Fed thotë se nuk do të ulë normat në 2023. Tregjet nuk pajtohen. Kush ka të drejtë?

Madhësia e tekstit

Rreth Author: Christopher Smart është kryestrategu global dhe kreu i Institutit të Investimeve Barings, dhe është një ish-zyrtar i lartë i politikës ekonomike në Thesarin e SHBA-së dhe Shtëpinë e Bardhë.

Rezerva Federale e SHBA-së nuk mund të ishte më e qartë. Skifterët dhe pëllumbat paraqesin një vendosmëri të fortë për të vozitur inflacion rënie pavarësisht rreziqeve të recesionit. Ata nuk parashikojnë ulje të normave të paktën deri në vitin e ardhshëm. Megjithatë, tregjet presin një politikë më të lehtë deri në fund të verës.

A ka humbur kredibiliteti Fed? Apo është pasiguria aq e lartë sa që as banka qendrore më e madhe në botë nuk e di se çfarë ka përpara? Problemi duket më pak me një lajmëtar të dyshimtë sesa me mesazhin, i cili ende humbet mes reve të pasigurisë. Por kujdes ditën kur këto re ngrihen papritur. Llogaritja mund të mos jetë e bukur.

Ka disa mënyra për të shpjeguar rrymën shqit mes asaj që thotë Fed dhe asaj që dëgjon audienca e saj. Një teori thotë se ekonomia e SHBA-së vuan nga dobësia themelore që do të bjerë në një recesion të thellë pasi tregu i banesave ngec, besimi i konsumatorëve shembet dhe miliona njerëz do të largohen nga puna. Nuk ka asgjë si një rritje e mprehtë e papunësisë për të nxitur lutjet këmbëngulëse për lehtësim të normës, veçanërisht nga anëtarët e një Kongresi të ngjeshur amerikan që kërkon të bëjë tituj.

Një mundësi tjetër është pritshmëria që tregjet financiare do të plasariten papritmas. Përpara viteve 1980, shumica e recesioneve u shkaktuan nga rritjet e Fed për të luftuar presionet inflacioniste në ekonomi. Qëkur E hëna e zezë, më 19 tetor 1987, kur Dow Jones Industrial Average postoi një rënie prej 22.6% njëditore, kaosi i tregut financiar më shpesh ka çuar në tkurrje ekonomike. Shpërblimet e fundit nga menaxherët e pensioneve në Mbretërinë e Bashkuar dhe tregtarët ekzotikë të kriptove kanë qenë të menaxhueshme deri më tani, por shqetësimet mbeten rreth tepricë e levës në kapitalin privat dhe rreziqet në rritje nga zyrat e familjes dhe fondet mbrojtëse.

Përndryshe, investitorët thjesht mund të jenë të mbërthyer në supozimin dembel se ata gjithmonë mund të paguajnë një "vendosje të Fed" që do të detyrojë uljen e normave me premisën se humbjet e Wall Street-it derdhen gjithmonë në Main Street.

Mund të jetë një kombinim i të gjitha këtyre arsyeve.

Në një botë të mbushur me lajme dhe komente tregu, ia vlen të kujtohet një kohë e largët para vitit 1994, kur nuk kishte fare mesazhe nga Fed. Vendimet për tarifat nuk u shpallën as zyrtarisht derisa procesverbali u publikua pas një takimi të mëvonshëm të Komitetit Federal të Tregut të Hapur. Gazetarët u detyruan të vrapojnë për të folur me tregtarët për të nxjerrë përfundime nëse në të vërtetë kishte pasur një ndryshim politikash.

Transparenca më e madhe në lidhje me analizën dhe pritshmëritë e Fed ka për qëllim të përforcojë politikën. Kur ka konsensus të përgjithshëm mbi rezultatet e mundshme ekonomike, Fed mund të mbështetet në çfarë ish-Presidenti i Fed-it të Çikagos, Charles Evans dhe kolegët e tij dikur i quajtur udhërrëfyes "Delphic", i quajtur sipas orakujve në tempullin e Apollonit.

Në kohë normale, këto parashikime mund të ndikojnë në tregjet dhe kushtet e kredisë në mënyra që përforcojnë rregullimet aktuale të normës. Të dhënat e reja mund të çojnë në rregullime të pritjeve, siç e kemi parë në përditësimet e Fed Përmbledhje e parashikimeve ekonomike ose skema e saj famëkeqe me pika të niveleve të ardhshme të normës. Por këto mbeten më shumë pritshmëri të anëtarëve individualë sesa premtime.

Nga kontrasti, në kohë stresi tregu, bankierët qendrorë mund të kalojnë në drejtimin "odisean", duke u përplasur në direk si heroi grek duke bërë angazhime të detyrueshme ndaj politikës. Në thellësi të pandemisë, në shtator 2020, Fed arriti të zmadhojë ndikimin e normave të interesit në thelb zero me një premtim për një politikë të lirshme derisa ekonomia të arrijë "punësimin maksimal" dhe "inflacioni në rrugën e duhur për të tejkaluar mesatarisht 2% për ca kohë".

Një udhëzim i tillë funksionon më mirë kur është "specifik dhe i verifikueshëm", shkruan Ben Bernanke, ish-kryetar i Fed dhe kampion i transparencës më të madhe të politikave. në librin e tij më të fundit. Por funksionoi edhe për presidentin e Bankës Qendrore Evropiane, Mario Draghi, kur premtoi se do të bënte "çfarëdo që duhet" për të ruajtur euron.

Dilema aktuale e Fed është se udhëzimi i saj Delphic dështon sepse ka një shpërndarje kaq të gjerë të pritjeve të tregut rreth inflacionit dhe rritjes. Për dekada, problemi qendror i Fed-it ka qenë të bindë tregjet se mund të vërtetë ngre inflacioni në të paktën 2%. Tani, inflacioni duket se ka arritur kulmin, por ka pak konsensus se sa larg ose sa shpejt mundet Fed. të ulët inflacioni kthehet në atë 2%. Ka edhe më pak konsensus se sa dëm mund të shkaktojë gjatë rrugës.

Në të njëjtën kohë, kushtet nuk janë mjaft ekstreme për të garantuar një angazhim për të mbajtur normat në X derisa inflacioni të arrijë Y. Dhe ne jemi shumë larg nga dikush që premton "çfarëdo që të duhet". Pa një ndjenjë krize, angazhime të tilla dramatike duken edhe më pak të besueshme.

Në fund të fundit, hendeku i Fed me pritjet e tregut do të zgjidhet pasi leximet e reja të të dhënave vijnë në muajt në vijim, gjë që mund të jetë arsyeja pse Powell filloi të ofrojë udhëzime më pak specifike përpara veren e kaluar.

Konsensusi aktual i tregut ende duket i drejtë që inflacioni vazhdon të ftohet, por ekonomia mbetet mjaft elastike për të shmangur një recesion serioz. Në këtë rast, Fed mund të fillojë të shkurtojë hapat e foshnjës përpara fundit të vitit, edhe nëse jo aq shpejt sa presin tregjet aktualisht.

Rreziku është se ndryshimi midis Fed dhe investitorët zgjidhet papritur dhe papritur në favor të njërit apo tjetrit. Nëse investitorët kanë të drejtë që Fed do të shkurtojë në verë, kjo do të jetë për shkak se recesioni erdhi shumë më shpejt ose tregjet janë në trazira. Nëse Fed ka të drejtë se do të duhet më shumë kohë për të shtrydhur inflacionin nga ekonomia, recesioni mund të jetë më i thellë.

Ndërkohë, bankierët qendrorë të Amerikës janë të mbërthyer me udhëzime që nuk janë veçanërisht efektive. Në të vërtetë, asnjë hero apo orakull grek nuk i ka shqiptuar ndonjëherë fjalët "i varur nga të dhënat".

Komentet e vizitorëve si ky janë shkruar nga autorë jashtë redaksisë së Barron dhe MarketWatch. Ato pasqyrojnë perspektivën dhe mendimet e autorëve. Dorëzoni propozime për komente dhe reagime të tjera te [email mbrojtur].