nga FOMC këtë vit, mund të nënkuptojë një aleat më pak për axhendën shtrënguese të kryetarit.

Kabinë beson se gjërat mund të bëhen shumë të ndërlikuara për trupin monetar nëse pëllumbat e njohur si John C. Williams i Fed-it të Nju Jorkut dhe Lael Brainard i Bordit të Guvernatorëve do të gjenin një bazë të re të përbashkët në vitin 2023.

Pikëpamje

Tregjet ka të ngjarë të shohin një rritje prej 25 bps gjatë takimit të parë të vitit 2023.

Edhe pse Fed ka mbetur e vendosur, futja e anëtarëve potencialisht më të devotshëm nëpërmjet rrotullimeve, pritjeve në rënie të inflacionit, shkatërrimit të vazhdueshëm të kërkesës dhe zbutjes së tregut të punës ka të ngjarë të detyrojë Fed të ndalojë më herët se objektivi aktual.

Në këtë moment, Fed është kapur midis një guri dhe një vendi të vështirë, duke rrezikuar një papunësi shumë më të lartë për shkak të shtrëngimit të tepërt ose përndryshe duke shkaktuar paqëndrueshmëri të mëtejshme të çmimeve në rast lehtësimi.

Përveç kësaj, nëse normat e rifinancimit vazhdojnë të rriten, rrjedhjet negative mund të zvogëlojnë vlerat e aktiveve edhe në tregje të tjera.

Do të jetë interesante të shihet nëse grafiku i mëposhtëm me pika tregon një shpërndarje më të gjerë, e cila do të nënkuptonte fërkim më të madh të politikave midis anëtarëve në shërbim dhe një gjasë të fortë për një rrotullim.