Faangët do të kthehen

Miremengjes. Një përplasje e mirë për aksionet të premten pasi Jay Powell e bëri pak të mërzitshëm Komentet në lidhje me faktin se Rezerva Federale është e varur nga të dhënat. Tregjet, të djegura për lajme të mira, e mbuluan atë. Por shanset janë që të gjithë të kthehen në të zymtë së shpejti. Nuk kam dëgjuar ende askënd që të thërrasë fundin - vetëm disa blerje "taktike" me gjysmë zemre.

Na dërgoni me email: [email mbrojtur]  [email mbrojtur]

Një kontroll i vlerës së Faangs

Pavarësisht nga të gjitha bisedat e zymta dhe dënimi - për mënyrën sesi normat më të larta i detyrojnë aktivet me kohëzgjatje të gjatë, një ndryshim regjimi drejt stoqeve me vlerë dhe sa teknologjia e madhe po arrin fundin e fazës së saj të rritjes së lartë - stoqet Faang janë ende shumë të rëndësishme. Le të shohim se si kanë bërë këtë vit:

Jo mirë! A po krijohet një mundësi blerjeje?

Dy gjëra për t'u theksuar në fillim. Së pari, Faangët tani janë teknikisht Faamgs. Kompania e transmetimit mund të kthehet ende, por problemet e saj të fundit kanë dëshmuar një herë e përgjithmonë - për Unhedged, gjithsesi - se Netflix është një kompani mediatike, jo një kompani teknologjike dhe nuk i përket qenve të mëdhenj të teknologjisë. Rishfaqja shumëvjeçare e Microsoft si një fuqi kompjuterike cloud, nga ana tjetër, tregon se ai është krejtësisht i përshtatshëm në mesin e katër kompanive më të reja.

Së dyti. Google është ende një kompani reklamimi në kërkim, Facebook është ende një rrjet social. Ne nuk jemi të mashtruar nga riemërtimi i gabuar.

Pse Faangët kanë kaq shumë rëndësi dhe pse duhet të jemi vigjilentë ndaj një shans për t'i blerë ato me një zbritje? Si fillim, ato përfaqësojnë një të pestën e S&P 500, me një kapitalizim tregu prej 7 trilion dollarësh. Ndërsa ata shkojnë, tregu (kryesisht) do të shkojë. Më tej, kompanitë e mëdha duhet të jenë në gjendje të përdorin pozicionin e tyre në treg dhe burimet e bollshme për të mbrojtur marzhet e tyre në periudha të vështira si ajo në të cilën po rrëshqasim tani.

Dhe pavarësisht se të gjitha janë kompani teknologjike në përgjithësi, Faangs janë një grup mjaft i larmishëm kompanish. Microsoft dhe gjysma e Amazon (në varësi të mënyrës se si e ndani atë) janë kompani kompjuterike që kujdesen për bizneset. Gjysma tjetër e Amazon është një shitës elektronik me pakicë globale (por mjaft i prirur brenda vendit). Google është një ofrues mjaft ciklik reklamimi i kërkimit që kujdeset për biznesin. Apple dhe Facebook janë kompani tërësisht globale të teknologjisë së konsumatorit, njëra e ndërtuar rreth një ekskluziviteti dominues të harduerit, tjetra rreth reklamave kundër një rrjeti social jo më dominues, por ende të jashtëzakonshëm.

Ata janë të gjithë, me përjashtim të diskutueshëm të Amazon, jashtëzakonisht fitimprurës. Ata prodhojnë më shumë para të gatshme sesa dinë se çfarë të bëjnë. Kjo do të thotë argument (një canard në kohën më të mirë) që stoqet e teknologjisë duhet të ulen pasi rriten normat nuk mund të zbatohen për Faangs. Ata ka të ngjarë të nxjerrin po aq të vlerës së tyre nga fitimet afatshkurtër sa kompanitë e naftës, markat kryesore të konsumatorit dhe bankat që mbushin portofolet me vlerë.

Një vështrim në tërheqjet, vlerësimet dhe normat e rritjes së fundit të pesë grupeve:

Për syrin tim, dy nga pesë që kanë rënë më shumë ende duken më të shtrenjtat. Ngadalësimi dramatik i rritjes në biznesin e-shitjes me pakicë të Amazon mund të rezultojë të jetë një shpagim i përkohshëm për rritjen e tij marramendëse në fillim të pandemisë, por nuk dua të paguaj mbi 50 herë fitimet për ta zbuluar. Facebook ka një raport të ulët çmim/fitim dhe gjeneron shumë para, duke e bërë atë të duket si një aksion me vlerë, por a dëshiron tregu ta vlerësojë atë në rrjedhën e parasë? Apo do të vazhdojë fshikullimi derisa rritja e të ardhurave (7 për qind në tremujorin e parë) të përmirësohet?

Nga tre të tjerët, cilin do të dëshironit të zotëronit nëse do të shkojmë drejt një recesioni vitin e ardhshëm? Biznesi kryesor i Google është mjaft ciklik. Apple është e varur nga një Kinë që ngadalësohet me shpejtësi për një të pestën e shitjeve të saj. Pozicioni i fortë i Microsoft me klientët e biznesit, nga ana tjetër, do të jetë shumë tërheqës në një ngadalësim.

Këto janë vetëm përgjithësime, natyrisht. Unë mendoj se pika e përgjithshme mund të përmblidhet duke thënë këtë: të gjitha këto janë kompani të jashtëzakonshme, dhe megjithëse nuk janë ende të lira, ato janë shumë më të lira se sa ishin, dhe fakti që zeitgeist tani është anti-teknologji nuk duhet të na dekurajojë që t'i shikojmë ato nga afër ndërsa tregu aktual i ariut luan jashtë. Do të ketë një moment për t'u hedhur.

Këtu është një kontrast i dobishëm. Faangët, në terma të kapitalit të tregut, janë numrat 1, 2, 3, 4 dhe 7 në S&P 500. Këtu janë numrat 8, 9, 11, 12 dhe 14, të cilët gjithashtu do të gëzojnë të gjitha avantazhet e të qenit kompani absolutisht të jashtëzakonshme:

Këtu janë një kompani e larmishme e kujdesit shëndetësor (në farmaceutike, pajisje mjekësore dhe mallra të konsumit), siguruesi më i madh shëndetësor, gjysma e një duopoli pagesash, një shitës me pakicë me vlerë të madhe dhe një koleksion i markave të forta të konsumatorit (Pampers, Tampax, Gillette, dhe kështu me radhë). Është një shportë klasike e mbrojtjes - yang në yin të Faangs. Një akronim i pastër nuk sugjeron vetveten, për fat të keq (ne jemi të hapur për sugjerime). 

Vlerësimet e çmimeve/fitimeve të dy grupeve janë të ngjashme, dhe ndërsa rritja e fundit e mbrojtjes ka qenë më e dobët, jashtë Visa-s, ne mund të shohim një konvergjencë në një recesion. Gjithashtu, paqëndrueshmëria më e ulët e mjeteve mbrojtëse është tërheqëse (“beta” është një masë e paqëndrueshmërisë në raport me tregun më të gjerë, ku “1” përfaqëson paqëndrueshmërinë e tregut, 1.2 përfaqëson 1.2 herë paqëndrueshmërinë e tregut, e kështu me radhë). Deri më tani në këtë treg të bezdisshëm, mbrojtja ka tejkaluar, përsëri me përjashtim të Visa (S&P është 16 për qind poshtë nga niveli i tij i lartë).

(Ju mund të pyesni veten se çfarë ndodhi me numrat 5, 6, 10 dhe 13 në renditjen e kapitalit të tregut të S&P. Ata janë Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia dhe Exxon. Të gjithë kanë veçori të ndërlikuara që e bëjnë krahasimin më pak të rregullt).

Një sfidë për lexuesit. Gjatë vitit të ardhshëm, cili kosh do të performojë më mirë, Faangët apo mbrojtja? Pesimisti në mua zgjedh mbrojtjen, por vetëm gjatë vitit të ardhshëm apo më shumë. Në një moment, dhe mund të jetë më shpejt se sa mendoni, do të jetë koha për t'u rikthyer te kompanitë e mëdha të teknologjisë që kanë drejtuar tregun gjatë 10 viteve të fundit.

Jetoni nga bros me pakicë, vdisni nga bros me pakicë

Epoka e parave të lehta ka kaluar, duke marrë me vete momentin e investitorëve me pakicë. Madison Darbyshire i FT dhe Nicholas Megaw raportojnë:

Flukset neto të shitjeve me pakicë arritën në vetëm 2.4 miliardë dollarë këtë muaj deri më 10 maj, krahasuar me 11 miliardë dollarë në prill dhe 17 miliardë dollarë në mars, sipas të dhënave nga JPMorgan.

Vlera e një portofoli mesatar të investitorëve me pakicë ka rënë me 28 për qind që nga fundi i dhjetorit pasi flukset e kapitalit të shitjes me pakicë u dobësuan në rënie, sipas Vanda Research. Ofruesi i të dhënave zbuloi se ndjenja e shitjes me pakicë ishte "jashtëzakonisht bearish".

Analiza e të dhënave OCC nga Jason Goepfert e SentimenTrader sugjeron që tregtarët me pakicë po bëhen gjithashtu një pjesë më e vogël e aktivitetit të përgjithshëm të opsioneve. Tregtimet e opsioneve të vogla [shënuan] nivelin më të ulët të dy viteve prej 32 për qind [në prill].

Për t'u pasuruar me blerjen e çmimit është kaq i 2021. Nuk është çudi që Robinhood dhe Coinbase, agjentët e aksioneve dhe kriptove deri në fundin e YOLO të spektrit të shitjes me pakicë, janë dukur të mjerueshme në krahasim me konkurrentët e tyre më të palëkundur (të cilët nuk e kanë bërë veten kaq të nxehtë):

Një pjesë e ndarjes pasqyron aksionet e Coinbase dhe Robinhood që debutojnë në tregje të shkumëzuara që mbivlerësuan potencialin e tyre të rritjes. Por të dyja firmat janë shumë të ekspozuara ndaj investitorëve me pakicë do të përjetojnë pak humbje të mëdha. Biznesi i Robinhood është shumë i varur nga tregtimi i opsioneve. Coinbase është përpjekur të degëzohet me klientët institucionalë të kriptove, por megjithatë, 83 për qind e të ardhurave të saj erdhën nga shitja me pakicë në tremujorin e parë të 2022.

Këto nuk janë firma të zhdukura. Robinhood po eksperimenton me veçori të reja si kreditimi i aksioneve, një shenjë premtuese që po përpiqet të përtërij. Por kthimi në lavdinë e mëparshme do të jetë vërtet shumë i vështirë. (Ethan Wu)

Një lexim i mirë

Në rubrikën e tij të lamtumirës për FT, John Dizard, me astringencën karakteristike, dënon kapitali privat si një grup grumbulluesish të aktiveve dhe mbledhësve të tarifave. Ai ka nje pike. Lamtumirë Xhon!